Nvidia เผชิญแรงกดดันรอบด้าน: ข่าวฉาว CEO และคู่แข่งที่ไล่ตามมาติด ๆ

เจนเซ็น หวง หนึ่งในบุคคลสำคัญที่สุดในโลกของตลาดการเงินและเทคโนโลยี ถูกจับได้ว่านอกใจ เรื่องอื้อฉาวนี้คงไม่ส่งผลกระทบมากนักต่อตลาดการเงิน หากไม่ใช่เพราะปัจจัยหลายประการ เช่น ข้อเท็จจริงที่ว่าบุคคลที่เจนเซ็น หวง แสดงความสนใจในเชิงชู้สาวด้วยนั้น กลับกลายเป็นอลิซ หวง ซึ่งจากการสืบสวนของ “นิวยอร์กไทม์ส” ระบุว่าอาจเป็นผู้ติดต่อของหน่วยข่าวกรองจีน

เรารู้อะไรบ้าง?

1. สถานการณ์นี้ยังคงพัฒนาต่อไปและยังไม่ชัดเจน ในจดหมายที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 8 พฤศจิกายน นายเจนเซ็นยอมรับว่านอกใจ โดยไม่ได้เปิดเผยตัวตนของอีกฝ่าย และไม่ได้ยืนยันข้อกล่าวหาเรื่องการจารกรรม
2. คณะกรรมการบริษัทได้เริ่มการตรวจสอบอย่างเป็นอิสระ โดยมีกรรมการอิสระและที่ปรึกษากฎหมายภายนอกเป็นผู้กำกับดูแล คณะกรรมการระบุว่า ในขณะนี้ยังไม่มีเหตุผลใดที่จะเชื่อว่าความมั่นคงของชาติหรือความลับของบริษัทถูกล่วงละเมิด ทั้งนี้เป็นเพียงจุดยืนของคณะกรรมการในช่วงเริ่มต้นการสอบสวน ไม่ใช่ผลสรุปสุดท้าย
3. ประธานคณะกรรมาธิการของรัฐบาลสามคณะที่เกี่ยวข้องกับเรื่องนี้ได้ร้องขอการบรรยายสรุปแบบปิดในวันที่ 18 พฤศจิกายน โดยต้องมีการตอบกลับหรือกำหนดวันอื่นภายในวันที่ 11 พฤศจิกายน
4. ทางการสิงคโปร์ยืนยันการสอบสวนที่เกี่ยวข้องกับ Megaspeed แต่ปฏิเสธรายงานที่ระบุว่าพวกเขากำลังดำเนินการสอบสวนของตนเองเกี่ยวกับความเชื่อมโยงของอลิซ หวง กับจีน รวมถึงปฏิเสธคำแถลงที่ “เดอะ วอลล์สตรีท เจอร์นัล” ระบุว่าเป็นของพวกเขา

ความเสี่ยงคืออะไร?

หากความเสี่ยงด้านปฏิบัติการหรือด้านกฎระเบียบใด ๆ เกิดขึ้นจริงอันเป็นผลจากการยืนยันข้อสงสัยหรือข่าวลือที่แพร่สะพัดอยู่ ภัยคุกคามต่อมูลค่าบริษัทมีแนวทางดังนี้

ความเสี่ยงด้านปฏิบัติการ: หากเจนเซ็น หวง มีความสัมพันธ์ชู้สาวกับบุคคลที่กลายเป็นสายลับจีน และสายลับผู้นี้สามารถเข้าถึงข้อมูลลับของบริษัทหรือการดำเนินงานได้ไม่ว่าด้วยวิธีใด อาจส่งผลกระทบต่อความสามารถในการแข่งขันของ Nvidia ในตลาด และสร้างความเสียหายอย่างร้ายแรงต่อมูลค่าของบริษัท อย่างไรก็ตาม การประเมินภัยคุกคามที่แท้จริงและขนาดของการรั่วไหลของข้อมูล หากเกิดขึ้นจริง เป็นเรื่องยาก สิ่งที่ต้องเน้นย้ำคือ ความได้เปรียบทางการตลาดอันมหาศาลของ Nvidia ไม่ได้เป็นเพียงความได้เปรียบในกระบวนการทางเทคโนโลยีเฉพาะด้านเท่านั้น แต่เป็นความได้เปรียบของระบบนิเวศและการผนึกกำลังระหว่างชิปที่ล้ำสมัยที่สุดในประเภทนี้ของโลก แม้ในกรณีเลวร้ายที่สุด ก็ยากที่จะจินตนาการถึงสถานการณ์ที่จีนสามารถลอกเลียนแบบเทคโนโลยีของ Nvidia ได้ เนื่องจากปัจจัยหลายประการ เช่น การขาดเทคโนโลยีการพิมพ์ลายวงจร (lithography) ที่ล้ำสมัยเพียงพอ

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ: ไม่ว่าผลการสอบสวนจะออกมาเป็นอย่างไร เรื่องอื้อฉาวนี้อาจนำไปสู่การจำกัดการส่งออกเพิ่มเติม และ/หรือการกำกับดูแลภาคเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ที่เข้มงวดขึ้น ซึ่งอาจทำให้ยอดขายในต่างประเทศและกระแสเงินทุนชะลอตัวลง และลดผลกำไรของการลงทุนบางประเภท ซึ่งอาจส่งผลกระทบในทางลบไม่เพียงต่อมูลค่าของ Nvidia เท่านั้น แต่ยังรวมถึงทั้งภาคอุตสาหกรรมด้วย

