รายงานในรูปตัวเลข

• กำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 28.1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าขอบบนของคาดการณ์ของบริษัท (22.5-26.5 พันล้านดอลลาร์) อย่างสบายๆ
• อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (13.9%) ขึ้นไปสู่ระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ของ Amazon
• รายได้ในกลุ่มสำคัญอย่าง AWS เติบโต 39% แตะ 46 พันล้านดอลลาร์ (อัตราเร็วที่สุดในรอบเกือบห้าปี) โดยอัตรากำไรของกลุ่มนี้อยู่ที่ 38.7%
• รายได้ (201.9 พันล้านดอลลาร์) และ EPS (1.89 ดอลลาร์) ต่ำกว่าคาดการณ์ของตลาดเล็กน้อย
• กระแสเงินสดอิสระในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมาลดลงเหลือ -42.4 พันล้านดอลลาร์

หุ้น Amazon ร่วงลงประมาณ 6% ในการซื้อขายนอกเวลาทำการ หลังจากปรับตัวลงกว่า 4% ในช่วงเวลาซื้อขายปกติ

ตัวเลขหลักที่นักลงทุนมักพิจารณาเป็นอันดับแรก คือรายได้และกำไรต่อหุ้น กลับทำให้ผิดหวัง โดยกำไรต่อหุ้นต่ำกว่าคาดการณ์อย่างเห็นได้ชัด พลาดเป้าไปประมาณ 0.08 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม รายการหลักอื่นๆ ในรายงานยังทำผลงานได้ค่อนข้างดี รายได้ในกลุ่ม AWS ซึ่งเป็นกลุ่มสำคัญพุ่งขึ้น 39% (แตะ 46 พันล้านดอลลาร์) ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานสูงกว่าขอบบนของคาดการณ์บริษัท (28.1 พันล้านดอลลาร์)

Anthropic ทำให้ภาพรวมบิดเบือน

กำไรสุทธิอยู่ที่ 20.7 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งลดลงเมื่อเทียบกับระดับปีก่อนหน้า (21.2 พันล้านดอลลาร์) เมื่อดูตามตัวเลข อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าในไตรมาสที่ 3 ปี 2025 Amazon บันทึกกำไร 9.5 พันล้านดอลลาร์จากการลงทุนใน Anthropic ซึ่งทำให้ตัวเลขเปรียบเทียบสูงขึ้นอย่างมาก ในไตรมาสที่ 3 ปี 2026 รายการที่ไม่ใช่จากการดำเนินงานสร้างผลขาดทุน 1.2 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเป็น 1.7 พันล้านดอลลาร์

กำไรจากการดำเนินงานแสดงภาพที่แข็งแกร่งกว่ามาก (เพิ่มขึ้นเป็น 28.1 พันล้านดอลลาร์ จาก 17.4 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า) ในที่นี้ก็ต้องพิจารณารายละเอียดหลายประการเช่นกัน ได้แก่ การยอมความกับ FTC (ประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์) และค่าใช้จ่ายการเลิกจ้าง (ประมาณ 1.8 พันล้านดอลลาร์) ซึ่งกดดันตัวเลขของปีก่อนหน้า หากไม่รวมรายการเหล่านี้ อัตราการเติบโตจะอยู่ที่ประมาณ 29% แทนที่จะเป็น 61% อย่างไรก็ตาม นี่ยังคงเป็นผลงานที่แข็งแกร่งมาก

แง่บวกในธุรกิจคลาวด์

ความสำคัญของ AWS ต่อธุรกิจโดยรวมยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และในอัตราที่เร็วกว่าที่คาดไว้ บริการคลาวด์คิดเป็น 23% ของรายได้รวมในไตรมาสที่ 3 ปี 2026 (46 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 39% เมื่อเทียบปีต่อปี) และคิดเป็นสัดส่วนที่น่าทึ่งถึง 63% ของกำไรจากการดำเนินงานรวมของกลุ่มบริษัท

