Ako geopolitika ovplyvňuje ceny zemného plynu?

Geopolitické udalosti vo svete vyvolali obavy o cenách plynu a pripomenuli rok 2022, keď sa Európa obávala závislosti od dodávok ruského plynu. Mediálne senzácie však často predbiehajú konkrétne dôkazy o skutočných problémoch. Aký vplyv majú konflikty v Izraeli, útoky húsíjských milícií a prebiehajúca vojna medzi Ruskom a Ukrajinou na trh s plynom, najmä v Európe? Ako sa darí americkému trhu vzhľadom na nedávne rekordne chladné počasie?

Európa má silne diverzifikované dodávky plynu.

Konflikt medzi Izraelom a Hamasom mal minimálny vplyv na skutočné toky plynu vo svete. Hoci Izrael je dôležitým producentom plynu v regióne a kedysi sa uvažovalo o vybudovaní podmorského plynovodu do krajín južnej Európy, konflikt podporil prostredie, v ktorom militanti z hnutia Houthi útočia na obchodné lode prechádzajúce cez Červené more do Suezského prieplavu. Stupňujúce sa útoky prinútili mnohých prepravcov zmeniť trasy dodávok, čím sa veľká časť ropy a plynu presmerovala okolo Afriky, čo výrazne predĺžilo časy a náklady na dodávky. Stojí za zmienku, že pred konfliktom využívalo trasu cez tento región približne 8 % všetkého obchodu s LNG.

Pokiaľ ide o americký trh, hoci nedávne rekordne chladné počasie vyvolalo tlak na dopyt, domáca ťažba plynu v krajine zostala odolná, čo pomohlo zmierniť prudký nárast cien. Okrem toho sa zvýšil vývoz LNG z USA, čo prispelo k celosvetovým dodávkam plynu.

Geopolitické udalosti vyvolali obavy o ceny plynu, ale ich vplyv na európsky trh s plynom môže byť obmedzený. Spojené štáty v súčasnosti dodávajú do Európy približne 50 % LNG a očakáva sa, že tento podiel sa v druhej polovici roka 2024 zvýši v súvislosti s uvedením nových vývozných kapacít do prevádzky. Okrem toho sa Európa spolieha na dodávky plynu potrubím z Nórska, Alžírska a Azerbajdžanu, zatiaľ čo úloha Ruska sa znížila. Okrem toho sa plyn LNG, ktorý sa mal pôvodne dostať do Európy cez Suezský prieplav, presmerováva, aj keď za zvýšených nákladov a s dlhším časom dodania.

Európa má dostatočné zásoby plynu na pokrytie svojich súčasných a pravdepodobne aj budúcich zimných potrieb.

Mierna jeseň a začiatok zimy v Európe oneskorili začiatok vykurovacej sezóny, čo možno čiastočne pripísať klimatickým zmenám. Európa však prijala opatrenia na diverzifikáciu dodávok plynu a začala vytvárať rezervy na vykurovaciu sezónu skôr. V súčasnosti sú zásobníky v Európe naplnené na 72 % v porovnaní s 5-ročným priemerom 62 %. Na konci súčasnej vykurovacej sezóny sa očakáva, že úroveň zásobníkov prekročí 50 %, čím sa zabezpečí čiastočné zásobovanie na budúcu zimu. Tento scenár sa odráža v krivke forwardových cien plynu na trhu. Očakáva sa, že cena plynu TTF na dodávky do holandských prístavov zostane relatívne stabilná až do začiatku jesene 2024, pričom ceny na zimné obdobie budúceho roka budú mierne vyššie. Hoci ceny plynu zostávajú mierne zvýšené v porovnaní s úrovňami pred pandémiou, len málo naznačuje, že sa vrátia na prehnanú úroveň 100, 200 alebo dokonca 300 EUR za MWh, ktorá bola zaznamenaná počas vrcholiacej pandémie, vojny na Ukrajine a inflácie.

