📈 US500 ฟื้นตัวต่อเนื่อง

ฟิวเจอร์ส S&P 500 ปรับตัวขึ้นประมาณ 0.6% ในวันนี้ ต่อเนื่องจากการฟื้นตัวหลังการเทขายอย่างรุนแรงเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา ซึ่งดัชนีร่วงลงมากถึง 4.4% ถือเป็นวันซื้อขายที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2025 นับจากนั้น S&P 500 ได้ฟื้นคืนการขาดทุนส่วนใหญ่กลับมาแล้ว โดยได้รับแรงหนุนหลักจากความต้องการหุ้นเทคโนโลยีที่กลับมาอีกครั้ง และความเชื่อมั่นที่ดีขึ้นเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI

• ตัวดัชนีเองปรับตัวขึ้น 2.35% ในวันจันทร์ และแม้จะลดลง 0.38% ในวันอังคาร แต่ฟิวเจอร์สก็กำลังเคลื่อนตัวกลับไปสู่ระดับก่อนการเทขายเมื่อสัปดาห์ที่แล้วอีกครั้ง

• ผลประกอบการและคำแนะนำจาก CoreWeave ผู้ให้บริการ "neocloud" รายใหญ่ที่สุดด้านการให้เช่าหน่วยประมวลผล สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ขณะที่หุ้นของบริษัทปรับตัวขึ้นประมาณ 8% ในการซื้อขายนอกเวลา

• ความคิดเห็นล่าสุดจาก OpenAI และ Infineon ยักษ์ใหญ่ด้านเซมิคอนดักเตอร์ของเยอรมนี บ่งชี้ว่าอุตสาหกรรมเทคโนโลยีไม่มีแผนที่จะลดการลงทุนในศูนย์ข้อมูลลง

• ตลาดกำลังค่อยๆ หันไปให้ความสนใจกับการเสนอขายหุ้น IPO ที่อาจเกิดขึ้นของ Anthropic ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นในสัปดาห์ที่สามของเดือนพฤศจิกายน และอาจช่วยกระตุ้นความเชื่อมั่นในภาคเทคโนโลยีอีกครั้ง รวมถึงผลประกอบการของ Nvidia ที่กำหนดจะประกาศในวันที่ 17 พฤศจิกายน หลังตลาดสหรัฐฯ ปิดทำการ

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยสำคัญที่สุดที่อยู่เบื้องหลังการฟื้นตัวในวันนี้ยังคงเป็นผลประกอบการของ CoreWeave หุ้นของบริษัทปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วในการซื้อขายนอกเวลา หลังจากรายได้สูงกว่าที่คาดการณ์และมีการปรับเพิ่มคาดการณ์ผลประกอบการ ซึ่งช่วยบรรเทาความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนของการใช้จ่ายด้านศูนย์ข้อมูลที่สูง และการขยายตัวของภาค AI ที่ใช้เงินทุนจากการกู้ยืมได้บางส่วน

ฟิวเจอร์ส Nasdaq 100 ปรับตัวขึ้นประมาณ 1.4% ซึ่งทำผลงานได้ดีกว่า S&P 500 อย่างชัดเจน แสดงให้เห็นว่าหุ้นเทคโนโลยีกลับมาเป็นตัวนำการปรับตัวขึ้นอีกครั้ง แรงหนุนเพิ่มเติมมาจากความคาดหวังเกี่ยวกับการเสนอขายหุ้น IPO ที่อาจเกิดขึ้นของ Anthropic และรายงานที่ชี้ให้เห็นถึงการเติบโตทางธุรกิจที่รวดเร็วมากในหมู่บริษัท AI รายใหญ่ที่สุด

