Pochovajú čínske vzácne zeminy obranný priemysel?

V posledných rokoch sa pozornosť investorov a médií sústredila najmä na spektakulárny rast firiem napojených na digitálne technológie a umelú inteligenciu. Okolo „AI“ a širšieho technologického sektora vznikla takmer špekulatívna bublina, bez ohľadu na to, aké reálne hrozby tieto technológie prinášajú. Medzitým, takmer bez povšimnutia a v tieni tejto eufórie, napreduje plnou rýchlosťou iné odvetvie: obranný priemysel, predovšetkým v Európe.

Rast cien akcií obranných firiem v posledných rokoch je rovnako pôsobivý, a niekedy dokonca prekonáva valuácie veľkých technologických gigantov – napriek tomu zostáva mimo hlavného záujmu retailových investorov a verejnosti.

Pevnosť Európa

Uplynulý rok bol silný pre globálne akciové trhy, no obranný sektor sa výrazne odlíšil. Podľa údajov Yahoo Finance prekonalo odvetvie letectva a obrany výkonnosť indexu S&P 500 takmer o polovicu. Tento trend je ešte výraznejší v Európe, ktorá sa stala hlavným príjemcom masívnych programov prezbrojenia. Index Stoxx Europe Targeted Defence vzrástol počas roka o viac než 160 %, pričom najväčšie firmy, najmä nemecké, dosiahli skutočne výnimočné výsledky. Rheinmetall a Hensoldt zaznamenali zisky cez 300 % a ich valuačné násobky sú dnes často porovnateľné – ba dokonca vyššie – než u technologických firiem.

Zdá sa, že Európa ukončila svoju pacifistickú etapu a systematicky presúva svoj rozsiahly priemyselný základ smerom k vojenskej výrobe.

Cynik by mohol povedať, že zatiaľ čo Čína a USA investujú stovky miliárd do algoritmov, ktoré generujú nezamestnanosť a kradnú autorské práva, európske továrne produkujú vagóny munície a tankov.

Zdrojom tak dynamického rastu valuácií je, samozrejme, neustále rastúce obranné výdavky naprieč Európou. Prezbrojenie tu nie je vnímané len ako krátkodobý fiškálny stimul, ale ako súčasť dlhodobej stratégie bezpečnosti, modernizácie ozbrojených síl a budovania priemyselnej sebestačnosti.

Tvárou v tvár čoraz agresívnejšiemu správaniu Ruska prijali členské štáty EÚ stratégiu odstrašenia založenú na mohutnej vojenskej sile. Jedným z najvýraznejších ukazovateľov tohto posunu je prudký nárast obranných výdavkov v rámci európskych členov NATO, aký tu nebol celé desaťročia, a ktorý čoraz viac definuje bezpečnostné priority kontinentu.

Európsky blok mal dlhodobo problém vôbec dosiahnuť cieľ 2 % HDP na obranu. V poslednom období však nielenže tento cieľ splnil, ale niektoré krajiny oznámili nový ambiciózny cieľ – 5 % HDP na obranu. To prakticky znamená viac než zdvojnásobenie vojenských rozpočtov.

Nemenej dôležité je aj to, že európska časť aliancie zároveň zvýšila podiel prostriedkov určených na nové vybavenie a kapacity – z približne jednej štvrtiny na asi jednu tretinu celkových obranných výdavkov. V praxi to znamená, že reálny rast nákupov zbraní je ešte vyšší, než by naznačoval celkový rast výdavkov.

Vynára sa teda otázka: existuje niečo, čo by mohlo prebudenie európskeho obranného giganta zastaviť alebo aspoň spomaliť? Trhové valuácie naznačujú, že nie – no pri podrobnejšom pohľade sa objavuje niekoľko dôležitých rizík.

Medzi najzásadnejšie patria obavy o verejné financie, demografický vývoj a environmentálna politika, ktoré výrazne brzdia rozširovanie priemyslu. Nad týmito hrozbami však čnie ešte jedno oveľa závažnejšie riziko – Čína.

Ďaleký východ, blízky problém

Filozofia vývoja v európskom a západnom obrannom priemysle bola dlhodobo charakterizovaná tzv. „pozláteným“ prístupom (gold-plated solutions).

