Oracle przed wynikami: Czego można oczekiwać?

Oracle jest najmniejszą ze spółek publicznych klasyfikowanych potocznie jako „Hyperscales”. Mimo że Oracle jest najmniejszą ze spółek w segmencie, zarząd spółki wyraźnie nie ma zamiaru akceptować mniejszych inwestycji w „AI”, co ma swoje odzwierciedlenie w wycenie.

Wykres akcji ORACLE (D1)

Od początku roku, na minimum korekty, przecena sięgała aż ~54%. Po fali wzrostów zapoczątkowanej w lipcu, (ok. 40%), wycena wciąż pozostaje ~36% od szczytu. Źródło: xStation5

Wyniki za 2. kwartał, mimo że pozytywnie zaskoczyły pod względem przychodów i zysków, to dalsza ekspansja inwestycji oraz długu wyzwoliła kolejną przecenę. Czy poprzednie wyniki oraz reakcja na nie pozwalają lepiej przygotować się na nadchodzącą konferencję wynikową?

Konsensus

Konsensus analityków w kontekście całego sektora oraz sytuacji firmy można podsumować jako „Jest źle, ale zawsze może być gorzej”. Jest to istotne, bo sytuacja finansowa spółki jest obecnie wątpliwa mimo fenomenalnych wzrostów przychodów.

Mediana dostępnych prognoz pokazuje:

• Oczekiwane przychody na poziomie ok. 19,05 mld USD – niewielki spadek w ujęciu kwartalnym, ale wciąż wzrost o 28% r/r.
• EPS (Non-GAAP) na poziomie ok. 1,75 USD – ponownie spadek kwartalny, jednak wzrost o ok. 18% r/r.

Oznacza to, że konsensus analityków oraz rynku wydaje się być w dużej mierze zgodny z prognozami zarządu. Jednak w przypadku spółek AI & Hyperscale suche i powierzchowne dane finansowe często mają znikomą wartość. W kontekście Oracle kluczowe będą: przychody z chmury, należności, prognozy, dług oraz CAPEX.

• Przychody z chmury (w przypadku Oracle jest to IaaS+SaaS) muszą osiągnąć przynajmniej ~60% wzrostu r/r, by chociaż częściowo uspokoić obawy inwestorów oraz usprawiedliwić ogromne inwestycje.
• Portfel zamówień prawdopodobnie zamknie się w przedziale 630–650 miliardów USD. Zbliżone sumy już są w cenie; dużo bardziej istotne będą informacje na temat terminów realizacji, trwałości kontraktów oraz wypłacalności klientów.

Na co patrzeć? 

Kwestią „być albo nie być” dla nadchodzącej konferencji wynikowej spółki może być stan zakontraktowanej infrastruktury i/lub sytuacja długu.

1. W Abilene w Teksasie Oracle jest zaangażowane w budowę centrum danych o zużyciu energii na poziomie ~1,2 gigawata. Jest to jedna z najważniejszych inwestycji spółki i nowe wiadomości na plus/minus mogą wpłynąć na sentyment akcjonariuszy.
2. Dodatkowo, Oracle operuje już szeregiem mniejszych/starszych centrów danych, które - jeśli prognozy spółki oraz oczekiwania wobec AI miałyby się spełnić, powinny pokazywać istotny wzrost rentowności oraz stopień utylizacji. Jeśli tak faktycznie jest, to zarząd spółki niewątpliwie wspomni o tym w prezentacji wyników, a jeśli tego nie zrobi, to może to sugerować, że obłożenie infrastruktury nie jest tak duże, jak rynek ma na to nadzieję.
3. „Słoniem w pokoju” pozostaje dług. Oracle jest jedną z nielicznych spółek w sektorze technologicznym, której udało się zadłużyć w stopniu mogącym zagrozić wypłacalności spółki, jeśli inwestycje w AI okażą się fiaskiem – nie jest to hipoteza, a jasny sygnał z rynku CDS. W tym kontekście rynek będzie wyczulony na dalsze „nadprogramowe” wzrosty inwestycji, wzrost oprocentowania długu oraz jakość obecnie zabezpieczonego finansowania.
4. Rynek opcyjny na sesji przedwynikowej implikuje zmienność po publikacji na poziomie ~10%, co oznacza, że zarówno rozczarowanie, jak i pozytywne zaskoczenie rynku prawdopodobnie doprowadzi do istotnego ruchu na wycenie.