หุ้นของ Tesla Inc. (TSLA.US) ประสบกับความผันผวนอย่างรุนแรงในไตรมาสนี้ ลดลงมากกว่า 34% ตั้งแต่ต้นปี ท่ามกลางความท้าทายที่เพิ่มขึ้นซึ่งคุกคามตำแหน่งผู้นำในตลาดรถยนต์ไฟฟ้าที่เคยแข็งแกร่งของบริษัท แม้ว่าการซื้อขายในช่วงล่าสุดจะแสดงให้เห็นถึงสัญญาณของการฟื้นตัว โดยหุ้นเพิ่มขึ้น 7.59% เมื่อวานนี้ แต่ผู้ลงทุนยังคงกังวลเกี่ยวกับโอกาสของ Tesla ในระยะสั้น ขณะที่บริษัทต้องเผชิญกับ ความขัดแย้งทางการเมือง, การแข่งขันที่รุนแรงจากทั่วโลก, และ ความต้องการที่ลดลงในตลาดหลัก
เริ่มเทรดทันทีวันนี้ หรือ ลองใช้บัญชีทดลองแบบไร้ความเสี่ยง
เปิดบัญชี ลองบัญชีเดโม่ ดาวน์โหลดแอปมือถือ ดาวน์โหลดแอปมือถือแบรนด์และผลกระทบทางการเมือง:
บทบาทที่มีชื่อเสียงของ CEO Elon Musk ในการบริหารงานของ Donald Trump ก่อให้เกิดความเสียหายต่อแบรนด์อย่างไม่เคยมีมาก่อน โดยนักวิเคราะห์จาก JPMorgan เปรียบเทียบสถานการณ์นี้กับการคว่ำบาตรทางภูมิศาสตร์ที่เกิดขึ้นในอดีตกับผู้ผลิตรถยนต์ญี่ปุ่นและเกาหลีในประเทศจีน โดยกล่าวว่า "ยากที่จะคิดถึงสิ่งที่คล้ายกันในประวัติศาสตร์อุตสาหกรรมยานยนต์ที่แบรนด์สูญเสียมูลค่าไปมากและรวดเร็วเช่นนี้" การสำรวจความคิดเห็นของผู้บริโภคแสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างมาก โดย Strategic Vision รายงานว่าเปอร์เซ็นต์ของผู้ที่ซื้อรถยนต์ที่ "จะพิจารณาซื้อ" Tesla ลดลงจาก 22% ในปี 2022 มาอยู่ที่ 7% ในช่วงฤดูร้อนปี 2024 ซึ่งทำให้ Tesla อยู่ในตำแหน่งเดียวกับ Lincoln และ Dodge แทนที่จะเป็นคู่แข่งระดับหรูอย่าง Mercedes-Benz และ BMW.
การลดลงของยอดขายทั่วโลก:
ผลกระทบนี้เริ่มเห็นได้ชัดในตัวเลขการส่งมอบของ Tesla โดยยอดขายในเดือนกุมภาพันธ์ลดลง 49.2% เมื่อเทียบปีต่อปีในประเทศจีน เหลือเพียง 30,688 คัน (ต่ำสุดตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2022), ลดลง 76.3% ในเยอรมนี และลดลง 65.5% ในออสเตรเลีย ในช่วงสองเดือนแรกของปี 2025 แม้ว่าส่วนหนึ่งของการลดลงนี้อาจมาจากการเปลี่ยนแปลงการผลิตของ Model Y ที่ Tesla ได้ปรับปรุงรถยนต์ที่ขายดีที่สุด แต่ นักวิเคราะห์ ยังคงกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มความต้องการที่กว้างขึ้น JPMorgan ได้ปรับลดประมาณการการส่งมอบในไตรมาส 1 ลงเหลือ 355,000 คัน จาก 444,000 คัน, และคาดการณ์การส่งมอบทั้งปีที่ 1.77 ล้านคัน, ลดลง 1% จากปี 2024.
