Bitcoin supera máximos de tres meses: ¿puede buscar los US$90.000?

Después de una de sus sesiones más fuertes de los últimos meses, Bitcoin toma una pausa este martes. La criptomoneda cae alrededor de 0,5% y cotiza cerca de los US$86.000, después de haber avanzado casi 8% durante la jornada anterior y alcanzar un máximo cercano a US$87.400. El movimiento llevó nuevamente la capitalización total del mercado de criptomonedas sobre los US$3 billones, mientras Bitcoin logró recuperar niveles que no observaba desde enero.

El rally llega después de varias semanas difíciles, en las que el mercado tuvo que absorber la subida de tasas de la Reserva Federal, el revés legislativo del Clarity Act y rendimientos elevados de los bonos estadounidenses. Sin embargo, esta vez aparecen tres elementos que merecen atención: fuertes entradas hacia ETF spot, una ruptura técnica de máximos de 90 días y un rápido aumento del apalancamiento especulativo.

Los ETF vuelven a respaldar a Bitcoin, pero no garantizan continuidad

Uno de los principales soportes del movimiento reciente está llegando desde los ETF spot de Bitcoin en Estados Unidos. La última sesión registró entradas netas por aproximadamente US$999 millones, mientras el acumulado de cinco jornadas alcanza US$845 millones y el de las últimas 20 sesiones llega a US$2.454 millones. La magnitud del último flujo fue especialmente elevada frente al comportamiento reciente del mercado, pero existe un detalle importante, las entradas en ETF parecen estar mucho más relacionadas con el movimiento del mismo día que con lo que ocurre posteriormente.

La correlación entre el flujo diario y el retorno de Bitcoin en la misma sesión es de aproximadamente 0,41. Sin embargo, esa relación cae hasta 0,04 a siete días y solamente 0,11 a treinta días. Cuando entran grandes cantidades de dinero a los ETF, Bitcoin frecuentemente también está subiendo ese mismo día, pero una entrada fuerte hoy no ha sido históricamente una señal confiable de que el precio continuará subiendo durante la semana o el mes siguiente. Es decir, los ETF están respaldando la demanda actual, pero no deberían utilizarse de manera aislada como indicador predictivo.

El interés institucional también recibió otra señal durante el rally, dado que Strategy (MSTR.US) realizó su primera compra de Bitcoin en tres semanas, adquiriendo aproximadamente US$75,7 millones. La compañía mantiene cerca de US$74.000 millones en Bitcoin, por lo que su regreso al mercado añade otro elemento de demanda después de un período en que había reducido temporalmente sus compras. Sin embargo, el movimiento institucional más visible continúa estando en los ETF, donde las entradas recientes han sido considerablemente mayores.

El rally de Bitcoin también está cada vez más apalancado

La otra cara del movimiento está en los derivados, el interés abierto en futuros perpetuos sobre criptomonedas aumentó hasta aproximadamente US$160.000 millones, su mayor nivel desde octubre del año pasado. Al mismo tiempo, durante el rally del lunes fueron liquidadas más de US$920 millones en posiciones bajistas. Esto ayuda a explicar parte de la velocidad del movimiento. Cuando Bitcoin rompe una resistencia importante, los operadores que apostaban por una caída se ven obligados a recomprar para cerrar sus posiciones, generando todavía más demanda. El problema aparece cuando, después de esas liquidaciones, el interés abierto continúa creciendo, eso indica que no solamente están desapareciendo posiciones bajistas: nuevos operadores están incorporando nuevamente apalancamiento al mercado. Mientras el precio siga avanzando, esto puede acelerar el rally, pero si Bitcoin comienza a retroceder con fuerza, el mismo mecanismo podría funcionar en sentido contrario mediante liquidaciones de posiciones largas.

Bitcoin acaba de romper máximos de 90 días

Otro elemento importante es que Bitcoin acaba de superar su máximo previo de 90 días. Con un precio alrededor de US$86.600, la criptomoneda se encuentra aproximadamente 6,6% por encima de ese máximo anterior, aunque todavía cotiza cerca de 30,6% por debajo de su máximo histórico, situado alrededor de US$124.750.

Desde 2015 aparecen 33 episodios independientes comparables en los que Bitcoin consiguió alcanzar un nuevo máximo de 90 días.

Históricamente, romper máximos de tres meses no significó necesariamente que el rally estuviera agotado. En muchos episodios anteriores, el movimiento continuó desarrollándose durante los meses posteriores, pero la historia también muestra algo igual de importante: la continuidad no fue lineal.

Durante los 90 días posteriores a estos episodios, Bitcoin registró una caída de al menos 10% en el 53,1% de los casos. Las correcciones de 20% o más aparecieron en 25% de los episodios, mientras las caídas superiores a 30% ocurrieron en 15,6%, además, la pérdida máxima mediana durante los siguientes tres meses fue aproximadamente -10,5%. Eso es, históricamente Bitcoin pudo continuar subiendo después de romper máximos de 90 días, pero más de la mitad de las veces sufrió al menos una corrección de doble dígito durante el camino. Por eso, que el breakout tenga antecedentes favorables no significa que el recorrido tenga que ser tranquilo. Estas cifras son frecuencias históricas y no probabilidades sobre lo que ocurrirá ahora.

