CPI ตัวจริงอยู่ที่ Core กับ Supercore ไม่ใช่พาดหัว 3.7% และนั่นคือสิ่งที่เปลี่ยนเกมทอง

ในคำคืนของเมื่อวาน ตัวเลขเงินเฟ้อประกาศออกมาที่ 3.7% แล้วคนส่วนใหญ่โทษน้ำมัน แต่คนที่เทรดทองต้องมองให้ลึกกว่าพาดหัว เพราะตัวที่ Fed ดูจริงไม่ใช่เลขตัวหน้า แต่เป็นสองตัวที่ซ่อนอยู่ข้างใน และมันกำลังบอกคนละเรื่องกับที่ตลาดเล่ากัน

เลขที่ต้องโฟกัสคือ Core CPI ที่ขยับขึ้นเป็น 2.6% และเป็นการขึ้นต่อเนื่องสามเดือนติด กับ Supercore ที่ขึ้นไป 3.13% ตัว Supercore สำคัญตรงที่มันคือเงินเฟ้อภาคบริการล้วนๆ ไม่เกี่ยวกับน้ำมันเลย ความต่างระหว่างสองก้อนนี้คือหัวใจของเรื่อง เงินเฟ้อที่มาจากน้ำมันเป็นของชั่วคราว พอราคาน้ำมันนิ่งหรือย่อ มันก็คลายเอง Fed รอได้ แต่เงินเฟ้อที่มาจากภาคบริการคือของที่ฝังลึกและเหนียว มันมาจากค่าจ้างและต้นทุนการให้บริการที่ขึ้นแล้วลงยาก ของแบบนี้รอเฉยๆ ไม่หาย ต้องใช้ดอกเบี้ยกดลงเท่านั้น

พอภาพเป็นแบบนี้ การที่ Core ขึ้นสามเดือนติดและ Supercore เร่งขึ้น แปลว่า Fed แทบไม่มีทางผ่อนท่าที ตลาดที่เคยหวังว่าเงินเฟ้อจะคลายเพราะน้ำมันย่อ กำลังมองข้ามความจริงที่ว่าแกนของเงินเฟ้อรอบนี้ย้ายไปอยู่ที่ภาคบริการแล้ว

ทำไม Supercore ถึงเปลี่ยนสมการทอง

ทองไม่ได้ตอบสนองข่าวเงินเฟ้อโดยตรง แต่ตอบสนองผ่าน real yield กับดอลลาร์ ถ้าเงินเฟ้อที่ขึ้นเป็นของชั่วคราวจากน้ำมัน ตลาดจะมองว่า Fed รอได้ real yield ไม่ต้องขึ้นแรง ทองก็ยังพอมีที่ยืน แต่พอแกนเงินเฟ้อเป็นภาคบริการที่เหนียว ตลาดจะเริ่ม price in ว่า Fed ต้องคงดอกเบี้ยสูงนานหรือขึ้นต่อ real yield จะถูกดันขึ้น ดอลลาร์แข็ง และนั่นคือสองแรงที่กดทองโดยตรง รอบนี้ทองเลยไม่ได้ขึ้นรับเงินเฟ้อแบบที่หลายคนคิด แต่โดนกดเพราะเงินเฟ้อประเภทนี้บังคับให้ดอกเบี้ยต้องสูงต่อ

กราฟ GOLD timeframe 1 ชั่วโมง (ที่มา: xStation5)

ดูกราฟทอง 1 ชั่วโมง ภาพสะท้อนเรื่องนี้ชัด ราคาถูกเทขายลงแรงจากโซน 4,160 ลงมาทำจุดต่ำแถว 4,070 ก่อนจะเด้งกลับมาอยู่แถว 4,107 ด้านบนมีแนวต้านเป็นโซน supply ที่ 4,157 ถึง 4,164 และถัดไป 4,168 ถึง 4,172 ส่วนแนวรับสำคัญคือจุดต่ำล่าสุดแถว 4,070 ตราบใดที่ทองยังขึ้นไม่พ้นโซน 4,157-4,164 การเด้งรอบนี้ยังเป็นแค่การเด้งในขาลง ไม่ใช่การกลับตัว

ฉากที่ 1 Supercore ยังร้อน Fed ยืนดอกเบี้ยสูง

ถ้าตัวเลขภาคบริการยังเร่งขึ้นต่อและ Fed ส่งสัญญาณว่าต้องกดเงินเฟ้อด้วยดอกเบี้ย real yield จะถูกดันขึ้น ดอลลาร์แข็ง ทองจะเด้งไม่พ้นโซน 4,157-4,164 แล้วถูกกดกลับลงไปทดสอบ 4,070 อีกรอบ ถ้าหลุด 4,070 ลงไปจะเปิดทางลงต่อ ฉากนี้คือฉากที่เงินเฟ้อภาคบริการเป็นตัวกำหนด และมันเป็นลบกับทอง

ฉากที่ 2 ภาคบริการเริ่มคลาย ตลาดผ่อนคลาย

ถ้าตัวเลขรอบถัดไปชี้ว่า Core กับ Supercore เริ่มชะลอ ตลาดจะกลับมาหวังว่า Fed ไม่ต้องกดดอกเบี้ยแรง real yield ย่อ ทองจะมีแรงเด้งแรงขึ้นและมีลุ้นเบรกโซน 4,164 ขึ้นไปทดสอบ 4,168-4,172 ฉากนี้ต้องรอให้ตัวเลขภาคบริการยืนยันก่อน ไม่ใช่เดาเอาจากราคาน้ำมันที่ย่อ

จุดชี้ขาดที่ต้องจับตา

หลักๆ ดูสองเรื่อง เรื่องแรกคือทิศของ Core กับ Supercore ในรอบถัดไป กับท่าทีของ Fed ว่าให้น้ำหนักเงินเฟ้อภาคบริการแค่ไหน ถ้ายังพูดเรื่องความเหนียวของภาคบริการ แปลว่าดอกเบี้ยสูงยังอยู่ยาว เรื่องที่สองคือโซน 4,157-4,164 กับแนวรับ 4,070 ของทอง ถ้าทองเด้งไม่พ้น 4,164 แล้วหลุด 4,070 แปลว่าแรงกดจากตัวเลขเงินเฟ้อภาคบริการยังคุมเกม แต่ถ้ายืนเหนือ 4,070 ได้และเบรก 4,164 ขึ้นไป แปลว่าตลาดเริ่มคลายความกลัวเรื่องดอกเบี้ย

ผมมองว่าเรื่องที่คนมองข้ามรอบนี้คือแกนของเงินเฟ้อย้ายจากน้ำมันไปอยู่ที่ภาคบริการแล้ว และเงินเฟ้อภาคบริการคือของที่ Fed ต้องแก้ด้วยดอกเบี้ย ไม่ใช่ของที่รอให้หายเอง ตราบใดที่ Supercore ยังเร่งขึ้น แรงกดทองจากฝั่ง real yield ก็ยังอยู่ ผมโฟกัสที่โซน 4,157-4,164 เป็นด่านของขาลง และ 4,070 เป็นแนวรับ

Publish deadline: ASAP เช้านี้ (บทความ reactive ต่อ CPI ที่เพิ่งออก ตลาดกำลัง reprice โอกาสขึ้นดอกเบี้ย )