Chart of the Day 🚩 Cocoa ร่วงต่อเนื่อง! จับตาสต็อก ICE พุ่งทำสถิติสูงสุด และการปรับน้ำหนักดัชนี

สัญญาล่วงหน้าโกโก้ลอนดอน (COCOA.EU) ปรับตัวลง 2.5% และกำลังขยายการเทขายที่ดำเนินมาแล้วราว 3 สัปดาห์ โดยร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบประมาณ 4 เดือน ราคาถูกกดดันจากปริมาณสต็อกของ ICE ที่เพิ่มขึ้น การเทขายของกองทุน และการประกาศลดน้ำหนักโกโก้ในดัชนีสินค้าโภคภัณฑ์หลัก แม้ว่าแรงหนุนในระยะกลางจะยังคงอยู่ เนื่องจากความเสี่ยงด้านอุปทานที่เกี่ยวข้องกับปรากฏการณ์เอลนีโญ และแนวโน้มผลผลิตที่อ่อนแอลงในแอฟริกาตะวันตก

• การเทขายสัญญาล่วงหน้าโกโก้ทั้งสองฝั่งของมหาสมุทรแอตแลนติก ตั้งแต่นิวยอร์กไปจนถึงลอนดอน ได้เร่งตัวขึ้นเมื่อกิจกรรมของกองทุนเพิ่มขึ้นและภาพทางเทคนิคแย่ลงหลังจากราคาปรับตัวลงต่อเนื่องมาหลายสัปดาห์

• หนึ่งในแหล่งกดดันหลักคือการเพิ่มขึ้นของสต็อก ICE ซึ่งแตะระดับ 3.75 ล้านกระสอบ สูงสุดในรอบ 2.5 ปี

• ในขณะเดียวกัน ดัชนี S&P GSCI และ Bloomberg Commodity Index ได้ประกาศแผนลดสัดส่วนการลงทุนในโกโก้ ซึ่งเพิ่มความคาดหวังว่าจะมีแรงขายเพิ่มเติมจากกองทุนที่ติดตามดัชนี

• การส่งมอบจากไอวอรีโคสต์ยังคงอ่อนแอ โดย StoneX คาดว่าตลาดจะเข้าสู่ภาวะขาดดุลในฤดูกาล 2026/27 ขณะที่ปรากฏการณ์เอลนีโญที่รุนแรงเป็นพิเศษเพิ่มความเสี่ยงต่อการลดลงของผลผลิตทั่วแอฟริกาตะวันตก

กองทุนเริ่มเทขายล่วงหน้าก่อนการปรับสมดุลดัชนีหรือไม่?

หนึ่งในปัจจัยขับเคลื่อนระยะสั้นที่สำคัญที่สุดของตลาดโกโก้ไม่ใช่แค่ข้อมูลผลผลิตอีกต่อไป แต่เป็นกระแสเงินทุน S&P GSCI ได้ประกาศว่าน้ำหนักของโกโก้ในดัชนีจะถูกลดลงมากกว่าครึ่งหนึ่งในปี 2027 ขณะที่ Bloomberg Commodity Index ก็มีแผนจะลดสัดส่วนการลงทุนในสินค้าโภคภัณฑ์นี้เช่นกัน

สำหรับตลาดสัญญาล่วงหน้า เรื่องนี้ส่งผลกระทบจริง กองทุน passive ที่ติดตามดัชนีเหล่านั้นจะต้องลดสถานะในระหว่างกระบวนการปรับสมดุลอย่างเป็นทางการ และนักลงทุนบางรายก็เริ่มพยายามเทขายล่วงหน้าก่อนกระแสเงินดังกล่าวแล้ว ผลที่ตามมาคือแรงกดดันในการขายอาจไม่ได้มาจากปัจจัยพื้นฐานเพียงอย่างเดียว แต่ยังมาจากการปรับพอร์ตเชิงกลไก ซึ่งสามารถขยายแรงกดดันขาลงในระยะสั้นได้

สต็อกที่เพิ่มขึ้นบั่นทอนเรื่องเล่าภาวะขาดแคลนเรื้อรัง

เสาหลักสำคัญที่สองเบื้องหลังการปรับตัวลงในปัจจุบันคือสต็อกสินค้า สต็อกโกโก้ที่เก็บในคลังสินค้าที่ ICE ตรวจสอบได้เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 3.751 ล้านกระสอบ สูงสุดในรอบประมาณ 2.5 ปี นี่ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญจากช่วงที่ตลาดถูกครอบงำด้วยความกังวลเรื่องปริมาณโกโก้ที่มีอยู่จริงในตลาด

