สรุปความเคลื่อนไหวสินค้าโภคภัณฑ์ - น้ำมัน ทองคำ เงิน และโกโก้

น้ำมันดิบ:

• ราคาน้ำมันอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างหนัก หลังสถานการณ์ตะวันออกกลางเริ่มคลี่คลาย และความเสี่ยงจากสงครามการค้าระลอกใหม่ระหว่างสหรัฐฯ กับจีนเพิ่มขึ้น
• โดนัลด์ ทรัมป์ ขู่ขึ้นภาษีสินค้าจีนเป็น 100% เพื่อตอบโต้กฎระเบียบใหม่เกี่ยวกับการส่งออกแร่หายาก แม้ภาษาทางการทูตจะอ่อนลงก่อนสัปดาห์ใหม่เริ่มขึ้น แต่ตลาดยังคงกังวลต่อทิศทางความสัมพันธ์ทางการค้าระหว่างสองประเทศ
• จีนเร่งขยายการส่งออกไปยังตลาดอื่น ๆ ยกเว้นสหรัฐฯ ในขณะที่มูลค่าการค้าระหว่างสหรัฐฯ-จีนลดลงเป็นเลขสองหลักในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา สะท้อนถึงความต้องการใช้น้ำมันที่อ่อนแอ นอกจากนี้ ยังมีการคาดว่าจีนได้สำรองน้ำมันในคลังยุทธศาสตร์เพียงพอแล้ว ซึ่งอาจทำให้ความต้องการนำเข้าน้ำมันชะลอตัวในระยะต่อไป
• แม้ความตึงเครียดในตะวันออกกลางจะลดลง แต่สงครามระหว่างยูเครนและรัสเซียยังคงดำเนินต่อ โดยประธานาธิบดีทรัมป์กำลังพิจารณาส่งมอบขีปนาวุธ Tomahawk ให้ยูเครน ซึ่งก่อนหน้านี้ ยูเครนได้โจมตีโครงสร้างพื้นฐานน้ำมันของรัสเซีย ทำให้กำลังการกลั่นของประเทศเสียหายไปกว่า 40%
• ขณะเดียวกัน OPEC+ เห็นชอบเพิ่มกำลังการผลิตอีก 137,000 บาร์เรลต่อวันในเดือนพฤศจิกายน โดย Goldman Sachs คาดว่าประเทศอย่างรัสเซียและอิหร่านอาจเพิ่มกำลังผลิตได้มากกว่าที่ตกลงไว้ เนื่องจากสถานการณ์ล่าสุด
• การผลิตของ OPEC เดือนกันยายนแตะระดับสูงสุดในรอบ 2 ปีครึ่ง ที่ 29 ล้านบาร์เรลต่อวัน ขณะที่ข้อมูลจาก IEA ระบุว่าใกล้แตะ 29.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน
• IEA ได้ปรับลดคาดการณ์ความต้องการน้ำมันปีนี้ลง 0.1 ล้านบาร์เรลต่อวัน เหลือ 103.8 ล้านบาร์เรล และปีหน้าเหลือ 104.5 ล้านบาร์เรล (ลดลง 0.1 ล้านบาร์เรลต่อวัน) โดยคาดว่าการเติบโตในปี 2026 จะเพิ่มขึ้นเพียง 0.7 ล้านบาร์เรลต่อวันเมื่อเทียบกับปี 2025
• IEA ยังคาดว่าความต้องการใช้น้ำมันดิบจาก OPEC ในปี 2026 จะลดลงราว 0.8 ล้านบาร์เรลต่อวันจากปี 2025

Production in the US rises to new historical highs, despite the decline in the number of drilling rigs and low prices. Source: Bloomberg Finance LP, XTB

The current oversupply in the crude oil market is growing strongly and will increase in the coming months unless demand revives or supply collapses, e.g., from Russia. Source: Bloomberg Finance LP, XTB

Seasonality indicates that we should currently be at the price peak, while the coming weeks should bring a sell-off. Source: Bloomberg Finance LP, XTB