ความร่วมมือกับจีนและการฟื้นตัวของตลาด:
ในความเคลื่อนไหวเชิงบวก Tesla กำลังร่วมมือกับ Baidu เพื่อเสริมประสิทธิภาพของระบบ Full Self-Driving ในประเทศจีน โดยวิศวกรจาก Baidu ทำงานที่สำนักงานของ Tesla ในปักกิ่งเพื่อรวมข้อมูลแผนที่ที่แม่นยำยิ่งขึ้นสำหรับซอฟต์แวร์ FSD V13 นอกจากนี้ Model Y รุ่นปรับปรุงของบริษัทมีความต้องการสูงในจีน โดยมีรายงานว่าออร์เดอร์ได้ข้ามไปถึง 200,000 คัน ตามเว็บไซต์เทคโนโลยีจีน 36kr การเพิ่มขึ้นนี้อาจช่วยให้ Tesla ฟื้นตัวจากยอดขายที่น่าผิดหวังในเดือนกุมภาพันธ์ 30,688 คัน, โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อ โรงงาน Gigafactory เซี่ยงไฮ้ เริ่มการผลิต Model Y รุ่นใหม่
การปรับกลยุทธ์สู่ Robotaxis & AI:
อนาคตของ Tesla ขึ้นอยู่กับความริเริ่มด้านการขับขี่อัตโนมัติ โดยมีแผนที่จะเปิดตัว Full Self-Driving โดยไม่ต้องมีผู้ดูแลใน ออสติน ภายใน มิถุนายน 2025 ก่อนที่จะขยายไปทั่ว สหรัฐฯ บริษัทตั้งเป้าที่จะเริ่มการผลิตจำนวนมากของ Cybercab robotaxi ในปี 2026 ซึ่งอาจสร้างรายได้ใหม่ในตลาด รถโดยสารเรียกผ่านแอป ที่มีมูลค่า 190 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่าการก้าวหน้าของ Tesla ในวิสัยทัศน์การขับขี่อัตโนมัติจะช้ากว่าที่เคยสัญญาไว้ แต่ นักวิเคราะห์จาก Morgan Stanley ยังคงตั้งเป้าราคาหุ้นที่ 430 ดอลลาร์ (สูงกว่าระดับปัจจุบัน 72%) โดยอ้างอิงจากศักยภาพของ Tesla ในการเป็น "ผู้รวบรวม AI ที่แท้จริง"
การคาดการณ์จากนักวิเคราะห์และความกังวลเกี่ยวกับการประเมินมูลค่า:
แม้ว่าราคาหุ้น Tesla จะลดลงในช่วงที่ผ่านมา แต่หุ้นของบริษัทยังคงมีมูลค่าซื้อขายที่ประมาณ 89 เท่าของกำไรที่คาดการณ์ในปี 2025 ซึ่งสูงกว่าผู้นำด้าน AI และผู้ผลิตรถยนต์ดั้งเดิมอย่างมาก นักลงทุนที่มองขาลง (Bears) เห็นว่าอัตราส่วนนี้ไม่สามารถยั่งยืนได้ในสถานการณ์การส่งมอบที่เป็นปัจจุบัน ขณะที่ นักลงทุนที่มองขาขึ้น (Bulls) มองว่าการลดลงของราคาหุ้นในปัจจุบันเป็นโอกาสในการซื้อโดยอิงจากข้อได้เปรียบทางเทคโนโลยีในระยะยาวของ Tesla Wedbush เพิ่งเพิ่ม Tesla ลงใน "Best Ideas List" โดยเห็นว่าเหตุการณ์ปัจจุบันเป็น "ช่วงเวลาทดสอบ" และมุ่งเน้นไปที่ธุรกิจ การเก็บพลังงาน ของบริษัท ซึ่งคาดว่าจะเติบโตมากกว่า 50% ในปีนี้
มุมมองในอนาคต:
