📉 Zlato ztrácí 2 %

Od Fedu se všeobecně očekává, že ponechá úrokové sazby beze změny, a zároveň naznačí delší pauzu v cyklu měnové politiky. Prostředí je ale stále složitější: šok na ropném trhu tlačí výše inflaci, zatímco se začínají objevovat první známky slábnoucí ekonomické aktivity a ochlazování trhu práce. Trhy budou pozorně sledovat tiskovou konferenci šéfa Fedu Jeroma Powella v 19:30, stejně jako aktualizované ekonomické projekce. Před rozhodnutím výnosy mírně klesají, zatímco zlato oslabuje téměř o 2 % a padá k úrovni kolem 4 900 USD za unci.

• 19:00, rozhodnutí Fedu o úrokových sazbách (USA): Očekávání: 3,75 % | Předchozí: 3,75 % (prohlášení FOMC + projekce)
• Medián projekcí sazeb Fedu (současná úroveň): Očekávání: 3,375 % | Předchozí: 3,625 %
• Medián projekcí sazeb Fedu (příští rok): Očekávání: 3,125 % | Předchozí: 3,375 %
• Medián projekcí sazeb Fedu (za 2 roky): Očekávání: 3,125 % | Předchozí: 3,125 %
• Medián projekcí sazeb Fedu (dlouhodobě): Očekávání: 3,125 % | Předchozí: 3,0 %
• 19:30, projev šéfa Fedu Jeroma Powella

Základní scénář podle Bloomberg Economics počítá s tím, že sazby zůstanou v pásmu 3,50 % až 3,75 %. Rozhodnutí ale nemusí být jednomyslné. Někteří členové FOMC mohou nesouhlasit a preferovat snížení sazeb, zejména Stephen Miran a možná také Christopher Waller, u kterého je rozhodnutí velmi vyrovnané. Waller už v únoru nastínil podmínky, které by ospravedlnily pauzu: inflaci blízko 2 % (po zohlednění celních dopadů) a slábnoucí trh práce. Nedávná data tato kritéria částečně splňují — jádrová inflace se stabilizuje a únorový report z trhu práce byl slabý, i když silná lednová čísla celkový obrázek stále komplikují.

Nový faktor: ropa a válka

Březnové zasedání se koná v novém režimu rizik. Konflikt spojený s Íránem posunul ceny ropy do pásma 80 až 100 USD za barel, což přímo ovlivňuje inflační výhled.

Fed pravděpodobně upraví své prohlášení tak, aby zdůraznil „oboustranná rizika“, tedy současné hrozby v podobě:

• vyšší inflace (tažené energiemi),
• slabšího růstu a zaměstnanosti.

Tento posun v rétorice je významný, protože znamená odklon od jednoznačně uvolněného tónu, který převládal dříve v tomto roce.

Projekce: inflace výše, růst níže

Nejviditelnější změny se objeví v Souhrnu ekonomických projekcí (SEP). Očekává se, že inflace PCE bude revidována výše z 2,4 % na zhruba 3,0 %, zatímco jádrová PCE vzroste na 2,7 %.

Zároveň Fed pravděpodobně sníží výhled růstu HDP z 2,3 % na přibližně 2,0 % a zvýší projekci nezaměstnanosti na 4,5 %. Mechanismus za těmito revizemi je konzistentní: vyšší ceny energií snižují disponibilní příjem domácností, tlumí spotřebu a oslabují poptávku po práci. Stagflační scénář tak letos zůstává klíčovým rizikem — jak pro americký dolar, tak pro dluhopisové výnosy.

Dot plot: mírně jestřábější

Vyšší inflační projekce by se měly promítnout i do dot plotu, přičemž očekávaná trajektorie sazeb se oproti prosinci mírně posune výše. Nemělo by to však stačit ke změně mediánového výhledu pro rok 2026.

Centrální scénář stále počítá s jedním snížením sazeb o 25 bazických bodů a neočekává se, že by některý z účastníků začal projektovat růst sazeb. I nejvíce jestřábí členka, Beth Hammack, pravděpodobně zachová stabilní trajektorii, protože současnou měnovou politiku vnímá jako v zásadě neutrální.

