Tesla Preview: Robotaxi จะช่วยกอบกู้ผลประกอบการได้หรือไม่?

ผู้นำกลุ่มยานยนต์ไฟฟ้า (EV) ของสหรัฐฯ จะเปิดเผยผลประกอบการไตรมาส 3 ในวันนี้หลังปิดตลาดหุ้นสหรัฐฯ นับตั้งแต่จุดต่ำสุดในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม บริษัทของ Elon Musk ปรับตัวขึ้นมากถึง 25% และรายงานยอดส่งมอบรถยนต์ล่าสุดยังสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้อย่างมีนัยสำคัญ

สิ่งนี้สร้างความคาดหวังที่สูงขึ้นสำหรับบริษัทที่กำลังเผชิญความยากลำบากมากขึ้นในการรักษาผลการดำเนินงานให้อยู่เหนือเกณฑ์การทำกำไร

ตัวเลขทางการเงิน

Elon Musk ได้รับความไว้วางใจอย่างมากจากผู้ถือหุ้นและนักลงทุน ซึ่งเห็นได้จากตัวคูณมูลค่ากิจการของบริษัท อย่างไรก็ดี ความไว้วางใจนั้นไม่ได้ไร้เงื่อนไข การทำความเข้าใจ "เรื่องเล่าการลงทุน" ที่ CEO สื่อสารกับตลาดมาหลายทศวรรษจึงเป็นหัวใจสำคัญในการทำความเข้าใจว่า นักลงทุนอาจมีปฏิกิริยาอย่างไรต่อการประกาศผลประกอบการ

มุมมองจากข้อมูลทางการเงิน:

• ตลาดคาดการณ์ว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นสู่ระดับประมาณ 28.34bn USD คิดเป็นการเติบโตประมาณ 1% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า
• ในกลุ่มธุรกิจยานยนต์ แม้ยอดส่งมอบรถยนต์จะสูงขึ้น แต่คาดว่ารายได้จะลดลงเกือบ 1bn USD จาก 21.2bn USD เหลือ 20.2bn USD
• กลุ่มธุรกิจบริการจะต้องเข้ามาช่วยชดเชยส่วนต่างดังกล่าว โดยคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 4.35bn USD คิดเป็นการเติบโตประมาณ 20% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า
• อัตรากำไรและกำไรจากการดำเนินงานดูอ่อนแอมาก ตลาดคาดว่าอัตรากำไรจะลดลงเกือบครึ่งหนึ่งเหลือ 2.5% และมีกำไรจากการดำเนินงานประมาณ 720m USD

• เนื่องจากคาดการณ์ว่า CAPEX จะเพิ่มขึ้นเกิน 7.77bn USD กระแสเงินสดอิสระจึงถูกประเมินว่าจะลดลงสู่ระดับติดลบ 4.5bn USD

ภายใต้การคาดการณ์ที่เป็นเอกฉันท์ซึ่งค่อนข้างเป็นลบนี้ มีนักลงทุนสองกลุ่มที่เห็นได้ชัด ได้แก่ กลุ่มที่มองหาสัญญาณเชิงคุณภาพหรือหลักฐานที่เป็นรูปธรรมของการปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงาน และกลุ่มที่อาจพึงพอใจกับคำมั่นสัญญาอีกครั้ง

พฤติกรรมราคาและความคาดหวังที่เปลี่ยนไปชี้ให้เห็นว่า ตลาดไม่ได้เตรียมรับมือกับผลประกอบการที่อ่อนแอเพียงแค่ไตรมาสเดียว แต่เป็นหลายไตรมาส ซึ่งคาดว่าบริษัทจะสามารถชดเชยได้เมื่อเวลาผ่านไป กำไรจากการดำเนินงานและอัตรากำไรของกลุ่มบริการจะเป็นกุญแจสำคัญในจุดนี้

กำไรจากการดำเนินงานจำเป็นต้องแสดงให้เห็นว่าบริษัทไม่ได้สูญเสียส่วนแบ่งการตลาด และสามารถใช้ประโยชน์จากการประหยัดต่อขนาดในระยะยาว โดยสร้างรายได้เพิ่มขึ้นจากฐานทรัพยากรเดิมได้อย่างมีประสิทธิภาพ

