USDJPY หลัง Fed และ BoJ ประกาศดอกเบี้ย ญี่ปุ่นกำลังเข้าใกล้การขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งหรือไม่?

คู่เงิน USDJPY เผชิญแรงกดดันหลังการประชุมเดือนตุลาคมของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) และธนาคารกลางญี่ปุ่น (Bank of Japan) สิ้นสุดลง ธนาคารกลางทั้งสองแห่งตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่ความแตกต่างในการสื่อสารของทั้งสองฝ่ายชี้ให้เห็นแนวทางที่แตกต่างกันสำหรับขั้นตอนต่อไปของนโยบายการเงิน สารจากโตเกียวมีความสำคัญเป็นพิเศษ เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายได้ส่งสัญญาณที่ชัดเจนขึ้นว่าการคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติมยังคงเป็นทางเลือกที่เป็นไปได้

ที่มา: XTB Research

ปัจจัยสำคัญที่กำลังกำหนดทิศทาง USDJPY ในขณะนี้

ธนาคารกลางญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ย แต่ส่งสารที่ชัดเจนในเชิง hawkish

ธนาคารกลางญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 1.25% ตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม แถลงการณ์ที่ตามมาพิสูจน์ให้เห็นถึงความสำคัญต่อแนวโน้มนโยบายการเงินในอนาคต ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ระบุว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานของญี่ปุ่นในขณะนี้สอดคล้องกับเป้าหมายที่ 2% เป็นส่วนใหญ่แล้ว นับเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในการประเมินสภาวะเศรษฐกิจ เนื่องจากการบรรลุเสถียรภาพด้านราคาอย่างยั่งยืนเป็นหนึ่งในเงื่อนไขหลักสำหรับการปรับนโยบายการเงินให้เข้าสู่ภาวะปกติต่อไป

ธนาคารกลางยังได้ปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานสำหรับปีงบประมาณ 2027 จาก 2.4% เป็น 2.6% พร้อมทั้งระบุว่าความเสี่ยงด้านราคายังคงเอียงไปทางด้านบวก ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้กำหนดนโยบายเห็นความเป็นไปได้ที่แรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะคงอยู่ในระดับที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้

ผลการลงมติก็เป็นสิ่งที่ควรจับตามองเช่นกัน การตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมผ่านด้วยคะแนนเสียงข้างมาก 8 ต่อ 1 โดยกรรมการ Hajime Takata ลงมติสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทันทีไปที่ 1.50% โดยให้เหตุผลว่าเมื่ออัตราเงินเฟ้อใกล้เคียงกับเป้าหมายแล้ว ธนาคารกลางควรเร่งดำเนินการไปสู่ระดับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางมากขึ้น ความเห็นที่แตกต่างนี้สะท้อนให้เห็นเสียงเรียกร้องภายใน BoJ ที่ปรากฏชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ ให้เร่งการปรับนโยบายการเงินให้เข้าสู่ภาวะปกติเร็วขึ้น

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BoJ ในเดือนธันวาคมมีความเป็นไปได้มากขึ้นเรื่อยๆ

การประชุมเดือนตุลาคมเสริมความคาดหวังเกี่ยวกับการดำเนินการอีกครั้งของ BoJ ก่อนสิ้นปี หากธนาคารกลางตัดสินใจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม อัตราดอกเบี้ยนโยบายจะเพิ่มขึ้นจาก 1.25% เป็น 1.50% อย่างไรก็ตาม ผลลัพธ์นี้ยังห่างไกลจากความแน่นอน ผู้กำหนดนโยบายจำเป็นต้องประเมินสถานะการบริโภคภาคครัวเรือน สภาวะตลาดแรงงาน และผลกระทบของการคุมเข้มนโยบายการเงินก่อนหน้านี้ที่มีต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจ

ราคาพลังงานและผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อยังคงเป็นปัจจัยสำคัญเช่นกัน BoJ จำเป็นต้องพิจารณาว่าแรงกดดันด้านราคามีความต่อเนื่องมากพอที่จะสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมหรือไม่ จากมุมมองของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ คำถามสำคัญคือความคิดเห็นที่กำลังจะมาถึงจากเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางจะช่วยตอกย้ำให้เดือนธันวาคมเป็นช่วงเวลาที่เป็นไปได้จริงสำหรับการปรับอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปหรือไม่

เฟดคงอัตราดอกเบี้ยเช่นกัน แต่อัตราเงินเฟ้อเหลือพื้นที่น้อยสำหรับการปรับท่าทีไปในเชิง dovish

ธนาคารกลางสหรัฐฯ ตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในกรอบ 3.75–4.00% อย่างไรก็ตาม ผลการลงมติเผยให้เห็นว่าสมาชิก FOMC ยังไม่มีความเห็นตรงกันอย่างสมบูรณ์เกี่ยวกับทิศทางนโยบายการเงินในอนาคต เจ้าหน้าที่เฟดสองคน คือ Lisa Cook และ Beth Hammack ลงมติสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน ซึ่งเป็นสัญญาณว่าผู้กำหนดนโยบายบางส่วนมองว่าระดับอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันยังไม่เพียงพอที่จะควบคุมแรงกดดันด้านเงินเฟ้อได้อย่างมีประสิทธิภาพ

ในขณะเดียวกัน ประธาน Kevin Warsh เน้นย้ำถึงความจำเป็นที่จะต้องมีข้อมูลเพิ่มเติมก่อนตัดสินใจในขั้นต่อไป เฟดต้องการประเมินว่าการคุมเข้มนโยบายการเงินที่ผ่านมาส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจอย่างไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งท่ามกลางต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นและการใช้จ่ายด้านการลงทุนที่เพิ่มขึ้นซึ่งเกี่ยวข้องกับการพัฒนาปัญญาประดิษฐ์

อัตราเงินเฟ้อ PCE เร่งตัวขึ้นอีกครั้ง ดอลลาร์ยังคงได้รับแรงหนุนสำคัญ

อีกปัจจัยหนึ่งที่ทำให้แนวโน้ม USDJPY ซับซ้อนขึ้นคือข้อมูลเงินเฟ้อล่าสุดของสหรัฐฯ ดัชนี PCE เดือนกันยายน ซึ่งเป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ให้ความสำคัญ เพิ่มขึ้น 0.5% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า เทียบกับ 0.3% ในเดือนสิงหาคม อัตราเงินเฟ้อรายปีเร่งตัวขึ้นจาก 3.4% เป็น 3.6% ดังนั้นแรงกดดันด้านราคาจึงยังคงมีความต่อเนื่องและสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางอย่างมีนัยสำคัญ

ภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้ เฟดมีพื้นที่จำกัดในการผ่อนคลายนโยบายการเงิน อัตราเงินเฟ้อที่ยังคงสูงอย่างต่อเนื่องอาจเป็นเหตุผลสนับสนุนการคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติมได้ด้วยซ้ำ หลังการประชุมเดือนตุลาคม ตลาดได้ตีราคาความน่าจะเป็นของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมไว้สูงกว่า 80% นี่เป็นข้อโต้แย้งที่สำคัญต่อสมมติฐานที่ว่าช่องว่างด้านนโยบายการเงินระหว่างธนาคารกลางทั้งสองแห่งจะแคบลงอย่างรวดเร็ว

USDJPY หลังมติธนาคารกลาง: การปรับฐานต่อหรือกลับไปสู่การปรับขึ้น?

