Akcje Nvidii (NVDA.US) rosną około 5% na godzinę i 15 minut po publikacji wyników, choć początkowo traciły około 2% - spółka wyraźnie przebiła oczekiwania zarówno pod względem przychodów, jak i zysku na akcję oraz przedstawiła mocniejsze od konsensusu prognozy na III kwartał. Raport pozostaje bardzo mocny fundamentalnie i sugeruje dalszą, dynamiczną poprawę biznesu firmy, a inwestycyjny boom na AI, na którym zarabia Nvidia jest faktem - nie spekulacją.
Kluczowe fakty z wyników zafiskalny II kwartał roku 2027 (spółka posiada o rok przesunięty okre raportowania) obejmują:
- Przychody w II kwartale wyniosły 96,2 mld USD wobec oczekiwanych 92,2 mld USD, co oznacza wzrost o 106% r/r, a skorygowany EPS sięgnął 2,22 USD wobec konsensusu 2,10 USD i wzrósł o 120% r/r.
- Segment Data Center wygenerował 89 mld USD przychodów wobec oczekiwanych 85,8 mld USD, rosnąc o 117% r/r, podczas gdy Edge Computing przyniósł 7,2 mld USD i wzrósł o 27% r/r.
- Skorygowana marża brutto wyniosła 75% tj. zgodnie z konsensusem (rok temu wyniosła 72,4%), a skorygowany zysk operacyjny wzrósł o 124% r/r do 64 mld USD; skorygowany zysk netto sięgnął 54 mld USD - był o 118% wyższy, niż rok wcześniej.
- Nvidia prognozuje przychody w III kwartale na poziomie 108,0 mld USD wobec konsensusu 104,2 mld USD i oczekuje skorygowanej marży brutto na poziomie 74% (plus, minus 0,5 pkt proc.); koszty operacyjne mają wynieść około 9,0 mld USD.
- Wolne przepływy pieniężne wyniosły 21,3 mld USD, gotówka i jej ekwiwalenty 22,4 mld USD, a zadłużenie krótkoterminowe i długoterminowe odpowiednio 1 mld USD i 32,4 mld USD.
- Nvidia zwróciła akcjonariuszom około 26 mld USD w II kwartale, a pozostała wartość autoryzowanego programu zwrotu kapitału wynosi około 99 mld USD.
- Vera Rubin wchodzi już w fazę pełnej produkcji, a pierwsze racki działają u partnerów; zarząd podkreśla jednocześnie, że rozbudowa infrastruktury AI pozostaje w pełnym toku i ma być jednym z głównych motorów kolejnej fazy wzrostu spółki.
- Nvidia zwiększyła zobowiązania zakupowe z 119 mld USD do 279 mld USD, głównie na pamięci, aby zabezpieczyć komponenty potrzebne do zaspokojenia popytu w kolejnych latach.
- Spółka nie zakłada w prognozie na III kwartał żadnych przychodów z segmentu Data Center compute w Chinach, co oznacza, że outlook opiera się praktycznie w całości na popycie z pozostałych rynków.
- Na koniec II kwartału Nvidia miała jeszcze około 99 mld USD dostępnych w ramach autoryzowanego programu skupu akcji własnych i wypłaci kolejną kwartalną dywidendę w wysokości 0,25 USD na akcję 1 października 2026 r.; prawo do niej będą mieli akcjonariusze zarejestrowani na 10 września.
- GPU dla Ports-Pike (gigantyczny, planowany kampus centrów danych i infrastruktury sztucznej inteligencji w stanie Ohio, budowany z OpenAI) mogą odpowiadać za około 150 do 200 mld USD przychodów, a całą infrastruktura przedsięwzięcia może obejmować około 1,5 mln GPU.
- Nvidia spodziewa się przekazać część leasingów centrów danych podmiotom trzecim, a umowy leasingowe dotyczące centrów danych mają okres około 15 lat. Zyski netto z udziałów w spółkach dla Nvidia wyniosły 7,8 mld USD.
Co wynika z wyniku i komentarzy zarządu?
W przypadku Nvidia stale imponuje skala dźwigni operacyjnej: przychody wzrosły o 106% r/r, ale zysk operacyjny aż o 124%, a zysk netto o 126%, co pokazuje, że dodatkowa sprzedaż przekłada się na wyniki szybciej niż rosną koszty. Marża brutto utrzymała się przy 75%, czyli praktycznie bez pogorszenia kw/kw mimo ogromnej skali wzrostu, a jednocześnie była o około 2,5–2,6 pkt proc. wyższa niż rok wcześniej, co potwierdza nadal silny miks produktowy i siłę cenową firmy.
