US Open: Yield Naik, Pasar Mulai Menghukum Valuasi Mahal

Wall Street diperdagangkan jelas lebih rendah pada Kamis, dengan tekanan kembali terutama berasal dari pasar obligasi.

Setelah sempat mereda pada Rabu, yield Treasury kembali naik, meningkatkan biaya modal dan menekan sektor-sektor yang sensitif terhadap valuasi.

Harga minyak yang lebih tinggi dan penurunan tajam saham Walmart setelah laporan keuangan menambah tekanan, sehingga pasar saham menghadapi beberapa sentimen negatif sekaligus.

Namun, kesimpulan utamanya cukup sederhana: pasar obligasi kembali menentukan arah pasar saham hari ini.

• Dow Jones turun sekitar 350 poin atau 0,7%.
• S&P 500 melemah sekitar 0,4%.
• Futures Nasdaq 100 turun sekitar 0,7%.
• Yield Treasury AS tenor 10 tahun naik lebih dari 4 basis poin ke 4,696%.
• Yield Treasury 30 tahun meningkat ke 5,236% setelah sempat turun pada Rabu menyusul rencana buyback utang dari US Treasury.
• Brent naik sekitar 3% dan diperdagangkan di atas US$94 per barel di tengah meningkatnya ketegangan antara AS dan Iran.
• Walmart turun sekitar 8% setelah comparable sales AS dan guidance adjusted earnings untuk Q3 serta setahun penuh mengecewakan sebagian investor.
• Pasar tetap sensitif terhadap defisit fiskal AS dan meningkatnya belanja pertahanan yang dapat mempertahankan tekanan pada yield Treasury jangka panjang.

Nasdaq 100 Masih Kuat secara Fundamental, Tapi Valuasinya Mahal

Nasdaq 100 masih menunjukkan tren jangka menengah yang kuat, tetapi dalam jangka pendek semakin rentan terhadap kenaikan yield obligasi.

Indeks berada sekitar 3,8% di bawah rekor tertingginya. Sekitar 70,7% komponennya masih berada di atas SMA200 dan hampir 60% masih di atas SMA50.

Hal ini menunjukkan bahwa kondisi pasar belum berubah menjadi penurunan tren secara menyeluruh.

Masalah yang lebih besar berada pada valuasi.

Trailing P/E Nasdaq 100 berada di sekitar 31,1x, EV/EBITDA 24,5x, dan P/S 6,9x. Angka tersebut menunjukkan bahwa investor masih membayar harga sangat tinggi untuk pertumbuhan laba masa depan, terutama di sektor teknologi.

Struktur sektor hari ini memperlihatkan kondisi tersebut dengan jelas.

Teknologi turun sekitar 2,1%, sementara healthcare dan consumer staples bertahan lebih baik.

Pola ini menunjukkan rotasi keluar dari saham growth yang sensitif terhadap yield menuju perusahaan dengan arus kas lebih defensif.

Masalah Nasdaq saat ini bukan kualitas bisnis perusahaan-perusahaannya, tetapi harga yang sudah dibayar investor untuk kualitas tersebut.

Pada valuasi seperti sekarang, kenaikan lebih lanjut membutuhkan tidak hanya pertumbuhan laba yang kuat, tetapi juga yield yang stabil atau lebih rendah.

Jika yield tetap tinggi, tekanan valuasi dapat bergerak lebih cepat dibandingkan pertumbuhan laba.

Sumber: XTB Research

Dow Jones: Rotasi Besar di Balik Pergerakan Indeks

Perdagangan Dow Jones hari ini sangat selektif.

Indeks tidak mengalami aksi jual merata, tetapi terlihat perpindahan modal yang cukup jelas antar sektor dan saham.

Walmart menjadi saham dengan penurunan terbesar, sekitar 8,6%.

Dengan kapitalisasi pasar mendekati US$917 miliar, penurunan sebesar itu memberikan dampak cukup besar terhadap sentimen.

Yang juga penting, saham Walmart masih diperdagangkan pada sekitar 40,3x earnings. Valuasi tersebut membuat toleransi pasar terhadap hasil yang sedikit di bawah ekspektasi menjadi sangat kecil.

Di sisi lain, Chevron, Coca-Cola, dan McDonald's menunjukkan kinerja lebih baik.

Hal ini mengindikasikan bahwa investor tidak sepenuhnya meninggalkan pasar saham, tetapi berpindah menuju bisnis yang lebih defensif atau kurang sensitif terhadap kenaikan yield.

Perbedaan valuasi juga cukup mencolok.

Travelers diperdagangkan pada sekitar 9,2x earnings dan Honeywell sekitar 8,8x, jauh lebih rendah dibandingkan Walmart atau saham teknologi yang berada di atas 30x.

