NFP จะบีบให้ Fed ขึ้นดอกเบี้ยหรือไม่?

The September Fed meeting is approaching rapidly. 16 September is a date marked with a big red exclamation mark in investors' calendars.

แม้ว่ารายละเอียดและปัจจัยต่าง ๆ จะมีความสำคัญ แต่คำถามสำคัญมีอยู่เพียงข้อเดียว: คณะกรรมการ Fed จะตัดสินใจขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกในรอบกว่า 3 ปีหรือไม่?

ขณะนี้ ความน่าจะเป็นของเหตุการณ์ดังกล่าวที่สะท้อนผ่านการคาดการณ์ของตลาดอยู่ในระดับใกล้เคียงกับการโยนเหรียญ ซึ่งหมายความว่า ถ้อยแถลงจากเจ้าหน้าที่กำหนดนโยบาย รวมถึงการประกาศข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญ อาจทำให้ตลาดเกิดความผันผวนสูงกว่าปกติ

เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ความเห็นของ Governor Warsh ที่ Jackson Hole ส่งผลให้ตลาดเพิ่มการเดิมพันต่อการขึ้นดอกเบี้ย ขณะที่เมื่อวานนี้ Christopher Waller สมาชิก FOMC ช่วยคลายความกังวลของตลาดด้วยมุมมองที่ค่อนข้างผ่อนคลาย (Dovish)

เขาระบุว่ากระบวนการชะลอตัวของเงินเฟ้อกำลังดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง และเงินเฟ้อพื้นฐาน (Core Inflation) ในความเป็นจริงดูดีขึ้นกว่าที่ตัวชี้วัดหลักสะท้อนออกมา นอกจากนี้ เขายังกล่าวว่า หากตัวเลขเงินเฟ้อ CPI ที่จะประกาศในวันที่ 11 กันยายนไม่ได้ออกมาแย่กว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ เขามีแนวโน้มที่จะสนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งถัดไป

แม้ว่าข้อมูลเงินเฟ้อจะเป็นปัจจัยหลักที่ตลาดใช้ประเมินทิศทางนโยบายการเงิน แต่ข้อมูลสำคัญจากตลาดแรงงานยังคงมีความสำคัญอย่างมาก โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาจากการชะลอตัวที่สะท้อนให้เห็นในรายงานเมื่อเดือนก่อน

ทั้งนี้ Fed มีพันธกิจสองด้าน (Dual Mandate) ซึ่งครอบคลุมทั้งการรักษาเสถียรภาพด้านราคาและการส่งเสริมการจ้างงานให้เกิดขึ้นในระดับสูงสุด

วันนี้จึงเป็นวันที่ตลาดจะจับตาการประกาศข้อมูลสำคัญที่สุดจากตลาดแรงงานสหรัฐฯ

ตัวเลข NFP ล่าสุด

ในเชิงสถิติที่น่าสนใจ ช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ตัวเลข NFP มักออกมาดีกว่าที่ตลาดคาดการณ์ โดยตัวเลขการเปลี่ยนแปลงของการจ้างงานนอกภาคเกษตร (Non-Farm Payrolls) ออกมาสูงกว่าคาดการณ์ถึง 34 จาก 50 เดือนล่าสุด

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมาได้ทำลายแนวโน้มดังกล่าว โดยในเดือนกรกฎาคม ตัวเลขการจ้างงานลดลง 23,000 ตำแหน่ง เทียบกับที่ตลาดคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 80,000 ตำแหน่ง ขณะที่เดือนมิถุนายนก็ออกมาน่าผิดหวังเช่นกัน โดยเพิ่มขึ้นเพียง 49,000 ตำแหน่ง เทียบกับคาดการณ์ที่ 107,000 ตำแหน่ง

ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 3 เดือนลดลงเหลือเพียง 20,000 ตำแหน่ง

รูปที่ 1: NFP – จำนวนตำแหน่งงานใหม่ในภาคส่วนนอกภาคเกษตร (2003–2026)

ที่มา: XTB Research, 04.09.2026

วันนี้นักลงทุนจะจับตาอะไรบ้าง?

วันนี้ตลาดอาจให้ความสนใจเป็นพิเศษกับ อัตราการว่างงาน ซึ่งดูเหมือนจะเป็นตัวชี้วัดสถานการณ์ตลาดแรงงานที่เจ้าหน้าที่ FOMC หลายคนให้ความสำคัญ โดยคาดว่าจะทรงตัวที่ระดับ 4.1% ซึ่งถือว่าอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำ

หากอัตราการว่างงานปรับตัวเพิ่มขึ้น อาจสร้างความกังวลให้กับตลาดและลดความคาดหวังต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว แม้ว่าตัวเลข NFP โดยรวมจะออกมาแข็งแกร่งก็ตาม

การเติบโตของค่าจ้าง ก็เป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่ตลาดจับตา หากเป็นไปตามคาดและชะลอตัวลงมาอยู่ที่ 3% เมื่อเทียบรายปี ความคาดหวังต่อการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นในช่วงฤดูใบไม้ร่วงก็อาจลดลงตามไปด้วย

หากตัวเลขออกมาต่ำกว่าคาด อาจยิ่งเพิ่มความกังวลเกี่ยวกับกำลังซื้อของผู้บริโภคสหรัฐฯ ซึ่งขณะนี้ตลาดมีความกังวลอยู่แล้วในระดับหนึ่ง โดยการบริโภคส่วนใหญ่เกิดขึ้นจากการนำเงินออมมาใช้จ่าย ขณะที่ อัตราการออมลดลงเหลือเพียง 3% และการเติบโตของการบริโภคยังมีความแตกต่างกันอย่างมากในแต่ละกลุ่มรายได้

ในไตรมาส 1 การบริโภคที่ปรับด้วยเงินเฟ้อของกลุ่มผู้มีรายได้สูงสุด 20% ในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 3.8% ขณะที่ประชากรอีก 80% ที่เหลือแทบไม่มีการขยายตัว โดยเพิ่มขึ้นเพียง 0.6%