تزايد المخاوف بشأن التضخم في الولايات المتحدة

لقد انقضى الحدث الأبرز والأكثر ترقباً هذا الأسبوع على صعيد بيانات الاقتصاد الكلي: أرقام تضخم مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة لشهر سبتمبر.

جاءت كل من القراءة الرئيسية (3.7%) والقراءة الأساسية (2.6%) للمؤشر أعلى من التوقعات، مما أدى إلى زيادة حادة في رهانات السوق على أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل دورة التشديد النقدي في وقت مبكر قد يكون شهر أكتوبر. وتبلغ الاحتمالية التي تشير إليها السوق حالياً لمثل هذا الإجراء نحو 50% (ارتفاعاً من 20% فقط كانت مُسعَّرة في العقود الآجلة بالأمس).

الشكل 1: تضخم مؤشر أسعار المستهلكين ونمو الأجور في الولايات المتحدة (2021 - 2026)

المصدر: أبحاث XTB، 14 أكتوبر 2026

بطبيعة الحال، أدى ذلك إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية؛ إذ لامست عوائد السندات القياسية لأجل 10 سنوات مستوى 5.33% لفترة وجيزة قبل أن تستقر عند حوالي 5.27%.

الشكل 2: عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات وسعر خام غرب تكساس الوسيط (WTI) (يونيو 2026 - أكتوبر 2026)

المصدر: أبحاث XTB، 14 أكتوبر 2026

كان لذلك تأثير سلبي على مؤشرات سوق الأسهم؛ إذ انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.8%، وتراجع مؤشر Nasdaq 100 بنسبة 1.1%. وفي المقابل، كان التغير المسجل باليورو أقل حدة بشكل ملحوظ نتيجة التراجع المتزامن لقيمة العملة مقابل الدولار؛ حيث اقترب زوج اليورو/دولار (EUR/USD) من مستوى 1.11، مسجلاً انخفاضاً بنحو 0.8% مقارنة بمستواه عند بداية الجلسة.

الشكل 3: أداء عملات مجموعة العشر (G10) ودول وسط وشرق أوروبا (CEE) مقابل الدولار الأمريكي (14 أكتوبر 2026)

المصدر: أبحاث XTB، 14 أكتوبر 2026

نبذة عن البيانات

على الرغم من تركيز الأسواق على الارتفاع -الذي جاء أقوى من المتوقع- في كل من المؤشر العام ومؤشر التضخم الأساسي، إلا أن صناع السياسة في الاحتياطي الفيدرالي يوجهون اهتمامهم نحو جوانب أخرى.

شهد شهر سبتمبر عودة زخم التضخم الأساسي (على أساس ثلاثة أشهر) ليتجاوز مستهدف التضخم الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي.

الشكل 4: زخم تضخم مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في الولايات المتحدة (14 أكتوبر 2026)

المصدر: أبحاث XTB، 14 أكتوبر 2026

علاوة على ذلك، ارتفعت أسعار أكثر من 52% من المنتجات بوتيرة تتجاوز 3%، في حين سجلت 35% منها ارتفاعاً يفوق 4%. ولم يُرصد مثل هذا الضغط السعري واسع النطاق منذ شهر مايو.

تجدر الإشارة إلى أن كلا المؤشرين قد ذُكرا من قبل "كيفن وارش" باعتبارهما عاملين رئيسيين عند اتخاذ قرارات السياسة النقدية.

هل سيشهد شهر أكتوبر رفعاً لأسعار الفائدة؟

قد يساور البعضَ شيءٌ من الشك بشأن احتمالية استمرار التشديد النقدي في شهر أكتوبر، ويعود ذلك في المقام الأول إلى أن الاجتماع سيعقد قبيل انتخابات التجديد النصفي مباشرة؛ وهي الانتخابات التي ستحدد المسار السياسي للولايات المتحدة خلال العامين المقبلين.

وفي حال خسر الجمهوريون السيطرة على كلا المجلسين، فسيحتفظ دونالد ترامب بهامش كبير من الحرية في السياسة الخارجية، إلا أنه سيواجه قيوداً فيما يتعلق بتمويل مبادراته، نظراً لأن سلطة تخصيص الأموال (سلطة الإنفاق) تقع في يد الكونغرس.

ستكون بيانات الاستهلاك ذات أهمية بالغة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في الأيام المقبلة؛ إذ من المقرر صدور تقرير رئيسي غداً، وهو تقرير مبيعات التجزئة لشهر سبتمبر.

إن أي مؤشرات على ضعف المستهلك الأمريكي من شأنها أن تضعف الحماس لرفع أسعار الفائدة. ومع ذلك، فإن مثل هذه الإشارات تظهر حالياً فقط في مؤشرات المسح "الناعمة" (التي تعتمد على الآراء والتوقعات)، وليس في جميع تلك المؤشرات.

الشكل 5: مبيعات التجزئة وثقة المستهلك في الولايات المتحدة (2021 - 2026)

المصدر: أبحاث XTB، 14 أكتوبر 2026

—

ميشال يوسوياك، محلل الأسواق المالية في XTB