การเลือกตั้งบราซิล: ลูลากลับสู่อำนาจ ตลาดตอบรับด้วยความตื่นตระหนก ETF บราซิลร่วงเกือบ 15% ในตลาดโตเกียว แล้ว USDBRL ถั่วเหลือง น้ำตาล ดัชนี BRAComp และ ETF จะได้รับผลกระทบอย่างไร?

Luiz Inácio Lula da Silva คว้าชัยชนะในการเลือกตั้งประธานาธิบดีบราซิลรอบสองเมื่อวันอาทิตย์ โดยเอาชนะ Flávio Bolsonaro สมาชิกวุฒิสภาฝ่ายขวา ด้วยคะแนนเสียงประมาณ 52% ต่อ 48% คิดเป็นส่วนต่างกว่า 4 ล้านเสียง นี่ถือเป็นการพลิกความรู้สึกของผู้มีสิทธิเลือกตั้งโดยสิ้นเชิง หลังจากที่ Lula พ่ายแพ้ในการเลือกตั้งรอบแรกเมื่อวันที่ 4 ตุลาคม ทำให้เขากลายเป็นผู้สมัครคนแรกนับตั้งแต่ปี 1989 ที่สามารถคว้าตำแหน่งประธานาธิบดีได้สำเร็จ แม้จะแพ้ในรอบแรกก็ตาม ปฏิกิริยาเริ่มต้นของตลาดเกิดขึ้นอย่างรุนแรง โดย ETF ของดัชนี Bovespa ที่ซื้อขายในโตเกียวร่วงลงเกือบ 15% ในการซื้อขายช่วงตลาดเอเชีย ซึ่งส่งสัญญาณว่านักลงทุนได้วางสถานะไว้สำหรับการคว้าชัยชนะของ Bolsonaro

ประเด็นสำคัญ

• ผลการเลือกตั้ง: Lula ชนะการเลือกตั้งเป็นสมัยที่สี่ (แม้จะไม่ต่อเนื่องกัน) โดยเอาชนะ Bolsonaro หลังนับคะแนนไปแล้วเกือบทั้งหมด ตลาดได้สะท้อนโอกาสชนะที่สูงกว่าของ Bolsonaro ไปแล้วหลังการเลือกตั้งรอบแรก การพลิกผลการเลือกตั้งในรอบสองจึงสร้างความประหลาดใจให้กับนักลงทุน
• ปฏิกิริยาของตลาดในเอเชีย: ETF ของดัชนี Bovespa ในโตเกียวปรับตัวลดลงประมาณ 15% ในการซื้อขายช่วงเช้าที่เบาบาง นี่เป็นเพียงสัญญาณเบื้องต้น และบททดสอบที่แท้จริงจะเกิดขึ้นหลังจากตลาดในบราซิลเปิดทำการ
• สถานการณ์จำลองของ Goldman Sachs: ธนาคารชี้ให้เห็นถึงสถานการณ์จำลองขั้นรุนแรง (ไม่ใช่กรณีฐาน) ซึ่ง USDBRL อาจพุ่งขึ้นสูงถึง 10% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวอาจพุ่งขึ้นประมาณ 200 basis points ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนตราสารหนี้อาจขยายกว้างขึ้น 30–40 bps และหุ้นบราซิลอาจร่วงลงราว 15%
• การวางสถานะถือครองเป็นปัจจัยเสี่ยง: หลังการเลือกตั้งรอบแรก ตลาดปรับตัวขึ้นจากการคาดการณ์ว่า Bolsonaro จะชนะ แรงเทขายส่วนใหญ่ในวันนี้จึงเป็นความต้องการลดความเสี่ยงจากสถานะที่เปิดไว้เพื่อรับชัยชนะของ Bolsonaro มากกว่าที่จะเป็นการประเมินนโยบายของ Lula ใหม่
• ผลกระทบข้างเคียงต่อตลาดธัญพืช: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าถั่วเหลืองในชิคาโกร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสองเดือนเพื่อตอบรับชัยชนะของ Lula ซึ่งตลาดมองว่าเป็นสัญญาณของความสัมพันธ์ที่ใกล้ชิดยิ่งขึ้นระหว่างบราซิลกับจีน
• บริบทระดับภูมิภาค: ความเสี่ยงอาจลุกลามไปยังสกุลเงินอื่นๆ ในละตินอเมริกาและบรรยากาศการลงทุนใน EM วงกว้าง หากแรงเทขายกลายเป็นภาวะที่ไร้ระเบียบ

