NFP: Kľúčový moment pre dolár

Nedávne zasadnutie FOMC vyvolalo značné emócie. Jastrabí Dot Plot, teda projekcia úrokových sadzieb členov výboru, viedol k výraznému posilneniu dolára. V dôsledku toho pár EURUSD klesol na najnižšiu úroveň za viac než rok.

Polovica tvorcov menovej politiky naznačila zvýšenie sadzieb do konca roka. Vyjadrili obavy z inflačnej situácie a zároveň dôveru v silu trhu práce. Dnešné zverejnenie údajov NFP, naplánované na 14:30, bude významným testom tohto naratívu.

Obrázok 1: Dot Plot FOMC (2026–2028+)

Source:

FOMC, 02.07.2026

Čo už vieme o americkom trhu práce?

Najnovší údaj NFP

V máji sa počet pracovných miest na americkom trhu práce zvýšil o 172 tisíc. Tento výsledok nebol iba lepší než konsenzus (86 tisíc), ale výrazne prekonal aj najoptimistickejšie výhľady (125 tisíc). Údaje za dva predchádzajúce mesiace, teda marec a apríl, boli tiež revidované smerom nahor. Vzhľadom na to, že nás americký Úrad pre štatistiku práce zvykol na výrazné revízie smerom nadol, išlo o mimoriadne veľké prekvapenie. Miera nezamestnanosti zároveň zostala bez zmeny na 4,3 %.

Obrázok 2: Zmena počtu pracovných miest mimo poľnohospodárstva (NFP) a miera nezamestnanosti v USA (2023–2026)

Zdroj: XTB Research, 02.07.2026

ADP

Hoci včera zverejnené dáta boli pre trhy nepríjemným prekvapením, stále ukázali aspoň solídnu tvorbu pracovných miest (+98 tisíc).

• Vidíme výrazný rozdiel medzi sektorom služieb (+96 tisíc) a priemyselným sektorom.
• Do veľkej miery za tým stál sektor vzdelávania a zdravotníctva (+48 tisíc).
• Dobre si viedli aj obchod/logistika (+15 tisíc) a financie (+14 tisíc).
• Slabosť bola opäť viditeľná v odvetví voľného času a pohostinstva (+2 tisíce), a to napriek konaniu majstrovstiev sveta v USA.
• Situácia v ťažobnom sektore tiež nevyzerá dobre (-5 tisíc).

Rast miezd u zamestnancov, ktorí sa rozhodli zostať u súčasného zamestnávateľa, dosiahol 4,4 %. U tých, ktorí zmenili prácu, predstavoval 6,6 %.

• Na najvyššie zvýšenie miezd sa mohli spoliehať zamestnanci vo finančnom sektore (5,1 %) a v priemysle (4,9 %).
• Videli sme výrazný rozdiel medzi mikropodnikmi s menej než 20 zamestnancami (+2,9 %) a firmami s 50 a viac zamestnancami (+4,7–4,8 %).
• Tempo tvorby pracovných miest spomaľuje, ale je v súlade s naratívom mäkkého pristátia. V mnohých sektoroch trvá nájdenie zamestnania dlhšie než predtým. Priemerná dĺžka nezamestnanosti sa predĺžila na 26 týždňov. Nejde však o jednotný obraz. V kľúčových odvetviach majú zamestnávatelia stále problém nájsť vhodných pracovníkov.

JOLTS

Pri dátach JOLTS je potrebné hneď na začiatku poznamenať, že sú oproti ostatným údajom oneskorené o jeden mesiac. Preto neprinášajú taký aktuálny obraz situácie, ktorá teraz panuje v americkej ekonomike. Platí to najmä v období takých dynamických zmien na geopolitickej scéne a pri volatilite cien kľúčových energetických komodít.

