Ukončí ukrajinská ofenzíva bear market?

Mohla by být dynamická protiofenzíva ukrajinských jednotek, která vyvolala optimismus na evropských burzách, prvním příznakem změny sentimentu a začátkem nového boomu? Nebo bychom měli být trpěliví a udržovat si solidní dávku zdravé skepse?

Závan optimismu z východu

V posledních týdnech jsme byli svědky vleklé zákopové války mezi Ukrajinou a Ruskem. Ani jedna strana konfliktu nedokázala získat výraznou výhodu nad protivníkem, což následně vyústilo ve stagnaci na hlavních evropských burzách. Následné pokusy o energetické vydírání ze strany Ruska navíc vedly k cenovým šokům energetických komodit, zejména plynu, což dále zesílilo obavy investorů z energetické krize a recese v Německu, které je ekonomickým motorem Evropy. Není tedy divu, že optimistické zprávy z fronty vyvolaly mezi investory euforii poháněnou nadějí, že ozbrojený konflikt může skončit dříve, než přijde zima. Zima, tedy topná sezóna, která Putinovi umožňuje využít ještě širšího energetického vydírání Evropy za účelem zrušení ekonomických sankcí. Akciový trh má bohužel tendenci reagovat přehnaně, euforicky i depresivně. Je však vhodné připomenout, co přesně z vojenského hlediska vyvolalo na začátku týdne takovou euforii.

Bod zlomu války?

Minulý víkend přinesl na evropské burzy výrazný závan optimismu a příležitost k normalizaci energetické situace v Evropě. Ukrajinské jednotky provedly úspěšnou protiofenzívu u Charkova a prorazily asi 70 km do ruských linií. Podle hodnocení Institutu pro studium války (ISW), ukrajinská armáda za posledních pět dní osvobodila více území, než Rusko od dubna obsadilo. Zvláště úspěšná protiofenzíva se odehrála u Charkova, kde se ukrajinské armádě podařilo získat zpět významné oblasti na severovýchod od města. Vojenská situace je znázorněna na mapě níže.

Zdroj: https://www.bbc.com/news/world-europe-60506682

Kdo na konci války získá a kdo ztratí?

Válka na Ukrajině měla za následek nabídkový šok, zejména na trhu s energetickými komoditami. To se promítlo do drastického zvýšení cen plynu, což následně přispělo k dynamickému nárůstu cen energií. To vedlo k zastavení výroby v některých závodech na výrobu dusíkatých hnojiv. Uvalení ekonomických sankcí na Rusko navíc znamenalo, že Kreml nejprve výrazně omezil přepravní kapacitu a následně zcela zastavil přepravu plynu do Evropy plynovodem Nord Stream 1. V důsledku toho se Německo a další evropské země potýkaly s energetickou krizí, možnou racionalizací energetiky a potenciální recesí. V reakci na to se členové EU, ale také USA a Japonsko, začali zaměřovat na diverzifikaci potenciálních zdrojů energie a hleděli příznivěji na jadernou energii. Nicméně jaderné elektrárny zůstaly v očích veřejnosti poněkud kontroverzní tématem, zejména po katastrofě elektrárny Fukušima. To zase vedlo k vyšším cenám uranu a tlačilo na vyšší ocenění společností z tohoto sektoru. Nabídkový šok také vyvolal dočasný boom akcií společností souvisejících s těžebním sektorem a výrobou těžebních strojů. Zdá se, že tato odvětví jsou nejvíce vystavena vybírání zisků, pokud by se situace mezi Ukrajinou a Ruskem stabilizovala. Na druhé straně z případného míru může mít největší prospěch především bankovní sektor, který je na případné globální otřesy obzvláště citlivý, spolu s těžebními a zemědělskými společnostmi působícími na Ukrajině. Normalizace cen energetických komodit navíc může snížit inflační tlaky, což může centrálním bankám umožnit zahájit cyklus snižování úrokových sazeb, to by mohlo představovat významný růstový impuls pro evropské akciové indexy.

Lžíce dehtu v sudu medu

Navzdory množícím se mediálním prohlášením, která ohlašují brzký konec ozbrojeného konfliktu na Ukrajině, se zdá, že v tomto ohledu je stále třeba zachovat dávku zdravé skepse. Výrazný pokrok v ukrajinské protiofenzívě může způsobit poranění ruského medvěda, který může být po zahnání do kouta ještě nepředvídatelnější. To je zase vážný rizikový faktor, a pokud se naplní, může přispět k prudkému výprodeji evropských akcií. Jedním slovem, všichni bychom si přáli, aby válka skončila co nejdříve, ale objektivně konec tohoto intenzivního ozbrojeného konfliktu je ještě daleko.