Akcia týždňa - PepsiCo (05.10.2023)

• Spoločnosť PepsiCo oznámi budúci týždeň výsledky za 3. štvrťrok 2023
• Spoločnosť dlhodobo prekonáva odhady zisku na akciu
• Zameranie na cenotvorbu, keďže rast objemu stagnuje
• Pohľad na ocenenie
• Akcie sa odrazili od spodnej hranice býčieho kanála

Cena akcií americkej spoločnosti PepsiCo (PEP.US), ktorá vyrába rýchle občerstvenie a nápoje, sa posledné dva mesiace obchoduje pod tlakom a od júlového maxima klesla o viac ako 10 %. Spoločnosť má budúci týždeň oznámiť výsledky za 3. štvrťrok a vzhľadom na to, že má dobré výsledky v prekonávaní očakávaní trhu, mohlo by ísť o bod obratu. Pozrime sa, čo očakáva trh a ako vyzerá ocenenie spoločnosti!

Spoločnosť PepsiCo budúci týždeň oznámi výsledky!

Spoločnosť PepsiCo (PEP.US) má budúci týždeň v utorok 10. októbra pred otvorením trhovej seansy oznámiť výsledky hospodárenia za 3. štvrťrok 2023. PepsiCo bude jednou z prvých amerických spoločností, ktoré budú vykazovať zisk za obdobie júl - september. 

Očakáva sa, že spoločnosť vykáže 9,4 % medziročný skok upraveného zisku na akciu a 6,5 % medziročný nárast tržieb. Išlo by o mierne pomalší rast zisku na akciu ako 10 % medziročný rast vykázaný v predchádzajúcom štvrťroku a tiež pomalší rast tržieb ako 8,8 % medziročný rast vykázaný v 3. štvrťroku 2022. Očakáva sa však, že prevádzková marža sa v porovnaní s obdobím spred roka mierne zlepší. Dôležité je poznamenať, že rast objemu sa očakáva záporný, preto zvýšenie výnosov bude pochádzať výlučne zo zvýšenia cien. Treba však povedať, že spoločnosť PepsiCo má veľmi solídne výsledky v prekonávaní očakávaní trhu a už 18 štvrťrokov po sebe dokázala vykázať lepší ako očakávaný zisk na akciu!

Očakávania zisku za 3. štvrťrok 2023

• Upravený zisk na akciu: 2,16 USD (+9,4 % medziročne)
• Tržby: 23,4 miliardy USD (+6,5 % medziročne)
• Upravený prevádzkový zisk: 3,87 miliardy USD (medziročne +7,7 %)
• Upravená prevádzková marža: 16,6 % oproti 16,4 % pred rokom
• Organický nárast príjmov: +8,3 % medziročne
• Organický rast objemu: -1,1 % medziročne

Rast organických príjmov spoločnosti PepsiCo bol v posledných štvrťrokoch spôsobený najmä priaznivým cenovým mixom. Zdroj: xStation5

Ocenenie

Pozrime sa na ocenenie spoločnosti PepsiCo pomocou 3 často používaných metód oceňovania - DCF, násobkov a Gordonovho rastového modelu. Chceme zdôrazniť, že tieto ocenenia slúžia len na prezentačné účely a nemali by sa považovať za odporúčania alebo cieľové ceny.

Metóda diskontovaných peňažných tokov

Začnime náš pohľad na ocenenie spoločnosti PepsiCo metódou diskontovaných peňažných tokov (DCF). Zvolili sme zjednodušený prístup a ako predpoklady v modeli sme použili 5-ročné priemery pre 10-ročné prognózy. Na odhad konečnej hodnoty sme použili 5-ročný priemer vážených nákladov na kapitál (WACC) vo výške 6,49 %, ako aj predpoklad rastu konečných výnosov vo výške 3,5 %. Model s takýmito predpokladmi odhaduje vnútornú hodnotu akcií spoločnosti PepsiCo na 201,10 USD za akciu, čo je približne 19 % nad včerajšou zatváracou cenou.

