Fed เตรียมลดจำนวนการประชุม ขณะคงดอกเบี้ยและ Alphabet ทำตลาดผิดหวัง

Fed คงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมช่วงค่ำที่ผ่านมา ขณะที่ดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นในวันพุธ แม้กรรมการ FOMC สองรายจะลงมติไม่เห็นด้วยและสนับสนุนให้ขึ้นดอกเบี้ยก็ตาม ขณะเดียวกัน ตลาดเพิ่มน้ำหนักการคาดการณ์ว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม โดยขณะนี้ความเป็นไปได้ดังกล่าวอยู่ที่ 85%

ราคาน้ำมันอยู่ในความสนใจ หลังสหรัฐฯ ติดต่ออิหร่านเพื่อเปิดการเจรจาเพิ่มเติม

• วันนี้เป็นวันที่นักลงทุนต้องรับมือกับปัจจัยเสี่ยงจากเหตุการณ์สำคัญหลายด้าน ทั้งการประกาศงบประมาณของสหราชอาณาจักร การประชุม Fed และผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยี นอกจากนี้ ยังมีข่าวภูมิรัฐศาสตร์เกิดขึ้น หลังมีรายงานว่า JD Vance รองประธานาธิบดีสหรัฐฯ ติดต่อหนึ่งในผู้นำที่ทรงอิทธิพลและมีจุดยืนแข็งกร้าวที่สุดของอิหร่าน เพื่อฟื้นการเจรจาสันติภาพ
• ราคาน้ำมันดิบ Brent ปรับตัวลง $2.50 หลังข่าวดังกล่าว หากมีการยืนยันว่าการเจรจากำลังจะเกิดขึ้นจริง ราคาน้ำมันอาจปรับตัวลดลงต่อ ซึ่งจะเป็นข่าวดีสำหรับตลาดหุ้นและตลาดพันธบัตรในช่วงปลายเดือน

Warsh ส่งสัญญาณที่ผ่อนคลายลงกว่าที่คาด

• กลับมาที่ Fed การแถลงข่าวของ Kevin Warsh มีประเด็นสำคัญสองข้อ
• ประการแรก Warsh ระบุว่าภาวะทางการเงินกำลังตึงตัวขึ้น ส่งผลให้เทรดเดอร์ลดการคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยในปี 2027 แม้ว่าตลาดยังคงเชื่อมั่นว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคมก็ตาม
• ประการที่สอง Fed มีแผนลดจำนวนการประชุมที่ใช้กำหนดอัตราดอกเบี้ยในช่วงสองปีข้างหน้า
• ตั้งแต่ฤดูใบไม้ร่วงปีหน้า Fed จะจัดสรรการประชุมประจำปีหนึ่งครั้งเพื่อพิจารณาประเด็นเศรษฐกิจในภาพรวม แทนการลงมติเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย ส่วนในปี 2028 จำนวนการประชุมเพื่อกำหนดอัตราดอกเบี้ยจะลดลงเหลือ 6 ครั้งต่อปี
• Warsh ให้เหตุผลว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะช่วยให้ Fed มีเวลาพิจารณาประเด็นเศรษฐกิจระยะยาวมากขึ้น อย่างไรก็ตาม การตัดสินใจดังกล่าวยังเป็นที่ถกเถียง เนื่องจาก Fed จัดการประชุมเพื่อกำหนดอัตราดอกเบี้ยปีละ 8 ครั้งมาเป็นเวลา 40 ปีแล้ว
• ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ตอบรับข่าวนี้โดยอัตราผลตอบแทนปรับตัวลดลง โดยเฉพาะพันธบัตรระยะสั้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีลดลง 3 basis points (bps) ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีแทบไม่เปลี่ยนแปลง

ตลาดกำลังประเมินผลกระทบจากการลดจำนวนการประชุม FOMC

• ตลาดยังคงอยู่ในช่วงทำความเข้าใจกับแนวทางการทำงานของ Warsh และความไม่ชอบของเขาต่อการส่งสัญญาณล่วงหน้าเกี่ยวกับนโยบายการเงิน หาก Fed ไม่ต้องการเปิดเผยทิศทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคตมากนัก การจัดประชุมเพื่อตัดสินใจเรื่องดอกเบี้ยปีละ 8 ครั้งยังมีความจำเป็นหรือไม่?
• อีกประเด็นคือ หากจำนวนการประชุมลดลงในอนาคต ตลาดการเงินจะตอบสนองต่อข้อมูลเศรษฐกิจรายเดือนที่มีความผันผวน เช่น ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร (NFP) น้อยลงหรือไม่?
• การลดจำนวนการประชุมอาจทำให้ Fed ปรับเปลี่ยนนโยบายได้ไม่คล่องตัวเท่าเดิม แต่เรามองว่าประเด็นนี้ยังไม่น่ากังวลสำหรับตลาดในขณะนี้ โดยเฉพาะเมื่อการเปลี่ยนแปลงจะเริ่มมีผลในอีก 11–12 เดือนข้างหน้า
• โดยรวมแล้ว การประชุม Fed ครั้งนี้ช่วยให้ดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ขยายการปรับตัวขึ้นต่อเนื่องจากช่วงที่ผ่านมา และกดดันดอลลาร์สหรัฐฯ เล็กน้อย โดยดอลลาร์เป็นสกุลเงินที่ทำผลงานแย่เป็นอันดับสองในกลุ่ม G7 เมื่อวันพุธ
• การประชุมครั้งนี้ส่งผลต่อตลาดพันธบัตรอย่างชัดเจนมากกว่า และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อาจลดลงต่อในวันพฤหัสบดี โดยเฉพาะหากตลาดให้น้ำหนักกับคำกล่าวของ Warsh ที่ว่าภาวะทางการเงินสำหรับภาคครัวเรือนและภาคธุรกิจตึงตัวขึ้น ซึ่งอาจช่วยเปิดทางให้ระดับราคามีเสถียรภาพ