อัตรากำไรของกลุ่มบริการที่แข็งแกร่งก็มีความจำเป็นเช่นกัน ธุรกิจนี้ง่ายต่อการปกป้องและขยายขนาดมากกว่า และไม่เพียงแต่ช่วยได้ แต่ยังจำเป็นต้องเข้ามาแบ่งเบาภาระการทำกำไรจากกลุ่มธุรกิจยานยนต์ด้วย

CAPEX อาจมีความสำคัญในระดับปานกลางหากตัวเลขออกมาต่างจากที่คาดการณ์ไว้ ทั้ง CAPEX ที่ต่ำกว่าหรือสูงกว่าคาดสามารถตีความได้ว่าเป็นสัญญาณของความแข็งแกร่งหรือความอ่อนแอ ในท้ายที่สุด การใช้จ่ายฝ่ายทุนควรจะยังคงอยู่ในระดับที่สมดุลใกล้เคียงกับการคาดการณ์

คุณภาพของผลประกอบการ

ประเด็นสำคัญคือยอดส่งมอบรถยนต์ล่าสุดของ Tesla ที่ออกมาดีเกินคาดนั้นเป็นการเติบโตจากปัจจัยพื้นฐานจริงหรือไม่ การวิเคราะห์ของ Bloomberg ชี้ให้เห็นว่า ความเสี่ยงหลักต่อคุณภาพของผลประกอบการคือ ยอดขายรถยนต์จำนวนมากในเซี่ยงไฮ้เมื่อเร็วๆ นี้อาจได้รับแรงหนุนจากการลดราคาลงอย่างมีนัยสำคัญ

เมื่อพิจารณาถึงการแข่งขันจากทั้งยุโรปและจีนที่กดดันให้อัตรากำไรของบริษัทลดลงอย่างต่อเนื่อง นี่อาจเป็นข่าวร้ายอย่างยิ่งในบริบทของฤดูกาลรายงานผลประกอบการที่อ่อนแออยู่แล้ว

เพื่อรักษาระดับความเชื่อมั่นของนักลงทุนในปัจจุบัน Tesla จำเป็นต้องแสดงใหเห็นถึงอัตรากำไรของกลุ่มยานยนต์ (ไม่รวมเครดิตกำกับดูแล) ไม่ต่ำกว่า 16% โดยสถานการณ์เชิงบวกคืออัตรากำไรของกลุ่มยานยนต์ในส่วนนี้ต้องอยู่ที่ระดับหรือสูงกว่า 17%

การควบรวมกิจการ?

เป็นเวลาหลายเดือนแล้วที่มีกระแสคาดการณ์เกี่ยวกับการควบรวมกิจการระหว่าง Tesla และ SpaceX หนาหูขึ้น ในระหว่างการประชุมนักลงทุนของ SpaceX ทาง Elon Musk ได้เปิดเผยว่าโอกาสในการทำธุรกรรมนี้กำลังอยู่ในขั้นตอนเริ่มต้นของการพิจารณาโดยคณะกรรมการพิเศษที่จัดตั้งขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์นี้

คำตอบของ CEO ค่อนข้างเลี่ยงประเด็นและเน้นย้ำถึงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับขั้นตอนต่อไป อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากประวัติการตัดสินใจด้านการบริหารของ Musk การควบรวมกิจการถือเป็นเรื่องปกติมากกว่าจะเป็นกรณีที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน

เป็นการยากที่จะคาดหวังว่าสถานการณ์ของทั้งสองบริษัทและมุมมองของคณะกรรมการดังกล่าวจะเปลี่ยนแปลงไปมากพอภายใน 24 ชั่วโมง จนทำให้ Musk สามารถให้รายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับการควบรวมกิจการหรือไม่เกิดขึ้นได้ ถึงกระนั้น นักลงทุนอาจจับตาดูข้อมูลใดๆ ที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรมดังกล่าวอย่างใกล้ชิด

