Opublikowane dziś przez GUS dane pozytywnie zaskoczyły rynki. Konsensus zakładał spadek, nie jednak równie silny jak ten, który wykazał czerwcowy odczyt.
- W ujęciu rocznym główna miara inflacji spadła do 2,5%, środka przedziału celu inflacyjnego NBP.
- W ujęciu miesięcznym odnotowaliśmy najsilniejszy spadek cen od 2016 r. - o 0,5%.
- To w dużej mierze efekt spadku cen paliw (o 7,4% m/m) oraz żywności (o 0,7% m/m).
- Na bardziej szczegółowe dane, w tym te dot. inflacji bazowej, przyjdzie nam poczekać do 16 lipca.
- Już teraz możemy jednak z dużą doza pewności powiedzieć, że po wyłączeniu najbardziej zmiennych komponentów inflacja pozostała w okolicach 3%.
To wiadomość, która wpisuje się w narrację przedstawianą na ostatnich posiedzeniach przez Radę Polityki Pieniężnej. Jak deklarował na początku czerwca prezes Glapiński - poziom stóp jest adekwatny by stabilizować inflację w obecnych warunkach, pod czym podpisujemy się obiema rękami. Akcentował wówczas najniższy od 5 lat wzrost płac, wciąż dodatni w ujęciu realnym (czyli po uwzględnieniu inflacji) poziom stóp procentowych oraz niższe oczekiwania wobec wzrostu gospodarczego.
Poza inflacją, w ostatnim czasie w w dół zaskakiwały zarówno wzrost płac (5,8%), jak i sprzedaż detaliczna (3%), co ogranicza obawy o możliwość wystąpienia tzw. efektów drugiej rundy. W dużym uproszczeniu – jeżeli oczekiwany jest dalszy, dynamiczny wzrost cen, rośnie prawdopodobieństwo tego, że pracownicy ubiegać będą się o podwyżki. Wzrost przychodów może przełożyć się zaś na zwiększoną konsumpcję.
To o tyle istotne, że Rada Polityki Pieniężnej ma niewielki wpływ na inflację wynikającą z czynników podażowych. Poprzez regulację poziomu stóp procentowych nie może wpływać na ceny ropy naftowej czy gazu ziemnego na światowych rynkach. Może za to poprzez odpowiednią politykę monetarną regulować krajowy popyt. Wyższe stopy procentowe przynoszą wyższe raty kredytów, te zaś kurczą budżety domowe, pozostawiając mniej środków na bieżące zakupy. Wysokie oprocentowanie zniechęca także do zaciągania nowych pożyczek i promuje odkładanie pieniędzy na lepiej płatnych lokatach.
Wykres 1: Sprzedaż detaliczna i sentyment konsumentów w Polsce (2015 - 2026)
Źródło: XTB Research, 30.06.2026
RPP ponownie zasiądzie do obrad już 8 lipca. Potem czeka nas długa przerwa, sierpniowe posiedzenie jest bowiem niedecyzyjne. Dzisiejszy odczyt wydaje się ostatecznie przekreślać szanse na podwyżki stóp procentowych w tym roku, co widać w kontraktach terminowych.
Zakładając trwałą stabilizację handlu morskiego w Cieśninie Ormuz oraz spadek napięć na arenie międzynarodowej - co jest być może nader optymistycznym scenariuszem - nie można w naszej opinii wykluczyć powrotu dyskusji o obniżkach. Nawet jednak jeśli - zgodnie z naszymi oczekiwaniami - wyhamowowywać będzie krajowa konsumpcja, cięcia ciężko rozważać będzie wcześniej niż na przełomie 2026 i 2027 r.
W obliczu powyższych dziwić nie może deprecjacja złotego, który po publikacji danych osłabia się o ok. 0,2% względem referencyjnego euro. Para EUR/PLN zbliża się do poziomu 4,30, ostatni raz obserwowanego pod koniec 2024 r.
-
Michał Jóźwiak, Analityk Rynków Finansowych XTB
Komentarz Giełdowy: Wzrost na kredyt, czy spadki też?
Ceny paliw w górę: koniec programu CPN
Geopolityczny briefing: Czy zawieszenie broni na linii USA-Iran jest zagrożone?
Wykres dnia: EURNOK – kiedy koniec wyprzedaży? (29.06.2026)
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