หุ้น Magnificent 7 เริ่มเคลื่อนไหวแตกต่างกันมากขึ้น

• อีกหนึ่งเหตุการณ์สำคัญคือการประกาศผลประกอบการไตรมาส 3 ของ Microsoft และ Alphabet ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าหุ้นกลุ่ม Magnificent 7 กำลังแยกทิศทางกันชัดเจนมากขึ้น
• Microsoft รายงานผลประกอบการไตรมาส 3 ที่แข็งแกร่ง ในทางตรงกันข้าม Alphabet รายงานรายได้และกำไรต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ โดยกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ $2.12 ในไตรมาสที่ผ่านมา ต่ำกว่าประมาณการที่ $2.99 ขณะเดียวกัน รายได้และกำไรที่อ่อนแอกว่าคาดยังเกิดขึ้นพร้อมกับการลงทุนด้านเงินทุน (CAPEX) ที่เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

ธุรกิจหลักของ Alphabet กลายเป็นความกังวลของนักลงทุน

• สิ่งที่นักลงทุนกังวลไม่ใช่ธุรกิจ AI ของ Google โดยตรง เนื่องจากธุรกิจคลาวด์คอมพิวติง ซึ่งเป็นตัวชี้วัดความต้องการผลิตภัณฑ์ AI ของบริษัท สามารถสร้างรายได้และกำไรสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้
• แต่ประเด็นที่สร้างความกังวลคือผลประกอบการจากธุรกิจโฆษณาและการค้นหา ซึ่งเป็นแหล่งรายได้สำคัญที่ช่วยสนับสนุนการลงทุนด้าน AI ของ Alphabet กลับออกมาต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้
• นอกจากนี้ บริษัทยังมีกระแสเงินสดอิสระ (Free Cash Flow: FCF) ติดลบเป็นไตรมาสที่สองติดต่อกัน โดยขณะนี้ยอดติดลบสะสมมีมูลค่ามากกว่า $9 พันล้าน

นักลงทุนเริ่มหมดความอดทนกับเรื่องราวการเติบโตของหุ้นเทคโนโลยี

• นักลงทุนไม่เต็มใจที่จะยอมรับแนวคิดการลงทุนในหุ้นเติบโตที่ต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมหาศาลและเผาผลาญเงินสดอย่างต่อเนื่อง เพื่อหวังสร้างกำไรในอนาคตอีกต่อไป นี่คือเหตุผลที่ราคาหุ้น Alphabet ร่วงลงเกือบ 10% ในการซื้อขายหลังตลาดปิด
• ในทางกลับกัน นักลงทุนกำลังให้รางวัลกับบริษัทที่แสดงให้เห็นถึงพื้นฐานทางธุรกิจที่แข็งแกร่ง ซึ่งสะท้อนจากการปรับขึ้นของราคาหุ้น SK Hynix, Oracle และ Microsoft ในวันนี้
• ราคาหุ้น Microsoft เพิ่มขึ้น 2.5% ในการซื้อขายหลังตลาดปิด หลังบริษัทเปิดเผยผลประกอบการไตรมาส 3 ที่แข็งแกร่ง รวมถึงกระแสเงินสดอิสระที่สูงกว่าคาดถึง $10 พันล้าน โดย FCF อยู่ที่ $18.6 พันล้าน ตัวเลขนี้บ่งชี้ว่าการลงทุนด้าน AI ของบริษัทกำลังเริ่มสร้างผลตอบแทนให้เห็นอย่างเป็นรูปธรรม
• ฤดูประกาศผลประกอบการครั้งนี้กำลังแสดงให้เห็นว่า Magnificent 7 ไม่ได้เคลื่อนไหวเป็นกลุ่มเดียวกันอีกต่อไป และบริษัท Hyperscaler แต่ละแห่งก็ไม่ได้เติบโตไปในทิศทางเดียวกัน
• แม้บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่จะทุ่มเงินหลายแสนล้านดอลลาร์ไปกับการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน AI แต่ผลตอบแทนจากการลงทุนของทั้ง 7 บริษัทกลับแตกต่างกันอย่างชัดเจน
• ตัวอย่างเช่น ในขณะนี้ Microsoft ดูเหมือนจะทำได้ดีกว่าในการเปลี่ยนการลงทุนด้าน AI ให้กลายเป็นรายได้และกำไร ขณะที่ Meta และ Alphabet อาจต้องใช้เวลานานกว่ากว่าที่การลงทุนด้าน AI จะเริ่มให้ผลตอบแทน
• ความแตกต่างของระยะเวลาในการสร้างผลตอบแทนนี้สะท้อนผ่านทิศทางราคาหุ้นที่เริ่มแยกออกจากกัน และยังแสดงให้เห็นว่านักลงทุนมีความอดทนน้อยลงต่อการลงทุนในธีม AI ในช่วงเดือนสุดท้ายของปี 2026