ในขณะเดียวกัน สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคยังคงมีความท้าทาย แม้ว่าจะถูกบดบังความสนใจไปในช่วงการฟื้นตัวครั้งนี้ก็ตาม อัตราเงินเฟ้อ CPI ของสหรัฐฯ ที่สูงกว่าคาดการณ์ ทำให้ความน่าจะเป็นที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมเพิ่มสูงขึ้น ขณะที่ตลาดเริ่มคำนวณความเป็นไปได้บางส่วนที่จะมีการปรับขึ้น 50 bp ด้วยซ้ำ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปี เพิ่มขึ้นประมาณ 18 bp ในวันอังคาร ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ขยับขึ้นเหนือระดับ 5% ในช่วงสั้นๆ ซึ่งยังคงเป็นความเสี่ยงสำคัญต่อมูลค่าหุ้น

ขณะนี้นักลงทุนให้น้ำหนักกับแนวโน้มที่ดีขึ้นของภาค AI มากกว่าท่าทีแข็งกร้าวของเฟดอย่างชัดเจน ดังนั้น การฟื้นตัวของ S&P 500 จึงยังคงแข็งแกร่ง แต่การเคลื่อนตัวกลับไปสู่จุดสูงสุดล่าสุดต่อไปจะต้องอาศัยการเติบโตของผลประกอบการที่คาดการณ์อย่างต่อเนื่อง พร้อมทั้งหลีกเลี่ยงการเทขายครั้งใหญ่อีกครั้งในตลาดพันธบัตร

กราฟ US500 (ช่วงเวลา H1, D1)

ผลประกอบการบริษัทยังคงเป็นเสาหลักพื้นฐานที่แข็งแกร่งของ S&P 500

ฤดูกาลประกาศผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ในสหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่งกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้อย่างชัดเจน โดยบริษัทใน S&P 500 ประกาศผลประกอบการแล้ว 88% ในจำนวนนี้ 84% มีกำไรต่อหุ้น (EPS) สูงกว่าที่คาดการณ์ และ 74% มีรายได้สูงกว่าที่คาดการณ์ การเติบโตของผลประกอบการสำหรับดัชนีในปัจจุบันอยู่ที่ 31.4% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ที่ 29.1% ณ สิ้นเดือนกันยายน หากอัตรานี้ยังคงรักษาไว้ได้จนจบฤดูกาล จะถือเป็นไตรมาสที่สามติดต่อกันที่การเติบโตของ EPS เกิน 25% ขณะที่ทั้ง 10 กลุ่มอุตสาหกรรมที่รายงานผลขณะนี้แสดงการเติบโตของผลประกอบการที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนเริ่มฤดูกาล

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ดูไม่โดดเด่นนักคือขนาดของความประหลาดใจด้านผลประกอบการ โดยกำไรในปัจจุบันสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์โดยเฉลี่ยเพียง 2.7% เทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 7.5% และค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 8% ซึ่งบ่งชี้ว่าเกณฑ์มาตรฐานสำหรับไตรมาสนี้ถูกตั้งไว้ค่อนข้างสูง ด้านรายได้ดูดีกว่าเล็กน้อย โดยความประหลาดใจเชิงบวกเกิน 2% และสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตทั้งระยะสั้นและระยะยาวเล็กน้อย

อีกปัจจัยสำคัญสำหรับตลาดคือ ผลประกอบการที่ดีขึ้นมาพร้อมกับการลดลงของมูลค่าดัชนี โดยค่า P/E คาดการณ์ล่วงหน้า (forward P/E) ของ S&P 500 ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 18.8 แม้ว่าจะลดลงต่ำกว่า 18 ในช่วงที่การเทขายล่าสุดรุนแรงที่สุด เทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 19.8 และค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 19.1 ในขณะเดียวกัน คำแนะนำสำหรับไตรมาส 4 ยังคงค่อนข้างเป็นบวก โดยมีบริษัทใน S&P 500 จำนวน 43 แห่งให้คำแนะนำ EPS เชิงบวก เทียบกับ 32 แห่งที่ให้คำแนะนำเชิงลบ หมายความว่าปัจจัยพื้นฐานยังคงเป็นหนึ่งในข้อโต้แย้งสำคัญที่สนับสนุนการฟื้นตัว