Tento pojem označuje skutočnosť, že ozbrojené sily Západu si vždy kupovali technologickú prevahu nad svojimi protivníkmi z Východu a Juhu za vysokú cenu. Tento náskok si vždy vyžadoval veľké finančné investície. Obranný priemysel, rovnako ako high-tech sektor, funguje na princípe neustáleho inovačného preteku – kde vysoké výdavky sú cenou za prevahu aj za záchranu životov vojakov.

Na udržanie technologickej dominancie však už nestačia rastúce rozpočty a odborný personál. Základom moderných zbraňových systémov sú vzácne zeminy, ktorých jedinečné vlastnosti umožňujú vývoj pokročilých senzorov, elektroniky, motorov a navádzacích systémov. Bez nich by európske konštrukcie zbraní stratili konkurencieschopnosť a technologicky by sa vrátili o desaťročia späť. Tanky, lietadlá či raketové systémy bez týchto komponentov by pripomínali výzbroj zo studenej vojny, nie 21. storočia.

Čína začala cielene obmedzovať prístup k vzácnym zeminám. Vývozné obmedzenia a čoraz zložitejšia administratíva spôsobujú, že západné krajiny čelia nielen vyšším nákladom, ale aj reálnemu riziku prerušenia dodávok. Ide o jasný signál, že Peking vedome využíva svoju dominanciu v tomto sektore ako nástroj politického a ekonomického nátlaku.

Kľúčová otázka teda znie: aká vážna je skutočná závislosť Európy od čínskych dovozov?

Dostupné údaje naznačujú, že situácia je dosť vážna. Väčšina kľúčových európskych krajín zapojených do výroby zbraní získava viac než polovicu svojich dodávok vzácnych zemín z Číny. Kritická je situácia najmä v Taliansku a Nemecku.

EÚ sa síce pokúša znížiť svoju závislosť od Číny a iných tretích krajín, no účinnosť týchto snáh je zatiaľ obmedzená. Celú situáciu ešte viac komplikuje fakt, že približne 28 % vzácnych zemín získava EÚ z Ruska – krajiny, ktorá je priamo zodpovedná za súčasné preteky v zbrojení.

• Vzhľadom na tieto kritické závislosti a vysoké trhové valuácie v odvetví sa objavuje niekoľko kľúčových otázok:
• Kto je najviac vystavený riziku prerušenia dodávateľských reťazcov?
• Kto by mohol z potenciálnej krízy vyjsť relatívne bez ujmy?
• Aké alternatívy má Európa k Číne a Rusku?
• A kto by mohol profitovať, ak sa kontinent stane sebestačný vo vzácnych zeminách?

Lesk kovov, tieň závislosti

Každý moderný motor, radar, riadená strela či komunikačný systém obsahuje stopy vzácnych zemín. Ich nedostatok by tak najviac zasiahol tie najpokročilejšie obranné projekty. Nie všetky firmy sú však rovnako vystavené tomuto riziku. Pre niektoré by výpadky znamenali iba oneskorenia a zníženie konkurencieschopnosti, pre iné by mohli predstavovať takmer úplný výpadok výroby.

Ktorí z európskych obranných gigantov majú najviac čo stratiť?

Rheinmetall (RHM.DE) – Rheinmetall je bezpochyby ťažkou váhou európskeho obranného priemyslu a je výrazne závislý od vzácnych zemín. Vo výročnej správe spoločnosť výslovne uvádza, že obchodné obmedzenia s Čínou by si vyžiadali reorganizáciu dodávateľského reťazca a zvýšenie nákladov – čo potvrdzuje jej systémové riziko. Najzraniteľnejšie sú segmenty zamerané na radary a senzory, ktoré využívajú prvky ako dysprózium, terbénium a ytrium.

Pýcha firmy – divízia pozemných systémov – by sa pri nedostatku mohla stať slabinou: výroba veží, pohonov a servomechanizmov silno závisí na magnetoch z neodýmu a samárium-kobaltu. Segment munície, ktorý od roku 2022 naberá na význame, však vykazuje pomerne nízku závislosť od REM.

