Chart of the Day: EURUSD เผชิญแรงกดดันจากดอลลาร์ จับตา Bessent, PCE และ Jackson Hole ชี้ทิศทางถัดไป

Source: xStation5

ปัจจัยสำคัญที่กำลังขับเคลื่อน EURUSD

Scott Bessent กำลังมีบทบาทสำคัญมากขึ้นต่อตลาดดอลลาร์

ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ กลายเป็นหนึ่งในประเด็นสำคัญที่สุดของตลาดการเงิน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีเคยพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ส่งผลให้กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ตัดสินใจเพิ่มขนาดการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว

Bessent ต้องการเพิ่มสภาพคล่องในตลาดและลดแรงกดดันต่อช่วงปลายของเส้นอัตราผลตอบแทน (long end of the yield curve) ขณะเดียวกัน กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังไม่มีแผนลดการประมูลพันธบัตรตามปกติ ซึ่งเป็นประเด็นสำคัญ เนื่องจากรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงต้องการเงินทุนจำนวนมหาศาล

ประเด็นนี้น่าสนใจเป็นพิเศษในมุมมองของ EURUSD เพราะการดำเนินการของกระทรวงการคลังสะท้อนว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่อยู่ในระดับสูงกลายเป็นปัญหาที่รุนแรงพอจนทางการสหรัฐฯ ต้องเข้ามาดำเนินการเพื่อพยายามรักษาเสถียรภาพของตลาด

อย่างไรก็ตาม การซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลไม่ได้หมายความว่าเป็นมาตรการเดียวกับการทำ Quantitative Easing (QE) ของธนาคารกลางสหรัฐฯ การดำเนินการดังกล่าวเกี่ยวข้องกับการบริหารหนี้และสภาพคล่องในตลาดเป็นหลัก ความสำคัญอยู่ที่การสะท้อนให้เห็นว่า ฝ่ายบริหารสหรัฐฯ ให้ความสำคัญกับระดับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวมากขึ้น

หากนักลงทุนมองว่ามาตรการของกระทรวงการคลังมีประสิทธิภาพ อัตราผลตอบแทนอาจปรับตัวลงและเพิ่มแรงกดดันต่อดอลลาร์ แต่หากตลาดมองว่าการซื้อคืนพันธบัตรไม่สามารถแก้ปัญหาระดับหนี้ที่สูงและความต้องการกู้ยืมมหาศาลของสหรัฐฯ ได้ อัตราผลตอบแทนระยะยาวก็อาจกลับมาปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง

ตลาดจับตาตัวเลขเงินเฟ้อ PCE ของสหรัฐฯ

อีกหนึ่งปัจจัยสำคัญคือการเปิดเผยตัวเลขเงินเฟ้อ PCE ของสหรัฐฯ ในวันพุธ

ในเดือนมิถุนายน Core PCE อยู่ที่ 3.3% เมื่อเทียบรายปี ลดลงจาก 3.4% ในเดือนพฤษภาคม ขณะที่ตลาดคาดว่าตัวเลขในเดือนกรกฎาคมจะยังคงอยู่ที่ประมาณ 3.3%

ตัวเลขดังกล่าวไม่น่าจะสร้างความประหลาดใจให้ตลาดมากนัก แต่ก็หมายความว่าเงินเฟ้อยังคงอยู่สูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ Fed อย่างมาก ซึ่งเป็นประเด็นสำคัญ เนื่องจากตลาดกำลังต้องประเมินสัญญาณที่แตกต่างกัน 2 ด้านจากเศรษฐกิจสหรัฐฯ

ด้านหนึ่ง ข้อมูลตลาดแรงงานที่อ่อนแอลงได้ลดความคาดหวังต่อการคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติม แต่อีกด้านหนึ่ง เงินเฟ้อยังไม่ได้ลดลงสู่ระดับที่เปิดทางให้ Fed หันมาให้ความสำคัญกับการสนับสนุนตลาดแรงงานได้อย่างเต็มที่

หาก PCE ออกมาต่ำกว่าคาด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อาจเผชิญแรงกดดัน และดอลลาร์อาจกลับมาอ่อนค่าลงอีกครั้ง ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกต่อ EURUSD