Warto jednak pilnować kosztów operacyjnych, które rosną o ponad 50% r/r. Obecnie są łatwo absorbowane przez eksplozję przychodów, ale przy ewentualnym spowolnieniu mogłyby zacząć ciążyć na marżach. Marża brutto wzrosła rok do roku, m.in. dzięki korzystnemu wpływowi Blackwell Ultra. Nvidia poinformowała, że w kolejnych kwartałach będzie równolegle dostarczać systemy Blackwell i Rubin, ale obecnie nadal mierzy się z "pewnymi ograniczeniami po stronie podaży".
Spółka ujawniła też, że w sierpniu podpisała memoranda z dużymi dostawcami kapitału w celu stworzenia niezależnych platform finansowania, które mają zmobilizować ponad 500 mld USD kapitału zewnętrznego dla infrastruktury AI. Dalsza ekspansja ekosystemu Nvidii coraz mocniej opiera się nie tylko na sprzedaży chipów, ale także na finansowaniu całych projektów centrów danych. Jednocześnie spółka zaksięgowała w I połowie roku obciążenie w wysokości 0,4 mld USD związane z nadmiernymi zapasami H200 i zobowiązaniami zakupowymi po osłabieniu popytu. Warto też zwrócić uwagę na koncentrację klientów: trzech bezpośrednich odbiorców odpowiadało łącznie za 44% przychodów, co pozostaje istotnym ryzykiem przy tak ogromnej skali biznesu.
Nvidia i Amazon Web Services planują wdrożyć dodatkowe 2 mln GPU Nvidii w globalnej infrastrukturze AWS w latach 2027 i 2028, głównie z myślą o agentowej i fizycznej AI. W ramach tej współpracy mają powstać także centra danych dla rządu USA, obejmujące 100 tys. GPU działających w „bezpiecznej infrastrukturze AWS”. Nvidia oczekuje, że jej partnerzy z sektora tzw. "neocloud" zakończą rok z łączną zainstalowaną mocą około 8 GW (wystarczających do zasilenia ok. 6 mln gospodarstw domowych).
Źródło: Nvidia Q2 Fiscal 2027 Earnings Report
W analizie samego "balance sheet" mocno rzuca się w oczy ogromny wzrost aktywów: suma bilansowa wzrosła z 206,8 mld USD do 320,3 mld USD w pół roku, głównie przez skok należności, zapasów oraz papierów wartościowych, co pokazuje jak szybko Nvidia skaluje biznes i ponieką zamraża więcej kapitału w działalności operacyjnej. Jednocześnie zadłużenie długoterminowe wzrosło z 7,5 mld USD do 32,4 mld USD, ale przy kapitale własnym rzędu 229 mld USD i bardzo wysokiej płynności nie wygląda to obecnie jak problem. Uwagę przyciągają zapasy, które wzrosły z 21,4 do 31,6 mld USD, oraz należności z 38,5 do 63,1 mld USD. Jeśli tempo sprzedaży zaczęłoby zwalniać, to prawdopodobnie tam pojawiłyby się oznaki pogorszenia jakości cash flow.
Źródło: Nvidia Q2 Fiscal 2027 Earnings Report
Zyski i przychody Nvidia stale rosną - i robią to już od lat
Nvidia pokazuje dziś biznesową skalę, która jeszcze kilka lat temu byłaby trudna do wyobrażenia: przychody wzrosły o 106% r/r do 96,2 mld USD, Data Center o 117% do 89,0 mld USD, a przychody z hyperscalerów skoczyły o niemal 29% kw/kw, co potwierdza, że największe platformy chmurowe nadal agresywnie rozbudowują infrastrukturę AI. Jednocześnie spółka nie tylko rośnie, ale robi to przy jeszcze wyższej rentowności. Marża brutto sięgnęła 75%, a operacyjna 66,2% - obie wzrosły rok do roku. Przychody rosną znacznie szybciej niż koszty operacyjne, co pokazuje potężną dźwignię operacyjną i nadal bardzo silną pozycję cenową Nvidii. Wzrost zobowiązań zakupowych, m.in. z ok. 120 do ok. 280 mld USD głównie na pamięci, oznacza jednak, że firma rezerwuje ogromną część przyszłego łańcucha dostaw z wyprzedzeniem. Nie jest to natychmiastowy odpływ gotówki, ale w kolejnych kwartałach będzie przekładać się na wyższe płatności do dostawców, większy kapitał obrotowy i potencjalnie słabszą konwersję zysku na free cash flow - jeśli tempo wzrostu sprzedaży zaczęłoby zwalniać. Ostatecznie jednak wyniki Nvidia potwierdzają, że biznesowy boom na AI ma silne fundamenty i nadal ma się dobrze - nawet jeśli akcje w sektorach chipów i pokrewnych złapały zadyszkę.