สถานการณ์ปัจจุบันชี้ให้เห็นความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของการแข็งค่าของเงินเยนต่อไป แต่ยังไม่ยืนยันการกลับตัวของแนวโน้ม USDJPY ในภาพรวมอย่างถาวร ในสถานการณ์ขาลง ปัจจัยสำคัญจะเป็นการยืนยันจาก BoJ ว่าพร้อมปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม การลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพิ่มเติมจะช่วยสนับสนุนค่าเงินเยนของญี่ปุ่นมากขึ้น

สถานการณ์ตรงกันข้ามสันนิษฐานว่าดอลลาร์ยังคงแข็งค่าต่อไปเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องในสหรัฐฯ ในขณะที่ความคาดหวังเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งของ BoJ ถูกเลื่อนออกไปในอนาคต ในกรณีนี้ การแข็งค่าของเงินเยนในปัจจุบันอาจเป็นเพียงการปรับฐานภายในแนวโน้มขาขึ้นในภาพรวมของคู่สกุลเงินนี้เท่านั้น

ความเสี่ยงจากการแทรกแซงของทางการญี่ปุ่นควรยังคงอยู่ในเรดาร์ของนักลงทุนด้วยเช่นกัน ระดับ 160 ยังคงเป็นจุดอ้างอิงสำคัญ แม้ว่าจะไม่ใช่เกณฑ์อัตโนมัติที่จะกระตุ้นให้โตเกียวดำเนินการอย่างแน่นอน ความเป็นไปได้ของการแทรกแซงอาจยังคงจำกัดศักยภาพในการปรับขึ้นของคู่สกุลเงินนี้ต่อไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีที่เงินเยนอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็ว

บทสรุป

การประชุมเดือนตุลาคมของเฟดและ BoJ ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยคงที่ แต่ธนาคารกลางญี่ปุ่นเป็นฝ่ายที่ส่งสารในเชิง hawkish มากกว่า การปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานสำหรับปีงบประมาณถัดไปขึ้นเป็น 2.6% ประกอบกับการลงมติสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทันทีไปที่ 1.50% เพิ่มความสำคัญให้กับการประชุมเดือนธันวาคม

ในขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องในสหรัฐฯ และเสียง hawkish ภายใน FOMC หมายความว่าดอลลาร์ยังคงได้รับแรงสนับสนุนพื้นฐานที่มีนัยสำคัญต่อไป ในระยะสั้น การสื่อสารในเชิง hawkish ที่มากขึ้นของ BoJ อาจเอื้อประโยชน์ต่อเงินเยนและจำกัดศักยภาพในการปรับขึ้นของ USDJPY อย่างไรก็ตาม ทิศทางสุดท้ายของคู่สกุลเงินนี้จะขึ้นอยู่กับว่าความคาดหวังเกี่ยวกับมติในเดือนธันวาคมของธนาคารกลางทั้งสองแห่งจะได้รับการยืนยันจากข้อมูลเศรษฐกิจที่จะเข้ามาหรือไม่

ปัจจัยสำคัญสำหรับ USDJPY:

• BoJ ในเชิง hawkish: อัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ที่ 1.25% แต่ธนาคารกลางส่งสัญญาณว่าการคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติมยังคงเป็นไปได้

• อัตราเงินเฟ้อญี่ปุ่น: อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานสอดคล้องกับเป้าหมาย 2% เป็นส่วนใหญ่ ในขณะที่คาดการณ์สำหรับปีงบประมาณ 2027 ได้รับการปรับเพิ่มขึ้นเป็น 2.6%

• การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม: ความเป็นไปได้ที่ BoJ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจาก 1.25% เป็น 1.50% ยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุนสำคัญต่อเงินเยน

• เฟดและอัตราเงินเฟ้อ PCE: อัตราเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้นเป็น 3.6% เมื่อเทียบรายปี จำกัดขอบเขตในการผ่อนคลายนโยบายการเงิน

• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ: การลดลงของอัตราผลตอบแทนอาจสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมต่อดอลลาร์เมื่อเทียบกับเงินเยน

• ความเสี่ยงจากการแทรกแซง: ทางการญี่ปุ่นอาจยังคงตอบสนองต่อการอ่อนค่าของสกุลเงินในประเทศมากเกินไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อใกล้ระดับ 160

• สถานการณ์พื้นฐาน: ท่าทีที่ hawkish มากขึ้นของ BoJ เพิ่มความเสี่ยงของการปรับฐานลงเพิ่มเติมใน USDJPY แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องในสหรัฐฯ จะจำกัดศักยภาพในการแข็งค่าของเงินเยนก็ตาม