บทวิเคราะห์ตลาด

ETF ตลาดบราซิลและ Bovespa การเคลื่อนไหวที่เกิดขึ้นในวันนี้ที่โตเกียวเป็นสัญญาณจากปริมาณการซื้อขายที่เบาบางมาก จึงควรมองว่าเป็นปฏิกิริยาที่เกินจริงไปมาก และน่าจะเป็นขอบเขตบนของปฏิกิริยาสำหรับ ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ และยุโรป อย่างไรก็ตาม บททดสอบที่แท้จริงจะมาถึงเมื่อตลาดท้องถิ่นในเซาเปาโลเปิดทำการ ซึ่งมีสภาพคล่องสูงกว่ามากอย่างเทียบกันไม่ได้ สิ่งสำคัญคือการปรับตัวลงราว 15% จะยังคงอยู่หรือไม่ หรือจะมีผู้ซื้อที่รวดเร็วเข้ามาเพราะมองว่าตลาดตอบสนองเกินจริง Goldman ระบุอย่างชัดเจนว่าตัวเลขดังกล่าวเป็นสถานการณ์จำลองขั้นรุนแรง ไม่ใช่การคาดการณ์กรณีฐาน ซึ่งจำเป็นต้องเน้นย้ำจุดนี้ เนื่องจากพาดหัวข่าวมักเปลี่ยนประเด็นที่ละเอียดอ่อนนี้ให้กลายเป็นความแน่นอนได้ง่าย

ETF บน MSCI Brazil (IBZL.NL) ร่วมกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้า BRAComp ปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหลังการเลือกตั้งรอบแรก หากตราสารทั้งสองกลับไปสู่ระดับของวันที่ 2 ตุลาคม เราอาจเผชิญกับการปรับลดลงประมาณ 10-11% ในช่วงเปิดตลาด แหล่งที่มา: XTB

USDBRL ค่าเงินเรียลเผชิญกับช่วงการซื้อขายที่ยากลำบากที่สุดในรอบเวลานานในวันนี้ สถานการณ์ที่ USD จะแข็งค่าขึ้น +10% เมื่อเทียบกับเงินเรียลถือเป็นกรณีขั้นรุนแรง แต่แม้จะเกิดขึ้นเพียงเศษเสี้ยวหนึ่ง ก็หมายถึงการกลับทิศทางของแนวโน้มการแข็งค่าของสกุลเงินที่ดำเนินมาหลายสัปดาห์ ซึ่งตลาดสร้างขึ้นจากการคาดการณ์ชัยชนะของ Bolsonaro สำหรับคู่เงินที่มีค่าเงินเรียล พฤติกรรมของ yield curve จะเป็นกุญแจสำคัญเช่นกัน – หากส่วนปลายระยะยาวพุ่งขึ้นประมาณ 200 bps จริง ส่วนชดเชยความเสี่ยงทางการคลังจะกลับมามีบทบาทอีกครั้ง ซึ่งเป็นประเด็นที่จะอยู่คู่กับค่าเงินเรียลไปตลอดวาระที่สี่ของ Lula เมื่อพิจารณาจากประวัติการใช้จ่ายด้านสวัสดิการสังคมของเขา

USDBRL มีโอกาสกลับไปอยู่ที่ประมาณ 5.2 ความสัมพันธ์ที่สูงกับถั่วเหลืองบ่งชี้ว่าถั่วเหลืองอาจปรับตัวลงสู่ระดับ 1200 เซนต์ แหล่งที่มา: xStation5

สำหรับ ถั่วเหลือง ตลาดได้ให้คำตอบไปแล้ว – สัญญาซื้อขายในชิคาโกร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสองเดือน เนื่องจากนักลงทุนคาดการณ์ว่า Lula จะกระชับความสัมพันธ์ทางการค้ากับจีนให้แน่นแฟ้นยิ่งขึ้น ซึ่งจีนเป็นผู้ซื้อถั่วเหลืองรายใหญ่ที่สุดของบราซิล ในแง่หนึ่ง นี่เป็นข่าวดีสำหรับผู้ส่งออกของบราซิลในด้านปริมาณ แต่ในอีกแง่หนึ่ง ค่าเงินเรียลที่อ่อนค่าลงเมื่อรวมกับการมุ่งเน้นการส่งออกไปยังจีนมากขึ้น อาจส่งผลให้บราซิลกลายเป็นคู่แข่งด้านราคาที่ดุดันยิ่งขึ้นสำหรับถั่วเหลืองของสหรัฐฯ ซึ่งอธิบายถึงการปรับตัวลงของสัญญาในชิคาโก

