Ceny kakaa sa stabilizujú pred zverejnením údajov o spracovaní: Sú už negatívne správy započítané v cene?

Ceny kakaa sa držia v okolí 5 800 USD za tonu a už tretí obchodný deň po sebe vykazujú pozoruhodnú odolnosť — najmä dnes, napriek zverejneniu výnimočne negatívnych údajov o spracovaní z Malajzie a Brazílie. Zajtra sa očakávajú slabé dáta aj z Európy a Ázie. Kľúčová otázka znie: dosiahol trh svoje dno, alebo nás čaká ďalšia vlna poklesu?

Malajzia: Lakmusový test pre problémy Ázie

Údaje od Malaysian Cocoa Board a Cocoa Manufacturers Group ilustrujú rozsah kolapsu dopytu v ázijskom regióne:

Malajzia – 3. kvartál 2025:

• Mletie kakaa kleslo medziročne o 35 % na 60 780 ton

• Medzikvartálny pokles o 13 % oproti Q2 2025

• Za prvých 9 mesiacov 2025: 215 169 ton (−24 % medziročne)

Ide o najslabší výsledok za 3. kvartál za posledné roky a varovný signál pre celý ázijský trh. Malajzia, ako kľúčový hráč v regióne, tradične odráža širšie trendy.

Ázijský kontext:

• Q2 2025: mletie v Ázii kleslo medziročne o 16,3 % na 176 644 ton — najnižšia úroveň za druhý kvartál za posledných 8 rokov

• Údaje za Q3 pre celý región budú zverejnené 16. októbra a pravdepodobne potvrdia pokračovanie negatívneho trendu

• Región, ktorý ešte nedávno poháňal rast spotreby čokolády, je dnes epicentrom krízy dopytu

Brazília – 3. kvartál 2025:

• Mletie kakaa kleslo o 17 % medziročne na 40,1 tisíc ton

• Od januára do septembra: pokles o 15 % medziročne na 144 tisíc ton

• Údaje od APIC poukazujú na:

  • extrémne vysoké ceny kakaových bôbov,

  • nízky dopyt po kakaovom masle,

  • veľmi slabé marže

• Dodávky za Q3 boli nižšie ako v rovnakom období minulého roka

Európa: Najväčší pokles dopytu v histórii?

Zajtra, 16. októbra okolo 8:00 SEČ, zverejní European Cocoa Association (ECA) oficiálne údaje o spracovaní kakaa za Q3 2025. Očakávania sú jednoznačne negatívne:

Prognózy pre Európu – Q3 2025:

• Mletie kakaa má klesnúť na najnižšiu úroveň za 3. kvartál za posledných minimálne 10 rokov

• Pokračujúci pokles: Q2 2025: −7,2 % medziročne na 331 762 ton

• Nemecko: Najväčší európsky spracovateľ zaznamenal pokles o 17 % medziročne; niektoré spoločnosti, ako Hanseatisches Chocoladen Kontor, trh úplne opustili

Bloomberg uvádza, že spracovateľské továrne na celom svete čelia následkom kolapsu dopytu. Stále spracovávajú draho nakúpené bôby, ale ceny kakaového masla — kľúčové pre ziskovosť — klesli tento rok o cca 75 %. Marže sa v auguste prepadli do negatívnych hodnôt, čo robí plné využitie kapacít neekonomickým.

Severná Amerika: Tretí pilier slabosti

• Q2 2025: mletie kleslo o 2,8 % medziročne na 101 865 ton — najslabší výsledok za dva roky

• Predaje čokolády klesajú v posledných týždňoch dvojciferným tempom

• Výrobca Hershey hlásil pokles objemu o 18 % pri náraste cien len o 3 %

• Očakávania pre Q3 naznačujú najhorší kvartál za posledné 2 roky

Prečo ceny kakaa neklesajú viac?

