أنثروبيك تقدم نشرة اكتتاب تمهيداً لطرح أسهمها للاكتتاب العام الأولي تحت الرمز "ANT" في بورصة ناسداك. ولا يزال موعد الإطلاق وسعر السهم غير معروفين

نشرت شركة "أنثروبيك" (Anthropic)، المطورة لنموذج الذكاء الاصطناعي "كلود" (Claude)، اليوم، نشرة الإصدار (S-1) الخاصة بها لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. ويُعد هذا التطور مفاجأة كبيرة، لا سيما في ظل تكهنات سابقة أشارت إلى احتمال حدوث ذلك يوم الجمعة الماضي، كما جاء النشر قبل بدء جلسة التداول في "وول ستريت". وتُعد هذه خطوة مهمة نحو الإدراج في بورصة "ناسداك" (Nasdaq) تحت رمز التداول "ANT". وبصفتها أول مختبر يركز على نماذج الذكاء الاصطناعي المتطورة (ما يُعرف بـ "الذكاء الاصطناعي الرائد" أو Frontier AI)، تتجه الشركة الآن لتصبح شركة عامة. ووفقاً لوكالة "بلومبرغ"، قد يضاهي هذا الطرح الرقم القياسي الذي حققه الطرح العام الأولي لشركة "سبيس إكس" (SpaceX) أو حتى يتجاوزه. ومع ذلك، لا تتوفر حالياً معلومات حول تاريخ الإدراج، أو نطاق السعر، أو التقييم. في المقابل، كشفت الوثيقة عن جوانب رئيسية أخرى، مثل البيانات المالية والموعد المحتمل لبدء الجولة الترويجية للطرح (Roadshow).

أبرز ما تضمنته نشرة الإصدار:

• رمز التداول والبورصة: ANT، في سوق "ناسداك جلوبال سيليكت" (Nasdaq Global Select Market).
• تاريخ الإدراج: غير محدد بعد. ووفقاً لـ "بلومبرغ"، قد تبدأ الجولة الترويجية الرسمية للطرح في وقت مبكر من الأسبوع الذي يبدأ في 9 نوفمبر، وتستهدف الشركة إتمام الإدراج قبل عيد الشكر (26 نوفمبر).
• السعر والتقييم: لم يتم الكشف عنهما؛ وعادةً ما يظهر نطاق السعر في تحديث لنشرة الإصدار قبيل بدء الجولة الترويجية.
• حجم الطرح: لم يُعلن عنه رسمياً، لكن وفقاً لمصادر "بلومبرغ"، من المتوقع أن يضاهي حجم طرح "سبيس إكس" أو يتجاوزه.
• المكتتبون (مديرو الطرح): "غولدمان ساكس" (Goldman Sachs) و"مورغان ستانلي" (Morgan Stanley).
• الجدول الزمني: تم تقديم مسودة سرية لنشرة الإصدار (S-1) في 1 يونيو، بينما نُشرت النسخة العامة في 26 أكتوبر.

البيانات المالية (النصف الأول من عام 2026):

• الإيرادات: 16.29 مليار دولار، مقارنة بـ 1.16 مليار دولار في الفترة نفسها من العام السابق، أي بزيادة تقارب 14 ضعفاً.
• الخسارة التشغيلية: 693 مليون دولار، مقارنة بـ 2.14 مليار دولار في العام السابق، وهو ما يمثل نحو 4% من الإيرادات.
• صافي الخسارة: 80.75 مليار دولار، مقارنة بـ 12.97 مليار دولار في العام السابق. العملاء الذين يدفعون أكثر من 10 ملايين دولار سنوياً (خلال الاثني عشر شهراً الماضية): حوالي 250 عميلاً.
• العملاء الذين يدفعون أكثر من مليون دولار: أكثر من 1900 عميل (حتى 30 سبتمبر).
• العملاء الذين يدفعون أكثر من 100 ألف دولار: ارتفاع من 950 إلى أكثر من 11,900 عميل على أساس سنوي.
• التزامات الدفع الدنيا المستقبلية: 245 مليار دولار، تنشأ بشكل رئيسي من اتفاقيات تأجير القدرات الحاسوبية.

حوكمة الشركات:

• تعمل شركة "أنثروبيك" (Anthropic) كـ "شركة ذات منفعة عامة" (Public Benefit Corporation)، وتضم "صندوقاً للمنفعة طويلة الأجل" (Long-Term Benefit Trust)، إلى جانب فئة خاصة من الأسهم تُعرف بـ "الفئة T" (Class T) مخصصة لأعضاء مجلس الإدارة الذين يختارهم هذا الصندوق.
• وقد تعهد المؤسسون بالتبرع بنسبة 80% من حصص ملكيتهم لأغراض خيرية.
• كما تلتزم الشركة بالحفاظ على نموذج "كلود" (Claude) خالياً من الإعلانات.
• وفي قسم "عوامل المخاطرة"، تشير "أنثروبيك" إلى أن معدل نمو الإيرادات قد يتباطأ وقد لا يكون مستداماً، كما تتوقع ارتفاع التكاليف واستمرار الخسائر.