ในทางกลับกัน หากตัวเลขออกมาสูงกว่าคาด ตลาดอาจกลับมาเพิ่มการคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ จะยังอยู่ในระดับสูงต่อไป ซึ่งจะช่วยหนุนดอลลาร์เพิ่มเติม

GDP เยอรมนีมอบปัจจัยหนุนอีกด้านให้ยูโร

ฝั่งยูโร ตัวเลขเศรษฐกิจเยอรมนีที่ประกาศในวันนี้ออกมาดีกว่าที่คาดไว้เล็กน้อย

GDP เยอรมนีในไตรมาส 2 ขยายตัว 0.3% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 1% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ประมาณการก่อนหน้านี้คาดว่าการขยายตัวรายไตรมาสจะอยู่ที่ 0.2%

ตัวเลขดังกล่าวยังไม่เพียงพอที่จะยืนยันว่าเศรษฐกิจเยอรมนีกำลังฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง แต่สะท้อนว่าสถานการณ์อาจดีกว่าที่เคยประเมินไว้

สำหรับยูโร ประเด็นนี้มีความสำคัญในบริบทของนโยบายธนาคารกลางยุโรป (ECB) เช่นกัน หากเศรษฐกิจของประเทศที่มีขนาดใหญ่ที่สุดในยูโรโซนเริ่มแสดงความแข็งแกร่งมากขึ้น ก็จะทำให้เหตุผลในการดำเนินนโยบายลดดอกเบี้ยอย่างระมัดระวังมีน้ำหนักมากขึ้น

ขณะนี้ตลาดยังคาดว่า ECB อาจตัดสินใจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน

นอกจากนี้ ยังมีกำหนดเปิดเผยดัชนี Ifo ในวันนี้ ซึ่งจะสะท้อนมุมมองของภาคธุรกิจเยอรมนีต่อสถานการณ์ปัจจุบันและแนวโน้มเศรษฐกิจ ถือเป็นอีกหนึ่งข้อมูลสำคัญที่ต้องจับตาสำหรับยูโร

Fed และกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กำลังมีความสำคัญต่อทิศทางตลาดไม่แพ้กัน

นี่คือหนึ่งในประเด็นที่น่าสนใจที่สุดของ EURUSD ในขณะนี้

ก่อนหน้านี้ ประเด็นหลักสำหรับดอลลาร์คือความแตกต่างระหว่างนโยบายของ Fed และ ECB แต่สถานการณ์ในปัจจุบันมีความซับซ้อนมากขึ้น ตลาดต้องประเมินทั้งนโยบายของ Fed สถานะการคลังของสหรัฐฯ และการดำเนินการของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ไปพร้อมกัน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่อยู่ในระดับสูงเป็นปัญหาทั้งต่อรัฐบาลสหรัฐฯ และเศรษฐกิจโดยรวม เพราะในด้านหนึ่งทำให้ต้นทุนการชำระหนี้ภาครัฐเพิ่มขึ้น ขณะที่อีกด้านหนึ่งก็ทำให้ต้นทุนการกู้ยืมของภาคธุรกิจและครัวเรือนสูงขึ้น

นี่จึงเป็นเหตุผลว่าทำไมการดำเนินการของ Bessent จึงมีความสำคัญต่อตลาดเงินด้วย หากกระทรวงการคลังเข้ามาดำเนินการมากขึ้นเพื่อจำกัดการปรับตัวขึ้นของอัตราผลตอบแทน ก็อาจลดข้อได้เปรียบสำคัญของดอลลาร์ที่มาจากอัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่อยู่ในระดับสูง

ขณะเดียวกัน การดำเนินการของกระทรวงการคลังก็ทำให้เกิดคำถามมากขึ้นเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของ Bessent และประสิทธิภาพของมาตรการที่กำลังดำเนินอยู่ แม้ตลาดจะตอบรับข่าวการซื้อคืนพันธบัตรในช่วงแรกในเชิงบวก แต่หลังจากนั้นอัตราผลตอบแทนก็กลับมาปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง

