Abercrombie pokazuje, że historia wzrostu jeszcze się nie skończyła

Rynek dostał dziś od Abercrombie & Fitch dokładnie to, czego oczekiwał. Spółka wyraźnie pobiła prognozy, poprawiła rentowność i, co najważniejsze, podniosła całoroczne oczekiwania. Reakcja inwestorów jest więc jednoznacznie pozytywna. Po publikacji wyników akcje Abercrombie mocno zyskują w handlu przed sesją, a raport pokazuje, że popyt na marki spółki pozostaje odporny.

Najważniejsze dane z drugiego kwartału:

• Przychody: 1,27 mld USD, +5% r/r, około 20 mln USD powyżej oczekiwań rynku

• Skorygowany EPS: 4,17 USD, wobec około 2,91 USD rok wcześniej

• Marża operacyjna: 19,9%, wobec 17,1% rok wcześniej

• Prognoza sprzedaży na cały rok: około +5%, wcześniej 3% do 5%

• Prognoza marży operacyjnej: 14,5% do 15%, wcześniej 12% do 12,5%

• Prognoza EPS: 13,10 do 13,60 USD, wcześniej 10,20 do 11,00 USD

• Planowany skup akcji w całym roku: co najmniej 500 mln USD

Abercrombie zakończyło drugi kwartał z rekordowymi przychodami na poziomie około 1,27 mld USD, co oznacza wzrost o 5% rok do roku. Jak zarząd wskazał podczas ogłaszania wyników był to już 15. z rzędu kwartał wzrostu sprzedaży, a co szczególnie istotne, wzrost był szeroki. Obie główne marki spółki osiągnęły rekordową sprzedaż, przy czym marka Abercrombie zwiększyła przychody aż o 8%. Wzrost widoczny był również geograficznie. W obu Amerykach przychody zwiększyły się o 5%, w Europie, na Bliskim Wschodzie i w Afryce o 2%, natomiast w regionie APAC aż o 19%. To pokazuje, że spółka nadal posiada przestrzeń do dalszego rozwoju poza swoim podstawowym rynkiem.

Jeszcze ciekawiej wygląda sytuacja po stronie zysków. Skorygowany EPS wyniósł 4,17 USD wobec około 2,91 USD rok wcześniej i znalazł się zdecydowanie powyżej oczekiwań rynku. Przychody również przebiły konsensus o około 20 mln USD. Tutaj trzeba jednak zachować pewną ostrożność, ponieważ tak wysoki EPS został istotnie podbity przez jednorazowy zwrot ceł związanych z taryfami IEEPA. Abercrombie otrzymało w drugim kwartale około 100 mln USD zwrotu, co przełożyło się na około 1,75 USD dodatkowego EPS oraz około 790 punktów bazowych pozytywnego wpływu na marżę operacyjną. Bez tego efektu EPS wyniósłby w przybliżeniu 2,42 USD, a nie 4,17 USD. Skala pozytywnego zaskoczenia wyglądałaby więc znacznie mniej spektakularnie. 

Nie oznacza to jednak, że cały beat można przypisać temu jednorazowemu wydarzeniu. Nawet po wyłączeniu wpływu zwrotów ceł spółka osiągnęła wyniki operacyjne lepsze od swoich wcześniejszych założeń. Marża operacyjna wyniosła 19,9%, wobec 17,1% rok wcześniej, a Abercrombie wskazuje, że również po wyłączeniu wpływu zwrotu ceł wynik był lepszy od wcześniejszego outlooku. To ważne rozróżnienie. Jednorazowy zwrot mocno podbił raportowany EPS, ale podstawowy biznes również dowiózł lepiej, niż oczekiwał zarząd.

Najważniejszym argumentem dla inwestorów okazała się jednak prognoza na kolejne miesiące. Abercrombie podniosło całoroczną prognozę wzrostu sprzedaży do około 5%, wobec wcześniejszego przedziału 3% do 5%. Jeszcze wyraźniej poprawiła się prognoza marży operacyjnej, która została podniesiona do 14,5% do 15%, z wcześniejszych 12% do 12,5%. Prognoza EPS wzrosła natomiast do 13,10 do 13,60 USD z wcześniejszych 10,20 do 11,00 USD. To właśnie podniesienie prognoz jest moim zdaniem ważniejsze od samego pobicia oczekiwań za drugi kwartał. Jednorazowy zwrot ceł może mocno podbić wynik jednego kwartału, ale nie tłumaczy podwyższenia prognozy dotyczącej całego roku. Zarząd widzi więc wystarczająco mocny biznes, aby zwiększyć oczekiwania dotyczące sprzedaży i rentowności również w kolejnych miesiącach.

Co więcej, prognoza na trzeci kwartał również wygląda dobrze. Spółka oczekuje wzrostu sprzedaży o 5% do 6% oraz zysku na akcję w przedziale 2,90 do 3,20 USD, a więc powyżej oczekiwań analityków. Abercrombie planuje również przeznaczyć co najmniej 100 mln USD na skup własnych akcji w trzecim kwartale, a w całym roku wartość skupu ma wynieść co najmniej 500 mln USD. W pierwszej połowie roku spółka odkupiła już 3,2 mln akcji, zmniejszając liczbę akcji pozostających w obrocie o około 7%. Oznacza to, że Abercrombie nie tylko rośnie i generuje gotówkę, ale również aktywnie wykorzystuje ją do zwiększania wartości przypadającej na jedną akcję.

Oczywiście nie wszystko wygląda idealnie. Sprzedaż porównywalna w drugim kwartale była płaska, a część bardzo mocnego wzrostu zysku wynikała ze zwrotów ceł. W przypadku detalisty odzieżowego zawsze pozostaje też pytanie o trwałość popularności konkretnych marek, produktów i kolekcji. Nie można również zakładać, że obecne tempo poprawy marż będzie utrzymywało się w nieskończoność. Część tegorocznej poprawy jest związana z czynnikami, które niekoniecznie będą powtarzalne w przyszłości.

Na ten moment spółka daje jednak inwestorom bardzo mocne argumenty. Rekordowa sprzedaż, mocny beat na przychodach i EPS, poprawa marż, podniesiony guidance, rosnąca sprzedaż Abercrombie, mocny rozwój poza USA i co najmniej 500 mln USD przeznaczone na skup akcji w całym roku to zestaw danych, który trudno zignorować. Abercrombie nie tylko utrzymuje swoją historię wzrostu. Dzisiejszy raport pokazuje, że zarząd jest gotowy podnieść oczekiwania również na kolejne miesiące. I właśnie dlatego rynek reaguje dziś tak pozytywnie.

Tym razem inwestorzy nie dostali jedynie dobrego kwartału. Dostali potwierdzenie, że historia wzrostu Abercrombie jeszcze się nie skończyła.

Źródło: xStation5