Napriek extrémne slabým číslam o dopyte sa ceny kakaa držia v pásme 5 800–5 900 USD/tonu. Dôvody tejto odolnosti môžu byť:

1. Fundamenty na strane ponuky zostávajú napäté

• Nigéria (5. najväčší producent) očakáva pokles produkcie o 11 % medziročne na 305 000 ton (2025/26)

• Počiatočné dodávky do prístavov v Pobreží Slonoviny sú slabé aj v porovnaní s minulým rokom

• Očakávaný globálny prebytok 186 000 ton je relatívne skromný po troch rokoch deficitov

2. Extrémne prepredané podmienky na trhu futures

• Analytici Citi a Société Générale varujú, že kakao je „extrémne prepredané“

• Špekulanti na britskom trhu prešli prvýkrát od augusta 2022 do čistej krátkej pozície

3. Psychologická hranica 6 000 USD

• Úroveň 6 000 USD predstavovala silnú technickú podporu — súčasné ceny sú len mierne pod ňou

• Od vrcholu v decembri 2024 (12 906 USD) ceny klesli už o 54 %

• Trading Economics očakáva stabilizáciu na 5 604 USD do konca kvartálu

• Najhorší scenár: pokles k 3 000 USD, ale ten by si vyžadoval výrazne lepšiu ponuku a pokračujúci kolaps dopytu

• Ceny, ktoré dostávajú farmári v Pobreží Slonoviny (okolo 4 000–5 000 USD/tonu), pravdepodobne bránia ďalšiemu poklesu

4. Sezónnosť – Začiatok hlavnej zberovej sezóny

• V západnej Afrike sa práve začína hlavná sezóna zberu

• Ghana zvýšila výkupné ceny farmárom o 12 % na 58 000 cedi (4 640 USD/tonu), podobne ako Pobrežie Slonoviny

• Vyššie ceny môžu motivovať farmárov k rýchlejšiemu predaju, ale tiež podporiť trhové ceny

Za zmienku stojí, že historicky priniesol začiatok októbra výrazné cenové oživenie, ktoré bolo priamo spojené so štartom hlavnej zberovej sezóny. Ak sa ukáže, že úroda nebude taká silná, ako sa pôvodne predpokladalo (čo spôsobilo nedávny výpredaj), cena by sa mohla pomerne rýchlo odraziť nahor — o 10 až 20 %.
Napriek tomu však mizerné údaje o spracovaní naznačujú, že trh zatiaľ nie je pripravený na vyššie ceny.
Zdroj: Bloomberg Finance LP

Zmena štruktúry trhu

Trh prešiel do contanga až do septembra budúceho roka, pričom ešte pred mesiacom bol v backwardation. To môže naznačovať dve veci: buď je spotová cena príliš prepredaná, alebo trh dôveruje, že súčasná sezóna pokryje dopyt až do budúceho roka.
Zdroj: Bloomberg Finance LP

Ceny sa zároveň vrátili na relatívne normálne úrovne. Rozdiel medzi aktuálnym kontraktom a kontraktom s ročným výhľadom naznačuje contango, aj keď len veľmi mierne podľa súčasných cenových štandardov. Napriek tomu sa rozdiely medzi kontraktmi v 12-mesačnom horizonte vrátili na úroveň zodpovedajúcu situácii pozorovanej za posledné desaťročia. To môže naznačovať, že ceny sa budú stabilizovať približne na aktuálnych úrovniach.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Záver a výhľad

Cena kakaa neklesá už tretí deň po sebe. Zajtrajšia obchodná seansa bude kľúčová a ďalší pokles nemožno vylúčiť. Je však potrebné pripomenúť, že kolaps dopytu bol očakávaný už dlhšiu dobu. Pokles cien smerom k 4 000–5 000 USD by bol pozitívnym signálom pre celý spracovateľský sektor, no v prípade slabých dodávok nemožno vylúčiť ani odraz smerom nahor.
Treba tiež zdôrazniť, že trh s kakaovými futures je veľmi nelikvidný — návrat k výrazným cenovým pohybom je preto stále možný.
Zdroj: xStation5