Prohlášení: jemný posun v tónu

Nejpravděpodobnější úprava forward guidance bude spíše evoluční než dramatická. Fed může nahradit formulaci „další úpravy“ neutrálnějším výrazem „budoucí úpravy“, čímž odstraní implicitní sklon k uvolňování měnové politiky.

Jde o malou jazykovou změnu, ale důležitý signál — naznačuje větší flexibilitu a připravenost jednat oběma směry, včetně alespoň teoretické možnosti zvýšení sazeb.

Trh práce začíná praskat?

Jedním z nejpřekvapivějších údajů od minulého zasedání byl pokles nonfarm payrolls v únoru o 92 tisíc. Analýza představená na nedávné konferenci FOMC naznačuje, že skutečné oslabení mohlo být ještě výraznější — po revizi až na -112 tisíc.

To je důležité, protože:

• ukazatele ze soukromého sektoru historicky dobře předvídaly následné revize,
• někteří tvůrci měnové politiky mohou dojít k závěru, že trh práce se nestabilizuje, ale naopak zhoršuje.

Další signály z Béžové knihy ukazují na stagnující nábor ve většině regionů a zpomalování ekonomické aktivity mezi lednem a polovinou února.

Rozdělení uvnitř Fedu

Uvnitř Fedu je zřetelná rozdílnost názorů na to, jak interpretovat současný nabídkový šok. Z pohledu modelu FRB/US by měly být vyšší ceny ropy a cla vnímány jako přechodné, pokud zůstanou inflační očekávání ukotvená. V takovém rámci by optimální politika měla zachovat sklon k uvolňování, protože vyšší ceny energií nakonec utlumí poptávku a sníží jádrovou inflaci.

V rámci FOMC ale nyní převládá opatrnější přístup. Jestřábí křídlo se soustředí na krátkodobá inflační rizika, což pravděpodobně udrží snižování sazeb pozastavené minimálně po celé první pololetí.

Scénář: odložené snižování sazeb

Podle Bloomberg Economics bude inflace dál růst v březnu i dubnu a vrcholu dosáhne v květnu. Teprve poté začnou převažovat dopady slabší poptávky a ochlazujícího trhu práce.

V tomto nastavení Fed pravděpodobně ponechá sazby beze změny v první polovině roku, než bude ve druhé polovině roku nucen snižovat sazby agresivněji, aby dohnal ekonomický cyklus. Březnové zasedání FOMC tak pravděpodobně ponese více jestřábí tón, a to jak v prohlášení, tak v aktualizovaných projekcích. Zároveň ale makrodata stále více ukazují na rostoucí rizika směrem dolů.

Fed se tak může dostat do klasické politické pasti: bude reagovat na krátkodobé inflační tlaky odkládáním uvolnění měnové politiky, aby byl později nucen k rychlejšímu snižování sazeb ve chvíli, kdy ekonomické podmínky dále zeslábnou.

GOLD (D1)

Zdroj: xStation5

Další články o komoditách a jejich obchodování:

• Investování do kávy formou CFD
• Obchodování zlata – Investování do zlata pro začátečníky
• Obchodování stříbra – Jak investovat do stříbra?
• Šest věcí, které potřebujete vědět o obchodování ropy
• Základy obchodování komodit
• Obchodování s plynem – Jak investovat do NATGAS?
• Historie a budoucnost zemního plynu (NATGAS)

Zaujalo Vás toto téma? U XTB můžete obchodovat více než 25 CFD na komodity z různých sektorů!

• Konkurenční spready
• Nízké swapové body, díky kterým můžete držet pozice déle
• Možnost obchodovat už od 0,01 lotu a pár desítek EUR

Kromě široké nabídky instrumentů od nás získáte také vzdělávací materiály – články, e-booky a kurzy zdarma:

• Trading pro začátečníky
• TOP 5 Trading nástrojů Ondřeje Hartmana
• Obchodování s komoditami – jak investovat do komodit?
• Obchodování zlata – Investování do zlata pro začátečníky
• Obchodování s plynem – Jak investovat do NATGAS?