ทองคำ:

• ราคาทองคำปรับตัวขึ้นจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนที่ยังไร้ความชัดเจน
• นอกจากนี้ นักลงทุนยังเข้าซื้อทองคำในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง จากความกังวลว่าอาจเกิดการปรับฐานในตลาดหุ้นอีกครั้ง
• แรงหนุนสำคัญอีกประการคือการคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย โดยตลาดให้น้ำหนักสูงว่าจะมีการลดดอกเบี้ยอย่างน้อย 2 ครั้ง อย่างไรก็ตาม หากถ้อยแถลงของเฟดเปลี่ยนไป ก็อาจทำให้ราคาทองคำปรับฐานแรงได้เช่นกัน
• หลายสำนักคาดการณ์ว่าราคาทองคำอาจแตะระดับสูงสุดถึง 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ภายในปีหน้า

Recently, we have observed a clear decrease in the balance sheets of the 4 largest central banks in the world. Although this is not necessarily a negative factor, considering the prospect of interest rate cuts, it should be noted that the growth phase at the beginning of this year was related to the loosening of the monetary situation. Source: Bloomberg Finance LP, XTB

กองทุน ETF ยังคงเข้าซื้อทองคำในระดับสูง แม้อัตราการเข้าซื้อจะชะลอลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับปี 2020 ซึ่งเป็นปีที่ทำสถิติสูงสุด

พฤติกรรมการเข้าซื้อของกองทุน ETF จะเป็นสัญญาณสำคัญ ว่าราคาทองคำจะยังคงอยู่ในแนวโน้มขาขึ้นต่อไป หรือเริ่มเข้าสู่ช่วงการปรับฐาน

ที่มา: Bloomberg Finance LP, XTB

จีนยังคงลดสถานะเก็งกำไรฝั่งซื้ออย่างต่อเนื่อง ขณะที่ข้อมูลจาก CFTC ไม่สามารถเข้าถึงได้เนื่องจากการปิดทำการของรัฐบาลสหรัฐฯ

ที่มา: Bloomberg Finance LP, XTB

5- and 10-year seasonality indicates possible local peaks around the 220th market session of the year. Source: Bloomberg Finance LP, XTB

เงิน (Silver):

• ราคาน้ำเงินปรับขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่เช่นเดียวกับทองคำ โดยในบางช่วงสัญญาฟิวเจอร์สเพิ่มขึ้นเกือบ 70% นับตั้งแต่ต้นปี
• อย่างไรก็ตาม ตลาดเปิดทำการด้วยความผันผวนสูง เงินร่วงลงกว่า 6% จากระดับ 53 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ก่อนจะฟื้นตัวกลับมาได้ในภายหลัง
• แรงหนุนหลักมาจาก ภาวะขาดสภาพคล่องในตลาดโลหะมีค่า โดยเฉพาะในสหราชอาณาจักร ซึ่งมีปัญหาการขาดแคลนเงินแท่งสำหรับส่งมอบจริง ส่งผลให้ อัตราดอกเบี้ยการกู้ยืมเงินเทียบกับสัญญาฟิวเจอร์สพุ่งขึ้นถึง 30% ต่อเดือน และก่อให้เกิดแรง “short squeeze” ในตลาด
• Bank of America คาดว่าราคาเงินอาจแตะ 65 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในปีหน้า ควบคู่กับราคาทองคำที่อาจขึ้นถึง 5,000 ดอลลาร์ ขณะที่ Goldman Sachs เตือนถึงความผันผวนและความเป็นไปได้ที่ราคาจะเริ่มทรงตัว หากมีการส่งคืนเงินแท่งจริงจากนิวยอร์กกลับไปยังลอนดอน
• ราคายังมีความเสี่ยงต่อการปรับฐานแรง หากราคาทองคำอ่อนตัว โดยเฉพาะในกรณีที่ความเสี่ยงในตลาดลดลง เช่น รัฐบาลสหรัฐฯ กลับมาเปิดทำงาน การบรรลุข้อตกลงการค้าระหว่างสหรัฐฯ-จีน หรือความคาดหวังต่อการลดดอกเบี้ยของเฟดลดลง
• อัตราส่วนราคาทองคำต่อเงิน (Gold-to-Silver ratio) ยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 10 ปี ซึ่งอาจบ่งชี้ถึงแนวโน้มขาขึ้นที่แข็งแกร่งของเงิน แต่ในช่วง 4 ปีที่ผ่านมา เมื่ออัตราส่วนเข้าใกล้ระดับ 78–80 จุด มักเกิดการปรับฐานใหญ่ของราคาเงินตามมา

