ASML ทำรายได้ต่ำกว่าคาด แต่กำไรแข็งแกร่งและปรับเพิ่มคาดการณ์ผลประกอบการ 🍳 แล้วทิศทางต่อไปของหุ้นกลุ่ม AI จะเป็นอย่างไร?

ASML ยักษ์ใหญ่ในกลุ่มอุตสาหกรรม AI สัญชาติดัตช์ รายงานรายได้ไตรมาส 3 (Q3) ที่ 11.66 พันล้าน EUR เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ 11.72 พันล้าน EUR ขณะที่หุ้นของบริษัทปรับตัวลดลงราว 4% ในการตอบสนองช่วงแรก แม้ว่ากำไรสุทธิจะสูงกว่าตัวเลขคาดการณ์ของตลาดอย่างชัดเจน โดยแตะที่ 4.96 พันล้าน EUR เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ 4.1 พันล้าน EUR อย่างไรก็ตาม ณ ระดับการประเมินมูลค่าที่ตึงตัว แม้แต่จุดสะดุดเพียงเล็กน้อยของโมเมนตัมยอดขายก็สามารถกดดันความเชื่อมั่นได้ และดูเหมือนว่านี่คือสิ่งที่กำลังเกิดขึ้นอย่างแท้จริง โดยภาพรวม รายงานผลประกอบการของบริษัทยังคงแข็งแกร่งมาก และยังยืนยันถึงความต้องการในภาค AI ที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากระดับที่สูงอยู่แล้ว ในบริบทนี้ การที่รายได้พลาดเป้าไปเพียงไม่กี่ล้านยูโรจึงแทบไม่ใช่ประเด็นที่น่ากังวลที่สุดของผู้ถือหุ้น – คำถามสำคัญคือรายงานนี้บ่งชี้ถึง "สัญญาณเตือน" อื่น ๆ หรือไม่ เมื่อพิจารณาอย่างละเอียด คำตอบที่ได้คือไม่ และเราไม่เห็นสิ่งใดในผลประกอบการที่เป็น "ภัยคุกคาม" ต่อการเดินหน้าต่อของตลาดกระทิงในกลุ่มเทคโนโลยี หากจะมีผลใด ๆ รายงานฉบับนี้กลับดูเหมือนจะช่วยหนุนความเชื่อมั่นในกลุ่มโครงสร้างพื้นฐาน AI ให้ดียิ่งขึ้น

• บริษัทได้ปรับกรอบคาดการณ์รายได้ตลอดทั้งปีให้แคบลงมาอยู่ที่ 44–45 พันล้าน EUR โดยปรับเพิ่มกรอบล่างขึ้นจากเดิมที่ 43 พันล้าน EUR ความต้องการยังคงแข็งแกร่งมาก โดยเฉพาะจากการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ขณะที่ลูกค้าบางรายได้เริ่มแสดงความสนใจที่จะสั่งซื้อสำหรับปี 2029–2030 แล้ว
• ASML เชื่อว่าปริมาณอุปทานที่วางแผนไว้ในปัจจุบันสำหรับปี 2027 และ 2028 จะไม่เพียงพอต่อการตอบสนองความต้องการได้อย่างเต็มที่ และบริษัทยังคงเดินหน้าประเมินการขยายกำลังการผลิตเพิ่มเติม
• สำหรับไตรมาสถัดไป (Q4) ASML คาดว่ายอดขายจะอยู่ที่ 14.2–15.2 พันล้าน EUR โดยกรอบบนของช่วงดังกล่าวสูงกว่าคาดการณ์ของ LSEG consensus ที่ 14.2 พันล้าน EUR
• ปัจจัยหนุนเพิ่มเติมสำหรับแนวโน้มระยะยาวมาจากการที่ Samsung และ TSMC มุ่งมั่นที่จะนำระบบ High NA EUV มาใช้ ซึ่งคาดว่าจะเป็นหัวใจสำคัญสำหรับเซมิคอนดักเตอร์ขั้นสูงรุ่นถัดไป

คุณภาพของผลประกอบการ ASML ดีกว่าที่ตัวเลขรายได้พาดหัวบ่งชี้

ผลประกอบการไตรมาสสามของ ASML ดูเหมือนจะก้ำกึ่งเพียงแค่เมื่อมองแวบแรก ยอดขายสุทธิต่ำกว่าคาดการณ์เพียงเล็กน้อย แต่สิ่งที่สำคัญกว่ามากคือขนาดของความสามารถในการทำกำไรที่ดีเกินคาดอย่างเห็นได้ชัด กำไรสุทธิแตะ 4.96 พันล้าน EUR เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ราว 4.11 พันล้าน EUR ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 57.5% เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ประมาณ 56.1% สิ่งนี้บ่งชี้ว่า ASML ไม่เพียงแต่ส่งมอบยอดขายในปริมาณที่สูงมากเท่านั้น แต่ยังรักษาความสามารถในการทำกำไรต่อหน่วยที่แข็งแกร่งเป็นพิเศษทั่วทั้งธุรกิจอีกด้วย

