Kakao traci 4% 📉 Wysokie zapasy ciążą cenom?

Kontrakty futures na kakao na ICE (COCOA) tracą bliskko 4% i notowane są pod presją po mocnym odbiciu z końca sierpnia i początku września. Z jednej strony rosną zapasy ICE oraz poprawa dostaw z Wybrzeża Kości Słoniowej wzmacniają argumenty podaży, z drugiej rynek nadal wycenia ryzyko pogodowe i problemy jakościowe w Afryce Zachodniej. To tworzy klasyczny układ dla futures: krótkoterminowo podaż ciąży cenom, ale średnioterminowo fundamenty wciąż pozostają na tyle niepewne, że rynek nie może całkowicie zdjąć premii za ryzyko.

• Zapasy kakao na ICE wzrosły do najwyższego poziomu od około 27 miesięcy, osiągając 3 452 949 worków. To wyraźnie negatywny sygnał dla cen, bo oznacza poprawę dostępności surowca na rynku giełdowym.

• Dodatkową presję tworzą dane z Wybrzeża Kości Słoniowej. Tamtejszy regulator podał, że od czerwca do końca sierpnia zebrano około 2,06 mln ton kakao, czyli o 30% więcej niż rok wcześniej.

• Dane o dostawach do portów również wyglądają solidnie. Od początku międzynarodowego sezonu marketingowego do 27 września rolnicy dostarczyli około 2,18 mln ton kakao, czyli o 19,8% więcej r/r.

• Obraz nie jest jednak jednoznaczny, bo bieżące tempo dostaw we wrześniu zaczęło słabnąć. W okresie 1-13 września dostawy w Wybrzeżu Kości Słoniowej były o około 45,8% niższe niż rok wcześniej, co pokazuje, że bardzo mocne dane za cały sezon nie muszą oznaczać równie silnego początku nowego cyklu.

• Barry Callebaut ocenił, że globalny rynek kakao jest obecnie lepiej zaopatrzony niż podczas kryzysu związanego z El Nino w sezonie 2023/24. To wzmacnia argument, że ekstremalne napięcia podażowe z poprzednich lat wyraźnie osłabły.

• Po stronie byczej pozostaje jednak pogoda. Nadmierne opady i zachmurzenie w Wybrzeżu Kości Słoniowej oraz Ghanie zwiększają ryzyko choroby black pod i mogą pogarszać jakość ziaren.

• Wczesne szacunki dla sezonu 2026/27 również nie są szczególnie komfortowe. Prognozy dla Wybrzeża Kości Słoniowej sugerują około 1,8 mln ton produkcji, czyli wyraźnie mniej niż około 2,2 mln ton w sezonie 2025/26.

• Ghana także pozostaje słabym punktem rynku. Tamtejszy Cocoa Board szacuje zbiory 2026/27 na około 650 tys. ton wobec 750 tys. ton wcześniej, a bardziej pesymistyczne prognozy zakładają nawet 450-550 tys. ton.

• Część analityków ogranicza też oczekiwaną skalę nadwyżki globalnej. StoneX obniżył prognozę nadwyżki na sezon 2026/27 do 25 tys. ton ze 149 tys. ton wcześniej, a Transgraph Consulting wskazuje, że nadwyżka może spaść do około 80 tys. ton z 415 tys. ton w sezonie 2025/26.

• Ryzyko pogodowe pozostaje ważne również w średnim terminie. Prognozowany powrót El Nino może oznaczać cieplejsze i bardziej suche warunki w Afryce Zachodniej, co historycznie zwiększa ryzyko niższych plonów.

• Popyt daje mieszane sygnały. Przemiał kakao w Europie spadł w II kwartale o 4,6% r/r do 316 366 ton, co pokazuje słabszy popyt przemysłowy.

• Z drugiej strony dane z Ameryki Północnej i Azji wypadły dużo lepiej. W Ameryce Północnej przemiał wzrósł o 7,7% r/r do 109 659 ton, a w Azji aż o 25% do 224 646 ton.

Rynek jest dziś rozdarty między poprawą bieżącej podaży a ryzykiem słabszego kolejnego sezonu. Dla krótkiego terminu przewagę mają obecnie rosnące zapasy i mocniejsze dostawy, ale dla dalszych kontraktów pogoda, Ghana i jakość zbiorów pozostają argumentami, których rynek nie może ignorować.

Źródło: xStation5