แรงขายทองคำจบแล้วหรือยัง? 🔼 ธนาคารกลางเข้าซื้อทองคำมากที่สุดในรอบเกือบ 2 ปี

ราคาทองคำปรับตัวขึ้นมากกว่า 1% ในวันนี้ แม้ว่าบรรยากาศการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงจะอ่อนแอลง ขณะที่ฝั่งผู้ซื้อคาดหวังว่าโลหะมีค่าชนิดนี้ได้ซึมซับการปรับลดลงส่วนใหญ่ที่ถูกกดดันจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่พุ่งสูงขึ้นไปแล้ว ปัจจัยหนุนที่อาจทำให้ราคาฟื้นตัวได้แข็งแกร่งขึ้น ได้แก่ สถานการณ์รอบอิหร่านที่คลี่คลายลง และการคาดการณ์ที่ลดลงเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมของ Fed ทว่าในปัจจุบันยังไม่มีแนวโน้มที่ชัดเจนในทั้งสองประเด็น ซึ่งหมายความว่าการทรงตัวแถวระดับ USD 4,100–4,150 จนถึงขณะนี้ยังคงเป็นไปตามปัจจัยทางเทคนิคเป็นหลัก ในขณะเดียวกัน นโยบายของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อาจเป็นอีกหนึ่งปัจจัยสนับสนุนก่อนสิ้นปีนี้

• ราคาทองคำยังคงเผชิญแรงกดดันนับตั้งแต่ Fed ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 bp ในเดือนกันยายน แม้ว่าขนาดของการปรับตัวลงจะค่อนข้างน้อยเมื่อเทียบกับการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงของทั้งอัตราดอกเบี้ยที่ระบุไว้และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับตัวขึ้นแตะระดับใกล้ 5.3% ขณะที่อัตราผลตอบแทน TIPS อายุ 10 ปี ซึ่งมักถูกใช้เป็นตัวแทนของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ขยับขึ้นมาอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 3% เล็กน้อย

• การตอบสนองที่ค่อนข้างเงียบของทองคำต่อสถานการณ์เหล่านี้อาจบ่งชี้ว่าความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างทองคำและอัตราดอกเบี้ยในอดีตได้เริ่มอ่อนแรงลง ในเดือนสิงหาคมและต้นเดือนกันยายน นักลงทุนยังคงเพิ่มการถือครองทองคำอย่างต่อเนื่องแม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะปรับตัวสูงขึ้น นักลงทุนรายย่อยได้เพิ่มสถานะใน ETF ทองคำ ขณะที่นักลงทุนสถาบันได้เพิ่มสถานะซื้อในตลาดฟิวเจอร์ส

• ธนาคารกลางยังคงเป็นแหล่งอุปสงค์ที่สำคัญสำหรับทองคำ ธนาคารกลางจีนยังคงเป็นหนึ่งในผู้ซื้อทองคำแท่งรายใหญ่ที่สุดอีกครั้งในปี 2026 แม้ว่าจำนวนธนาคารกลางที่เพิ่มทุนสำรองทองคำจะลดลงก็ตาม ผลสำรวจล่าสุดจาก World Gold Council แสดงให้เห็นว่า ธนาคารกลางมากถึง 45% ซึ่งเป็นสถิติสูงสุด คาดว่าจะเพิ่มทองคำสำรองในปีข้างหน้า ซึ่งอาจส่งผลให้อุปสงค์จากภาคทางการแข็งแกร่งขึ้นในช่วงที่มีการปรับฐานราคาครั้งใหญ่ หากแรงกดดันเงินเฟ้อในสหรัฐฯ ในปัจจุบันบางส่วนเป็นเพียงเรื่องชั่วคราว สิ่งนี้อาจเปิดทางให้ Fed มีพื้นที่มากขึ้นในการจำกัดขนาดของการคุมเข้มนโยบายการเงินต่อไป หากสถานการณ์ในตะวันออกกลางเริ่มมีเสถียรภาพ

ธนาคารกลางเร่งการซื้อทองคำอีกครั้ง เดือนกันยายนแข็งแกร่งที่สุดในรอบเกือบสองปีหรือไม่?

