Fed opublikował wraz z decyzją najnowsze “Podsumowanie Projekcji Gospodarczych“ (SEP). Z czerwcowego raportu wyłania się dosyć jastrzębi, a być może nawet lekko stagflacyjny obraz gospodarki: niższe tempo wzrostu PKB przy jednoczesnym, gwałtownym odbiciu inflacji. Z drugiej strony, inflacja wydaje się być przejściowa, gdyż Fed w dalszym ciągu widzi powrót inflacji do celu w 2028 roku, tak samo jak po marcowym posiedzeniu. Niemniej projekcja dot-chart wskazuje na podwyżkę w tym roku, choć jednocześnie rozkład głosu niekoniecznie może ją gwarantować.
Z drugiej strony zaktualizowane prognozy rozwiewają nadzieje na szybki powrót do luźnej polityki monetarnej. Zamiast tego Fed przygotowuje rynki na scenariusz, w którym walka z inflacją jest daleka od zakończenia. Co ciekawe prognozy pokazują więcej niż samo oświadczenie, które jest prawdopodobnie rekordowo krótkie…
Rewizja makroekonomiczna: Mniej wzrostu, więcej problemów
Najnowsze projekcje makroekonomiczne przynoszą kluczowe i wyraźne zmiany w stosunku do oczekiwań z marca:
- Wzrost PKB spowalnia: Prognoza wzrostu gospodarczego na 2026 rok została zrewidowana w dół do 2,2% (z 2,4% w marcu). Długoterminowy potencjał wzrostu gospodarki USA pozostaje bez zmian na poziomie 2,0%.
- Wystrzał inflacji: To najbardziej niepokojący element raportu. Oczekuje się, że inflacja PCE w 2026 r. wyniesie aż 3,6%, co stanowi drastyczny skok w porównaniu z marcową prognozą (2,7%). Podobnie wygląda sytuacja z inflacją bazową PCE (bez cen żywności i energii), która ma wynieść 3,3% (wobec 2,7% w marcu). Jest to jednak efekt ostatniego kryzysu energetycznego
- Odległy cel inflacyjny: Rezerwa Federalna podtrzymuje, że inflacja nie wróci do celu 2,0% aż do 2028 roku. Z komunikatu wynika, że podwyższona dynamika cen to efekt m.in. szoków podażowych, w tym zawirowań w sektorze energetycznym.
- Silny rynek pracy: Paradoksalnie, jedynym „jasnym” (choć problematycznym z punktu widzenia walki z inflacją) punktem jest rynek pracy. Prognoza stopy bezrobocia na 2026 rok została obniżona do 4,3% z 4,4% szacowanych w marcu.
Dot Plot: Podwyżki powracają na stół
Największym zaskoczeniem dla inwestorów jest jednak nowy dot plot (wykres kropkowy pokazujący oczekiwania członków FOMC wobec stóp procentowych). O ile rynek jeszcze niedawno wyceniał serie obniżek, Fed funduje zimny prysznic:
Wykres implikuje podwyżkę stóp procentowych o 25 punktów bazowych w 2026 roku. Co więcej, ścieżka ewentualnego luzowania w kolejnych latach jest niezwykle płaska: Fed przewiduje cięcie zaledwie o 25 pb. w 2027 r. i kolejne skromne 25 pb. w 2028 r.
Słynna rynkowa mantra „higher for longer” (wyżej na dłużej) właśnie nabrała nowego, jeszcze bardziej restrykcyjnego znaczenia.
Warto jednak zwrócić uwagę na to, że większość głosów mamy w zakresie 3,6-3,8%, co oznacza, że duża część członków wciąż może nie widzieć podwyżki w tym roku.
Co to oznacza dla rynków finansowych?
Tak jastrzębi zwrot w komunikacji Fed i rewizja danych w kierunku obniżonego wzrostu i podwyższonej inflacji w 2026 roku mogą oznaczać dalszą presję na wzrost rentowności, ale jednocześnie umocnienie amerykańskiego dolara, jeśli jastrzębi przekaz umocni się na rynku w kolejnych tygodniach i miesiącach. To jednocześnie fatalna informacja dla złota oraz dla indeksów giełdowych.
Wspomniane przez Fed „szoki podażowe w sektorze energii” sugerują, że ceny ropy naftowej i gazu ziemnego mogą pozostać strukturalnie wyższe, co wesprze wyceny spółek z tego sektora.
Dla Wall Street to scenariusz wysoce negatywny. Wyższe koszty kapitału (stopy) uderzą w wyceny spółek, szczególnie w wrażliwy na stopy procentowe sektor technologiczny i spółki wzrostowe. Jednocześnie obniżenie prognoz PKB budzi obawy o przyszłe zyski przedsiębiorstw. Możemy spodziewać się rotacji kapitału od ryzykownych aktywów w stronę spółek z sektorów defensywnych, spółek płacących wysokie dywidendy (tzw. value) oraz sektora energetycznego, który według samego Fed wciąż doświadcza szoków cenowych.
Złoto redukuje wzrost z dwóch poprzednich sesji, pomijając lukę powstałą na otwarciu po weekendzie, kiedy osiągnięto wstępne porozumienie między USA oraz Iranem. Źródło: xStation5
Warto wskazać, że Kevin Warsh wskazał, że jego grupy robocze będą pracować nad różnymi zmianami, również nad zmianami projekcji, w tym być może porzuceniem dot-chartu. On sam nie zdecydował się na "zaznaczenie" swojej kropki na dot-chacie.
Podsumowanie dnia: Czy Fed wstrząśnie rynkiem?
US Open: W oczekiwaniu na Warsha
PILNE: Amerykański konsument wciąż mocny. Dolar umacnia się po sprzedaży detalicznej
Ceny ropy konsolidują się w oczekiwaniu na otwarcie Cieśniny Ormuz
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