แม้ว่าอัตรากำไรจะลดลงเล็กน้อยจากไตรมาสก่อนหน้า (จาก 39.4% เป็น 38.7%) แต่ก็ยังสูงกว่าคาดการณ์อย่างสบายๆ (ประมาณ 37.3%) นี่คือข้อความสำคัญและเป็นหนึ่งในเหตุผลที่แข็งแกร่งที่สุดสำหรับมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มของบริษัท

Andy Jassy ส่งสัญญาณว่าการเติบโตของรายได้ AWS จะยังคงมีแรงส่งที่แข็งแกร่งแม้ฐานตัวเลขจะสูงขึ้น โดยคาดการณ์การเติบโตรายปีมากกว่า 40% ทั้งในปี 2027 และ 2028 AWS ได้ลงนามข้อตกลงใหม่กับ Meta, NVIDIA, OpenAI, Salesforce, Oracle และ Qualcomm รวมถึงบริษัทอื่นๆ ปริมาณการใช้ token ใน Bedrock พุ่งขึ้นเกือบ 17 เท่าเมื่อเทียบปีต่อปี ขณะที่การใช้จ่ายในบริการนี้โดยลูกค้าในกลุ่ม Fortune 500 เพิ่มขึ้นเกือบ 7 เท่า

การเลื่อนวัน Prime Day ฉุดยอดขาย แต่มากแค่ไหน?

การเลื่อนวัน Prime Day จากไตรมาสที่ 3 ไปเป็นไตรมาสที่ 2 คาดว่าจะทำให้การเติบโตของยอดขายในไตรมาสที่ 3 ปีนี้ลดลงประมาณ 4 จุดเปอร์เซ็นต์ ส่งผลให้ยอดขายในอเมริกาเหนือเติบโต 6% แตะ 112.9 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ยอดขายในร้านค้าออนไลน์เพิ่มขึ้นเพียง 2% แตะ 68.5 พันล้านดอลลาร์ (เทียบกับคาดการณ์ของตลาดที่ประมาณ 69.6 พันล้านดอลลาร์)

รายได้จากโฆษณาอยู่ที่ 19.6 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 11% (12% เมื่อปรับผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน) ซึ่งชะลอตัวลงจาก 26% ในไตรมาสที่สอง และต่ำกว่าคาดการณ์ของตลาด โดย Amazon อ้างถึงการเลื่อนวัน Prime Day ไปยังไตรมาสที่ 2 อีกครั้งเป็นสาเหตุ

ในทางกลับกัน ความสามารถในการทำกำไรกลับแข็งแกร่งกว่า โดยอัตรากำไรจากการดำเนินงานในอเมริกาเหนืออยู่ที่ 7.7% เทียบกับคาดการณ์ของตลาดที่ 6.8% ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานของกลุ่มอยู่ที่ 8.7 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับ 4.8 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ก่อนการประกาศผล ความกังวลส่วนใหญ่มุ่งไปที่อัตรากำไรในธุรกิจค้าปลีก ทำให้ผลลัพธ์นี้เป็นสิ่งที่น่าประหลาดใจในเชิงบวก.

คาดการณ์ไตรมาสที่สี่

Amazon คาดว่ารายได้จะอยู่ในช่วง 240-247 พันล้านดอลลาร์ (คิดเป็นการเติบโต 12%-16% เมื่อเทียบปีต่อปี) และกำไรจากการดำเนินงานระหว่าง 28.5-33.5 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับ 25 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า จุดกึ่งกลางของช่วงรายได้ (243.5 พันล้านดอลลาร์) ต่ำกว่าคาดการณ์ของตลาดที่ประมาณ 244.5 พันล้านดอลลาร์เล็กน้อย อย่างไรก็ตาม คาดการณ์กำไรยังคงแข็งแกร่ง โดยขอบล่างของช่วงยังสูงกว่าผลงานในไตรมาสที่ 3

