معاينة أرباح أوراكل

تُعد "أوراكل" (Oracle) أصغر الشركات المدرجة في البورصة التي تُصنَّف عادةً ضمن فئة "مزودي خدمات الحوسبة فائقة النطاق" (hyperscalers). ورغم كونها اللاعب الأصغر في هذا القطاع، فمن الواضح أن الإدارة لا تنوي الاكتفاء باستثمارات متواضعة في مجال الذكاء الاصطناعي، وهو ما ينعكس بوضوح على تقييم الشركة.

الرسم البياني لسهم "أوراكل" (على الإطار الزمني اليومي D1)

منذ بداية العام، وعند أدنى مستوى سجلته حركة التصحيح، بلغت نسبة التراجع في السعر حوالي 54%. ورغم موجة الصعود التي بدأت في يوليو (بنسبة تقارب 40%)، لا يزال التقييم الحالي أقل بنحو 36% عن ذروته السابقة. المصدر: xStation5

أدت نتائج الربع الثاني -التي جاءت إيجابية ومفاجئة فيما يخص الإيرادات والأرباح- إلى موجة بيع جديدة؛ وذلك بسبب التوسع المستمر في الإنفاق الاستثماري ومستويات الديون. فهل تساعدنا تلك النتائج ورد فعل السوق في الاستعداد بشكل أفضل لمكالمة إعلان الأرباح القادمة؟

إجماع المحللين

يمكن تلخيص إجماع المحللين -في سياق القطاع ككل ووضع الشركة- في العبارة التالية: "الوضع سيء، لكنه قد يزداد سوءاً". وتكتسب هذه النقطة أهميتها لأن الوضع المالي للشركة يثير التساؤلات حالياً، رغم النمو الهائل في الإيرادات.

وتُظهر القيمة الوسيطة للتوقعات المتاحة ما يلي:

• إيرادات متوقعة تبلغ حوالي 19.05 مليار دولار أمريكي: انخفاض طفيف مقارنة بالربع السابق، لكنها تظل مرتفعة بنسبة 28% على أساس سنوي.
• ربحية السهم (وفقاً للمقاييس غير المتوافقة مع المبادئ المحاسبية المقبولة عموماً - Non-GAAP) تبلغ حوالي 1.75 دولار أمريكي: انخفاض آخر مقارنة بالربع السابق، لكنها مرتفعة بنحو 18% على أساس سنوي.

وهذا يعني أن إجماع المحللين والسوق يبدو متماشياً إلى حد كبير مع التوجيهات الصادرة عن الإدارة. ومع ذلك، فإن الأرقام المالية الجافة والسطحية غالباً ما تكون ذات قيمة محدودة عند تقييم الشركات العاملة في مجال الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات الضخمة (hyperscale). وبالنسبة لشركة "أوراكل" (Oracle)، ستتمحور النقاط الجوهرية حول: إيرادات الخدمات السحابية، والذمم المدينة، والتوجيهات المستقبلية، والديون، والنفقات الرأسمالية (CAPEX).

• يتعين أن تصل إيرادات الخدمات السحابية (التي تشمل بالنسبة لشركة "أوراكل" كلاً من البنية التحتية كخدمة IaaS والبرمجيات كخدمة SaaS) إلى معدل نمو سنوي لا يقل عن 60% تقريباً، وذلك لتهدئة مخاوف المستثمرين - ولو جزئياً - وتبرير الاستثمارات الضخمة.
• من المرجح أن يتراوح حجم الطلبات المتراكمة (backlog) بين 630 و650 مليار دولار أمريكي؛ وهي أرقام أخذتها السوق في الحسبان بالفعل. وستكون المعلومات المتعلقة بالجداول الزمنية للتنفيذ، واستمرارية العقود، وقدرة العملاء على السداد، أكثر أهمية بكثير.

ما الذي يجب ترقبه؟

• قد تكون مسألة البنية التحتية المتعاقد عليها و/أو وضع الديون عاملاً حاسماً (إما للنجاح أو الفشل) خلال مؤتمر إعلان الأرباح المرتقب.
• تشارك "أوراكل" في بناء مركز بيانات في مدينة "أبيلين" بولاية تكساس، يستهلك طاقة تبلغ حوالي 1.2 جيجاوات. ويُعد هذا المشروع أحد أهم استثمارات الشركة، ومن شأن أي تحديثات جديدة -سواء كانت إيجابية أو سلبية- أن تؤثر على معنويات المساهمين.
• بالإضافة إلى ذلك، تدير "أوراكل" بالفعل عدداً من مراكز البيانات الأصغر حجماً أو الأقدم؛ وإذا ما أرادت الشركة تحقيق توقعاتها وطموحاتها المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، فينبغي أن تُظهر هذه المراكز زيادة ملموسة في الربحية ومعدلات الاستخدام. وإذا تحقق ذلك بالفعل، فمن المرجح أن تشير الإدارة إليه خلال عرض نتائج الأرباح. أما في حال عدم التطرق للأمر، فقد يشير ذلك إلى أن معدلات إشغال البنية التحتية ليست بالقوة التي تأملها السوق.
• وتظل الديون هي "المسألة الكبرى والواضحة التي يتجنب الجميع الحديث عنها" (أو ما يُعرف بـ "الفيل في الغرفة"). إذ تُعد "أوراكل" واحدة من الشركات القليلة في قطاع التكنولوجيا التي نجحت في تكوين ديون بمستويات قد تهدد ملاءتها المالية في حال فشل استثمارات الذكاء الاصطناعي. وهذه ليست مجرد فرضية، بل إشارة واضحة من سوق مقايضات التخلف عن سداد الائتمان (CDS). وفي هذا السياق، ستكون السوق حساسة تجاه أي زيادات إضافية في الإنفاق الاستثماري تتجاوز الخطط الموضوعة، وارتفاع تكاليف الفائدة على الديون، وجودة التمويل المضمون حالياً.
• وتشير بيانات سوق الخيارات قبيل جلسة إعلان الأرباح إلى توقعات بتقلبات في سعر السهم بنسبة 10% تقريباً بعد صدور النتائج؛ مما يعني أن كلاً من خيبة الأمل أو المفاجأة الإيجابية من المرجح أن تؤدي إلى تغير كبير في تقييم السهم.