Možné dôsledky výpadkov dodávok:

• Oneskorenia pri plnení rekordného objemu objednávok

• Presuny výnosov medzi štvrťrokmi → nižšia transparentnosť výkazov

• Tlak na marže kvôli rastúcim nákladom

• Dodatočné výdavky na prepracovanie a schválenie náhradných materiálov

• Vyššie kapitálové výdavky a potreba pracovného kapitálu pre tvorbu zásob

V základnom scenári s miernym napätím v dodávkach je vplyv na ocenenie obmedzený. Ak by však prerušenia pretrvávali 12 až 24 mesiacov alebo dlhšie, hodnota spoločnosti by mohla klesnúť o 6 až 12 % v dôsledku tlaku na marže. V prípade vážneho obmedzenia by trhová kapitalizácia mohla klesnúť o 12 až 20 %, čo by vyplývalo z poklesu ziskovosti, meškania dodávok a vyšších kapitálových nárokov.

Vzhľadom na svoju veľkosť a úlohu na trhu by akýkoľvek výraznejší pokles akcií spoločnosti Rheinmetall mohol vyvolať negatívnu náladu v celom európskom obrannom sektore.

Na druhej strane má Rheinmetall diverzifikované prevádzky. Spoločnosť uvádza, že aktívne hľadá nových dodávateľov a má krízové plány pre prípad narušenia trhu. Vzhľadom na svoj strategický význam by v prípade vážnych problémov pravdepodobne získala formálnu aj neformálnu podporu od nemeckej vlády.

HENSOLDT (HAG.DE) – Hensoldt, výrobca pokročilých optoelektronických systémov pre nemecký obranný priemysel, je jedným z najvýraznejších príkladov firiem silne závislých na vzácnych zeminách. Kým oficiálna komunikácia zdôrazňuje potrebu diverzifikácie dodávok, dovozné údaje ukazujú iný obraz.

Spoločnosť potrebuje nielen magnety z neodýmu a samárium-kobaltu pre pohony, ale aj konzistentné dodávky lantánu a ytria pre výrobu optiky a laserov. To robí Hensoldt mimoriadne zraniteľným voči akémukoľvek narušeniu dodávateľských reťazcov. Čo je horšie, existuje len málo realistických technologických alternatív alebo materiálových náhrad.

Rovnako ako Rheinmetall aj Hensoldt zaznamenal prudký rast akcií a jeho súčasný pomer P/E sa pohybuje okolo 150 – čo je veľmi vysoká úroveň aj pre rastové akcie. V dôsledku toho by vážna kríza v dodávkach vzácnych zemín mohla viesť k poklesu ocenenia o 15 až 25 %, čo predstavuje značné riziko pre investorov.

LEONARDO (LDO.IT) – Talianska spoločnosť Leonardo je jedným z pilierov európskeho leteckého a obranného sektora a je taktiež výrazne závislá od dovozu vzácnych zemín. Magnety zohrávajú kľúčovú úlohu v pohonných a riadiacich systémoch, no Leonardo používa aj ťažšie vzácne zeminy nevyhnutné pre vlastnú výrobu optoelektroniky, infračervených žiaričov, laserov a komponentov odolných voči vysokým teplotám.

V porovnaní s nemeckými konkurentmi však Leonardo prijalo konzistentnejší prístup k diverzifikácii dodávateľského reťazca, čo výrazne znižuje jeho rizikovú expozíciu. Nedostatok surovín by síce mohol ovplyvniť hodnotu spoločnosti, no odhadované poklesy sú v rozmedzí 5 až 10 %, čo je podstatne menej ako u nemeckých firiem.

ROLLS‑ROYCE (RR.UK) – Britská spoločnosť je v obrannom sektore známa predovšetkým výrobou ultramoderných prúdových motorov, ktoré tvoria chrbtovú kosť mnohých európskych a spojeneckých leteckých programov. To robí Rolls‑Royce obzvlášť citlivým na nedostatok vzácnych zemín.

Kľúčovým komponentom v jeho motoroch je zirkónia stabilizovaná ytriom, používaná v tepelných vrstvách, ktoré chránia motory pri extrémnych podmienkach. V prípade výrazných výpadkov by Rolls‑Royce prišiel nielen o výrobné kapacity, ale aj o schopnosť servisovať existujúce motory.

Pre investorov to predstavuje značné riziko. V extrémnom scenári by spoločnosť mohla stratiť 20 až 30 % svojej trhovej hodnoty.

