بنك إنجلترا يحافظ على أسعار الفائدة

أبقى بنك إنجلترا أسعار الفائدة ثابتة يوم الخميس عند 5.25%، لكنه قام بـ "المحور الحذر" الخاص به، وقد أزال الإشارة إلى مزيد من التشديد في بيانه. ومع ذلك، فإن السوق يكتشف أن التحولات الحذرة لا تعني خفض أسعار الفائدة. وقد أشار محافظ بنك إنجلترا، أندرو بيلي، إلى أنه حتى لو انخفض التضخم إلى 2% هذا العام، فإن ذلك لم يكتمل بعد. المشكلة في مؤشر أسعار المستهلك هي أن الأخبار الجيدة المتعلقة بانخفاض الأسعار، والتي كانت في الأغلب نتيجة لانخفاض أسعار النفط والغاز، سوف تخرج من المؤشر في الأشهر المقبلة. يشعر بنك إنجلترا بالقلق من أن التضخم يمكن أن يتخذ محوره الخاص، على الرغم من أنهم يتوقعون انخفاض التضخم إلى 2٪ في الأشهر القليلة المقبلة، إلا أنهم قلقون بشأن ارتفاعه مرة أخرى.

الصقور ليست قابلة للتغيير

لقد ذكرنا في المعاينة أن أحد الأشياء التي يجب مراقبتها في هذا الاجتماع هو تقسيم الأصوات. وهذا أمر رائع، حيث أن بنك إنجلترا منقسم أكثر من أي وقت مضى، حيث يصوت عضو واحد لصالح الخفض، ويصوت عضوان لصالح رفع سعر الفائدة، ويجلس 6 أعضاء على الحياد. غيّرت ميغان غرين، التي صوتت لصالح رفع أسعار الفائدة في الاجتماع الأخير، موقفها إلى إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير، في حين صوتت سواتي دينجرا لصالح خفض أسعار الفائدة. كان قرار اثنين من أعضاء لجنة السياسة النقدية برفع أسعار الفائدة بمثابة صدمة للسوق، حيث كان البعض يتوقع أن يتحول جميع الصقور إلى موقف محايد. وقد برروا قرارهم، وفقا لمحضر اجتماع بنك إنجلترا، بالقول إنهم ما زالوا يشعرون بالقلق بشأن سوق العمل الضيق، وارتفاع الأجور والضغوط التضخمية المستمرة. وبالنظر إلى أن نمو الأجور لا يزال أعلى بكثير من المعدل المستهدف لبنك إنجلترا، وارتفاع مؤشر أسعار المستهلك في ديسمبر، فإن الأمر لا يبدو مناسبًا.

سوف يتم استرضاؤهم على جبهة التضخم في أي وقت قريب. لقد قام بنك إنجلترا بميل طفيف إلى الحذر، ولكن لا يزال هناك ارتفاع في احتمالات خفض أسعار الفائدة. كما هو الحال مع بنك الاحتياطي الفيدرالي، بدا السوق أكثر ارتياحًا لخفض أسعار الفائدة من بنك إنجلترا، ومن الجدير بالذكر أن 6 أعضاء من بنك إنجلترا صوتوا لصالح عدم التغيير.

يسير بنك إنجلترا على حبل مشدود من التوجيه إلى الأمام

إن بنك إنجلترا في حالة تعليق ثابت، وتوجيهات بنك إنجلترا ليست واضحة أيضًا. قالوا في محضر الاجتماع إنهم سيراجعون مقدار الوقت الذي يجب أن "يحافظ فيه البنك على سعر الفائدة عند المستوى الحالي"، وقالوا أيضًا إن السياسة ستحتاج إلى أن تظل "مقيدة لفترة كافية" لقمع ضغوط التضخم. وهذا لا يدعم رفع أسعار الفائدة على المدى القريب، بل يشير إلى أن بنك إنجلترا في حالة انتظار، ولكن تم وضع شعار "الارتفاع لفترة أطول" على محمل الجد، وإذا رأوا أن ضغوط التضخم تهدأ فسوف يخفضون أسعار الفائدة.

تأثير السوق لبنك الاحتياطي الفيدرالي الأقل تشاؤما

كانت رسالة بنك إنجلترا أقل تشاؤمًا مما كان متوقعًا، وقد استجابت السوق من خلال رفع عوائد السندات الحكومية على طول المنحنى، وارتفع العائد على السندات لأجل عامين حاليًا بمقدار 4 نقاط أساس، وارتفع العائد على السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 3 نقاط أساس. يعوض زوج إسترليني/دولار GBP/USD بعض خسائره السابقة، ويختبر مستوى 1.27 دولارًا أمريكيًا، ويتراجع مؤشر FTSE 350، الذي يحتوي على شركات تركز على السوق المحلية، عن أعلى مستوياته اليومية. تقوم السوق أيضًا بإعادة ضبط التوقعات بشأن الموعد الذي سيخفض فيه بنك إنجلترا أسعار الفائدة لأول مرة. لقد أرجأت السوق فرصة التخفيض الأول لسعر الفائدة من مايو إلى يونيو، مع وجود فرصة ضئيلة للخفض في مايو. يرى السوق الآن أن أسعار الفائدة تنتهي عام 2024 عند 4.07٪، مع ما يزيد قليلاً عن 4 تخفيضات في أسعار الفائدة في العام المقبل.