Hoci geopolitické udalosti vyvolali obavy o cenách plynu, zdá sa, že európsky trh s plynom je dobre pripravený na zvládnutie výpadkov dodávok a udržanie stabilných cien. Očakáva sa, že aj Spojené štáty, hlavný producent a vývozca zemného plynu, si zachovajú svoju úlohu pri stabilizácii svetového trhu s plynom, a to aj v situácii, keď sa zvyšuje dopyt z Ázie, najmä z Číny.

Samozrejme, v prípade predlžujúcej sa tuhej zimy alebo zníženého dovozu plynu zo Spojených štátov by sa ceny plynu v Európe mohli zvýšiť, ale prognózy globálneho trhu s plynom naznačujú, že trh zostane celkovo vyvážený. Prebytok ponuky na trhu s plynom v USA je v súčasnosti značný, pričom zásoby plynu sú približne o 10 % vyššie ako päťročný priemer a o 13 % vyššie ako pred rokom. Očakáva sa, že zásoby do konca vykurovacej sezóny budú nad historickým priemerom až o 20 - 25 %, čo môže vytvoriť najväčší prebytok ponuky v histórii.

Napriek tomuto prebytku môžu spotové ceny plynu v USA výrazne kolísať v závislosti od sezónneho vývoja dopytu. Mrazivé obdobia môžu v kľúčových vykurovacích regiónoch zvýšiť spotové ceny o niekoľko stoviek percent, aj keď ceny futures zostávajú relatívne stabilné. Očakáva sa, že súčasná nadprodukcia v porovnaní s dopytom udrží celkové ceny plynu v USA na nízkej úrovni. Obmedzenie ťažby nie je nákladovo efektívne, pretože jej opätovné spustenie môže byť nákladné. Preto je ekonomickejšie ťažiť a skladovať plyn pre prípadné budúce prerušenie dodávok, čo vedie k stlačeniu súčasných cien ešte nižšie.

Celkovo možno konštatovať, že hoci geopolitické napätie môže predstavovať problém, globálny trh s plynom sa zdá byť odolný a dobre zásobovaný. USA so svojimi obrovskými zásobami plynu a rastúcou vývoznou kapacitou majú dobré predpoklady na to, aby na trhu zohrávali stabilizujúcu úlohu, a to aj pri zvyšujúcom sa globálnom dopyte.

Čo bude ďalej s cenami v Európe a USA?

Hoci sa geopolitická situácia naďalej vyvíja, očakáva sa, že celkový trend cien plynu v Európe a USA zostane klesajúci. Rozdiel medzi cenami plynu v USA a Európe sa pravdepodobne mierne zníži, keďže v USA sa spúšťajú nové vývozné kapacity, čím sa zvyšujú dodávky do Európy a Ázie. V súčasnosti sa ceny zemného plynu v Európe pohybujú pod úrovňou 30 EUR/MWh a očakáva sa, že zostanú stabilné až do začiatku jesene. Hoci trh očakáva mierny nárast na zimné obdobie na približne 35 €/MWh, prílev plynu z USA v druhej polovici roka by mohol ceny ešte viac znížiť, potenciálne až pod 20 €/MWh. Túto trajektóriu by však mohlo narušiť pretrvávajúce geopolitické napätie.

V USA sa tiež očakáva pokles cien plynu, ktoré by mohli dosiahnuť reálne minimum okolo 1,5 - 2,0 USD/MMBTU, než sa v lete a potom v jesennej/zimnej sezóne odrazia nahor. Investori by si mali uvedomiť, že významná časť očakávaného rastu cien v druhej polovici roka bude vyplývať zo štruktúry forwardových cien a následných prolongácií.

Napriek týmto klesajúcim trendom zostáva plyn základnou komoditou pre takmer všetky ekonomiky sveta. Zdá sa však, že nedávne obdobie zvýšenej volatility trhu ustupuje, čo naznačuje, že ceny sa po rokoch turbulencií stabilizujú.