Micron Earnings: HBM dan Outlook 2027 Jadi Ujian Reli AI

Micron baru saja melewati salah satu periode kinerja terkuat dalam sejarahnya, tetapi laporan earnings pada Rabu akan lebih menjadi ujian terhadap prospek berikutnya. Skala pertumbuhan saat ini sudah sangat besar. Pada kuartal sebelumnya, perusahaan mencatat revenue US$41,46 miliar, naik 346% YoY, sementara non-GAAP gross margin mencapai 85%. Pada saat yang sama, HBM4 telah memasuki tahap pengiriman dalam volume besar kepada salah satu pelanggan utama.

Pasar karena itu tidak lagi membutuhkan konfirmasi bahwa Micron mendapat manfaat dari booming artificial intelligence. Hal tersebut sudah tercermin dalam ekspektasi.

Hal yang jauh lebih penting adalah seberapa lama kelangkaan advanced memory akan bertahan dan apakah permintaan dari ekspansi data center akan terus tumbuh lebih cepat dibandingkan kemampuan industri meningkatkan supply.

Konsensus saat ini memperkirakan revenue sekitar US$51,25 miliar dan earnings per share sebesar US$31,60.

Ekspektasi Utama Pasar:

• Revenue: sekitar US$51,25 miliar

• Earnings per share: sekitar US$31,60

• Kuartal sebelumnya: revenue US$41,46 miliar

• Guidance perusahaan sebelumnya: revenue US$50 miliar, plus atau minus US$1 miliar

• Proyeksi gross margin: sekitar 86%

• Guidance EPS sebelumnya: sekitar US$31

• HBM4: pengiriman dalam volume besar sudah dimulai

Angka Rekor Saja Tidak Lagi Cukup

Dengan pertumbuhan kinerja secepat ini, sekadar melampaui forecast mungkin tidak lagi memiliki dampak sebesar sebelumnya.

Micron sebelumnya memberikan guidance revenue US$50 miliar untuk kuartal keempat, gross margin sekitar 86%, dan earnings per share sekitar US$31.

Jika perusahaan membukukan hasil yang sejalan dengan asumsi tersebut, perhatian investor kemungkinan akan dengan cepat beralih ke beberapa kuartal berikutnya.

Bagi Micron, pertanyaan utamanya bukan lagi seberapa besar rekor yang dapat dicetak dalam satu kuartal, melainkan seberapa lama siklus pertumbuhan saat ini dapat bertahan.

HBM, Bagian Terpenting dari Prospek Micron

HBM tetap menjadi bagian penting dari keseluruhan prospek Micron.

Pengembangan chip AI paling canggih membutuhkan high-bandwidth memory dalam jumlah yang semakin besar, sementara kemampuan industri meningkatkan kapasitas produksinya masih terbatas.

Micron telah memulai pengiriman HBM4 dalam volume besar kepada salah satu pelanggan utama. Sampel produk tersebut juga telah dikirim kepada pelanggan tambahan.

Kecepatan Micron mendapatkan kualifikasi dari pelanggan baru dan meningkatkan volume pengiriman akan menjadi salah satu faktor terpenting yang diperhatikan pasar.

Pertanyaannya bukan lagi sekadar berapa banyak produk yang dapat dijual Micron pada kuartal berikutnya. Hal yang lebih penting adalah seberapa cepat perusahaan dapat meningkatkan produksi ketika permintaan HBM terus bertambah.

Generasi memory berikutnya diperkirakan akan memainkan peran semakin besar, sementara pengembangan HBM4E dapat membuka fase pertumbuhan berikutnya pada 2027.

Kelangkaan Memory Bisa Lebih Penting daripada Permintaan

Supply menjadi bagian yang sangat penting dalam prospek Micron.

Permintaan dari data center dan infrastruktur AI tumbuh sangat cepat, tetapi meningkatkan kapasitas produksi memory membutuhkan investasi besar dan persiapan selama bertahun-tahun. Karena itu, kelangkaan saat ini dapat bertahan lebih lama dibandingkan siklus pasar memory pada umumnya.

Micron telah menandatangani 16 perjanjian strategis dengan pelanggan. Sebanyak 14 di antaranya mencakup minimum revenue kumulatif sekitar US$100 miliar sepanjang masa berlaku kontrak.