มองไปข้างหน้า Tesla ต้องเผชิญกับการทดสอบสำคัญในรายงานการส่งมอบ Q1 ในต้นเดือนเมษายน แม้จะมีความท้าทายในระยะสั้นที่ไม่สามารถปฏิเสธได้ Model Y รุ่นใหม่ของบริษัท, ความสามารถในการขับขี่อัตโนมัติที่ก้าวหน้า และการเติบโตในธุรกิจ การเก็บพลังงาน อาจเป็นปัจจัยที่ช่วยให้บริษัทมีความมั่นคง แต่ Tesla ต้องรับมือกับความขัดแย้งทางการเมืองที่ยังคงมีอยู่เกี่ยวกับ CEO และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น โดยเฉพาะจากผู้ผลิตในจีนอย่าง BYD ซึ่งตอนนี้ขายรถ EV มากกว่าบริษัทในระดับโลก ในที่สุด ความสามารถของ Tesla ในการดำเนินการตามแผนงานเทคโนโลยีที่ทะเยอทะยานของตน พร้อมทั้งจัดการกับภาพลักษณ์ของแบรนด์ จะเป็นปัจจัยที่ตัดสินว่า การลดลงของราคาหุ้นในปัจจุบันเป็นโอกาสในการซื้อหรือเป็นจุดเริ่มต้นของการประเมินมูลค่าผ่านพื้นฐานใหม่
การประเมินมูลค่า
การวิเคราะห์มูลค่าของ Tesla แสดงให้เห็นถึงความซับซ้อนที่มากกว่าตัวชี้วัดของอุตสาหกรรมยานยนต์ทั่วไป ราคาปัจจุบันของ Tesla ที่ 248.09 ดอลลาร์ ทำให้บริษัทมีมูลค่าซื้อขายที่สูงกว่าคู่แข่งในอุตสาหกรรมยานยนต์ในทุกตัวชี้วัดหลัก การวิเคราะห์ของเราแสดงให้เห็นว่า P/E ratio ของ Tesla อยู่ที่ 113.02 เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่ 5.20 และ forward P/E ที่ 63.88 เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่ 5.85 ซึ่งเน้นให้เห็นถึงมุมมองของตลาดที่มองว่า Tesla เป็นมากกว่าผู้ผลิตรถยนต์ทั่วไป.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
ตารางความไว (Sensitivity Tables) ของเราชี้ให้เห็นถึงพลศาสตร์ของการประเมินมูลค่าของ Tesla ภายใต้สถานการณ์ต่าง ๆ ตามการวิเคราะห์ terminal WACC ของเรา Tesla จะต้องรักษาการเติบโตของรายได้ในช่วง 5.0-5.6% และ WACC อยู่ในช่วง 7.4-8.6% เพื่อที่จะสามารถยอมรับราคาปัจจุบันได้ นอกจากนี้, การวิเคราะห์ operating margin sensitivity ของเราชี้ให้เห็นว่า การบรรลุ 14-15% operating margin พร้อมกับการเติบโตของรายได้ในช่วง 19-21% จะช่วยสนับสนุนระดับมูลค่าปัจจุบัน
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
การประเมินมูลค่า:
เราเชื่อว่าวิธีการประเมินมูลค่าแบบดั้งเดิมมีข้อจำกัดอย่างมากเมื่อใช้กับ Tesla เนื่องจากหลายเหตุผลดังนี้:
- ข้อมูลและความสามารถด้าน AI: โมเดล DCF ของเราเน้นการเติบโตของยอดขายรถยนต์ โดยไม่ได้ให้คุณค่าแก่ระบบข้อมูลที่ Tesla กำลังขยายตัว รถยนต์กว่า 2 ล้านคันที่วิ่งอยู่บนท้องถนนช่วยเก็บข้อมูลการขับขี่ ซึ่งช่วยเพิ่มพูนเครือข่ายประสาทของ Tesla และสร้างมูลค่าที่ไม่สะท้อนในมาตรวัดดั้งเดิม