อุปสงค์จากธนาคารกลางยังคงเป็นหนึ่งในเสาหลักเชิงโครงสร้างที่สำคัญที่สุดของตลาดทองคำ จากข้อมูลเบื้องต้นของ World Gold Council ซึ่งอ้างอิงจากรายงานของธนาคารกลางต่าง ๆ และ IMF ระบุว่า หน่วยงานกำกับดูแลนโยบายการเงินได้เข้าซื้อทองคำประมาณ 63 ตันในเดือนกันยายน นี่เป็นยอดรวมรายเดือนที่สูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2024 และเป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่า แม้ราคาทองคำแท่งจะอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ ภาคทางการยังคงเพิ่มการถือครองทองคำอย่างต่อเนื่อง

ความเคลื่อนไหวของธนาคารกลางจีนยังคงมีความสำคัญเป็นพิเศษ โดย PBoC ได้เพิ่มปริมาณทองคำสำรองอย่างต่อเนื่องในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา และตามข้อมูลของ World Gold Council ปัจจุบันจีนถือครองทองคำแท่งอยู่ประมาณ 2,410 ตัน ทองคำคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 9% ของทุนสำรองทั้งหมดของจีน ในมุมมองของตลาด นี่ไม่ได้เป็นเพียงแค่เรื่องของการกระจายความเสี่ยงในสินทรัพย์เท่านั้น แต่ยังเป็นส่วนหนึ่งของความพยายามอย่างค่อยเป็นค่อยไปในการลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินสำรองหลัก

ผู้เข้าร่วมตลาดบางส่วนเชื่อว่าแนวโน้มนี้อาจแข็งแกร่งขึ้นอีกในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า สำหรับสถาบันในกลุ่มตลาดเกิดใหม่หลายแห่ง ทางเลือกโดยธรรมชาติแทนดอลลาร์อาจไม่ใช่เงินยูโรหรือเงินเยนเสมอไป แต่เป็นทองคำ อีกปัจจัยหนึ่งคือการใช้เงินดอลลาร์เป็นเครื่องมือนโยบายทางเศรษฐกิจและมาตรการคว่ำบาตรบ่อยครั้งขึ้น ซึ่งอาจเป็นแรงจูงใจให้บางประเทศกระจายสินทรัพย์ทุนสำรองของตนมากขึ้น

ในขณะเดียวกัน ภาพรวมของอุปสงค์ทองคำจากธนาคารกลางก็ไม่ได้เป็นไปในทิศทางเดียวทั้งหมด อุปสงค์ยังคงแข็งแกร่งมาก แต่บางประเทศก็จำเป็นต้องขายทองคำในปีนี้เพื่อเสริมสภาพคล่องหลังเกิดสงครามระหว่างสหรัฐฯ-อิสราเอลกับอิหร่าน อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ไม่ได้เปลี่ยนทิศทางในภาพรวม โดยในสภาวะที่มีความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์สูงและการถกเถียงเรื่องเสถียรภาพของเงินเฟียตที่เพิ่มขึ้น ทองคำยังคงทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์สำรองเชิงกลยุทธ์ต่อไป

นักลงทุนคาดการณ์ทองคำจะทำสถิติสูงสุดใหม่ภายในหนึ่งถึงสองปี

แม้ว่าจะมีการปรับฐานลงอย่างมีนัยสำคัญจากจุดสูงสุดในเดือนมกราคม แต่ผู้จัดการกองทุนบางส่วนเชื่อว่าทองคำจะสามารถทำสถิติสูงสุดใหม่เป็นประวัติการณ์ได้ภายในระยะเวลาอันสั้น การคาดการณ์บางส่วนชี้ว่าจะเห็นสถิติใหม่ภายใน 12–18 เดือน ขณะที่การประเมินแบบระมัดระวังมากขึ้นระบุว่าอาจใช้เวลาสูงสุดถึงสองปี

ตลาดยังคงมีความผันผวนสูง โดยในเดือนมกราคม ราคาทองคำได้พุ่งทะลุระดับ USD 5,500 ต่อออนซ์ ซึ่งทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์หลังจากการปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง นับตั้งแต่นั้นเป็นต้นมาราคาได้ปรับฐานลงมามาก แม้ว่าจะยังคงอยู่ในระดับที่สูงเป็นพิเศษเมื่อเทียบกับมาตรฐานในอดีต ในวันพุธ ราคาทองคำปรับตัวลดลงประมาณ 2% สู่ระดับต่ำกว่า USD 4,100 ต่อออนซ์ เนื่องจากนักลงทุนเพิ่มการคาดการณ์เกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งของ Federal Reserve

ในระยะสั้น นโยบายของ Fed และระดับของอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงยังคงเป็นหนึ่งในความเสี่ยงหลักต่อราคาทองคำแท่ง อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ย ซึ่งหมายความว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปอาจจำกัดความเร็วของการฟื้นตัว ในทางกลับกัน ปัจจัยขับเคลื่อนอุปสงค์ทองคำในระยะยาวนั้นขยายขอบเขตไปไกลกว่านโยบายการเงินของสหรัฐฯ เพียงอย่างเดียว

