Ross Stores: Tylko dobre wyniki czy sygnał recesji?

Jedną z mało ekscytujących, jednak umiarkowanie istotnych spółek z USA, które publikowały dziś wyniki, jest „Ross Stores”. 

Ross Stores to operator kilku sieci dyskontów, czyli sklepów detalicznych skierowanych do najmniej zamożnych klientów. Deklarowana i docelowa grupa odbiorców Ross Stores to „średnie dochody”, jednak analizując rynek detalistów w USA – przedział 80–90 tys. USD dochodu rocznego, który dominuje wśród klientów Ross Stores, trudno w obecnym otoczeniu uznać za dochody „średnie”. 

Wyniki

Podstawowe dane finansowe były dobre, choć istotnie zniekształcone. 

• Przychód wzrósł do 6,3 mld USD, nieco powyżej konsensusu na poziomie ~6,15 mld USD.
• Sprzedaż porównywalna (LtL) wzrosła o 10%, przy czym z raportu wynika, że wzrost ten jest miksem większego zaangażowania dotychczasowych klientów oraz napływu nowych. 
• EPS wyniósł „aż” 2,66 USD wobec konsensusu 1,94 USD. Co jednak kluczowe, to że aż 0,6 USD z tej kwoty pochodziło ze zwrotu opłat celnych. Po tej korekcie EPS przebił konsensus o 6%, a nie o 37%.
• Mimo istotnego wpływu ceł, marża operacyjna poprawiła się organicznie o 205 pb, więc spółka pokazała realną, a nie tylko papierową poprawę efektywności operacyjnej. 

Najlepiej inwestorzy zareagowali na wyraźne podniesienie prognoz wzrostu w kolejnych kwartałach. Jest to pokłosiem wyraźnie większego ruchu w sklepach spółki. 

Wykres cenowy Ross Stores (D1)

W kontekście wzrostów samego Ross oraz potencjalnego pozycjonowania się pod „recesję”, spółka detaliczna o „jedynie” poprawnym tempie wzrostu handlu z P/E na poziomie ok. 33 oznacza, że istotna premia z tytułu słabnącego konsumenta już jest w cenie. Źródło: xStation5

Implikacje makroekonomiczne

Ciekawsze od wyniku są jednak obserwacje makroekonomiczne, na jakie wskazują wyniki detalistów oraz spółek konsumenckich z ostatniego kwartału. Widać w nich dwa istotne trendy, które perfekcyjnie emulują sytuację w gospodarce. 

Sklepy budżetowe, jak Ross czy Target, poradziły sobie na wynikach dobrze. Dobrze poradziły sobie też marki z średnio-górnego segmentu cenowego, jak np. Estée Lauder. Natomiast dotychczasowi liderzy rynku, jak Walmart czy Costco, silnie stracili po wynikach. Dlaczego?

W lipcu sprzedaż detaliczna w USA spadła o 0,6% w ujęciu miesięcznym, notując pierwszy spadek od dziewięciu miesięcy. Jednocześnie była o 5% wyższa niż przed rokiem. Wcześniejsze dane pokazywały dalszy wzrost realnej konsumpcji, ale także spadek stopy oszczędności do 2,7%. Oznacza to, że popyt pozostaje odporny, choć finansowy bufor gospodarstw domowych jest coraz mniejszy.

W takiej sytuacji zyskują firmy, które oferują gospodarstwom domowym najlepszy stosunek jakości do ceny, oraz jednocześnie marki o statusie „aspiracyjnym”, które koncentrują się na kliencie, który jeszcze nie znajduje się pod presją finansową. 

Tak samo jak w przypadku wyników detalistów, wszystko wskazuje, że wzrost konsumpcji jest coraz niższej jakości i coraz bardziej kruchy. Presja kosztowa z tytułu drogiej benzyny, która działa zarówno na konsumentów, jak i dystrybutorów i producentów, będzie tylko uwydatniać obecne trendy.