ปัจจัยสำคัญที่มีส่วนหนุนคือยอดขายจากส่วนงาน Installed Base Management ที่ทำได้ 3.3 พันล้าน EUR ซึ่งสูงกว่าสมมติฐานก่อนหน้านี้ของบริษัท การใช้จ่ายของลูกค้าที่เพิ่มขึ้นในการอัปเกรดและเพิ่มประสิทธิภาพของระบบที่ติดตั้งอยู่แล้ว ช่วยเพิ่มสัดส่วนของรายได้ประจำและช่วยลดการพึ่งพารอบการส่งมอบเครื่องจักรใหม่ของ ASML ได้บางส่วน ขณะเดียวกัน บริษัทได้ขายระบบการพิมพ์หิน (lithography systems) ใหม่จำนวน 113 เครื่อง และระบบมือสองจำนวน 8 เครื่อง เมื่อเทียบกับ 86 และ 5 เครื่องตามลำดับในไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งชี้ให้เห็นถึงการเร่งตัวขึ้นอย่างชัดเจนในกิจกรรมการดำเนินงาน

สาระสำคัญจึงไม่ใช่การพลาดเป้ารายได้เล็กน้อย แต่เป็นข้อเท็จจริงที่ว่า ASML สามารถสร้างกำไรจากรายได้ทุก ๆ หนึ่งยูโรได้มากกว่าที่ตลาดคาดไว้เป็นอย่างมาก สำหรับธุรกิจที่มีอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดสูงและมีสถานะทางเทคโนโลยีที่โดดเด่นไม่เหมือนใคร นั่นหมายความว่าความได้เปรียบทางการแข่งขันของบริษัทกำลังสะท้อนออกมาในรูปของอัตรากำไรมากขึ้นเรื่อย ๆ แทนที่จะสะท้อนเพียงแค่การเติบโตของรายได้ในเชิงตัวเลขเท่านั้น

ASML ปรับเพิ่มแนวโน้มเป็นครั้งที่สาม: กระแส AI กำลังแปรเปลี่ยนเป็นตัวเลขที่จับต้องได้

องค์ประกอบที่แข็งแกร่งยิ่งกว่าในรายงานฉบับนี้คือแนวโน้มในอนาคต ASML ได้ปรับเพิ่มตัวเลขคาดการณ์สำหรับปี 2026 เป็นไตรมาสที่สามติดต่อกัน โดยปรับช่วงยอดขายที่คาดการณ์ไว้ให้แคบลง ในขณะเดียวกัน บริษัทคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นตลอดทั้งปีจะอยู่ที่ประมาณ 56% เทียบกับช่วงเดิมที่ 54% ถึง 56% การปรับเพิ่มกรอบล่างของคาดการณ์ แทนที่จะเป็นการปรับเพิ่มเฉพาะกรณีที่ดีที่สุด มีความสำคัญเป็นพิเศษ เนื่องจากแสดงให้เห็นว่าฝ่ายบริหารมีความมั่นใจเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ทั้งในเรื่องความต้องการที่เกิดขึ้นจริงและความสามารถในการทำกำไรในช่วงปลายปี

สำหรับ Q4 นั้น ASML คาดการณ์ยอดขายที่ 14.2–15.2 พันล้าน EUR และอัตรากำไรขั้นต้นราว 57% โดยกรอบบนของช่วงรายได้สูงกว่าที่ตลาดเคยคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ ขณะที่อัตรากำไรที่คาดการณ์ไว้ยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นพิเศษสำหรับผู้ผลิตอุปกรณ์อุตสาหกรรมที่มีความซับซ้อนเช่นนี้ นอกจากนี้ บริษัทยังคาดว่าธุรกิจ EUV จะเติบโตมากกว่า 45% ในปีนี้ ขณะที่กลุ่ม non-EUV คาดว่าจะขยายตัวประมาณ 20% เมื่อเทียบเป็นรายปี

สิ่งนี้มีความสำคัญเป็นพิเศษจากมุมมองด้านการประเมินมูลค่า เป็นเวลาหลายไตรมาสแล้วที่ตลาดยอมจ่ายราคาพรีเมียมสำหรับการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น แต่รายงานฉบับปัจจุบันแสดงให้เห็นว่าเรื่องนี้ไม่ได้เป็นเพียงแค่เรื่องราวที่อิงจากการคาดหวังในอนาคตอีกต่อไป ความต้องการที่เกี่ยวข้องกับ AI ปรากฏให้เห็นชัดเจนยิ่งขึ้นในยอดขาย อัตรากำไร และการปรับเพิ่มคาดการณ์อย่างต่อเนื่อง ในทางปฏิบัติ นั่นหมายความว่าคำถามหลักสำหรับนักลงทุนกำลังค่อย ๆ เปลี่ยนจากการที่ความต้องการมีอยู่จริงหรือไม่ ไปสู่ประเด็นที่ว่า ASML จะสามารถรักษาอัตราการเติบโตในปัจจุบันไว้ได้นานเพียงใดภายใต้ข้อจำกัดด้านอุปทานที่มีอยู่