• Napriek tomu nám májové dáta nedávajú výrazné dôvody na obavy.
• Počet nových voľných pracovných miest rástol podobným tempom ako v apríli. Vtedy sme zaznamenali veľmi výrazné zlepšenie, ktoré mnohí vnímali ako dočasné.
• Počet dobrovoľných odchodov zo zamestnania zostal na nízkej, hoci stabilnej úrovni (3,1 mil.). Iba 1,9 % zamestnancov sa rozhodlo dobrovoľne odísť zo svojej súčasnej pozície. To ukazuje na určitú nedôveru v možnosť rýchlo nájsť nové pracovné miesto.
• Prepúšťanie však tiež zostáva na nízkej úrovni – 1,7 mil., teda 1,1 %.
• Pomer nezamestnaných, ktorí aktívne hľadajú prácu, k novým voľným pracovným miestam zostáva okolo 1. Ani to nevyvoláva väčšie obavy.
• Dáta ukazujú obraz stabilného trhu práce s nízkou fluktuáciou zamestnancov. Je viditeľná jasná neochota riskovať odchod zo súčasnej pozície. Zároveň však zamestnávatelia nemajú tendenciu k masovému prepúšťaniu.
• Týždenné žiadosti o podporu v nezamestnanosti
• Dôkazom toho sú aj údaje o žiadostiach o podporu v nezamestnanosti zverejnené minulý týždeň. Tie klesli na 215 tisíc a zostávajú v blízkosti viacročných miním.
• Štvortýždňový kĺzavý priemer tiež zostáva na nízkej úrovni (224 tisíc).
• Pokračujúce žiadosti (1,8 mil.) zostávajú pod niekoľkoročnými priemermi, ale vykazujú jasný rastúci trend.

Ukazovatele PMI

• ISM: Subindex zamestnanosti (49,7) stále naznačuje pokles voľných pracovných miest v priemyselnom sektore. A to napriek rastu výroby a nových objednávok, čo môže ukazovať na znižovanie nákladov v prostredí rastúcich výdavkov. Znižovanie zamestnanosti však jasne spomaľuje a trend je pozitívny.
• S&P: Obraz vykreslený dátami S&P vyzerá oveľa menej pozitívne. Dáta ukazujú najsilnejší pokles voľných pracovných miest od mája 2020, teda od vrcholu pandemických lockdownov. Kľúčový je v tomto smere rast cien výrobných komponentov a surovín.

Na čo sa dnes investori zamerajú?

Okrem hlavného údaja, ktorý ukáže zmenu počtu zamestnaných mimo poľnohospodárstva, teda NFP (konsenzus: 113 tisíc), budeme sledovať:

Revíziu dát za posledné dva mesiace.

• Mieru nezamestnanosti (konsenzus: 4,3 %).
• Rast miezd, medziročne aj medzimesačne (konsenzus: 3,5 %; 0,3 %).

Vzhľadom na rastúce inflačné obavy, keď inflácia dosahuje 4,2 % a jadrový ukazovateľ 2,9 %, môže rast miezd pritiahnuť osobitnú pozornosť. Konsenzus predpokladá údaj 3,5 %, čo znamená pokles miezd v reálnom vyjadrení.

Obrázok 3: Inflácia CPI a rast miezd v USA (2007–2026)

Zdroj: XTB Research, 02.07.2026

Slabšie než očakávané dáta by zvýšili obavy o amerického spotrebiteľa, ktoré sú už v tejto chvíli pomerne výrazné. Spotreba sa do veľkej miery deje na úkor úspor, keďže miera úspor klesla na iba 3 %. Jej rast je navyše veľmi nerovnomerný. Rast spotreby u kvintilu, teda 20 % najlepšie zarábajúcich v USA, dosiahol po zohľadnení inflácie v 1. štvrťroku 3,8 %. U zvyšnej časti, teda 80 % obyvateľov, v podstate stagnoval (+0,6 %).

Na druhej strane silný rast zamestnanosti môže potvrdiť jastrabie krídlo FOMC v presvedčení, že je potrebné zvyšovať úrokové sadzby. Udržanie stavu „low fire-low hire“, teda nízkeho prepúšťania a nízkeho náboru, by malo tvorcom menovej politiky umožniť plne sa zamerať na inflačný tlak, ktorý zostáva nepríjemne vysoký.

Obrázok 4: Trhom implikovaná trajektória úrokových sadzieb v Spojených štátoch (2026–2027)

Zdroj: Bloomberg, 02.07.2026