ยิ่งสต็อกในตลาดซื้อขายมีมากเท่าไหร่ ส่วนต่างราคาสำหรับการเข้าถึงโกโก้ในทันทีก็ยิ่งลดลงเท่านั้น และเหตุผลในการรักษาราคาที่สูงเป็นพิเศษก็อ่อนแอลงตามไปด้วย นอกจากนี้ การส่งออกเมล็ดโกโก้ของไนจีเรียในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้น 33% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า สู่ระดับ 19.343 พันตัน ซึ่งสนับสนุนมุมมองว่าปริมาณที่มีอยู่ในระยะใกล้ดีขึ้น

แอฟริกาตะวันตกยังคงเป็นความเสี่ยงด้านบวกที่ใหญ่ที่สุด

ข้อโต้แย้งที่หนักแน่นที่สุดต่อการปรับตัวลงเพิ่มเติมมาจากไอวอรีโคสต์และกานา ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 8 พฤศจิกายน การส่งมอบไปยังท่าเรือของไอวอรีโคสต์มีเพียง 55.3 พันตัน เทียบกับมากกว่า 107 พันตันในปีก่อนหน้า

ปริมาณที่เข้ามาตั้งแต่ต้นฤดูกาลลดลง 45% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า สู่ระดับ 228.5 พันตัน StoneX คาดว่าผลผลิตทั่วโลกในฤดูกาล 2026/27 จะลดลง 9.6% สู่ระดับ 4.74 ล้านตัน ขณะที่ตลาดถูกคาดการณ์ว่าจะพลิกจากภาวะเกินดุลจำนวนมากในปี 2025/26 มาเป็นภาวะขาดดุลประมาณ 64 พันตัน

เอลนีโญอาจเปลี่ยนสมดุลตลาดอย่างรวดเร็วหรือไม่?

ความเสี่ยงด้านสภาพอากาศก็ยังคงเป็นสิ่งที่ไม่อาจมองข้ามได้ ศูนย์พยากรณ์สภาพภูมิอากาศของสหรัฐฯ ประเมินว่าปรากฏการณ์เอลนีโญครั้งนี้อาจเป็นหนึ่งในปรากฏการณ์ที่รุนแรงที่สุดในรอบกว่า 75 ปี และรูปแบบสภาพอากาศเช่นนี้มักนำพาความอบอุ่นและความแห้งแล้งมาสู่แอฟริกาตะวันตก

นั่นเพิ่มความเสี่ยงต่อความชื้นในดินที่ลดลง ความเครียดที่เพิ่มขึ้นต่อต้นโกโก้ และผลผลิตต่อไร่ที่อ่อนแอลง การประเมินเบื้องต้นสำหรับไอวอรีโคสต์ชี้ว่าผลผลิตจะอยู่ที่ประมาณ 1.8 ล้านตัน ซึ่งอาจลดลงมากถึง 18% จากฤดูกาลก่อนหน้า ขณะที่กานาก็เผชิญความเสี่ยงต่อการลดลงของผลผลิตอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน

ด้านอุปสงค์ส่งสัญญาณที่หลากหลาย

ภาพรวมด้านอุปสงค์ยังไม่ชัดเจนนัก ปริมาณการบดโกโก้ในอเมริกาเหนือในไตรมาสที่ 3 ลดลง 2.5% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ตอกย้ำความกังวลว่าราคาที่สูงกำลังกดดันการบริโภค ขณะที่ปริมาณการบดในเอเชียพุ่งขึ้น 29% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 3.2% ในยุโรป

ในขณะนี้ กระแสเงินทุนระยะสั้นและสต็อกที่เพิ่มขึ้นเห็นได้ชัดว่ากำลังเป็นประโยชน์ต่อฝ่ายขาย แต่ความเสี่ยงด้านสภาพอากาศและปัญหาด้านการผลิตในแอฟริกาตะวันตกยังคงจำกัดขอบเขตของการปรับราคาให้กลับสู่ภาวะปกติอย่างยั่งยืน

กราฟ COCOA.EU (ช่วงเวลา D1)

