Malgré des décennies de stagnation, l’économie japonaise reste l’une des plus importantes au monde, et le yen demeure l’une des devises les plus influentes. Un élément indispensable de ce paysage financier est ce que l’on appelle le « carry trade ». De quoi s’agit-il, pourquoi est-il si important, et pourquoi est-il aujourd’hui menacé ?
Le « carry trade » est une méthode utilisée par les investisseurs institutionnels pour tirer profit des différentiels de taux d’intérêt — dans ce cas, entre les États-Unis et le Japon. En profitant des taux ultra-bas au Japon, les investisseurs empruntent des yens, les convertissent en dollars, puis achètent des obligations américaines dont les rendements sont supérieurs au coût d’emprunt japonais. Cette stratégie comporte toutefois des risques importants, notamment en matière de taux d’intérêt et de change.
Le carry trade fonctionne tant que l’écart entre les taux d’intérêt et les rendements obligataires reste significatif — un écart qui se réduit systématiquement entre les États-Unis et le Japon. La multiplication des facteurs négatifs et la pression exercée sur la Banque du Japon (BoJ) ont contraint cette dernière à mettre fin à son programme de contrôle de la courbe des taux et à entamer des hausses de taux sans précédent.
Le yen est pris au piège des problèmes structurels de l’économie japonaise. La devise ne peut pas s’affaiblir excessivement, faute de quoi le pays ne pourrait plus financer ses importations, dont il dépend de manière critique. À l’inverse, même une légère hausse des taux — selon les standards des économies développées — pourrait fragiliser le système financier japonais, en raison du niveau colossal de la dette du pays, principalement détenue par les banques japonaises.
Qu’est-ce que cela implique pour le marché des changes, et quel est le scénario le plus probable ? L’écart de taux entre les États-Unis et le Japon demeure de 3,5 %, ce qui rend le carry trade toujours rentable, mais exerce une pression constante sur le yen, qui a déjà perdu la moitié de sa valeur depuis 2020.
Un seuil inacceptable pour le Japon se situe au-delà de 160 yens pour un dollar, en raison des hausses intolérables des prix des carburants et des denrées alimentaires.
Pourquoi le yen a-t-il cassé sa tendance haussière à 160 et se consolide-t-il depuis un an ? La Banque du Japon est un poids lourd en matière d’interventions sur le marché des changes : même une intervention verbale peut faire baisser la devise de plusieurs yens en quelques minutes. La Banque du Japon détient les plus importantes réserves de change au monde et n’hésitera pas à les utiliser ; toute attaque spéculative contre le yen est vouée à l’échec. Cependant, la BoJ ne peut pas maintenir un yen aussi fort avec des taux aussi bas ; tôt ou tard, elle sera contrainte de les relever.
Le marché anticipe actuellement une hausse des taux de 0,75 % à 1 % par la BoJ d’ici mars prochain, tandis qu’il prévoit simultanément une baisse de plus de 1,5 % des taux de la FED. Cela ramènerait le différentiel de taux de 3,5 % à environ 1 %. Un niveau insuffisant pour compenser les coûts de transaction et les risques encourus par les investisseurs. Un tel scénario conduirait à des fermetures massives de positions et à une appréciation significative du yen.
Nous revenions sur les perspectives de hausse des taux d'intérêts directeurs japonais dans ce point macro d'hier.
USDJPY (D1)
Source: xStation5
Ouverture US: Wall Street rebondit, soutenue par le secteur technologique
Les stablecoins : Entre disruption et risque systémique
BNP Paribas rejoint un consortium européen pour lancer un stablecoin en euro
Saint-Gobain cède SFIC Belgium et Tumelero dans le cadre de sa stratégie “Lead & Grow”
"Ce contenu est une communication marketing au sens de l'art. 24, paragraphe 3, de la directive 2014/65 /UE du Parlement européen et du Conseil du 15 mai 2014 concernant les marchés d'instruments financiers et modifiant la directive 2002/92 /CE et la directive 2011/61 /UE (MiFID II). La communication marketing n'est pas une recommandation d'investissement ou une information recommandant ou suggérant une stratégie d'investissement au sens du règlement (UE) n°596/2014 du Parlement européen et du Conseil du 16 avril 2014 sur les abus de marché (règlement sur les abus de marché) et abrogeant la directive 2003/6 / CE du Parlement européen et du Conseil et directives 2003/124 / CE, 2003/125 / CE et 2004/72 / CE de la Commission et règlement délégué (UE) 2016/958 de la Commission du 9 mars 2016 complétant le règlement (UE) n°596/2014 du Parlement européen et du Conseil en ce qui concerne les normes techniques de réglementation relatives aux modalités techniques de présentation objective de recommandations d'investissement ou d'autres informations recommandant ou suggérant une stratégie d'investissement et pour la divulgation d'intérêts particuliers ou d'indications de conflits d'intérêt ou tout autre conseil, y compris dans le domaine du conseil en investissement, au sens de l'article L321-1 du Code monétaire et financier. L’ensemble des informations, analyses et formations dispensées sont fournies à titre indicatif et ne doivent pas être interprétées comme un conseil, une recommandation, une sollicitation d’investissement ou incitation à acheter ou vendre des produits financiers. XTB ne peut être tenu responsable de l’utilisation qui en est faite et des conséquences qui en résultent, l’investisseur final restant le seul décisionnaire quant à la prise de position sur son compte de trading XTB. Toute utilisation des informations évoquées, et à cet égard toute décision prise relativement à une éventuelle opération d’achat ou de vente de CFD, est sous la responsabilité exclusive de l’investisseur final. Il est strictement interdit de reproduire ou de distribuer tout ou partie de ces informations à des fins commerciales ou privées. Les performances passées ne sont pas nécessairement indicatives des résultats futurs, et toute personne agissant sur la base de ces informations le fait entièrement à ses risques et périls. Les CFD sont des instruments complexes et présentent un risque élevé de perte rapide en capital en raison de l'effet de levier. 71% de comptes d'investisseurs de détail perdent de l'argent lors de la négociation de CFD avec ce fournisseur. Vous devez vous assurer que vous comprenez comment les CFD fonctionnent et que vous pouvez vous permettre de prendre le risque probable de perdre votre argent. Avec le Compte Risque Limité, le risque de pertes est limité au capital investi."
