A nomeação de Kevin Warsh como novo presidente da Reserva Federal abre um novo capítulo na política monetária dos EUA, mas coloca-o também numa posição extremamente difícil. Há meses que Donald Trump tem vindo a apelar abertamente a cortes imediatos nas taxas de juro, argumentando que os custos de financiamento continuam demasiado elevados e estão a travar a economia. O problema, no entanto, é que as atuais condições macroeconómicas deixam a Reserva Federal com muito pouca margem de manobra.
Os últimos dados de inflação do IPC e do IPP relativos a abril revelaram-se ainda mais elevados do que as previsões já revistas pelos economistas, reforçando a opinião de que a pressão inflacionista na economia dos EUA continua forte. Nestas condições, cortes rápidos nas taxas seriam difíceis de justificar do ponto de vista económico e poderiam facilmente ser interpretados como uma decisão política, em vez de uma decisão baseada em dados.
É aqui que o maior risco para Warsh começa a surgir. Se o novo presidente da FED tentasse retribuir a Trump pelo seu apoio político, pressionando por cortes nas taxas apesar da inflação persistente, enfrentaria imediatamente acusações de comprometer a independência do banco central. Para os mercados financeiros, isso sinalizaria que a FED está a começar a seguir as expectativas da Casa Branca, em vez dos dados macroeconómicos. Tal cenário poderia minar a credibilidade de toda a instituição.
Além disso, nem mesmo o presidente do FED tem total liberdade de ação. As decisões sobre as taxas de juro são tomadas coletivamente pelo FOMC, incluindo outros governadores e presidentes dos bancos regionais da Reserva Federal. Isto significa que Warsh não seria capaz de impor cortes nas taxas por conta própria se o resto do comité considerar que a inflação continua demasiado elevada.
Um cenário muito mais provável é que Warsh tente reformular o FED de uma forma diferente, continuando a reduzir o balanço do banco central. Esta é uma questão sobre a qual ele se tem pronunciado repetidamente, mesmo antes da sua nomeação. Warsh critica há muito a expansão maciça dos ativos do Fed na sequência das crises recentes e acredita que o banco central se tornou demasiado envolvido nos mercados financeiros.
Ao mesmo tempo, as tensões geopolíticas estão a tornar a situação ainda mais complicada para o novo presidente. O conflito em curso no Golfo Pérsico continua a manter os preços do petróleo e da energia elevados, o que, por sua vez, alimenta a pressão inflacionista. Enquanto os preços da energia se mantiverem elevados, o FED terá margem limitada para flexibilizar a política monetária sem arriscar uma nova aceleração da inflação. O mercado obrigacionista já está a sinalizar preocupações de que a inflação e as taxas de rendimento elevadas possam manter-se por muito mais tempo.
Warsh está, portanto, a assumir o cargo no FED num momento excepcionalmente difícil, preso entre a pressão política de Trump e a dura realidade da inflação persistente. Ficará rapidamente claro se ele tenciona agir principalmente como um nomeado leal do presidente ou como um guardião independente da estabilidade monetária dos EUA.
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