تعليق موجز على أهم أقسام نشرة الإصدار:

تُعد ديناميكيات الإيرادات أقوى جوانب نشرة الإصدار؛ إذ إن تحقيق نمو من 1.2 مليار دولار إلى 16.3 مليار دولار في عام واحد يمثل وتيرة نادرة حتى بين كبرى شركات التكنولوجيا، وإن كان هذا أمراً مألوفاً في الشركات ذات معدلات النمو المرتفعة. ولا تقل جودة هذا النمو أهميةً؛ حيث يوجد نحو 250 عميلاً يدفع كل منهم أكثر من 10 ملايين دولار سنوياً، كما تضاعف عدد العملاء الذين تتجاوز قيمة تعاملاتهم 100 ألف دولار أكثر من 12 مرة. وهذا يدل على أن الإيرادات مدفوعة بكبرى الشركات وليس فقط بالمستهلكين الأفراد. وتجدر الإشارة هنا إلى أن عملاء "أنثروبيك" الرئيسيين -على عكس عملاء "أوبن إيه آي" (OpenAI)- هم من المؤسسات والشركات.

كما ينبغي على المستثمرين إيلاء اهتمام وثيق للفجوة الكبيرة بين الخسارة التشغيلية (693 مليون دولار) وصافي الخسارة (80.75 مليار دولار). فعلى المستوى التشغيلي، تقترب الشركة من نقطة التعادل (تساوي الإيرادات مع النفقات)، ومن المحتمل أن تظهر نتائج الربع الثالث أرقاماً تعكس ذلك. وبناءً عليه، لا بد أن صافي الخسارة الذي يتجاوز 80 مليار دولار ناتج عن بنود غير تشغيلية؛ وهو ما يتطلب فحصاً دقيقاً لطبيعة هذه البنود في وثيقة "S-1" الكاملة قبل تفسيرها. وبالنسبة للمستثمرين، تبرز هنا مسألة جوهرية: هل هذه البنود محاسبية استثنائية مرتبطة بهيكل التمويل قبل الطرح العام الأولي، أم أنها تكاليف متكررة؟

أما العنصر الثاني بالغ الأهمية فهو الالتزامات المستقبلية التي تبلغ 245 مليار دولار، وهو مبلغ يعادل تقريباً 15 ضعف الإيرادات نصف السنوية. إن سباق الذكاء الاصطناعي يتطلب إنفاقاً رأسمالياً ضخماً على القدرات الحوسبية، ومن خلال الطرح العام الأولي، تستطيع الشركة تمويل هذه الاحتياجات عبر الأسهم بدلاً من اللجوء إلى الديون. يأتي هذا في وقت يتزايد فيه قلق السوق بشأن التوسع في مجال الذكاء الاصطناعي المعتمد على التمويل بالديون. وتشير تقديرات بنك "ستاندرد تشارترد" إلى أن حصة الديون في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي سترتفع من 25% حالياً إلى 40% بحلول عام 2027. وفي المقابل، أعلنت شركة "ميتا" عن خطط لإصدار أسهم بقيمة عشرات المليارات من الدولارات.

ومع ذلك، يبدو التوقيت محفوفاً بالتحديات؛ إذ يأتي ذلك في أعقاب أسوأ أسبوع لمؤشر "ناسداك" منذ أبريل 2025. كما يخضع قطاع الذكاء الاصطناعي لتدقيق مكثف بعد وقوع حوادث بارزة تتعلق بـ "الوكلاء المستقلين" (autonomous agents)، وهي قضية وصلت حتى إلى نقاشات الحملات الانتخابية النصفية. وسيعتمد تقييم الشركة ونطاق سعر السهم على تحديد ما إذا كان الطرح الأولي لشركة "ANT" سيشكل اختباراً لمدى شهية السوق تجاه الذكاء الاصطناعي، أم سيكون تأكيداً على استعداد المستثمرين لدفع ثمن النمو رغم استمرار الخسائر. ومن المتوقع الكشف عن هذه التفاصيل في أوائل نوفمبر، بالتزامن مع بدء الجولة الترويجية للطرح.

رد فعل السوق

سجلت العقود الآجلة لمؤشر "ناسداك 100" تراجعاً بنسبة 0.15% اليوم. وفور نشر نشرة الإصدار -بعيد الساعة الثانية ظهراً بتوقيت وسط أوروبا- شهدت العقود الآجلة للمؤشر ارتفاعاً طفيفاً، لكنها عادت لتواصل تراجعها في الوقت الراهن.

كيف كان أداء تقلبات عقود "ناسداك 100" الآجلة عقب تقديم نشرات إصدار رئيسية أخرى؟ من الصعب رصد نمط واضح، لكن على مدى زمني أطول (3 أشهر)، حققت عقود المؤشر التكنولوجي الآجلة مكاسب قوية بشكل عام. وتُعد ردة الفعل المرتبطة بشركة "سبيس إكس" (SpaceX) استثناءً في هذا السياق.

يبدو الوضع أسوأ بكثير فيما يتعلق بالأداء الفعلي لسعر السهم بعد الإدراج؛ إذ تشير الملاحظة إلى أن الطروحات العامة الأولية الكبرى في الآونة الأخيرة انتهت عادةً بتراجعات حادة خلال جلسات التداول الأولى، وهو أمر يرتبط غالباً بالتقييمات المبالغ فيها للغاية أثناء عمليات الطرح الأولي.