กาแฟและน้ำตาล ได้รับผลกระทบทางอ้อมผ่านช่องทางค่าเงิน บราซิลเป็นผู้ผลิตสินค้าโภคภัณฑ์ทั้งสองชนิดรายใหญ่ที่สุดในโลก และค่าเงินเรียลที่อ่อนค่าลงถือเป็นแรงจูงใจโดยตรงให้ผู้ผลิตในประเทศเร่งการส่งออก เนื่องจากพวกเขาจะได้รับเงินเรียลมากขึ้นต่อรายได้หนึ่ง USD ในอดีต รูปแบบเช่นนี้ – ค่าเงินเรียลที่อ่อนค่าลงโดยที่ปัจจัยพื้นฐานด้านอุปทานไม่เปลี่ยนแปลง – ส่งผลกดดันต่อราคากาแฟและน้ำตาลในสกุลดอลลาร์ เนื่องจากแรงเทขายที่เพิ่มขึ้นจากผู้ส่งออกบราซิลที่ต้องการสร้างรายได้จากสกุลเงินที่อ่อนค่า อย่างไรก็ดี ต้องไม่ลืมว่ากาแฟอาราบิก้าที่ปรับตัวขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ มีสาเหตุหลักมาจากความล่าช้าในการเก็บเกี่ยวในรัฐ Minas Gerais มากกว่าปัจจัยมหภาค ดังนั้น ผลกระทบจากค่าเงินอาจถูกบดบังด้วยสภาพอากาศ หากฝนยังคงตกขัดขวางการเก็บเกี่ยวต่อไป ถึงกระนั้น โอกาสที่กาแฟจะกลับลงมาต่ำกว่า 300 เซนต์ก็มีความเป็นไปได้สูงมาก

น้ำตาลยังคงอยู่ในภาวะซื้อมากเกินไปอย่างยิ่งในกลุ่มนักเก็งกำไร แต่สถานการณ์นี้กำลังเปลี่ยนแปลงไป มีโอกาสเกิดการปรับตัวลดลงเล็กน้อย แม้ว่าปรากฏการณ์ El Niño จะมีบทบาทหลักในเรื่องนี้ก็ตาม

น้ำมันและนโยบายต่อสหรัฐฯ ประเด็นนี้ดูเหมือนจะมีความสำคัญที่สุดจากมุมมองของพอร์ตการลงทุนมหภาคในวงกว้าง Bolsonaro เป็นผู้สมัครที่มีแนวทางสอดคล้องกับคณะบริหารของ Trump อย่างไม่ต้องสงสัย ทั้งในแง่วาทศิลป์และโอกาสในการร่วมมือทางการค้า ความพ่ายแพ้ของเขาจึงทำให้สมดุลอำนาจในภูมิภาคมีความซับซ้อนขึ้น ในช่วงเวลาที่วอชิงตันกำลังมีภาระล้นมือกับตะวันออกกลาง รัสเซีย และจีน อย่างไรก็ตาม คาดว่าจะไม่มีผลกระทบโดยตรงต่อตลาดน้ำมัน บราซิลเป็นผู้ผลิตที่ไม่ใช่รายเล็กและกำลังเติบโตขึ้นเรื่อยๆ แต่ไม่ได้เป็นผู้เล่นด้านอุปทานหลักในวิกฤตการณ์น้ำมันปัจจุบันที่ขับเคลื่อนโดยอิหร่าน ฮอร์มุซ และซาอุดีอาระเบีย ความเสี่ยงที่แท้จริงอยู่ที่อื่น: หาก Lula ดึงบราซิลให้ใกล้ชิดกับปักกิ่งมากขึ้นและออกห่างจากวอชิงตันมากขึ้นจริง อาจส่งผลต่อทิศทางของการเจรจาทางการค้าในอนาคต และส่งผลว่าบราซิลจะเป็นพันธมิตรหรืออุปสรรคต่อความพยายามของสหรัฐฯ ในการกระจายห่วงโซ่อุปทานออกจากจีน ประเด็นนี้เป็นเรื่องของระยะเวลาหลายเดือนข้างหน้ามากกว่าที่จะส่งผลต่อช่วงการซื้อขายในวันนี้ แต่ตลาดกำลังเริ่มสะท้อนความไม่แน่นอนนี้แล้วผ่านมุมมองของค่าเงินและพันธบัตร มากกว่าที่จะเป็นน้ำมัน

บทสรุป ความตื่นตระหนกในโตเกียววันนี้ ส่วนใหญ่เกิดจากการปิดสถานะที่มีการวางตำแหน่งผิดพลาดก่อนทราบผลการเลือกตั้ง ไม่ใช่การประเมินมูลค่าปัจจัยพื้นฐานใหม่ในทันที บททดสอบที่แท้จริงคือการเปิดตลาดในบราซิล และการที่นักลงทุนจะเห็นสัญญาณเริ่มต้นจากฝั่งของ Lula ที่ช่วยคลายความกังวลด้านการคลัง หรือในทางกลับกัน ยืนยันสถานการณ์จำลองของ Goldman สำหรับถั่วเหลือง กาแฟ และน้ำตาล กลไกส่งผ่านสำคัญจะยังคงเป็นอัตราแลกเปลี่ยนของค่าเงินเรียล มากกว่าที่จะเป็นนโยบายของประธานาธิบดีคนใหม่โดยตรง