SEC ผ่อนคลายกฎเกณฑ์: Bitcoin และ Strategy ได้ประโยชน์มากที่สุดหรือไม่?

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เปิดทางให้มีการซื้อขาย “หุ้นในรูปแบบโทเคน” (tokenized equities) ได้อย่างกว้างขวางมากขึ้น การตัดสินใจครั้งนี้ถือเป็นอีกก้าวสำคัญที่ตอกย้ำกระแสความคาดหวังที่สะสมมาหลายเดือนเกี่ยวกับการผสานสินทรัพย์ดิจิทัลเข้ากับตลาดทุนแบบดั้งเดิม

การตัดสินใจเมื่อวันที่ 17 กันยายนเกิดขึ้นหลังจากความพยายามผลักดัน CLARITY Act เพิ่มเติมถูกขัดขวางในวุฒิสภา แม้ช่องทางด้านกฎระเบียบจะช่วยให้การเปิดเสรีตลาดเดินหน้าต่อไปได้ แต่ก็ทำให้นักลงทุนต้องเผชิญกับความไม่แน่นอนมากขึ้นว่า กฎเกณฑ์ใหม่เหล่านี้จะมีความยั่งยืนในระยะยาวเพียงใด

• กลไกใหม่นี้เปิดให้มีการยกเว้นข้อกำหนดด้านกฎระเบียบบางประการแบบมีเงื่อนไขเป็นระยะเวลา 5 ปี สำหรับ “แพลตฟอร์มซื้อขายหุ้นในรูปแบบโทเคน” และ “ผู้ให้บริการสภาพคล่อง”

• “โทเคน” มีเป้าหมายที่จะมอบสิทธิเทียบเท่ากับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม รวมถึงสิทธิในการรับเงินปันผลและสิทธิออกเสียง อย่างไรก็ตาม ประเด็นสำคัญคือผู้ออกหลักทรัพย์สามารถคัดค้านการนำหุ้นของตนเข้าสู่การซื้อขายในรูปแบบดังกล่าวได้ ขณะที่กรอบการกำกับดูแลนี้ไม่ครอบคลุมตราสารสังเคราะห์ที่เพียงติดตามการเคลื่อนไหวของราคาหุ้น

• การนำไปใช้งานยังอยู่ในระดับทดลอง โดย SEC คาดว่าจะมีข้อจำกัดด้านจำนวนตราสารและปริมาณการซื้อขาย รวมถึงข้อกำหนดด้านการเปิดเผยข้อมูลและมาตรการด้านเทคโนโลยีเพื่อความปลอดภัยต่าง ๆ การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบนี้มีเหตุผลหลักมาจากศักยภาพทางเศรษฐกิจของ Tokenization โดยผู้สนับสนุนระบบสินทรัพย์ในรูปแบบโทเคนมองว่า เทคโนโลยีดังกล่าวสามารถช่วยให้กระบวนการชำระราคาและส่งมอบหลักทรัพย์มีประสิทธิภาพมากขึ้น ลดต้นทุนด้านการให้บริการ และเพิ่มการเข้าถึงสภาพคล่อง

ท้ายที่สุด แนวคิดทั้งหมดนี้มีเป้าหมายเพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้กับระบบการเงินและสนับสนุนการลงทุนที่ก่อให้เกิดผลผลิต อย่างไรก็ตาม การทำให้ศักยภาพดังกล่าวเกิดขึ้นจริงยังคงขึ้นอยู่กับผู้ออกหลักทรัพย์และผู้มีส่วนร่วมในตลาด

Bitcoin กลับมามีโมเมนตัมอีกครั้ง

กราฟ BITCOIN (D1)

ข่าวเกี่ยวกับการขยายการใช้งาน Tokenization ในวงกว้างขึ้นส่งผลเชิงบวกเป็นหลักต่อคริปโตเคอร์เรนซีและบริษัทที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล โดยเมื่อวันที่ 21 กันยายน Bitcoin พุ่งขึ้นแตะระดับประมาณ $85,000 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม

ในบรรดาหุ้นบริษัทที่เกี่ยวข้อง หุ้น Strategy ปรับตัวขึ้น 8% ขณะที่ Coinbase และ Robinhood เพิ่มขึ้น 5%

การอธิบายการปรับตัวขึ้นทั้งหมดว่าเกิดจากการตัดสินใจของ SEC เพียงอย่างเดียวนั้นอาจเป็นการสรุปที่ง่ายเกินไป ตลาดยังได้รับแรงหนุนจากเงินทุนไหลเข้าสู่ Bitcoin ETF และการปิดสถานะ Short ขณะเดียวกัน แรงหนุนจากปัจจัยด้านกฎระเบียบก็เกิดขึ้นพร้อมกับบรรยากาศในตลาดโดยรวมที่ปรับตัวดีขึ้นในระดับหนึ่ง ทำให้เป็นเรื่องยากที่จะแยกให้ชัดเจนว่า ปัจจัยใดมีส่วนมากน้อยเพียงใดต่อการปรับตัวขึ้นของสินทรัพย์ที่กล่าวถึงในวันนี้

สิ่งสำคัญคือ ความเกี่ยวข้องระหว่าง Tokenization กับ Bitcoin นั้นเป็นผลทางอ้อม การที่สถาบันการเงินนำเทคโนโลยี Blockchain มาใช้งานในวงกว้างมากขึ้น อาจช่วยเพิ่มการยอมรับสินทรัพย์ดิจิทัลในภาพรวม และเพิ่มความพร้อมในการจัดสรรเงินทุนเข้าสู่สินทรัพย์ประเภทนี้ อย่างไรก็ตาม การซื้อขายหุ้นในรูปแบบ Tokenized ไม่ได้หมายความว่าจะต้องมีความต้องการซื้อ BTC เพิ่มขึ้นในสัดส่วนเดียวกัน

Strategy เพิ่มการลงทุน รับแรงหนุนจากการฟื้นตัว

Strategy ไม่ได้ประโยชน์เพียงจากการเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin เท่านั้น แต่ยังได้รับแรงหนุนจากข่าวพื้นฐานหลายประการ โดยบริษัทในลักษณะ “Treasury” รายงานว่าได้ซื้อ Bitcoin เพิ่มอีก 950 BTC มูลค่า $75.7 ล้าน ส่งผลให้ปริมาณ Bitcoin ที่บริษัทถือครองเพิ่มขึ้นเป็น 846,000 BTC

ด้วยพอร์ตการถือครองที่มีขนาดดังกล่าว หากราคา Bitcoin เพิ่มขึ้น $1,000 มูลค่ารวมของสินทรัพย์ที่บริษัทถือครองจะเพิ่มขึ้นประมาณ $846 ล้าน

ในมุมมองด้านมูลค่า ช่องทางการระดมทุนก็มีความสำคัญเช่นกัน หากราคาหุ้นของ Strategy ปรับตัวขึ้นและทำให้ส่วนเพิ่มจากมูลค่าสินทรัพย์สุทธิที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญ (NAV) เพิ่มขึ้น การออกหุ้นใหม่ก็อาจช่วยให้บริษัทสามารถสะสม BTC เพิ่มได้ง่ายขึ้น อย่างไรก็ตาม ประโยชน์ที่ผู้ลงทุนเดิมจะได้รับขึ้นอยู่กับราคาที่ออกหุ้น ผลกระทบจากการลดสัดส่วนการถือครอง (Dilution) และภาระผูกพันของบริษัท

หากส่วนเพิ่มดังกล่าวลดลง กลไกนี้ก็จะอ่อนแรงลง แม้ว่าราคา Bitcoin จะยังคงทรงตัวก็ตาม