สัญญาล่วงหน้าโกโก้บน ICE Futures Europe กำลังร่วงลงสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นมาตั้งแต่ครึ่งหลังของเดือนมิถุนายน และขณะนี้ลดลงเกือบ 30% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ GBP 5,000 ต่อตัน ความเสี่ยงสำคัญสำหรับตลาดคือข้อมูลการบดที่ยังคงหลากหลายต่อไป ซึ่งชี้ถึงอุปสงค์ที่ซบเซาจากอุตสาหกรรมอาหาร ประกอบกับผลกระทบของเอลนีโญที่จำกัด และการเพิ่มขึ้นต่อเนื่องของสต็อก ICE เมื่อเทียบกับระดับเมื่อวันที่ 4 พฤศจิกายนเพียงอย่างเดียว สัญญาได้ปรับตัวลงไปแล้วมากกว่า 12%

สัญญาราคาโกโก้ยุโรป ซึ่งอ้างอิงราคาจาก London ICE Futures Europe ยังคงอยู่ในแนวโน้มขาลง และมีกำหนดการโรลโอเวอร์ในวันที่ 12 พฤศจิกายน ส่วนตราสาร COCOA ที่อ้างอิงสัญญา ICE US ได้โรลโอเวอร์ข้ามคืนจากวันที่ 10 พฤศจิกายนไปยังวันที่ 11 พฤศจิกายน แม้ว่าการซื้อขายตราสารดังกล่าวยังไม่ได้เปิดอีกครั้ง

ที่มา: XTB

ฤดูกาลของโกโก้บอกอะไรเราบ้าง?

กราฟฤดูกาลแสดงให้เห็นว่าปี 2026 ยังคงอ่อนแอกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอย่างมีนัยสำคัญ โดยผลตอบแทนในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ -19% เทียบกับผลตอบแทนเฉลี่ยที่เป็นบวกประมาณ 47.5% สิ่งสำคัญคือ เส้นทางราคาของปีนี้ใช้เวลาส่วนใหญ่อยู่ใกล้ขอบล่างของช่วงประวัติศาสตร์มากกว่าใกล้ค่าเฉลี่ย ซึ่งยืนยันถึงแรงส่งของตลาดที่อ่อนแอเป็นพิเศษ จุดต่ำสุดของการเทขายในปีนี้เกิดขึ้นในช่วงครึ่งแรกของปี เมื่อสัญญาล่วงหน้าโกโก้ลดลงประมาณ 50% ก่อนที่จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งกลับขึ้นมาใกล้เส้นศูนย์ อย่างไรก็ตาม หลังจากนั้นตลาดไม่สามารถสร้างแนวโน้มขาขึ้นที่ยั่งยืนได้ และได้กลับเข้าสู่ภาวะขาดทุนสองหลักอีกครั้งในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา

ในอดีต ช่วงท้ายปีมักเป็นช่วงที่ค่อนข้างแข็งแกร่งสำหรับโกโก้ เนื่องจากค่าเฉลี่ย 5 ปีเร่งตัวขึ้นอย่างเห็นได้ชัดในช่วงหลายสิบวันทำการสุดท้าย แต่เส้นทางของปีนี้ยังไม่สามารถยืนยันรูปแบบตามฤดูกาลดังกล่าวได้ ช่องว่างระหว่างผลลัพธ์ทางประวัติศาสตร์ที่แข็งแกร่งที่สุดและอ่อนแอที่สุดยังคงกว้างมาก อยู่ในช่วงตั้งแต่ประมาณ -46% ไปจนถึงเกือบ +169% ซึ่งตอกย้ำให้เห็นว่าตลาดโกโก้มีความอ่อนไหวต่อแรงกระแทกด้านอุปทาน สภาพอากาศ และกระแสเงินทุนเก็งกำไรมากเพียงใด จากมุมมองของตลาดสัญญาล่วงหน้า ประเด็นสำคัญคือปี 2026 ยังคงมีพฤติกรรมเหมือนฤดูกาลที่อ่อนแอเป็นพิเศษ ขณะที่การฟื้นตัวตามฤดูกาลใดๆ น่าจะต้องอาศัยการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนทั้งในแรงส่งของตลาดและเรื่องเล่าเชิงปัจจัยพื้นฐานที่อยู่เบื้องหลัง