Sesi hari ini menunjukkan bahwa pasar memberi penghargaan lebih besar kepada arus kas yang stabil dan valuasi yang lebih rendah.

Pasar tidak sedang meragukan fundamental seluruh ekonomi, tetapi mulai lebih agresif menekan saham yang sebelumnya dihargai berdasarkan eksekusi hampir sempurna.

Sumber: XTB Research

Yield yang Kembali Naik Menekan Wall Street

Tekanan yang sempat mereda di pasar obligasi pada Rabu ternyata belum bertahan lama.

US Treasury sebelumnya mengumumkan rencana meningkatkan buyback obligasi tenor 10, 20, dan 30 tahun.

Langkah tersebut sempat menurunkan yield dan memperbaiki sentimen saham.

Namun, hanya satu hari kemudian, obligasi tenor panjang kembali mengalami aksi jual.

Hal ini menunjukkan bahwa masalah dasarnya belum selesai, hanya sempat mereda.

Bagi pasar saham, kondisi ini penting karena yield 10 dan 30 tahun yang lebih tinggi meningkatkan tingkat diskonto terhadap arus kas masa depan.

Dengan yield Treasury 30 tahun di atas 5,2%, investor mulai menilai valuasi saham dengan lebih ketat, terutama di sektor growth dan teknologi.

Dalam lingkungan seperti ini, bahkan laporan laba yang bagus belum tentu cukup jika valuasinya sudah tinggi.

Harga minyak menambah tekanan.

Brent di atas US$94 dan WTI di atas US$88 meningkatkan kekhawatiran inflasi dan memperbesar risiko bahwa suku bunga perlu tetap tinggi lebih lama.

Kondisi ini tidak mendukung kenaikan valuasi secara luas di Wall Street.

Risiko yang lebih besar adalah bahwa tekanan pada yield mungkin bersifat lebih struktural daripada sementara.

Defisit fiskal yang besar, peningkatan penerbitan Treasury, dan belanja pemerintah yang tinggi dapat menjaga yield tenor panjang tetap tinggi.

Jika yield tidak turun secara konsisten, saham dapat tetap berada di bawah tekanan selektif meskipun fundamental perusahaan di sejumlah sektor masih solid.

Philadelphia Fed: Manufaktur Kuat, Tekanan Harga Menurun

Philadelphia Fed manufacturing index naik menjadi 47,4 pada Agustus dari 41,4 pada Juli.

Angka tersebut jauh di atas konsensus 25 dan menjadi level tertinggi sejak April 2021.

Ini merupakan sinyal kuat bagi sektor manufaktur regional, terutama karena indeks mengukur selisih antara jumlah perusahaan yang melaporkan ekspansi dan kontraksi.

Komponen tenaga kerja bahkan lebih kuat.

Employment index melonjak ke 27,9, naik 18 poin dan mencapai level tertinggi sejak April 2022.

Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan tidak hanya melihat pesanan atau produksi yang lebih kuat, tetapi juga meningkatkan perekrutan.

Yang menarik adalah perbedaannya dengan inflasi.

Indikator harga yang dibayar dan diterima turun ke level terendah sejak Februari.

Hal ini terjadi meskipun ketegangan geopolitik Iran mendorong harga energi lebih tinggi dan kembali meningkatkan kekhawatiran inflasi secara luas.

Pasar dengan demikian melihat kombinasi yang tidak biasa: aktivitas dan tenaga kerja lebih kuat, tetapi tekanan harga di sektor manufaktur justru melemah.

Dari sisi The Fed, data ini tidak mudah dikategorikan sebagai dovish atau hawkish.

Manufaktur dan tenaga kerja yang kuat mengurangi urgensi untuk pelonggaran cepat, sementara tekanan harga yang lebih rendah memberikan sinyal sebaliknya.

Kesimpulan utamanya adalah bahwa ekonomi AS masih cukup tangguh dan skenario perlambatan tajam belum terlihat dalam data Philadelphia Fed.

Berita Perusahaan

• Merck masih berada di bawah tekanan meskipun hasil uji besar vaksin kanker menunjukkan perkembangan positif. TD Cowen mempertahankan rating "Hold" karena keberhasilan tersebut sebagian sudah diperkirakan setelah hasil Phase II yang kuat dan cakupan potensi terapi masih belum pasti. Target harga berada di US$137 dibandingkan harga penutupan Rabu sebesar US$152,20.
• Saham terkait crypto melonjak setelah Donald Trump meminta Kongres mengesahkan regulasi yang lebih mendukung industri. Coinbase naik sekitar 6%, Strategy sekitar 10%.
• Alibaba pulih dari penurunan awal setelah sempat dibuka sekitar 3% lebih rendah. Tekanan awal terjadi setelah laba kuartalan turun 75% akibat lonjakan belanja untuk artificial intelligence.