Znaczenie wyborów w przeszłości

Historia wyborów połówkowych wskazuje, że dla rynków znaczenie ma nie tylko wynik głosowania, lecz także niepewność towarzysząca okresowi wyborczemu. W 19 analizowanych cyklach od 1950 r. S&P 500 zyskiwał średnio zaledwie 1,1% w ciągu 120 sesji poprzedzających wybory, podczas gdy w kolejnych 120 sesjach po głosowaniu średnia stopa zwrotu wynosiła aż 13,0%. Co więcej, w badanej próbie indeks był wyżej po około sześciu miesiącach od wyborów we wszystkich 19 przypadkach. Poprawie zachowania rynku akcji często towarzyszył także spadek zmienności – od 1990 r. VIX znajdował się po 120 sesjach poniżej poziomu z dnia wyborów w 8 z 9 analizowanych cykli, a jego średni spadek wynosił około 5,5 pkt.

Obecny cykl na razie wypada wyraźnie mocniej od historycznego wzorca. Na parę tygodni przed wyborami S&P 500 jest o około 5,6% wyżej niż na początku analizowanego okna, podczas gdy średnia zmiana w analogicznym okresie poprzednich cykli wynosiła około -2,0%. Jednocześnie VIX spadł od początku analizowanego okresu o około 3,2 pkt. Mimo podwyższonej niepewności politycznej i geopolitycznej rynek akcji nie wykazuje więc obecnie poziomu napięcia charakterystycznego dla części wcześniejszych okresów przedwyborczych.

Średnia historyczna sugeruje relatywnie słabsze zachowanie S&P 500 przed samym głosowaniem i wyraźną poprawę po wyborach połówkowych. W 2026 r. indeks zachowuje się jak dotąd znacznie lepiej od historycznego wzorca, a VIX pozostaje poniżej poziomu z początku analizowanego okresu.

W przypadku aktywów bardziej defensywnych obraz jest mniej jednoznaczny. W 13 analizowanych cyklach od 1974 r. złoto zyskiwało średnio 4,9% w ciągu 120 sesji po wyborach, a dodatnią stopę zwrotu odnotowało w 10 z 13 przypadków. Dolar zachowywał się odwrotnie, choć znacznie mniej konsekwentnie – DXY tracił w tym samym okresie średnio 0,8%, a spadek wystąpił w 8 z 13 cykli. Okres po midterms częściej sprzyjał więc złotu niż dolarowi.

Bieżący cykl odbiega od historycznego wzorca przede wszystkim na rynku złota. Na około 32 sesje przed wyborami jego cena jest o około 2,3% niższa niż na początku analizowanego okna, podczas gdy średnia zmiana w analogicznym okresie poprzednich cykli wynosiła około +3,6%. Również zmienność jest wyższa – annualizowana zmienność złota w obecnym oknie wynosi około 25%, wobec niespełna 19% średnio w poprzednich cyklach. DXY zachowuje się znacznie spokojniej: od początku okresu zyskał około 0,9%, przy historycznej średniej wynoszącej około -0,5%.

Średnia historyczna wskazuje na poprawę zachowania złota po midterms i lekkie osłabienie dolara.

Analiza poprzednich cykli pokazuje, że znaczenie midterms dla rynków nie kończyło się na samym wyniku wyborów. Historycznie dzień głosowania często wyznaczał granicę między okresem podwyższonej niepewności a wyraźnie lepszym zachowaniem aktywów ryzykownych w kolejnych miesiącach. Szczególnie widoczne było to na rynku akcji, gdzie po wyborach poprawiały się zarówno stopy zwrotu, jak i miary zmienności. Nie oznacza to jednak, że sam wynik wyborów determinował dalszy kierunek rynku – po zamknięciu politycznej niewiadomej na pierwszy plan ponownie wysuwały się fundamenty, polityka Fed i koniunktura gospodarcza.