- ศักยภาพรายได้ที่ไม่ใช่ยานยนต์: โมเดลมาตรฐานของเราไม่สามารถคำนวณมูลค่าศักยภาพของธุรกิจ robotaxi หุ่นยนต์มนุษย์ (Optimus) และผลิตภัณฑ์พลังงานขั้นสูงของ Tesla ได้ โอกาสในธุรกิจ robotaxi เพียงอย่างเดียวมีขนาดตลาดที่สามารถเข้าถึงได้ประมาณ 190 พันล้านดอลลาร์ทั่วโลก
- การเติบโตของซอฟต์แวร์และบริการ: แตกต่างจากผู้ผลิตรถยนต์ดั้งเดิม, สถาปัตยกรรมซอฟต์แวร์ที่ Tesla ใช้ทำให้สามารถสร้างกระแสรายได้ที่เกิดขึ้นซ้ำได้จากการสมัครสมาชิก FSD และการอัปเดตทางอากาศที่ช่วยเพิ่มมูลค่าตลอดอายุการใช้งานของลูกค้า
การประเมินมูลค่าที่เปรียบเทียบกับเพื่อนในอุตสาหกรรม โดยใช้ค่าเฉลี่ยของตัวชี้วัดจากกลุ่มเพื่อนร่วมธุรกิจชี้ให้เห็นว่า ราคาเป้าหมายควรอยู่ในช่วง $27.93 (ตาม P/E) ถึง $59.73 (ตาม P/BV) ในขณะที่ใช้วิธีการคำนวณตามน้ำหนักจากมูลค่าตลาดให้ช่วงราคาที่สูงขึ้น $59.62 ถึง $133.97 การแตกต่างอย่างมากระหว่างการประเมินมูลค่าที่แสดงและราคาปัจจุบันของ Tesla แสดงให้เห็นถึงความคาดหวังของตลาดในการเปลี่ยนแปลงของ Tesla ไปจากแค่การผลิตรถยนต์
เราสรุปได้ว่าแม้ว่า Tesla อาจดูเหมือนมีมูลค่าสูงเกินไปตามตัวชี้วัดที่ใช้ในอุตสาหกรรมยานยนต์ แต่การประเมินมูลค่าดังกล่าวอาจมองข้ามศักยภาพระยะยาวของ Tesla ถ้าหากธุรกิจ AI, การขับขี่อัตโนมัติ และพลังงานของ Tesla เป็นไปตามแผน นักลงทุนควรพิจารณาทั้งพรีเมียมที่ไม่เคยมีมาก่อนที่ Tesla ได้รับ และศักยภาพในการสร้างโมเดลธุรกิจใหม่ ๆ ที่อาจทำให้ค่าใช้จ่ายเหล่านี้สมเหตุสมผลในอนาคต
คำแนะนำ:
Tesla มีคำแนะนำทั้งหมด 60 คำแนะนำ, โดยมี 33 “ซื้อ” ราคาเป้าหมายสูงสุดที่ $515, 14 “ถือ” และ 13 “ขาย” ราคาเป้าหมายต่ำสุดที่ $24.86. ราคาเฉลี่ยของหุ้นใน 12 เดือนคือ $351.16, แสดงถึงศักยภาพในการเพิ่มขึ้น 41.4% จากราคาปัจจุบัน
การวิเคราะห์ทางเทคนิค (กรอบเวลา D1):
หุ้นกำลังซื้อขายที่ระดับ 78.6% Fibonacci retracement. นักลงทุนกลุ่มกระทิง (bulls) จะพยายามทดสอบ SMA 200 วันที่ $281.88, ซึ่งอาจเปิดโอกาสให้ราคาเพิ่มขึ้นต่อไป ในทางกลับกัน, นักลงทุนกลุ่มหมี (bears) มองหาโอกาสในการทดสอบระดับต่ำสุดของปีที่แล้วที่ $182. RSI กำลังจะสร้างความแตกต่างแบบกระทิง (bullish divergence) พร้อมกับจุดสูงที่สูงขึ้น ขณะที่ MACD กำลังตึงตัว ซึ่งสัญญาณนี้อาจนำไปสู่การตัดข้ามแบบกระทิง (bullish crossover).