นี่อาจเป็นสัญญาณสำคัญสำหรับดอลลาร์ หากนักลงทุนเริ่มมองว่าทางการสหรัฐฯ มีความสามารถจำกัดในการควบคุมช่วงปลายของเส้นอัตราผลตอบแทน อัตราผลตอบแทนที่อยู่ในระดับสูงก็อาจยังคงเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญที่หนุนดอลลาร์

Jackson Hole อาจเป็นอีกหนึ่งจุดเปลี่ยนสำคัญ

ปัจจัยที่ต้องจับตาสำหรับ EURUSD ยังไม่หมดเพียงเท่านี้

ในวันศุกร์ ตลาดจะจับตาสุนทรพจน์ของ Kevin Warsh ประธาน Fed ในการประชุม Jackson Hole Symposium โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากนักลงทุนกำลังมองหาสัญญาณเกี่ยวกับทิศทางนโยบายการเงินในอนาคต

Warsh กำลังเผชิญกับโจทย์ที่ท้าทาย เงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมายของ Fed อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวอยู่ในระดับสูง ขณะที่ตลาดแรงงานเริ่มส่งสัญญาณอ่อนแอลง

อีกหนึ่งประเด็นคือบทบาทของนโยบายการคลังและการดำเนินการของกระทรวงการคลังที่เพิ่มขึ้น ดังนั้น ตลาดจะจับตาไม่เพียงแค่สิ่งที่ Warsh พูดเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย แต่ยังรวมถึงมุมมองของเขาต่อเงินเฟ้อ อัตราผลตอบแทนพันธบัตร และความเป็นอิสระของ Fed

หาก Warsh ส่งสัญญาณในเชิง Hawkish มากขึ้น ดอลลาร์อาจได้รับแรงหนุนเพิ่มเติม แต่หากเขาส่งสัญญาณพร้อมผ่อนคลายนโยบายการเงินมากขึ้น ก็อาจเพิ่มแรงกดดันต่อดอลลาร์

ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตา

• การดำเนินการของ Scott Bessent ในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ กำลังกลายเป็นหนึ่งในประเด็นสำคัญสำหรับดอลลาร์
• กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่มขนาดการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวรายไตรมาสเป็น 2 เท่า โดยเพิ่มวงเงินขั้นต่ำของแต่ละการดำเนินการจาก 2 พันล้านดอลลาร์ เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์
• ขณะเดียวกัน กระทรวงการคลังยังไม่มีแผนลดการประมูลพันธบัตรตามปกติ สะท้อนถึงความต้องการเงินทุนจำนวนมหาศาลของรัฐบาลสหรัฐฯ
• วันพรุ่งนี้ ตลาดจะได้รับตัวเลขเงินเฟ้อ PCE ล่าสุด โดยคาดว่า Core PCE จะยังอยู่ที่ประมาณ 3.3% เมื่อเทียบรายปี
• หาก PCE สูงกว่าคาด อาจเพิ่มความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ จะยังอยู่ในระดับสูง และเป็นปัจจัยหนุนดอลลาร์
• หาก PCE ต่ำกว่าคาด อาจกดดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรให้ลดลง และเพิ่มแรงกดดันต่อดอลลาร์
• GDP เยอรมนีไตรมาส 2 ขยายตัว 0.3% เมื่อเทียบรายไตรมาส สูงกว่าประมาณการก่อนหน้าที่ 0.2% ซึ่งเป็นปัจจัยพื้นฐานเพิ่มเติมที่ช่วยหนุนยูโร
• วันศุกร์ ตลาดจะจับตาสุนทรพจน์ของ Kevin Warsh ที่ Jackson Hole ซึ่งอาจมีความสำคัญอย่างมากต่อคาดการณ์ทิศทางนโยบายของ Fed
• ประเด็นสำคัญของ EURUSD ในขณะนี้ไม่ได้มีเพียงว่า Fed จะดำเนินนโยบายอย่างไร แต่ยังรวมถึงว่ามาตรการของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะสามารถลดแรงกดดันในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ได้หรือไม่