Perjanjian tersebut memberikan visibilitas lebih besar terhadap permintaan di masa depan. Kondisi ini juga menunjukkan bahwa tantangan terbesar Micron mungkin bukan mencari pelanggan, melainkan memastikan tersedia cukup memory untuk memenuhi permintaan mereka.

Margin, Bisakah Rekor Dipertahankan?

Gross margin sebesar 85% menunjukkan seberapa drastis perubahan ekonomi bisnis Micron.

Belum lama ini, margin setinggi itu sulit dibayangkan bagi produsen memory yang secara historis sangat bergantung pada siklus harga. Kini, perusahaan bahkan memproyeksikan gross margin sekitar 86% untuk kuartal berikutnya.

Pertanyaannya adalah apakah kondisi ini menjadi awal dari level profitabilitas baru atau hanya hasil dari kondisi pasar yang sangat menguntungkan.

Jika kelangkaan memory bertahan selama beberapa kuartal lagi, Micron dapat terus mendapatkan manfaat dari harga tinggi dan margin yang sangat kuat.

Namun, jika supply mulai tumbuh lebih cepat daripada permintaan, tingkat profitabilitas saat ini dapat menjadi sulit dipertahankan.

AI Mengubah Ekonomi Bisnis Micron

Artificial intelligence mulai mengubah karakter pasar memory.

Dalam siklus sebelumnya, permintaan lebih tersebar antara smartphone, PC, consumer electronics, dan data center. Saat ini, ekspansi infrastruktur AI mendorong permintaan terhadap solusi memory yang jauh lebih canggih dan bernilai lebih tinggi.

Bagi Micron, kondisi tersebut membuka ruang untuk masuk lebih jauh ke segmen pasar dengan nilai yang jauh lebih tinggi.

HBM bukan lagi sekadar salah satu produk dalam portofolio perusahaan, tetapi telah menjadi salah satu komponen utama infrastruktur yang dibutuhkan untuk membangun sistem AI.

Karena itu, siklus saat ini dapat berkembang sangat berbeda dibandingkan periode kenaikan harga memory sebelumnya.

2027 Akan Menjadi Tahun Kunci

Hasil kuartal saat ini tetap penting, tetapi perhatian pasar semakin bergeser menuju 2027.

Pada saat itu, akan semakin terlihat apakah permintaan HBM dan advanced memory lainnya bersifat struktural atau apakah pasar mulai kembali menuju keseimbangan supply dan demand yang lebih normal.

Bagi investor, faktor utama yang perlu diperhatikan mencakup kontrak baru, kecepatan ekspansi produksi, generasi HBM berikutnya, dan rencana capital expenditure.

Micron perlu meningkatkan kapasitas untuk memanfaatkan tingginya permintaan. Namun, perusahaan juga perlu menghindari kondisi ketika pertumbuhan supply di masa depan terlalu cepat mengubah keseimbangan pasar.

Micron Jadi Salah Satu Penerima Manfaat Terbesar dari AI

Micron saat ini berada dalam posisi yang tidak biasa.

Di satu sisi, perusahaan sudah mendapatkan manfaat besar dari lonjakan belanja infrastruktur AI. Di sisi lain, kinerja masa depannya akan sangat bergantung pada seberapa lama kelangkaan memory saat ini dapat bertahan.

Revenue dan margin yang mencapai rekor menunjukkan bahwa Micron berada di pusat siklus ini. Namun, kondisi tersebut juga berarti standar untuk earnings berikutnya semakin tinggi.

Pasar tidak lagi mempertanyakan apakah Micron menghasilkan uang dari AI. Hal tersebut sudah terkonfirmasi.

Kini, investor ingin mengetahui seberapa lama booming ini dapat bertahan, seberapa cepat permintaan HBM akan tumbuh, dan apakah perusahaan mampu mengubah kelangkaan memory saat ini menjadi pertumbuhan revenue dan earnings yang berkelanjutan selama beberapa tahun.

Karena itu, angka terpenting dalam laporan earnings mungkin bahkan bukan revenue US$51,25 miliar.

Hal yang jauh lebih menarik adalah jawaban mengenai seberapa banyak memory yang dapat dijual Micron pada 2027 dan tahun-tahun berikutnya.

Sumber: XTB Reserach