Producent półprzewodników i światowy lider w tej branży, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM.US), po dynamicznych wzrostach od połowy października znajduje się w trendzie bocznym. Czy wspomniane wzrosty były jedynie efektem euforii spowodowanej spadającą inflacją, czy jednak spółka posiada długoterminowy, fundamentalny potencjał?
Imponujące wyniki finansowe
Przychód netto wzrósł z 1 031,47 mld NT$ w 2018 roku do 2 263,89 mld NT$ w 2020 roku, przy 5-letniej średniej rocznej stopie wzrostu (CAGR) wynoszącej 17,03%. Według informacji opublikowanych w "The Base Rate Book" Crédit Suisse, zaledwie 6% firm cieszyło się podobnym tempem wzrostu w okresie 5 lat.
Przychody TSMC są znaczące nie tylko w ujęciu bezwzględnym, ale również na tle konkurencji Samsunga, UMC, GLOBALFOUNDRIES, SMIC, TowerJazz, PSMC, VIS, Hua Hong i DB HiTek.
https://seekingalpha.com
Największym źródłem przychodów są chipy 5 nanometrowe (NM), które w czwartym kwartale 2022 roku odpowiadały za 32% przychodów, następnie chipy 7nm z 22% przychodów, 16nm z 12% przychodów oraz 28nm z 11% przychodów. Prognozy wskazują, iż chipy 5nm z czasem zyskają na znaczeniu i staną się największym źródłem przychodów, gdy ich zastosowanie stanie się bardziej powszechne.
https://seekingalpha.com
Rentowność zbliża się do atrakcyjnego poziomu
Rentowność brutto, która według badań Roberta Novy-Marxa staje się atrakcyjna przy poziomie 0,33 i wyższym, wzrosła z 0,23 w 2018 r. do 0,27, zbliżając się do tego progu.
Zyski operacyjne wzrosły z NT$383,74 mld w 2018 roku do NT$1 121,27 mld w 2022 roku, przy 5-letnim CAGR zysku operacyjnego na poziomie 23,92%. Marże zysku operacyjnego wzrosły z 37,2% w 2018 r. do 49,53% w 2022 r. Wśród akcji spółek z sektora przemysłowego średnia marża zysku operacyjnego wyniosła 8,1%, a mediana marży operacyjnej 8,5%. Marże zysku operacyjnego TSMC znajdują się w górnym kwintylu dla sektora. W pierwszym kwartale 2023 roku kierownictwo spodziewa się, że marża zysku operacyjnego wyniesie od 41,5% do 43,5%.
Zysk netto wzrósł z 363 mln NT$ w 2018 r. do ponad 1 mld NT$ w 2022 r., przy 5-letnim CAGR zysków na poziomie 22,87%. Tylko 8,8% spółek z sektora miało podobne tempo wzrostu zysku netto w okresie 5 lat.
Bariery wejścia na rynek
O ile produkcja chipów jest dość tania, z niskimi kosztami krańcowymi, o tyle budowa zakładów produkcyjnych jest niezwykle kosztownym przedsięwzięciem, z ogromnymi kosztami stałymi. Producenci mają więc motywację, by utrzymywać fabrykę tak długo, jak to możliwe. Spośród 26 zakładów produkcyjnych firmy, siedem działa od 20 lat lub dłużej. Fabryki te zostały całkowicie zamortyzowane, dzięki czemu osiągnęły wysoki poziom rentowności.
Zagrożenie z Chin
Prawdopodobnie największe zagrożenie dla rosnącej przewagi TSMC pochodzi nie ze strony wspomnianych spółek - konkurentów, ale ze strony Chin. Ponownie należy podkreślić znaczenie najnowocześniejszych chipów. Tajwan stanowi atrakcyjny cel dla Chin z dwóch powodów: inwazja na Tajwan umożliwiłaby Chinom dostęp do możliwości produkcyjnych czołowych układów scalonych, których desperacko potrzebują, oraz usunęłaby ważnego rywala w produkcji układów scalonych o słabej przyczepności. Mimo, że wiele mówi się o inwazji Chin na Tajwan, jak dotąd nie ma powodów, by sądzić, że inwazja jest nieuchronna.
Wniosek
Na przestrzeni dziesięcioleci TSMC stało się najważniejszą spółką z branży półprzewodników na świecie. Bariery wejścia na rynek tej firmy są znaczące, a jej przewaga nad konkurentami stale się powiększa. Wraz z rosnącym popytem na wiodące i mniej zaawansowane układy scalone, jest duża szansa, iż pozycja TSMC w dłuższym terminie będzie się umacniać. Największe zagrożenie dla firmy pochodzi nie bezpośrednio ze strony konkurencji, ale z Chin, i to w formie inwazji, której prawdopodobieństwo na dzień dzisiejszy jest bardzo odległe.
Źródło: xStation
Komentarz Giełdowy: Rynek z głową w chmurze
PULS GPW: Pozytywny sentyment i poprawne dane
Podsumowanie dnia: Wzrosty łapią zadyszkę mimo obniżek stóp w USA i umowy z Chinami
US100 traci 0.6% 📉Akcje Meta Platforms pogłębiają spadki
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
