Wyniki Allegro za III kwartał pod lupą rynku. Czy spółka dowiezie podniesione cele?

W tym tygodniu uwaga inwestorów z warszawskiego parkietu skupia się na Grupie Allegro, która publikuje raport finansowy za III kwartał 2026 roku już w ten czwartek. Po podniesieniu całorocznych prognoz pod koniec lata, rynek oczekuje potwierdzenia, że polski lider e-commerce utrzymał dwucyfrową dynamikę handlu przy zachowaniu dyscypliny kosztowej. Sprawdzianem dla zarządu będzie tempo monetyzacji nowych usług oraz postępująca integracja rynków zagranicznych w regionie CEE.

Polska, rynek detaliczny i podniesione prognozy zarządu

Podczas gdy nominalna sprzedaż detaliczna w Polsce w II kwartale wzrosła według GUS o 3,8% r/r, Allegro na rodzimym rynku zwiększyło obroty o 12,0% r/r. Wrześniowe dane makroekonomiczne z polskiej gospodarki wciąż sygnalizują wstrzemięźliwość konsumentów przy zakupach dóbr trwałych, co sprawia, że odporność platformy na zawirowania rynkowe staje się dla inwestorów kluczowym punktem odniesienia.

Doskonałe momentum z lata przełożyło się na podwyższenie oficjalnych prognoz całorocznych:

• Cel wzrostu GMV w Polsce podniesiono z poziomu 9-11% do 11-13% r/r.
• Całoroczną dynamikę skorygowanej EBITDA w Polsce zrewidowano w górę z 7-10% do 11-14% r/r.
• W pierwszych dziesięciu tygodniach III kwartału tempo wzrostu wartości sprzedaży brutto w Polsce przyspieszyło do przedziału 14-15% r/r, co stawia poprzeczkę przed publikacją raportu na bardzo wysokim poziomie.

Czy rynki CEE zbliżają się do progu rentowności?

• Chociaż w drugim kwartale strata na poziomie skorygowanej EBITDA wzrosła w ujęciu kwotowym o 8,2% r/r (do poziomu -122,8 mln zł) wskutek intensywnych kampanii budujących świadomość marki i pozyskiwania partnerów handlowych, to jednostkowe dane uległy radykalnej poprawie:
• Poprawa marży o niemal 8 punktów procentowych: Wskaźnik straty EBITDA w relacji do obrotu (GMV) skurczył się z -19,6% do -11,6%. Dla samych platform marketplace marża poprawiła się z -11,6% do -9,5%.
• Przyspieszenie w III kwartale: W pierwszych dziesięciu tygodniach minionego kwartału wzrost GMV na platformach międzynarodowych sięgnął imponujących 100% r/r.
• Rentowność: Zarząd podtrzymuje, że zagraniczne platformy osiągną docelowy próg rentowności operacyjnej w 2029 roku, a tegoroczny poziom inwestycji w ekspansję pozostaje pod ścisłą kontrolą na poziomie 10,2% polskiej EBITDA (wobec rocznego limitu bezpieczeństwa wynoszącego 12%).

Fintech i logistyka: potencjalne wsparcie wyniku

• Allegro Pay: Udział zakupów finansowanych przez odroczone płatności w polskim GMV wzrósł do 16,4% (wobec 15,3% rok wcześniej). Wolumen wygenerowanych pożyczek sięgnął 4,5 mld zł, notując skok o 35% r/r. Zysk z portfela pożyczkowego w pozostałych przychodach operacyjnych wzrósł o 13% r/r do 51,3 mln zł.
• Nowe produkty finansowe: Wprowadzona we współpracy z PKO BP metoda płatności Allegro Klik w zaledwie pięć miesięcy zgromadziła ponad 370 000 użytkowników, a liczba wydanych kart płatniczych Allegro Pay Card przekroczyła 200 000.
• Allegro Ads: Przychody z reklamy wzrosły o 31,1% r/r, generując 2,31% polskiego GMV i stanowiąc kluczowy motor zysku brutto na sprzedaży.

Trzeci kwartał będzie tradycyjnym sprawdzianem przygotowań infrastrukturalnych przed szczytem paczkowym. Liczby pokazują, że budowa własnego ekosystemu logistycznego zaczyna przynosić realne oszczędności skali:

• Allegro Delivery: Udział przesyłek zarządzanych bezpośrednio przez platformę sięgnął w II kwartale blisko 50% całego wolumenu (wobec 34% w Q2 2025 i 45% w Q1 2026).
• Infrastruktura One Box: Baza własnych automatów paczkowych przekroczyła 11 000 maszyn, zbliżając się do całorocznego celu na poziomie 12 000 lokalizacji.
• Obrona jednostkowego kosztu: Chociaż łączne koszty dostaw w Polsce wzrosły o 19,9% r/r (stanowiąc 5,4% GMV), to średni koszt pojedynczej paczki spadł o 0,3 pp., przesunięcie wolumenu do tańszych operatorów partnerskich w Allegro Delivery (-5,1 pp.) z nadwyżką zrównoważyło rynkowe podwyżki cen u zewnętrznych kurierów (+4,8 pp.).
• Porozumienie z InPostem: Kluczowym czynnikiem stabilizującym przyszłe marże pozostają zaawansowane rozmowy nad przedłużeniem umowy z InPostem do 2031 roku, zakładające niższe stawki bazowe oraz zrewidowaną formułę indeksacji cen.

Wzrok skierowany na IV kwartał: jak zareaguje kurs akcji Allegro?

Dla spółek handlowych okres od października do grudnia decyduje o ostatecznym wyniku całego roku obrotowego. Sam odczyt za miniony kwartał będzie jedynie punktem wyjścia. Kluczowe dla zachowania notowań podczas czwartkowej sesji będą komentarze zarządu dotyczące bieżącego popytu konsumenckiego na początku IV kwartału oraz prognozy na nadchodzący szczyt zakupowy skupiony wokół Black Friday i Świąt.
Wycena rynkowa nie pozostawia jednak dużego marginesu na potknięcia. Obecnie kurs akcji Allegro handlowany jest przy wskaźniku P/E na poziomie około 36, co oznacza, że inwestorzy płacą wyraźną premię za dynamiczny wzrost i wyceniają dalszą, bezbłędną poprawę wyników. Przy tak wymagającym mnożniku rynek z reguły nie wybacza rozczarowań,  jakiekolwiek sygnały wyhamowania popytu konsumenckiego pod koniec roku mogą natychmiast sprowokować realizację zysków i korektę. Z kolei potwierdzenie mocnego wejścia w sezon świąteczny da inwestorom zielone światło do obrony obecnych poziomów cenowych.