ต้นทุนของการขยายตัว

แรงกดดันขาลงต่อราคาหุ้นดูเหมือนจะมาจากความกังวลเกี่ยวกับต้นทุนการขยายตัว ในไตรมาสที่ 3 Amazon ใช้จ่ายสุทธิประมาณ 76 พันล้านดอลลาร์ในอสังหาริมทรัพย์ โรงงาน และอุปกรณ์ ซึ่งมากกว่าสองเท่าของตัวเลขปีก่อนหน้า (ประมาณ 34 พันล้านดอลลาร์) แม้ว่ากระแสเงินสดจากการดำเนินงานในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมาจะเพิ่มขึ้น 29% แตะ 168.3 พันล้านดอลลาร์ แต่รายจ่ายลงทุนกลับเติบโตในอัตราที่สูงกว่ามาก ส่งผลให้กระแสเงินสดอิสระ (FCF) ในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมาลดลงเหลือ -42.4 พันล้านดอลลาร์ (เทียบกับ +14.8 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า) เฉพาะในไตรมาสที่ 3 FCF อยู่ที่ประมาณ -33 พันล้านดอลลาร์

หนี้ระยะยาวเพิ่มขึ้นจาก 65.6 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 เป็น 173.1 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาสที่ 3 โดย 48.1 พันล้านดอลลาร์มาจากการออกตราสารหนี้ในไตรมาสที่ 3 เพียงไตรมาสเดียว

Amazon ยังคงคาดการณ์รายจ่ายลงทุนตลอดปี 2026 ไว้ที่ประมาณ 220 พันล้านดอลลาร์ สมมติฐานนี้ดูค่อนข้างระมัดระวัง เนื่องจากมีการใช้จ่ายไปแล้ว 172 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเก้าเดือนแรก ซึ่งหมายความว่าอาจมีการชะลอการลงทุนลงอย่างมากในไตรมาสที่ 4 (จาก 76 พันล้านดอลลาร์เหลือ 48 พันล้านดอลลาร์) หรืออาจเกินคาดการณ์เดิม

ความเห็น

ตลาดรับรู้มาหลายเดือนแล้วว่า Amazon ใช้จ่ายมากกว่าที่สร้างกระแสเงินสดได้ อย่างไรก็ตาม ขนาดของตัวเลขที่แท้จริงกลับสร้างความประหลาดใจ ซึ่งส่งผลกระทบต่อหุ้น Amazon อย่างรุนแรงเป็นพิเศษในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน เนื่องจากกระแสเงินสดอิสระในไตรมาสที่ 3 ดิ่งลงประมาณ 35 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบปีต่อปี บริษัทไม่ได้ให้สัญญาณใดๆ ว่าแนวโน้มนี้จะพลิกกลับเมื่อใด นอกจากนี้ ยังมีสัญญาณบ่งชี้ว่าบริษัทอาจใช้จ่ายเกินคาดการณ์รายจ่ายลงทุนเดิมของปี 2026 ซ้ำเติมด้วยการพลาดเป้าเล็กน้อยในด้านรายได้ โฆษณา และ EPS

ในมุมมองของเรา ขนาดของการเทขายครั้งนี้มากเกินไป ผลงานด้านการดำเนินงานที่น่าประทับใจของ AWS (กำไร 17.8 พันล้านดอลลาร์ อัตรากำไร 38.7%) ประกอบกับคาดการณ์ที่ชี้ให้เห็นการเติบโตของรายได้ในระดับสูงอย่างต่อเนื่องในกลุ่มธุรกิจสำคัญนี้ในอีกหลายปีข้างหน้า เป็นเหตุผลที่แข็งแกร่งสำหรับมุมมองเชิงบวกต่อความสามารถของบริษัทในการแปลงรายจ่ายลงทุนขนาดมหาศาลให้กลายเป็นการเติบโตของกำไร

—

Michał Jóźwiak, นักวิเคราะห์ตลาดการเงินจาก XTB