กราฟที่ 1: S&P 500 และตัวคูณมูลค่า

มูลค่าของ S&P 500 ปรับตัวลดลงอย่างเห็นได้ชัด แม้ว่าดัชนีจะยังคงอยู่ใกล้กับระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ โดยค่า P/E คาดการณ์ล่วงหน้า 12 เดือน ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 18.7 เท่า ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญจากระดับที่เคยสูงกว่า 22 เท่าในช่วงก่อนหน้า ซึ่งบ่งชี้ว่าส่วนหนึ่งของส่วนเกินมูลค่าในอดีตได้ถูกปรับลดลงแล้ว โดยไม่จำเป็นต้องเกิดตลาดหมีลึกในตัวดัชนีเอง ในเชิงประวัติศาสตร์ ช่วง 18-19 เท่า ไม่ได้ถือเป็นตลาดที่ถูกอย่างมาก แต่ก็ยังต่ำกว่ามูลค่าในช่วงที่มีความคาดหวังสูงสุด เช่น ฟองสบู่ดอทคอม หรือกระแสความคลั่งไคล้ AI ที่เกิดขึ้นล่าสุดอย่างมาก

ประเด็นสำคัญคือ โอกาสในการปรับตัวขึ้นต่อไปขึ้นอยู่กับการส่งมอบการเติบโตของผลประกอบการตามที่คาดการณ์มากขึ้นเรื่อยๆ มากกว่าการขยายตัวของตัวคูณมูลค่าเพิ่มเติม กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ ที่ระดับมูลค่าในปัจจุบัน นักลงทุนยังคงจ่ายส่วนเพิ่มสำหรับคุณภาพและการเติบโตของบริษัทสหรัฐฯ แต่ขอบเขตของข้อผิดพลาดในกรณีที่ผลประกอบการน่าผิดหวังยังคงมีจำกัด

กราฟที่ 2: S&P 500 และผลประกอบการที่คาดการณ์

กราฟที่สองแสดงให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นในระยะยาวของ S&P 500 นั้นยึดโยงอยู่กับความสามารถในการสร้างผลประกอบการที่เพิ่มขึ้นของบริษัทสหรัฐฯ เป็นหลัก โดย EPS คาดการณ์ล่วงหน้าในปัจจุบันอยู่ที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ นับตั้งแต่ปี 2000 กำไรต่อหุ้นที่คาดการณ์ไว้เพิ่มขึ้นมากกว่าสี่เท่า โดยแรงผลักดันขาขึ้นที่แข็งแกร่งที่สุดมักเกิดขึ้นหลังช่วงภาวะถดถอย เมื่อมาร์จิ้นที่ดีขึ้นและวัฏจักรเศรษฐกิจผลักดันให้การคาดการณ์ผลประกอบการฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ดัชนีปรับตัวขึ้นเร็วกว่าผลประกอบการคาดการณ์ล่วงหน้าเอง ซึ่งหมายความว่าส่วนหนึ่งของตลาดกระทิงนี้ถูกขับเคลื่อนโดยการขยายตัวของมูลค่า มากกว่าปัจจัยพื้นฐานเพียงอย่างเดียว

การเพิ่มขึ้นของผลประกอบการคาดการณ์อีกครั้งในขณะนี้กำลังลดช่องว่างดังกล่าว และเสริมความชอบธรรมเชิงพื้นฐานสำหรับระดับที่สูงขึ้นของดัชนี ดังนั้นคำถามสำคัญสำหรับไตรมาสข้างหน้าจึงไม่ใช่ว่า S&P 500 อยู่ในระดับสูงในเชิงตัวเลขหรือไม่ แต่เป็นว่าการเติบโตของ EPS จะยังคงแข็งแกร่งเพียงพอที่จะสนับสนุนมูลค่าในปัจจุบัน โดยไม่จำเป็นต้องมีการขยายตัวของตัวคูณมูลค่าเพิ่มเติมหรือไม่

แหล่งที่มา: XTB Research