Wykres akcji Nvidia (NVDA.US)
Akcje Nvidii wracają po publikacji wyników w okolice 220 USD, odrabiając wcześniejszy spadek sięgający niemal 2%. Około godzinę i 10 minut po publikacji raportu kurs znajduje się już na plusie, choć ostateczna reakcja rynku nadal nie jest przesądzona. Z technicznego punktu widzenia układ pozostaje jednak nieco wymagający dla byków, dopóki akcje nie wybiją zdecydowanie ponad strefę 214–215 USD, podczas gdy okolice 226 USD nadal mogą tworzyć potencjalny podwójny szczyt. Kurs wcześniej miał problem z utrzymaniem się powyżej 50-sesyjnej EMA, dlatego ponowna fala sprzedaży mogłaby skierować notowania w stronę 200-sesyjnej EMA, przebiegającej w rejonie 198–200 USD. Z drugiej strony trwałe wybicie powyżej 215 USD poprawiłoby obraz techniczny i mogłoby ponownie otworzyć drogę do testu historycznych szczytów.
Źródło: xStation5
Free cash flow, zapasy, ROIC i wycena Nvidii
Najważniejsze jest to, że Nvidia generuje dziś ogromny free cash flow przy jednocześnie bardzo wysokim ROIC, sięgającym około 97%, co pokazuje wyjątkową efektywność wykorzystania kapitału. FCF urósł do około 48,6 mld USD, a marża FCF do około 59,5%, mimo że zapasy zwiększyły się do około 25,8 mld USD wraz ze skalowaniem biznesu. Wzrost zapasów nie jest jeszcze problemem, ale przy ewentualnym spowolnieniu sprzedaży mógłby pogorszyć kapitał obrotowy i konwersję zysku na gotówkę. Wycena pozostaje wymagająca: wskaźnik c/z (P/E TTM) wynosi około 33,3x, a cena do oczekiwanych w horyzoncie 12-miesięcy zysków (Forward P/E) 24,2x (nieco powyżej średniej dla Nasdaq 100), przy EV/EBITDA 31,6x, więc rynek nadal zakłada bardzo dynamiczny wzrost wyników. Fundamentalnie Nvidia pozostaje niezwykle mocnym biznesem, ale musi nie tylko rosnąć, lecz także utrzymywać bardzo wysokie marże i zwrot z kapitału. Aktualnie robi to wzorowo.
Źródło: XTB Research
przychody, zysk netto i marże
Drugi wykres pokazuje, że wzrost wartości Nvidii opiera się przede wszystkim na eksplozji realnych wyników, a nie tylko na wyższych mnożnikach. Przychody i zysk netto rosły w ostatnich latach wyjątkowo szybko, a marża EBIT znajduje się w okolicach 65,6%, co jest poziomem niezwykle wysokim jak na biznes sprzętowy. To efekt połączenia silnego pricing power, ogromnego popytu na akceleratory AI i dużej dźwigni operacyjnej. Jednocześnie tak wysoka rentowność sama staje się ryzykiem, bo przestrzeń do dalszej poprawy jest ograniczona, a nawet niewielka kompresja marż mogłaby mocno wpłynąć na przyszłe zyski. Kluczowe pytanie nie brzmi więc dziś, czy Nvidia jest świetnym biznesem, ale jak długo będzie w stanie utrzymać tak wysokie tempo wzrostu i rentowność.
Źródło: XTB Research
Nvidia hipnotyzuje rynki: nie czas wątpić w hossę AI?
Nvidia przed wynikami: Zwykły beat będzie porażką
Komentarz giełdowy: Dzień prawdy dla hossy AI (26.08.2026)
Meta płaci 16,68 mld dolarów. Rynek nie widzi w tym większego problemu
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