El dólar puede ser más importante de lo que parece para Bitcoin

Otro cambio interesante está apareciendo en las relaciones entre Bitcoin y otros mercados. Durante los últimos 20 días, la correlación entre Bitcoin y el Nasdaq 100 aumentó hasta aproximadamente 0,68, mostrando que recientemente ambos activos se han movido de manera bastante similar. Sin embargo, al ampliar la ventana a 60 días, la correlación con el Nasdaq baja hasta 0,31, mientras la relación con el oro aumenta hasta 0,54.

Bitcoin, por lo tanto, continúa cambiando de comportamiento dependiendo del entorno. La relación con el Dollar Index (USDIDX) resulta especialmente interesante, a 60 días, la correlación se sitúa alrededor de -0,32, indicando que recientemente un dólar más fuerte ha tendido a coincidir con un Bitcoin más débil y viceversa. La experiencia histórica también muestra diferencias importantes, después de episodios donde el dólar cayó al menos 3% durante 20 sesiones, el retorno mediano de Bitcoin durante los tres meses posteriores fue +22,3%.

Cuando el dólar subió 3% en una ventana similar, el retorno mediano posterior fue -6,5%. No que un movimiento del dólar determine automáticamente lo que hará Bitcoin, sino que un dólar debilitándose ha coincidido históricamente con condiciones de liquidez más favorables para la criptomoneda, mientras un dólar fortaleciéndose ha supuesto un entorno más complicado.

El rendimiento del Treasury estadounidense a diez años se mantiene alrededor del 5%, por lo que las condiciones financieras continúan siendo relevantes. Históricamente, después de episodios donde el rendimiento a diez años cayó al menos 25 puntos base durante 20 sesiones, Bitcoin obtuvo un retorno mediano de aproximadamente 11,4% durante los tres meses siguientes. Cuando el Treasury subió 25 puntos base, el retorno mediano fue considerablemente menor, aproximadamente 2,8%. Nuevamente, no se trata de una relación mecánica, el Bitcoin históricamente ha tenido un contexto más favorable cuando disminuyen los rendimientos y se relajan las condiciones financieras. Por eso, aunque el mercado cripto esté concentrado actualmente en ETF y posicionamiento, la evolución del dólar, los bonos y los comentarios de la Reserva Federal sigue siendo importante.

Análisis técnico de Bitcoin

Evolución reciente de Bitcoin en gráfico de una hora. Fuente: xStation5.

En gráfico de una hora, Bitcoin mantiene una estructura claramente alcista después de acelerar desde la zona de US$80.000 y entrar en un canal ascendente. El precio cotiza alrededor de US$85.900, prácticamente sobre la referencia de US$85.835, que está funcionando como el principal nivel de decisión de corto plazo. La estructura sigue respaldada por la SMA50, cercana a US$83.917, y la SMA200, alrededor de US$79.372, ambas considerablemente por debajo del precio. El RSI se encuentra manteniendo un sesgo comprador sin entrar en sobrecompra y el MACD, sin embargo, muestra una moderación del impulso, las líneas continúan en terreno positivo, pero el histograma se ha vuelto negativo después del fuerte avance, una señal de que el mercado está consolidando parte del rally.

Mientras Bitcoin consiga mantenerse sobre US$85.835, la siguiente zona relevante aparece alrededor de US$89.392, correspondiente a la extensión de 161,8%, seguida por aproximadamente US$91.591. Por debajo, una pérdida clara de US$85.835 aumentaría el riesgo de una corrección hacia US$83.637, nivel que además se encuentra relativamente cerca de la SMA de 50 horas y de la parte inferior del canal ascendente. Si esa estructura también cede, las siguientes referencias técnicas aparecen en US$81.586 y posteriormente US$80.131. Por ahora, el precio conserva una estructura alcista, pero el enfriamiento del MACD muestra que la continuidad inmediata necesita una ruptura más clara sobre la zona de US$86.000-US$87.400.

¿Puede continuar el rally de Bitcoin hacia los US$90.000?

Bitcoin ha conseguido superar una resistencia importante y recuperar máximos de ocho meses, mientras los ETF vuelven a mostrar entradas fuertes y el mercado amplía su exposición, eso entrega argumentos para que el rally continúe. Pero al mismo tiempo, el rápido aumento del apalancamiento obliga a ser más cuidadoso con la velocidad del movimiento. Gran parte de la subida reciente estuvo acompañada por liquidaciones de posiciones bajistas y por la entrada de nuevas posiciones especulativas.

La historia de los breakouts de 90 días también entrega una lectura mixta pero útil de que el movimiento ha tendido a continuar a horizontes más largos, pero las correcciones de 10% o más fueron habituales durante el recorrido. Por eso, las próximas sesiones podrían depender menos de si Bitcoin ya rompió la resistencia y más de si consigue mantener la demanda spot mientras reduce gradualmente el componente de apalancamiento. Los ETF pueden seguir siendo un soporte, pero los datos históricos muestran que sus entradas por sí solas no han sido capaces de anticipar el comportamiento posterior. La combinación entre precio spot, apalancamiento, dólar y Treasury probablemente será más importante para determinar si Bitcoin consigue transformar esta ruptura en un movimiento más amplio.