โกโก้ร่วง 4% 📉 สต็อกที่อยู่ในระดับสูงกำลังกดดันราคา?

สัญญาโกโก้ล่วงหน้า ICE (COCOA) ปรับตัวลดลงเกือบ 4% และยังคงเผชิญแรงกดดันต่อเนื่อง หลังจากการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในช่วงปลายเดือนสิงหาคมและต้นเดือนกันยายน ในแง่หนึ่ง ระดับสต็อกโกโก้ของ ICE ที่เพิ่มขึ้นพร้อมกับอุปทานที่ฟื้นตัวจากโกตดิวัวร์ช่วยหนุนปัจจัยลบด้านอุปทาน แต่อีกแง่หนึ่ง ตลาดก็ยังคงซึมซับความเสี่ยงจากสภาพอากาศและความกังวลด้านคุณภาพผลผลิตทั่วแอฟริกาตะวันตก สิ่งนี้นำไปสู่สภาวะคลาสสิกของตลาดฟิวเจอร์ส นั่นคืออุปทานระยะสั้นกดดันราคา แต่ปัจจัยพื้นฐานระยะกลางยังคงมีความไม่แน่นอนสูง จนทำให้ตลาดไม่อาจตัดค่าพรีเมียมความเสี่ยง (risk premium) ออกไปได้ทั้งหมด

• สต็อกโกโก้ของ ICE ปรับตัวขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบประมาณ 2.25 ปี แตะระดับ 3,452,949 กระสอบ ซึ่งส่งผลเชิงลบต่อราคาอย่างชัดเจน เนื่องจากบ่งชี้ว่าปริมาณโกโก้ในตลาดซื้อขายล่วงหน้าเริ่มมีมากขึ้น
• แรงกดดันเพิ่มเติมมาจากโกตดิวัวร์ โดยหน่วยงานกำกับดูแลของประเทศรายงานว่ามีการเก็บเกี่ยวโกโก้ประมาณ 2.06 ล้านตัน ระหว่างเดือนมิถุนายนถึงสิ้นเดือนสิงหาคม เพิ่มขึ้น 30% จากปีก่อนหน้า
• ตัวเลขการส่งมอบผลผลิตสู่ท่าเรือยังคงแข็งแกร่งเช่นกัน นับตั้งแต่เริ่มต้นปีการตลาดระหว่างประเทศจนถึงวันที่ 27 กันยายน เกษตรกรส่งมอบโกโก้ไปแล้วประมาณ 2.18 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 19.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า
• อย่างไรก็ตาม ภาพรวมยังไม่ชัดเจนทั้งหมด เนื่องจากอัตราการส่งมอบชะลอตัวลงในเดือนกันยายน ในช่วงระหว่างวันที่ 1 ถึง 13 กันยายน การส่งมอบของโกตดิวัวร์ลดลงประมาณ 45.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งสะท้อนว่าข้อมูลตลอดทั้งฤดูกาลที่แข็งแกร่งมากอาจไม่ได้หมายถึงการเริ่มต้นรอบใหม่ที่แข็งแกร่งเท่ากันเสมอไป
• Barry Callebaut ระบุว่าอุปทานในตลาดโกโก้โลกปัจจุบันอยู่ในระดับที่ดีกว่าช่วงวิกฤตการณ์ที่เกี่ยวข้องกับปรากฏการณ์ El Niño ในปี 2023/24 ซึ่งสนับสนุนมุมมองที่ว่าภาวะอุปทานตึงตัวอย่างรุนแรงในปีก่อนๆ ได้คลี่คลายลงอย่างมีนัยสำคัญ
• สภาพอากาศยังคงเป็นปัจจัยหนุนฝั่งขาขึ้นที่สำคัญ ปริมาณฝนที่ตกหนักเกินไปและสภาพอากาศที่มีเมฆมากในโกตดิวัวร์และกานา กำลังเพิ่มความเสี่ยงของโรคราดำ (black pod disease) และอาจทำให้คุณภาพของเมล็ดโกโก้ลดลง
• การประเมินเบื้องต้นสำหรับฤดูกาล 2026/27 ยังห่างไกลจากความน่าเบาใจ โดยคาดการณ์ผลผลิตของโกตดิวัวร์ชี้ว่าอาจอยู่ที่ประมาณ 1.8 ล้านตัน ซึ่งต่ำกว่าระดับประมาณ 2.2 ล้านตันในฤดูกาล 2025/26 อย่างมาก
• กานายังคงเป็นจุดเปราะบางในตลาด คณะกรรมการโกโก้ (Cocoa Board) ประเมินผลผลิตฤดูกาล 2026/27 ไว้ที่ประมาณ 650,000 ตัน เทียบกับ 750,000 ตันก่อนหน้านี้ ขณะที่การคาดการณ์ในแง่ลบมากกว่าประเมินไว้เพียง 450,000-550,000 ตันเท่านั้น
• นักวิเคราะห์บางรายได้ปรับลดการคาดการณ์ภาวะอุปทานส่วนเกินทั่วโลกลงเช่นกัน โดย StoneX ปรับลดคาดการณ์อุปทานส่วนเกินปี 2026/27 ลงเหลือ 25,000 ตัน จาก 149,000 ตันก่อนหน้านี้ ขณะที่ Transgraph Consulting คาดว่าอุปทานส่วนเกินจะหดตัวลงเหลือประมาณ 80,000 ตัน จาก 415,000 ตันในปี 2025/26
• ความเสี่ยงด้านสภาพอากาศยังคงเป็นประเด็นสำคัญในระยะกลาง โอกาสที่ El Niño อาจกลับมาอีกครั้งอาจนำไปสู่สภาพอากาศที่ร้อนและแห้งแล้งขึ้นในแอฟริกาตะวันตก ซึ่งในอดีตมักจะเพิ่มความเสี่ยงที่ผลผลิตจะลดลง
• สัญญาณด้านอุปสงค์ยังคงผสมผสาน โดยปริมาณการบดโกโก้ของยุโรปในไตรมาสที่ 2 ลดลง 4.6% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า สู่ระดับ 316,366 ตัน ซึ่งสะท้อนถึงอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมที่ชะลอตัวลง
• ในทางตรงกันข้าม ข้อมูลจากอเมริกาเหนือและเอเชียกลับแข็งแกร่งกว่ามาก โดยปริมาณการบดโกโก้ในอเมริกาเหนือเพิ่มขึ้น 7.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า สู่ระดับ 109,659 ตัน ขณะที่การบดโกโก้ในเอเชียพุ่งขึ้น 25% สู่ระดับ 224,646 ตัน

ขณะนี้ตลาดกำลังเผชิญกับสองปัจจัยที่ขัดแย้งกัน ระหว่างอุปทานระยะสั้นที่ดีขึ้นกับความเสี่ยงของผลผลิตที่อาจอ่อนแอลงในฤดูกาลถัดไป ในระยะสั้น ระดับสต็อกที่เพิ่มขึ้นและการส่งมอบที่แข็งแกร่งยังมีน้ำหนักมากกว่า แต่หากมองไปข้างหน้าตามเส้นโค้งราคา สภาพอากาศ แนวโน้มผลผลิตของกานา และคุณภาพของพืชผล ล้วนเป็นความเสี่ยงที่ตลาดไม่สามารถมองข้ามได้