ธนาคารกลางนอร์เวย์คงอัตราดอกเบี้ย แต่ยังเปิดโอกาสปรับขึ้นในอนาคต การแข็งค่าของเงินโครนนอร์เวย์ (NOK) กำลังจะสิ้นสุดลงจริงหรือ?

วันนี้ Norges Bank คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 4.5% ซึ่งเป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้อย่างชัดเจน ก่อนการประกาศ สัญญา swap สะท้อนโอกาสเพียงประมาณ 4% ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย การประชุมครั้งนี้เป็นการประชุมระหว่างกาล ธนาคารกลางจึงไม่ได้เผยแพร่ประมาณการใหม่หรือแนวทางอัตราดอกเบี้ย (rate path)

อย่างไรก็ตาม น้ำเสียงของธนาคารยังคงสายเหยี่ยว ซึ่งสอดคล้องกับท่าทีของ Riksbank ที่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปเมื่อวานนี้ และกำลังจะตามทันการตัดสินใจของ Norges Bank

ผู้ว่าการ Ida Wolden Bache ระบุว่า "เงินเฟ้อยังสูงเกินไป" และอัตราดอกเบี้ยน่าจะต้องคงอยู่ในระดับสูงต่อไปอีกระยะหนึ่ง เธอกล่าวเสริมว่าธนาคารพร้อมที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหากจำเป็น ผู้กำหนดนโยบายระบุว่านโยบายการเงินแบบเข้มงวดยังคงมีความจำเป็นเพื่อดึงเงินเฟ้อให้ลงมาสู่เป้าหมาย 2% ภายในกรอบเวลาที่เหมาะสม

เพียงเดือนที่แล้ว ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนมีนาคมในระดับที่สูงมาก แต่ปัจจุบันความคาดหวังดังกล่าวลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 50% ที่มา: Bloomberg Finance LP, XTB

เงินเฟ้อของนอร์เวย์ในเดือนกันยายนยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 3.4% แต่เมื่อมองย้อนไปในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แนวโน้มยังคงเคลื่อนไหวในกรอบแคบ โดยเงินเฟ้อเคยพุ่งขึ้นสูงสุดในปี 2022 เกิน 7%

Norges Bank ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยรวมแล้ว 50 bps ในปีนี้ โดยครั้งล่าสุดปรับขึ้น 25 bps ในเดือนกันยายน เงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอยู่ที่ประมาณ 3% มาเป็นเวลาราวสองปี และอัตราการว่างงานอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี ในทางกลับกัน ธนาคารระบุว่าค่าเงินโครนแข็งค่าขึ้นและแข็งค่ากว่าที่คาดการณ์ไว้ อัตราแลกเปลี่ยนเทียบกับยูโรอยู่ในระดับสูงสุดในรอบสี่ปี ซึ่งช่วยจำกัดความเสี่ยงจากเงินเฟ้อนำเข้า ในขณะที่เศรษฐกิจกำลังชะลอตัวลงจากผลกระทบของต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น ปัจจัยเหล่านี้อาจหมายความว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมยังไม่ใช่เรื่องแน่นอนเลย โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อราคาน้ำมันดิบปรับตัวลดลง ซึ่งอาจส่งผลลบต่อเศรษฐกิจนอร์เวย์โดยรวมด้วยเช่นกัน

ก่อนการประกาศ ตลาดสะท้อนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมไว้ที่ประมาณ 9 bps เทียบกับ 16 bps เมื่อสัปดาห์ก่อนหน้า นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่เชื่อว่า 4.5% คือจุดสูงสุดของวัฏจักรนี้ และคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในไตรมาส 4 ปี 2027 ขณะที่ Nordea มีมุมมองระมัดระวังมากกว่าและยังไม่เห็นสัญญาณการปรับลดก่อนปี 2028 อย่างไรก็ตาม หากแรงกดดันต่อราคาน้ำมันและก๊าซเพิ่มมากขึ้น การปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจเกิดขึ้นได้เร็วขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2027

นอร์เวย์มีความโดดเด่นเมื่อเทียบกับธนาคารกลางอื่น ๆ โดยธนาคารกลางสวีเดนและธนาคารกลางออสเตรเลียต่างปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้ ขณะที่ Norges Bank ตัดสินใจเพียงคงความพร้อมในการดำเนินการเท่านั้น

นับตั้งแต่ต้นปี 2026 ความสัมพันธ์ระหว่างค่าเงิน NOK กับราคาน้ำมันดิบมีความแข็งแกร่งมาก ในขณะที่ผลกระทบด้านนโยบายการเงินเริ่มปรากฏชัดเจนเป็นหลักหลังปี 2024 อย่างไรก็ตาม ในขณะนี้คาดได้ว่าอัตราดอกเบี้ยอาจขึ้นมาถึงจุดสูงสุดแล้ว ในขณะที่ยังอาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในกลุ่มประเทศสหภาพการเงินยุโรป (EMU) และสหรัฐฯ นอกจากนี้ ราคาน้ำมันที่ปรับตัวลดลงอาจส่งผลเสียต่อค่าเงิน NOK ได้เช่นกัน ในเชิงเทคนิค จะเห็นได้ว่าบริเวณ 9.2 ถือเป็นระดับแนวรับที่สำคัญมาก หากราคาน้ำมันดิบปรับตัวลดลงไปที่ $80 อาจทำให้ USDNOK ดีดตัวขึ้นไปสู่ระดับ 9.60