Wyniki Oracle: Jest dobrze, ale mogło być lepiej.

Oracle opublikowało wyniki po zamknięciu sesji w USA 10 września. Zarząd mógł pokazać rynkowi istotnie lepszy od oczekiwań wynik – którego spółka potrzebowała w świetle rosnących obaw co do m.in. długu spółki. Spółka rośnie w czasie notowań przedsesyjnych o ok. 5–6%, jednak wciąż znajduje się poniżej ceny otwarcia z czwartku, ponieważ przed wynikami spadła o aż 5,3%.

Wyniki

1. Przychody były jedynie “poprawne” w kontekście spółki, przebijając prognozy ~19,05 mld USD i publikując przychód na poziomie 19,34 mld USD. Stanowi to wzrost o 30% r/r. 
2. Dużo lepiej wypadły EPS i rentowność. Zysk na akcję (Non-GAAP) osiągnął 1,92 USD wobec oczekiwanych ~1,73 USD. Jest to wzrost rok do roku o ok. 24%. Na co warto zwrócić uwagę, to że wynik ten nie jest w pełni organiczny – efektywna stawka podatkowa Oracle spadła z 20,5 do 16,9%.

Dużo ważniejsze jednak od ujednoliconych części sprawozdania finansowego są szczegóły. Te najbardziej interesujące inwestorów to: chmura i należności (RPO).

• Cały sektor chmury osiągnął wzrost o aż 62%, co okazało się blisko górnego ograniczenia prognoz zarządu. Przychód z całego sektora wyniósł 11,6 mld USD (ponad połowa przychodów firmy). 
• Sam segment infrastruktury chmurowej (OCI) wzrósł o zawrotne 121% rocznie. Warto wspomnieć, że jest to przyspieszenie dynamiki względem 93% wzrostu kwartał temu.
• Należności (RPO) wzrosły do 664 miliardów dolarów, co znalazło się kilka procent powyżej konsensusu. 

• Wyraźnym zaskoczeniem, jednak o umiarkowanym krótkoterminowym wpływie, okazały się wolne przepływy pieniężne, które wyniosły (ujemne) 5,4 mld USD wobec oczekiwań blisko 9,5 mld USD.
  • Implikuje to, że spółka poprawia swoją dyscyplinę wydatków, kosztów oraz zarządzanie przepływami pieniężnymi.
• Zgodnie z oczekiwaniami zarząd odniósł się do pytań o inwestycje w Abilene. Na konferencji można było usłyszeć, że do użytku w obiekcie zostało oddanych już 6 z 8 budynków oraz 75% docelowej mocy. Całość dostarczonej mocy centrów danych w tym kwartale to 850 MW.

Najtrudniejszym do interpretacji jest element rachunku przepływów pieniężnych.

• Oracle pokazało, że 49% przepływów operacyjnych to przedpłaty klientów. Z jednej strony może to w umiarkowany sposób uspokajać obawy o ryzyko kredytowe – ale nie pokazuje jeszcze jasno realnych obciążeń spółki. „Cashburn” będzie można oszacować dopiero po oddaniu do użytku obecnych inwestycji.
• Najbardziej jednoznacznie pozytywnym sygnałem z całej konferencji było podniesienie prognoz. Roczny zysk na akcję został podniesiony o 0,05 USD do poziomu 8,10 USD. Przychód ma wynieść „co najmniej” 90 miliardów USD.

Konkluzja

Konferencja pokazała szereg pozytywnych trendów w spółce, które jednak:

• Nie reprezentują poprawy operacyjnej i/lub nie są obiektywne oraz miarodajne. 
• Pozytywnym zaskoczeniem jest wyraźnie mniejszy (ujemny) FCF – kluczowe pozostaje jednak pytanie, czy spółce uda się utrzymać ten poziom/trend.
• Spółka może pochwalić się realnymi sukcesami w oddawaniu do użytku inwestycji, jednak brak danych jakościowych/szczegółowych. Przychody z chmury pokazują fenomenalny wzrost, jednak trudno obecnie oszacować jego jakość.
• Backlog spółki jest ogromny, jednak nie znamy w pełni koncentracji, jakości klientów, czy oczekiwanego średniego rozłożenia w czasie korzyści z tego tytułu. 
• Na chwilę obecną niemal „bezobjawowe” korzyści nie przekonują w pełni inwestorów co do realnej zmiany pozycji spółki.