ความเสี่ยงด้านตลาด: ในกรณีรุนแรงที่สุด คณะกรรมการบริษัทอาจปลดเจนเซ็น หวง ออกจากตำแหน่งซีอีโอ แม้ว่าในวันนี้จะยากที่จะมองว่านี่คือสถานการณ์พื้นฐานที่น่าจะเกิดขึ้น หากเกิดขึ้นจริง จะหมายถึงความเชื่อมั่นของตลาดที่มีต่อการนำองค์กรลดลง และเป็นบททดสอบความสามารถของผู้ที่อาจเข้ามาสืบทอดตำแหน่ง ปัญหาที่ซับซ้อนยิ่งขึ้นคือเรื่องข้อตกลงทรัพย์สินสมรสระหว่างนายเจนเซ็นกับภรรยา เนื่องจากดูเหมือนว่าทั้งคู่ไม่มีข้อตกลงแยกทรัพย์สิน (สัญญาก่อนสมรส) ซึ่งหมายความว่าในทางทฤษฎีแล้ว ลอรี หวง ภรรยาของเจนเซ็น อาจได้รับหุ้นบางส่วนในการแบ่งทรัพย์สินหากมีการหย่าร้างเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ไม่ได้หมายความโดยอัตโนมัติว่าหุ้นเหล่านั้นจะถูกขายออกไป และ/หรือสร้างภาระต้นทุนให้กับ Nvidia เอง สิ่งสำคัญคือ นางลอรีมีส่วนร่วมบริหารจัดการสัดส่วนที่สำคัญของหุ้นครอบครัวผ่านชุดนิติบุคคลทรัสต์อยู่แล้ว

บริบทของตลาด

การวิเคราะห์โดยใช้อัตราส่วนทางการเงินของ Nvidia บ่งชี้ว่าบริษัทในปัจจุบัน “ราคาถูก” เมื่อเทียบกับประมาณการกำไรในอนาคตตามฉันทามติ แต่ถูกน้อยกว่ามากเมื่อเทียบกับกระแสเงินสดที่บริษัทสร้างขึ้นจริง

ประมาณการ EPS ค่ากลางของ Nvidia สำหรับปี 2027 และ 2028 ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ USD 9.3 และ USD 15.9 ตามลำดับ ที่ระดับมูลค่าปัจจุบัน หมายความว่า P/E ล่วงหน้า (12 เดือน) อยู่ที่ประมาณ 18 เท่า ภาพดูแย่ลงเมื่อพิจารณาจากกระแสเงินสดอิสระ ซึ่งตัวชี้วัดล่วงหน้าบ่งชี้ว่าอยู่ที่ประมาณ 20 ถึง 24 เท่า ขึ้นอยู่กับสมมติฐานที่ใช้

การหดตัวของอัตราส่วนและมูลค่าหุ้นในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ไม่ได้บ่งชี้มากนักว่า Nvidia กำลัง “ราคาถูก” ในวันนี้ แต่บ่งชี้ว่าได้เกิด “กันชน” ที่มีนัยสำคัญในมูลค่าหุ้น ซึ่งสะท้อนถึงความคาดหวังต่อความเป็นไปได้ของเหตุการณ์เชิงลบที่อาจเกิดขึ้นแล้ว คำถามสำคัญสำหรับนักลงทุนยังคงอยู่ที่ว่าเหตุการณ์ต่าง ๆ จะพัฒนาไปอย่างไรในบริบทของเรื่องอื้อฉาวนี้ หากกรณีของหวงจบลงด้วยต้นทุนด้านชื่อเสียงเป็นส่วนใหญ่ และประมาณการกับการแปลงเป็นกระแสเงินสดยังคงเป็นไปตามที่คาด การเทขายที่เกิดขึ้นอาจมากเกินไป แม้จะไม่จำเป็นต้องเป็นเช่นนั้นเสมอไป

ช่วงเวลาแห่งความอ่อนแอของบริษัท ไม่ว่าจะเป็นเรื่องจริงหรือไม่ก็ตาม กำลังถูกคู่แข่งที่ทะเยอทะยานฉวยโอกาสอย่างไม่ปรานี เพียงไม่กี่ชั่วโมงหลังจากเรื่องอื้อฉาวที่เกี่ยวข้องกับซีอีโอเป็นที่เปิดเผยต่อสาธารณะ Google ก็ได้ประกาศโครงการริเริ่มเพิ่มเติมในกลุ่มผลิตภัณฑ์ชิป (TPU) โมเดล TPU 8tx และ 8i Max ใหม่ ได้รับการออกแบบโดยคำนึงถึงภาระงานที่แตกต่างกัน ซึ่งสะท้อนมุมมองของ Google ที่ว่าการพัฒนา AI ในระยะต่อไปจะต้องใช้ฮาร์ดแวร์ที่มีความเฉพาะทางมากขึ้นเรื่อย ๆ

ณ ขณะนี้ การสรุปเชิงคุณภาพเกี่ยวกับการแข่งขันระหว่างผลิตภัณฑ์ของ Nvidia และ Google ที่ยังไม่เข้าสู่การผลิตจำนวนมากนั้นเป็นเรื่องยากมาก อย่างไรก็ตาม แรงกดดันด้านการแข่งขันที่เพิ่มขึ้น แม้จะไม่ได้ส่งผลให้ยอดขายลดลงก็ตาม อาจกดดันมูลค่าหุ้นภายใต้ภาระการลงทุนที่จำเป็นต่อการรักษาความได้เปรียบไว้