الرسم البياني 1:

المصدر: Bloomberg

يبدو بنك إنجلترا وبنك الاحتياطي الفيدرالي أقل تشاؤماً من البنك المركزي الأوروبي

وقد تحدث أندرو بيلي بنبرة مماثلة لبنك الاحتياطي الفيدرالي، قائلاً إنهم يريدون رؤية المزيد من الأدلة على انخفاض مستمر في التضخم قبل أن يخفضوا أسعار الفائدة. وبهذه الطريقة، يبدو بنك إنجلترا وبنك الاحتياطي الفيدرالي أقل تشاؤما من البنك المركزي الأوروبي. بنك إنجلترا وبنك الاحتياطي الفيدرالي ليسا على استعداد للالتزام المسبق برفع أسعار الفائدة في وقت معين، في المقابل، أشارت كريستين لاغارد في البنك المركزي الأوروبي إلى الصيف باعتباره الوقت المناسب للبنك المركزي الأوروبي لخفض أسعار الفائدة. يتبع بنك إنجلترا بنك الاحتياطي الفيدرالي وهو في وضع مراقبة البيانات، حيث قال بيلي إن أي خفض لسعر الفائدة سيعتمد على كيفية تطور التوقعات. وهذا يزيد من التقلبات حول إعلانات البيانات الرئيسية في المملكة المتحدة مثل مؤشر أسعار المستهلكين وبيانات الأجور ومؤشر أسعار المنتجين.

المملكة المتحدة هي الاقتصاد الرئيسي الوحيد الذي يتوقع انخفاض التضخم إلى ما دون الهدف

كانت توقعات بنك إنجلترا بشأن التضخم غير متوقعة وتسلط الضوء على أن بنك إنجلترا لا يعتقد أن التضخم سينخفض في خط مستقيم. وقال بنك إنجلترا في تقرير السياسة النقدية إن سرعة انخفاض الأسعار تتباطأ، وهو أمر متوقع. ويعتقد البنك أن انخفاض أسعار النفط والغاز قد يدفع التضخم إلى ما دون المعدل المستهدف البالغ 2% في الأمد القريب، ولكن لفترة وجيزة فقط، قبل أن يرتفع التضخم مرة أخرى. بنك إنجلترا هو البنك المركزي الرئيسي الوحيد الذي يتوقع حاليًا انخفاض التضخم إلى أقل من المعدل المستهدف هذا العام، ومع ذلك، فهو أيضًا البنك المركزي الرئيسي الوحيد الذي يتوقع مسارًا وعرًا مع ارتفاعات وانخفاضات للتضخم في العام المقبل. بشكل عام، يرى بنك إنجلترا أن اتجاه تراجع التضخم مستمر ويرى الآن أن مؤشر أسعار المستهلكين يبلغ 2.75% بحلول نهاية العام، بانخفاض عن المعدل الحالي البالغ 4%.

يتضمن ملخص التوقعات المتضمن في تقرير السياسة النقدية ترقية لتوقعات النمو. ومن المتوقع الآن أن ينمو اقتصاد المملكة المتحدة بنسبة 0.5% في الربع الأول من عام 2025، وكانت التوقعات السابقة تشير إلى نمو ثابت. ومع ذلك، تم تعديل توقعات البنك النموذجية للتضخم بالخفض على المدى القريب، والارتفاع على المدى الطويل. ويتوقع بنك إنجلترا الآن أن يصل مؤشر أسعار المستهلكين للربع الأول إلى 3.6%، وكان يتوقع في السابق أن يصل إلى 4.4%. ومع ذلك، بالنسبة للربع الأول من عام 2025، قام بنك إنجلترا بمراجعة توقعاته، مع توقع نمو مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 2.8%، وكان من المتوقع سابقًا أن يصل إلى 2.5%. كما تم تعديل التوقعات للربع الأول من عام 2026 صعودًا، حيث كان من المتوقع سابقًا أن يصل هذا المعدل إلى 1.9%، وهو أقل من المعدل المستهدف لبنك إنجلترا، والآن من المتوقع أن يصل إلى 2.3%، مع عدم انخفاض التضخم عن الهدف 2% حتى الربع الأول من عام 2027.

الرسم البياني 2: ملخص توقعات بنك إنجلترا لشهر فبراير 2024