ปัญหาของ ASML ไม่ใช่การขาดแคลนความต้องการ แต่เป็นความสามารถในการตอบสนองความต้องการ

อย่างไรก็ดี ข้อมูลที่มีความสำคัญเชิงกลยุทธ์มากที่สุดในรายงานคือการขยายกรอบเวลาการสั่งซื้อออกไปไกลกว่ารอบการลงทุนในปัจจุบันอย่างมาก ฝ่ายบริหารระบุว่าลูกค้าบางรายเริ่มแสดงความสนใจในการรับมอบอุปกรณ์ล่วงหน้าไปจนถึงปี 2029 และ 2030 สำหรับบริษัทในกลุ่มอุตสาหกรรม สิ่งนี้แสดงถึงระยะเวลาการมองเห็นอุปสงค์ที่ยาวนานเป็นพิเศษ และสะท้อนให้เห็นว่าบรรดาผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์รายใหญ่ที่สุดของโลกกำลังวางแผนกำลังการผลิตในอนาคตในเชิงรุกมากเพียงใด

ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น ASML ยอมรับว่ากำลังการผลิตที่วางแผนไว้ในปัจจุบันสำหรับปี 2027 และ 2028 จะไม่เพียงพอต่อการรองรับความต้องการของลูกค้าที่คาดการณ์ไว้ได้อย่างเต็มที่ แม้บริษัทจะได้วางแผนเพิ่มกำลังการผลิตไว้แล้วประมาณ 30% แต่ขณะนี้กำลังประเมินความเป็นไปได้ในการขยายกำลังการผลิตเพิ่มเติม สิ่งนี้เปลี่ยนลักษณะของความเสี่ยงในการลงทุน: อย่างน้อยในขั้นตอนนี้ ข้อจำกัดหลักของการเติบโตดูเหมือนจะไม่ใช่ความต้องการระบบของ ASML แต่เป็นความสามารถของบริษัทและห่วงโซ่อุปทานในการขยายขนาดการผลิตให้เร็วเพียงพอ

สำหรับผู้ถือหุ้น นี่ถือเป็นทั้งโอกาสและความเสี่ยง ภาวะที่อุปสงค์ล้นอุปทานอย่างต่อเนื่องสามารถช่วยเสริมสร้างอำนาจในการกำหนดราคา การใช้อัตรากำลังการผลิต และอัตรากำไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับระบบ EUV ที่ล้ำหน้าที่สุด ในทางกลับกัน การขยายการผลิตเพิ่มเติมจำเป็นต้องมีการลงทุน การประสานงานทั่วทั้งห่วงโซ่อุปทานที่มีความซับซ้อนสูง และการรักษาความแม่นยำทางเทคโนโลยีที่เหนือระดับ สำหรับ ASML คำถามสำคัญในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้าจึงไม่ใช่ "AI จะยังคงสร้างความต้องการต่อไปหรือไม่" แต่เป็นบริษัทจะสามารถแปลงยอดคำสั่งซื้อคงค้างระยะหลายปีและความสนใจของลูกค้าให้กลายเป็นการส่งมอบจริง รายได้ และกระแสเงินสดอิสระได้เร็วเพียงใด

กราฟราคาหุ้น ASML (ช่วงเวลา D1)

ในวันนี้ หุ้น ASML มีแนวโน้มที่จะเปิดตลาดด้วยการเกิด gap ขาลง แม้ว่าจะยังไม่สามารถตัดความเป็นไปได้ของแรงซื้อในระหว่างวันออกไปได้ ในทางเทคนิค รูปแบบ double-top ที่อาจเป็นสัญญาณขาลงกำลังก่อตัวขึ้น และหากราคาหุ้นปรับตัวลดลงสู่ระดับ 1,400 EUR ซึ่งจะเป็นการทดสอบเส้น EMA200 (เส้นสีแดง) ด้วยนั้น ความเสี่ยงของการกลับตัวของแนวโน้มที่ยืดเยื้อมากขึ้นจะมีนัยสำคัญเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด สำหรับฝั่งกระทิง การยืนเหนือระดับ 1,450 EUR บริเวณ gap ราคาในเดือนกันยายน อาจเป็นจุดสำคัญอย่างยิ่ง โดยพื้นที่แนวต้านสำคัญในปัจจุบันดูเหมือนจะอยู่ที่บริเวณ 1,600 EUR

ที่มา: XTB