Jen ulega w ostatnich dniach wyraźnemu osłabieniu. Para USDJPY sięgnęła w nocy dwumiesięcznego maksimum (159,94) i obecnie utrzymuje się na nieznacznie niższym poziomie. Ruch wynika przede wszystkim z rosnących oczekiwań wobec podwyżek stóp procentowych ze strony Rezerwy Federalnej po tym jak w górę zaskoczyły październikowe dane inflacyjne z USA.
Wykres 1: USDJPY oraz spread między rentownościami obligacji USA oraz Japonii (08.2026 - 11.2026)
Źródło: XTB Research, 12.11.2026
Oficjele Fedu wspierają dolara
Jak wspomnieliśmy wcześniej, rosną oczekiwania wobec podwyżek stóp procentowych ze strony Fedu. Rynek znów w pełni wycenia grudniową podwyżkę, nie wykluczając możliwości ruchu o 50 pb. (choć ten wydaje nam się bardzo mało prawdopodobny). Przypomnijmy, że październikowa inflacja okazała się istotnie wyższa od prognoz – główny wskaźnik CPI wzrósł o 0,4% m/m wobec oczekiwanych 0,3%, a inflacja bazowa o 0,3% wobec 0,2%.
Wykres 2: Momentum bazowej inflacji CPI w USA (2024 - 2026)
Źródło: XTB Research, 12.11.2026
Christopher Waller zapowiedział poparcie dla podwyżki o 25 pb w grudniu. Dodał, że przy inflacji bazowej na poziomie 0,3% lub wyższym warto rozważyć podwyżkę o 50 pb. Prezes Fed Chicago Austan Goolsbee określił październikowy odczyt jako „borderline disturbing”, czyli na granicy niepokoju.
Wykres 3: Implikowana rynkowo ścieżka stóp procentowych w USA (2026 - 2027)
Źródło: XTB Research, 12.11.2026
Przed nami odczyt cotygodniowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w USA (14:30). Ich znaczenie w obliczu niedawnej publikacji danych NFP jest jednak względnie niewielkie.
Wykres 4: NFP i stopa bezrobocia w USA (2024 - 2026)
Źródło: XTB Research, 12.11.2026
Różnica stóp się nie zmniejsza
Bank Japonii oficjalnie zakończył ostatnio fazę ultraluźnej polityki monetarnej, ogłaszając wygraną ze zbyt niską inflacją bazową. Podwyżki stóp procentowych następują w tempie kwartalnym, najszybszym od 1990 r. Retoryka oficjeli BoJ jest na ogół jastrzębia – nie jednak wystarczająco, aby podnieść oczekiwania wobec podwyżek na tyle istotnie, by chociażby dorównać ścieżce wycenianej dla Fedu. Nie brakuje także gołębich głosów (o czym nieco później).
Rynek w ok. 80% wycenia podwyżkę ze strony BoJ w grudniu, podobne prawdopodobieństwo przypisując kolejnemu ruchowi w górę w marcu (co oznaczałoby w scenariuszu bazowym pauzę w styczniu i kontynuację zacieśniania w tempie kwartalnym). Dwie podwyżki do końca marca są w przypadku Fedu w pełni wycenione z niewielką, ok. 20-proc. szansą na ruch w górę na każdym z posiedzeń (grudzień, styczeń, marzec).
Gołębie nuty w BoJ
Członek zarządu BoJ, Toichiro Asada, jeden z najbardziej gołębich członków, zapowiedział dziś, że nie jest przeciwny podwyżkom, ale wzywa do ostrożności w kontekście ich tempa. Jego zdaniem ostatnie wzrosty cen wynikały przede wszystkim z kwestii podażowych, nie popytowych – podwyżki mogłyby więc osłabić konsumpcję, bez większego wpływu na inflację bazową.
Wykres 5: Stopa referencyjna BoJ i inflacja bazowa w Japonii (1995 - 2026)
Źródło: XTB Research, 12.11.2026
Asada zaznaczył, że nie jest pozbawiony poparcia w zarządzie. Przypomnijmy, że w danych za wrzesień widać najmocniejszy od pandemii spadek wydatków gospodarstw domowych. W poniedziałek poznamy wstępne dane o PKB – konsensus zakłada istotne spowolnienie wzrostu, do okolic 0,1% k/k.
Tokio przypomina o możliwości interwencji
Najwyższy urzędnik japońskiego ministerstwa finansów ds. walutowych, Atsushi Mimura, stwierdził, że ostatnie ruchy kursu są zbyt gwałtowne, a inwestorzy zbyt szybko zapomnieli o wydarzeniach z lata, kiedy dochodziło do regularnych interwencji. Nie odniósł się jednak do konkretnych poziomów kursu.
Rzecznik rządu, Minoru Kihara, dodał, że jego zdaniem niedowartościowanie jena jest problemem, a MF będzie ściśle współpracować z amerykańskim Departamentem Skarbu.
Przypomnijmy więc, co działo się latem. Japonia w ciągu trzech dni, od 30 lipca, wydała na skup jenów ok. 96,5 mld dolarów. Interwencja obejmowała wspólne działanie z Departamentem Skarbu USA, pierwsze skoordynowane wsparcie jena od 1998 r. Kurs odbił wtedy z poziomu powyżej 163 jenów za dolara do 155,23.
Wykres 6: Para USDJPY w okolicach interwencji walutowych (2022 - 2026)
Źródło: XTB Research, 12.11.2026
Co dalej?
W poniedziałek wstępne dane o PKB Japonii. W grudniu decyzje ws. stóp procentowych ze strony Fedu (9 grudnia) oraz BoJ (19 grudnia). Do tego czasu kurs może pozostawać pod presją, zwłaszcza jeśli dane z USA będą sugerowały dalsze rozlewanie się inflacji po gospodarce. Dalsza deprecjacja jena będzie zwiększać prawdopodobieństwo interwencji ze strony japońskiego MF.
Zainteresowanych historią jena zapraszam do obejrzenia filmu, który pojawił się w lipcu na naszym kanale na YouTube:
Orlen zrywa jeden z dwóch kontraktów z Katarem. Który był lepszy: ropny czy gazowy? Czy grozi nam brak dostaw gazu?
📈Podsumowanie dnia: Sektor technologiczny napędza odbicie na Wall Street, DAX liderem w Europie
⬇️EURUSD cofa się przed CPI
📈Poranna odprawa: Odbicie technologiczne i załamanie cen ropy po sygnałach deeskalacji wokół Iranu
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.