Ako to však pri oceňovacích modeloch býva, model DCF je veľmi citlivý na prijaté predpoklady. Nižšie sú uvedené dve matice citlivosti - jedna pre rôzne súbory predpokladov prevádzkovej marže a rastu výnosov a druhá pre rôzne súbory predpokladov terminálneho WACC a terminálneho rastu výnosov.

Zdroj: XTB Research

Zdroj: XTB Research

Násobky

Ďalej sa pozrime na násobky spoločnosti PepsiCo a jej podobných spoločností. Vybraná skupina porovnateľných spoločností nie je úplne homogénna, keďže podnikanie spoločnosti PepsiCo je takmer 50 % rozdelené medzi občerstvenie a nápoje. Vzhľadom na to sme zahrnuli hlavných rovesníkov spoločnosti PepsiCo z oboch odvetví (niektorí z nich pôsobia v oboch). Do tejto skupiny patria spoločnosti Coca-Cola, Nestle, Mondelez International, Monster Beverage, Keurig Dr Pepper, Campbell Soup a General Mills. 

Vypočítali sa priemery a mediány pre 6 násobkov - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Sales a EV/EBITDA. Keďže stredné hodnoty bývajú skreslené odľahlými hodnotami, ako napríklad v tomto prípade Monster Beverage, rozhodli sme sa vypočítať ocenenie spoločnosti PepsiCo pomocou mediánov. Ako je vidieť v tabuľke nižšie, rozsah získaných ocenení je naozaj široký - od 45,78 USD v prípade P/BV po 209,02 USD v prípade EV/Sales. Ak z týchto ocenení vyberieme skrátený priemer (s vylúčením najvyššieho a najnižšieho ocenenia), dostaneme ocenenie na úrovni 157,84 USD za akciu - čo je približne 6,5 % pod včerajšou zatváracou cenou.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Gordonov rastový model

Spoločnosť PepsiCo ako spoločnosť s dlhou a solídnou históriou delenia sa o zisky s akcionármi prostredníctvom dividend možno oceniť pomocou Gordonovho rastového modelu. Spoločnosť PepsiCo zvyšuje svoju dividendu už 51 rokov po sebe. Štvrťročná dividenda na rok 2023 bola zvýšená o 10 %, z 1,15 USD na 1,265 USD. To predstavuje ročnú dividendu vo výške 5,06 USD na akciu. Hoci sa dividenda tento rok zvýšila o 10 %, ide o nadpriemerné zvýšenie a rast dividend spoločnosti sa v posledných rokoch blížil k 6 %. Ak použijeme 8,5 % ako požadovanú mieru návratnosti (5-ročné priemerné náklady na vlastný kapitál), ako aj ročnú dividendu vo výške 5,06 USD a rast dividend na úrovni 6,0 % ako vstupy pre Gordonov model rastu, dostaneme sa k oceneniu spoločnosti PepsiCo na úrovni 214,54 USD na akciu - čo je o 27 % viac ako súčasná trhová cena.

Zdroj: XTB Research

Pohľad na graf

Na záver sa pozrime na graf spoločnosti PepsiCo (PEP.US) v intervale D1. Vidíme, že akcie sa v poslednom čase obchodujú pod tlakom a z júlových maxím klesli o viac ako 10 %. Napriek tomu sa býkom podarilo zastaviť výpredaj v zóne podpory 168,00 USD, kde sa nachádza spodná hranica býčieho kanála. Ide o býčí vývoj, treba však poznamenať, že ho umožnilo včerajšie celkové zlepšenie chuti riskovať vďaka stiahnutiu výnosov. Cena akcií spoločnosti sa bude pravdepodobne naďalej riadiť faktormi celého trhu až do utorka budúceho týždňa, keď väčšiu úlohu zohrajú faktory špecifické pre spoločnosť (výsledky za 3. štvrťrok 2023). Ak by spoločnosť opäť prekonala očakávania trhu, čo by vyvolalo tlak na rast ceny jej akcií, zónu krátkodobej rezistencie, ktorú treba sledovať, možno nájsť v oblasti 176,00 USD za akciu.

Zdroj: xStation5