อัตราส่วนราคาทองคำต่อเงิน (Gold-to-Silver Ratio) ยังคงอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 10 ปี ซึ่งอาจบ่งชี้ถึงโอกาสที่แนวโน้มขาขึ้นของเงินจะยังคงต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม ในช่วง 4 ปีที่ผ่านมา เมื่ออัตราส่วนเข้าใกล้ระดับ 78–80 จุด มักเกิดการดีดกลับและนำไปสู่การปรับฐานของราคาเงินในระดับค่อนข้างแรง

ที่มา: Bloomberg Finance LP, XTB

ปริมาณเงินสำรองในตลาด COMEX เริ่มลดลงเล็กน้อย หากมีการส่งคืนโลหะจากนิวยอร์กกลับไปยังลอนดอนในปริมาณมากขึ้น สภาพคล่องของตลาดอาจปรับตัวดีขึ้น

ที่มา: Bloomberg Finance LP, XTB

ETFs continue to buy silver, although the momentum of increase is less than in 2020. Source: Bloomberg Finance LP, XTB

โกโก้ (Cocoa):

• ราคาคาโก้ยังคงเผชิญแรงกดดันจากความคาดหวังต่อผลผลิตในฤดูกาลปัจจุบัน แม้ว่าข้อมูลเริ่มต้นจากไอวอรี่โคสต์จะไม่สดใสนัก
• ระหว่างวันที่ 1–11 ตุลาคม ปริมาณโกโก้ที่ส่งมาถึงท่าเรืออยู่ที่ 48,700 ตัน เทียบกับ 100,200 ตันในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว แม้จะเป็นเพียงช่วงต้นฤดูกาล แต่ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนถึงภาวะอุปทานที่ผันผวน อย่างไรก็ตาม รายงานล่าสุดจาก Mondelez ระบุว่าจำนวนฝักโกโก้สูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีถึง 7% และมากกว่าปีก่อนอย่างชัดเจน
• ในตลาดลอนดอน มีการถือสถานะขาย (short) ขนาดใหญ่มาก โดยในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 7 ตุลาคม จำนวนสถานะขายสุทธิเพิ่มขึ้นถึง 2 เท่า
• สัปดาห์นี้ ตลาดจะจับตาข้อมูลการแปรรูปโกโก้ไตรมาส 3 ซึ่งคาดว่าจะสะท้อนถึง ความต้องการที่ลดลง บริษัทผู้ผลิตช็อกโกแลตรายใหญ่ เช่น Lindt และ Barry Callebaut ต่างปรับลดประมาณการยอดขายปีนี้ลง
• อย่างไรก็ตาม สภาพอากาศในแอฟริกาตะวันตกยังคงเอื้อต่อการเพาะปลูกโกโก้ ซึ่งอาจช่วยพยุงอุปทานในระยะถัดไป

Cocoa is already extremely oversold compared to the 1-year average, deviating by more than 2 standard deviations. Cocoa was more oversold only in 2017 and 2022. The price is also approaching the 5-year average. Source: Bloomberg Finance LP, XTB

The price is at a point where a local trough was usually set before a rebound at the end of the month. The ultimate time for a rebound is the end of October. Source: Bloomberg Finance LP, XTB

Interestingly, a divergence is currently forming in the form of a price decline and a clear drop in cocoa inventories, which are once again significantly below 2 million bags. Source: Bloomberg Finance LP, XTB