NFP: Bod obratu pre dolár a začiatok korekcie akciového trhu?

Májový report NFP vyvolal rally amerického dolára o viac než 0,7 % voči euru a zároveň výrazné poklesy na americkom akciovom trhu, kde NASDAQ stráca 1,7 %. Stav amerického trhu práce sa ukázal byť výrazne lepší, než sa očakávalo. Vzhľadom na pretrvávajúce inflačné tlaky by to malo prinútiť Fed k zvýšeniu úrokových sadzieb. Kľúčovou otázkou teraz nie je „či“, ale „kedy“ – a do akej miery sa nový predseda Fed Kevin Warsh pokúsi brániť sprísňovaniu menovej politiky.

Niekoľko slov k dátam

Počet pracovných miest mimo poľnohospodárstva na americkom trhu práce vzrástol o 172 tis. Tento údaj nielen prekonal konsenzuálny odhad (86 tis.), ale výrazne prevýšil aj najoptimistickejšie prognózy (125 tis.). Aby toho pre trhových býkov nebolo málo, dáta za predchádzajúce dva mesiace boli revidované smerom nahor o 93 tis. Vzhľadom na to, že nás Bureau of Labor Statistics v poslednom období zvykol na výrazné revízie smerom nadol, ide o mimoriadne veľké prekvapenie. Miera nezamestnanosti medzitým zostala bez zmeny na 4,3 %.

Graf 1: Zmena počtu pracovných miest mimo poľnohospodárstva (NFP) a miera nezamestnanosti v USA (2023–2026)

Zdroj: XTB Research, 05.06.2026

Report plne zapadá do širšieho obrazu, ktorý v poslednom období vykresľujú dáta z trhu práce. Týždenné žiadosti o podporu v nezamestnanosti zostali v blízkosti viacročných miním, zatiaľ čo dáta ADP aj JOLTS prekvapili smerom nahor. Pri JOLTS bolo prekvapenie obzvlášť výrazné, hoci treba poznamenať, že tieto dáta sú v porovnaní s ostatnými výrazne oneskorené.

Report je zároveň v súlade s naratívom z poslednej zápisnice FOMC, kde analytici Fed uviedli, že po období ochladzovania sa podmienky na trhu práce stabilizovali. Už vtedy to pre niektorých tvorcov menovej politiky slúžilo ako argument, že ekonomika nestojí na prahu náhleho spomalenia a nepotrebuje podporu lacnejších peňazí.

Graf 2: Dáta NFP a ADP (2023–2026)

Zdroj: XTB Research, 05.06.2026

Celková inflácia CPI v apríli vzrástla na 3,8 %. Znepokojivejšie však je, že výrazne vyššie sa posunuli aj ukazovatele jadrovej inflácie, a to pri CPI (2,8 %) aj pri PCE (3,3 %). Druhý z týchto ukazovateľov je zverejňovaný s oneskorením, ale Fed mu dáva prednosť.

Zároveň mäkké indikátory naznačujú ďalší tlak na rast cien, vrátane cenového subindexu v najnovšom reporte ISM PMI, ktorý dosiahol viacročné maximum 70,7.

Graf 4: Jadrová inflácia CPI a PCE v USA (2020–2026)

Zdroj: XTB Research, 05.06.2026

Dolár má dobrú pozíciu

Zdá sa, že trh práce nachádza pevnejšiu pôdu pod nohami a predĺžené rokovania medzi USA a Iránom spolu s výsledným dlhším narušením prevádzky v Hormuzskom prielive by mohli zasiahnuť americkú infláciu silnejšie, než sa pôvodne očakávalo. Ak teda nedôjde k deeskalácii, americký dolár by mal získať trojitú podporu: od jastrabieho Fed, z pozície USA ako čistého vývozcu energetických komodít a zo svojho statusu bezpečného aktíva, ktoré priťahuje investorov v čase globálneho napätia a malo by ťažiť z geopolitickej nestability.

Trhy budú pozorne sledovať rozdiel v započítaní zvyšovania sadzieb na oboch stranách Atlantiku – v USA a v eurozóne. Budúci týždeň ECB s najväčšou pravdepodobnosťou urobí krok smerom nahor. Pozornosť sa zameria na komentáre prezidentky Lagardeovej. Vzhľadom na slabé ekonomické dáta a nižšie než očakávané inflačné údaje môže zmierniť stále pomerne agresívne očakávania ďalšieho sprísňovania.

Akciový trh pod tlakom

Výnosy amerických dlhopisov rastú. Výnosy 10-ročných dlhopisov stúpli takmer o 10 bázických bodov, čo je pre akciových investorov prirodzene nepriaznivá správa. Zdá sa, že stále existuje značný priestor na ďalšie revízie očakávaní zvyšovania sadzieb smerom nahor. Ak sa trh skutočne vydá týmto smerom, dlho očakávaná korekcia akciového trhu sa môže ľahko naplniť.

Kľúčový záver: V tomto kontexte bude tiež zásadné sledovať, či silné dáta z trhu práce nespochybnia dôveru firiem v rozsah rastu produktivity, ktorý má priniesť technológia AI.

Vzhľadom na to, že zlepšenie na americkom trhu práce čiastočne vychádza z rastu pracovných miest v stavebníctve, ktoré ťaží z boomu výstavby dátových centier, môžu byť takéto závery trochu predčasné. Táto otázka je zásadná: ak vylúčime spoločnosti zo širšieho ekosystému AI, index S&P 500 je od začiatku roka približne bez zmeny. So započítaním týchto firiem však prežíva jedno zo svojich najúspešnejších období za posledné dekády.