Qu'est-ce qui pourrait mettre fin à cette tendance haussière❓

Ces derniers jours ont apporté une réponse intéressante à une question qui revient sans cesse à Wall Street depuis des mois : qu’est-ce qui peut, exactement, mettre un terme au marché haussier ? Les hausses des taux d’intérêt ? Jusqu’à récemment, la réponse semblait évidente. Un coût d’emprunt plus élevé devrait freiner l’appétit pour le risque, renforcer l’attrait des obligations et exercer une pression à la baisse sur les cours boursiers. Or, la Banque centrale européenne a relevé ses taux, suivie par la Réserve fédérale. Non seulement les indices n’ont pas commencé à baisser, mais ils ont en réalité entamé une remontée.

Dans le cas de la BCE, cela n’a pas été une grande surprise. Le marché s’attendait depuis longtemps à une hausse des taux, et la banque centrale n’avait cessé de souligner la nécessité de lutter contre l’inflation. La décision de la Fed était bien plus intrigante. Avant même la réunion, les investisseurs tablaient sur une probabilité de près de 90 % d’une hausse des taux, mais rien n’était certain. Surtout, le marché craignait les pressions de Donald Trump, qui avait ouvertement appelé à une politique monétaire plus accommodante. Finalement, la Fed a relevé ses taux et préservé son indépendance. La réaction du marché a été immédiate. Au lieu d’une vague de ventes, les cours ont augmenté.

Cela montre que la hausse des taux d’intérêt ne constitue pas, à ce stade, une raison suffisante pour que les investisseurs considèrent que le marché haussier touche à sa fin. Bien sûr, un coût du crédit plus élevé finira, à terme, par freiner l’appétit pour le risque, augmenter le coût du financement et rendre les obligations plus attractives. Cependant, le marché a déjà intégré la possibilité d’une nouvelle hausse des taux cette année. La question bien plus importante est donc la suivante : qu’adviendra-t-il des bénéfices des entreprises ?

Le marché haussier actuel, en particulier dans le secteur technologique, nécessite des investissements sans cesse croissants. Les centres de données, les semi-conducteurs, les infrastructures énergétiques et le développement de modèles d’IA requièrent d’énormes quantités de capitaux. Les entreprises doivent continuer à augmenter leurs dépenses pour maintenir leur rythme de croissance et répondre aux attentes du marché. Dans le même temps, la hausse des coûts de financement incitera les équipes de direction à faire preuve d’une plus grande prudence lors de leurs futures décisions d’investissement.

Il en résulte une tension que le marché n’a peut-être pas encore pleinement intégrée dans ses cours. D’un côté, les investisseurs s’attendent à une croissance très rapide du chiffre d’affaires et des bénéfices, en particulier chez les plus grandes entreprises technologiques. De l’autre, répondre à ces attentes nécessite de nouvelles hausses des dépenses. Les entreprises investiront, mais elles pourraient le faire à un rythme plus lent. Aux valorisations actuelles, même une légère déception quant au rythme de croissance pourrait peser bien plus lourd que le simple fait que les bénéfices continueront d’augmenter.

C’est là que le marché haussier actuel pourrait atteindre ses limites. Après tout, le marché n’a pas seulement besoin de bons résultats. Il a besoin de résultats qui dépassent les attentes, car ce sont ces attentes qui justifient en grande partie les valorisations actuelles. Si les bénéfices continuent de croître, mais à un rythme plus lent que prévu, et que les entreprises commencent simultanément à freiner le rythme de leurs investissements, les investisseurs pourraient commencer à remettre en question l’ampleur de la croissance future.

Cela revêtira une importance particulière dans le domaine de l'intelligence artificielle. L'ampleur des investissements actuels est colossale, et le marché s'attend à ce qu'ils se traduisent par une croissance très rapide du chiffre d'affaires et des bénéfices. Plus la barre est placée haut, moins il y a de place pour la déception. Les entreprises peuvent continuer à augmenter leur chiffre d'affaires, à développer des technologies et à investir des milliards de dollars, mais si le taux de croissance s'avère inférieur aux prévisions, les valorisations actuelles deviendront de plus en plus difficiles à justifier.

Par conséquent, la question de savoir quand la reprise actuelle prendra fin ne doit pas se résumer uniquement à la date à laquelle la Fed relèvera à nouveau ses taux. Ce qui sera bien plus important, c’est de savoir si les entreprises américaines afficheront des résultats justifiant les valorisations actuelles et si elles seront capables de maintenir le rythme d’investissement requis par le marché haussier actuel des technologies.

Le marché haussier ne sera peut-être pas freiné par la seule hausse des taux d’intérêt, mais plutôt par le moment où les attentes du marché continueront de croître plus vite que les bénéfices des entreprises. Si les entreprises sont contraintes de ralentir le rythme de leurs investissements et que leurs résultats ne parviennent pas à atteindre un niveau toujours plus élevé, le marché haussier actuel commencera à perdre son principal moteur. À ce stade, le problème ne sera plus le niveau des taux d’intérêt, mais l’absence des résultats nécessaires pour justifier de nouvelles hausses.