หุ่นยนต์และรถแท็กซี่

ผู้ถือหุ้นฝากความหวังมหาศาลซึ่งส่วนใหญ่เป็นระยะยาวไว้กับ FSD, Robotaxi และหุ่นยนต์แอนดรอยด์ "Optimus" ของ Tesla และในมุมมองด้านผลิตภัณฑ์ โครงการเหล่านี้จะเป็นส่วนสำคัญของการประชุม ธุรกิจเหล่านี้อาจอธิบายได้ว่ามีความสมเหตุสมผลในเชิงธุรกิจในระดับที่แปรผกผันกับกระแสความรู้สึกของสาธารณชน

1. FSD: แม้จะมีความยากลำบากและความท้าทายทั้งทางเทคนิคและด้านกฎระเบียบ แต่ FSD กำลังส่งมอบการพัฒนาที่เป็นรูปธรรมทั้งในเชิงการดำเนินงานและประสบการณ์ของผู้ใช้งาน การยืนยันถึงโมเมนตัมที่แข็งแกร่งในกลุ่มนี้คือการเติบโตของจำนวนผู้สมัครใช้บริการที่สูงกว่าแนวโน้มปกติ และอัตราการรักษาผู้ใช้บริการที่ดีขึ้นในช่วงเวลา 3 ถึง 12 เดือน
2. Robotaxi: โครงการรถยนต์ไร้คนขับของ Tesla กำลังได้รับแรงส่งต่อเนื่องแม้จะเผชิญแรงต้านด้านกฎระเบียบในท้องถิ่น เมื่อเร็วๆ นี้ NHTSA ได้ยืนยันการนำ Cybercab ไร้คนขับมาใช้งานเชิงพาณิชย์ในเมืองออสติน แต่ในขณะเดียวกันก็เริ่มการตรวจสอบว่าการออกแบบที่ไม่มีระบบควบคุมแบบดั้งเดิมนั้นสอดคล้องกับมาตรฐานความปลอดภัยของรัฐบาลกลางหรือไม่ จากข้อมูลสรุปล่าสุดของ MarketWatch มีการจดทะเบียน Cybercab เกือบ 350 คันในออสติน โดยมี 187 คันที่กำลังให้บริการอยู่ ในทางทฤษฎี ผลของการประหยัดต่อขนาดและการยกระดับการดำเนินงานของธุรกิจนี้ถือว่ามหาศาล และสามารถรองรับการประเมินมูลค่าปัจจุบันที่มี P/E สูงกว่า 300 เท่าในอดีตและ 150 เท่าในอนาคตได้อย่างสมเหตุสมผล อย่างไรก็ตาม อุปสรรคด้านกฎระเบียบยังคงเป็นสิ่งที่ต้องก้าวข้ามไปให้ได้เพื่อให้ผลกำไรเกิดขึ้นจริง
3. Optimus: แม้จะมีคำแถลงที่ทะเยอทะยาน แต่หุ่นยนต์แอนดรอยด์ "Optimus" ของ Tesla ยังคงเป็นผลิตภัณฑ์สาธิตขั้นสูงที่ยังมีการใช้งานจริงในระดับผู้บริโภคต่ำและมีอัตรากำไรที่น่ากังขา การสืบสวนโดย "The Information" ระบุว่าการผลิตยังคงจำกัดอยู่ที่หลักร้อยมากกว่าหลักพันต่อสัปดาห์ โดยมีอัตราความชำรุดบกพร่องสูงถึง 50% แม้จะมีการประกาศความมุ่งมั่นในการสั่งซื้อมากถึง 10,000 ตัว แต่ Tesla ก็ยังไม่ได้ให้ข้อมูลใดๆ เกี่ยวกับกำหนดการส่งมอบหรืออัตรากำไรสำหรับสายผลิตภัณฑ์ใหม่นี้ ผลิตภัณฑ์นี้ยังคงเป็นการสาธิตที่ใช้เงินลงทุนสูงจนกว่าบริษัทจะเปิดเผยข้อมูลเพิ่มเติม