Obligasi AS Menguat: Apa yang Dikhawatirkan Pasar?

Aksi jual besar-besaran pada saham teknologi AS ternyata membawa dampak ke pasar obligasi. Ketika Nasdaq Composite anjlok 5,5% dan S&P 500 turun 4,4% pada perdagangan Kamis (5/11), obligasi pemerintah AS atau US Treasuries justru mengalami penguatan.

Yield Treasury AS tenor 10 tahun turun ke sekitar 4,835%, sementara yield di berbagai tenor sempat merosot hingga 9 basis poin sepanjang sesi perdagangan. Penurunan yield mencerminkan kenaikan harga obligasi ketika investor meningkatkan permintaan terhadap aset yang relatif lebih aman.

Namun, di balik perpindahan dana dari saham ke obligasi, muncul kekhawatiran yang lebih besar. Investor mulai mempertanyakan apakah perlambatan investasi artificial intelligence (AI) berpotensi memengaruhi pertumbuhan ekonomi AS dan akhirnya mengubah arah kebijakan Federal Reserve (The Fed).

Mengapa Investor Beralih dari Saham AI ke US Treasuries?

Tekanan pada saham AI semakin intensif setelah kemenangan Partai Demokrat dalam pemilu midterm AS meningkatkan kekhawatiran terhadap regulasi dan hambatan pembangunan data center.

Industri AI selama ini menjadi salah satu pendorong investasi besar di AS. Perusahaan seperti Microsoft, Amazon, dan Alphabet mengalokasikan belanja modal dalam jumlah besar untuk membangun data center, membeli GPU, serta menyediakan infrastruktur pendukung AI.

Namun, meningkatnya hambatan perizinan, kebutuhan listrik, dan tekanan terhadap pembiayaan proyek membuat investor mulai mempertanyakan apakah ekspansi tersebut dapat terus berlangsung sesuai ekspektasi.

Kekhawatiran ini kemudian menekan saham pemasok infrastruktur AI, termasuk Nvidia dan AMD, serta memicu aksi pengurangan risiko di pasar saham secara lebih luas.

Ketika volatilitas meningkat, investor cenderung mengurangi kepemilikan aset berisiko dan mencari instrumen dengan risiko kredit lebih rendah, seperti US Treasuries.

Perlu dipahami bahwa harga obligasi bergerak berlawanan dengan yield. Ketika permintaan obligasi meningkat, harganya naik sehingga yield yang ditawarkan kepada pembeli baru turun.

Itulah mengapa yield Treasury menurun ketika Wall Street menghadapi tekanan jual.

Bukan Sekadar Safe Haven, Pasar Mulai Mengkhawatirkan Pertumbuhan Ekonomi

Ada alasan kedua yang membuat penguatan Treasury kali ini menarik.

Selama beberapa tahun terakhir, ekspansi AI telah menjadi salah satu pendorong investasi teknologi dan infrastruktur. Pembangunan data center tidak hanya menguntungkan produsen chip, tetapi juga perusahaan konstruksi, penyedia listrik, produsen peralatan jaringan, dan berbagai industri pendukung.

Apabila ekspansi tersebut melambat, dampaknya berpotensi menyebar ke aktivitas ekonomi yang lebih luas.

Kondisi ini membuat investor mulai meninjau kembali prospek pertumbuhan ekonomi AS dan arah kebijakan Federal Reserve.

Sebelumnya, inflasi yang masih tinggi menjadi alasan utama pasar memperkirakan The Fed dapat kembali menaikkan suku bunga. Namun, jika investasi AI kehilangan momentum dan pertumbuhan ekonomi melemah, ruang bagi The Fed untuk mempertahankan kebijakan sangat ketat bisa menjadi lebih terbatas.

Ekspektasi kenaikan suku bunga yang lebih rendah dapat mendukung harga obligasi, terutama karena investor memperkirakan tingkat yield pada masa mendatang tidak perlu setinggi sebelumnya.

Meski demikian, penguatan Treasury belum berarti pasar telah memastikan perlambatan ekonomi atau perubahan kebijakan The Fed. Inflasi masih menjadi risiko, sehingga obligasi dapat kembali tertekan apabila data ekonomi menunjukkan kondisi yang lebih kuat dari perkiraan.

Mengapa Yield Turun Belum Mampu Menyelamatkan Saham Teknologi?

Secara teori, penurunan Treasury yield sering dianggap positif bagi saham growth karena dapat menurunkan tingkat diskonto yang digunakan investor untuk menilai keuntungan perusahaan pada masa depan.

Namun, penurunan yield tidak selalu cukup untuk membuat saham teknologi kembali menguat.

Jika yield turun karena investor mulai mengkhawatirkan pertumbuhan ekonomi dan keberlanjutan belanja AI, penurunan ekspektasi pendapatan perusahaan justru dapat memberikan tekanan yang lebih besar terhadap valuasi saham.

Inilah kontradiksi yang sedang dihadapi Wall Street. Yield yang lebih rendah berpotensi mendukung valuasi, tetapi kekhawatiran terhadap prospek bisnis AI dapat mengimbangi manfaat tersebut.

Dengan kata lain, yield yang turun karena optimisme terhadap inflasi berbeda dengan yield yang turun akibat meningkatnya kekhawatiran pertumbuhan ekonomi.

NFP AS Jadi Ujian Berikutnya

Perhatian investor kini tertuju pada laporan Nonfarm Payrolls (NFP) AS untuk Oktober yang dijadwalkan dirilis Jumat (6/11) pukul 20.30 WIB.

Konsensus pasar memperkirakan penambahan sekitar 65 ribu pekerjaan, meningkat dari 29 ribu pada September, dengan tingkat pengangguran diperkirakan bertahan di 4,2%.

Jika NFP menunjukkan pasar tenaga kerja yang lebih kuat dari perkiraan, investor dapat kembali meningkatkan ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed. Hal ini berpotensi mendorong Treasury yield naik dan menekan harga obligasi.

Sebaliknya, apabila data pekerjaan lebih lemah, yield berpotensi kembali turun karena pasar memperkirakan risiko kenaikan suku bunga lebih kecil.

Namun, hasil NFP yang terlalu lemah juga berpotensi memperbesar kekhawatiran perlambatan ekonomi, sehingga tekanan terhadap pasar saham belum tentu langsung mereda.

Apa Artinya bagi Investor?

Pergerakan Treasury menunjukkan bahwa aksi jual saham AI mulai memengaruhi ekspektasi pasar terhadap kondisi ekonomi dan kebijakan moneter AS.

Bagi investor, perkembangan ini penting karena perubahan arah Treasury yield dapat memengaruhi valuasi saham teknologi, harga obligasi, dan berbagai aset lain, termasuk emas.

Jika yield terus menurun sementara tekanan saham AI berlanjut, pasar mungkin sedang semakin memperhitungkan risiko perlambatan ekonomi. Sebaliknya, jika yield kembali naik karena data ekonomi yang kuat, saham growth dapat menghadapi tekanan dari ekspektasi suku bunga yang lebih tinggi.