แรงหนุนต่อราคายังมาจากสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคในภาพกว้าง ได้แก่ ความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับสถานะการคลังสาธารณะ ความเชื่อมั่นที่ลดลงในเงินเฟียต และความต้องการที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มธนาคารกลางที่จะรักษามูลค่าที่แท้จริงของเงินสำรอง ผู้เข้าร่วมตลาดบางส่วนเชื่อว่าบริเวณ USD 4,000 อาจใกล้เคียงกับระดับที่อาจเป็นจุดเริ่มต้นของคลื่นการปรับตัวขึ้นรอบใหญ่ครั้งถัดไป แม้ว่าระดับนี้ไม่ควรมองว่าเป็นจุดต่ำสุดของตลาดที่ยืนยันแล้วก็ตาม

ความเชื่อมั่นในดอลลาร์ที่อ่อนแอลงและหนี้ที่เพิ่มขึ้นช่วยหนุนอุปสงค์ทองคำระยะยาว

หนึ่งในเหตุผลสำคัญที่สนับสนุนมุมมองเชิงบวกในระยะยาวต่อทองคำ คือสถานะการคลังสาธารณะที่ย่ำแย่ลงในกลุ่มประเทศเศรษฐกิจหลัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสหรัฐอเมริกา หนี้ภาครัฐที่เพิ่มขึ้นกำลังสร้างความกังวลว่า ในช่วงที่เศรษฐกิจชะลอตัวรอบหน้า ธนาคารกลางอาจหันกลับไปใช้นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายอย่างมากและการขยายปริมาณเงินในระบบอีกครั้ง ซึ่งอุปทานของทองคำไม่สามารถเพิ่มขึ้นได้อย่างรวดเร็วตามการตัดสินใจของธนาคารกลางเหมือนสกุลเงินเฟียต และสิ่งนี้ยังคงเป็นหนึ่งในเหตุผลหลักสำหรับการลงทุนระยะยาวในโลหะมีค่าชนิดนี้

นอกจากนี้ยังมีความกังวลเพิ่มขึ้นในตลาดเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่จะเกิดเหตุการณ์ทางการเงินที่รุนแรง มีรายงานว่าสำนักงานครอบครัวบางแห่งกำลังเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในทองคำ พร้อมกับลดสัดส่วนของพันธบัตรรัฐบาลในพอร์ตโฟลิโอ โดยมองว่าทองคำแท่งเป็นเครื่องมือกระจายความเสี่ยงในสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ไร้เสถียรภาพมากขึ้น ขณะเดียวกัน บทบาททางภูมิรัฐศาสตร์ของดอลลาร์ยังคงมีความสำคัญ ยิ่งมีการนำสกุลเงินสหรัฐฯ มาใช้เป็นเครื่องมือกดดันทางการเมืองหรือการคว่ำบาตรบ่อยครั้งขึ้น แรงจูงใจสำหรับบางประเทศในการลดการพึ่งพาดอลลาร์ก็ยิ่งแข็งแกร่งขึ้น ในสถานการณ์เช่นนี้ ทองคำอาจได้รับประโยชน์ไม่เพียงแต่จากอุปสงค์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยตามปกติเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของทุนสำรองทั่วโลกอย่างค่อยเป็นค่อยไปอีกด้วย

ธนาคารกลางกำลังเผชิญกับคำถามที่เพิ่มขึ้นว่าจะรักษามูลค่าที่แท้จริงของทุนสำรองได้อย่างไรในสภาวะที่มีหนี้สินสูง ความไม่แน่นอนทางการคลัง และความเชื่อมั่นที่ลดลงในเงินเฟียต ปัจจัยนี้สร้างแรงสนับสนุนพื้นฐานที่แข็งแกร่งให้กับตลาดทองคำ หากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ความไร้เสถียรภาพทางการเงิน และความกังวลเกี่ยวกับทิศทางในอนาคตของนโยบายการคลังและการเงินยังคงมีอยู่ แรงผลักดันเชิงโครงสร้างในการเพิ่มสัดส่วนทองคำในพอร์ตโฟลิโอก็อาจยังคงมีนัยสำคัญ แม้ในช่วงที่ราคาจะมีการปรับฐานเป็นระยะและอาจลงลึกก็ตาม

กราฟ GOLD (กรอบเวลา D1)

ที่มา: XTB