BAE SYSTEMS (BA.UK) – Jeden z najväčších obranných dodávateľov na svete, BAE Systems pôsobí takmer vo všetkých segmentoch obranného trhu, s výraznou prítomnosťou v oblasti námorných a leteckých technológií. Vďaka svojmu rozsahu spotrebúva veľké množstvá prakticky všetkých druhov vzácnych zemín – od ľahších prvkov používaných v optických systémoch a pohonoch až po ťažšie prvky v pokročilých senzoroch a navádzacích systémoch.

Vďaka širokému portfóliu, globálnej diverzifikácii a silnému plánovaniu zásobovania patrí BAE Systems medzi najodolnejších hráčov v sektore. V prípade výpadkov by potenciálny pokles hodnoty akcií pravdepodobne nepresiahol 5 až 10 %, čo je podstatne menej než u väčšiny konkurentov.

Sila bez minerálov

Nie všetky obranné spoločnosti sú pod tlakom kvôli obmedzenému prístupu k vzácnym zeminám. Niektoré pôsobia v segmentoch, ktoré vyžadujú podstatne menej kritických surovín, a ich ocenenia zostávajú rozumnejšie než u high-tech obranných gigantov. Navyše geopolitické napätie a rastúce obranné rozpočty im naďalej otvárajú nové príležitosti.

Avon Protection – britský výrobca plynových masiek a osobných ochranných systémov. Firma profituje zo zvyšujúcich sa vojenských objednávok v súvislosti s chemickými a biologickými hrozbami a jej obchodný model je do veľkej miery imúnny voči výkyvom cien komodít.

Lubawa – poľský výrobca ochranného vybavenia, nepriestrelných viest, stanov a uniformových komponentov, ktorý sa nedávno rozšíril aj do protidronových systémov. Jej produkty nevyžadujú vzácne zeminy a rastúce obranné rozpočty v strednej a východnej Európe z nej robia jedného z regionálnych víťazov aktuálneho vojenského boomu.

Chemring Group – špecializuje sa na výrobu munície, systémov protiopatrení a technológií pre obranu proti raketám. Napriek použitiu moderných komponentov je jej expozícia voči REM nízka. Stabilné dlhodobé kontrakty s vládami robia z Chemringu relatívne bezpečného hráča v nestabilných časoch.

Colt‑CZ Group – česko‑americký výrobca ručných zbraní známy najmä produkciou krátkych palných zbraní. Tento segment si prakticky nevyžaduje použitie vzácnych zemín, zatiaľ čo dopyt po zbraniach v Európe a vo svete zostáva silný. Spoločnosť profituje z rastu obranných výdavkov bez dodatočných rizík spojených so surovinami.

QinetiQ – britská technologická firma, ktorá poskytuje riešenia v oblasti testovania, simulácií a bezpilotných systémov. Aj keď niektoré jej projekty môžu zahŕňať použitie vzácnych zemín, celková expozícia je relatívne nízka. Jej obchodný model je založený najmä na know-how a servisných kontraktoch, nie na surovinových vstupoch.

Starý kontinent, nové riešenia

Prečo teda Európa jednoducho neprejde na iných dodávateľov vzácnych zemín? Na papieri to znie jednoducho a logicky, no trhová realita to rýchlo vyvracia. Čína ovláda väčšinu svetovej produkcie a spracovania REM a dominuje každému stupňu hodnotového reťazca – od ťažby až po rafináciu.

Čína vybudovala túto dominanciu vďaka unikátnej výhode: kontrole nad takmer polovicou svetových známych zásob. Peking myslel dlhodobo, podstupoval riziká a sledoval konzistentnú stratégiu, ktorú voľný trh nedokázal napodobniť. Systémové plánovanie, podporené politickými rozhodnutiami, poskytlo Číne rozhodujúcu výhodu počas niekoľkých dekád. Ďalším kľúčovým faktorom bol nedostatok environmentálnych regulácií a minimálny ohľad na verejnosť. Zatiaľ čo v Európe alebo USA by podobné investície vyvolali vlny protestov, v Číne boli celé regióny zničené toxickou ťažbou bez politických následkov.

Ako nedemokratický štát nepatrí Čína medzi najtransparentnejších hráčov. Mnohé údaje sa nedostávajú na verejnosť a aj tie, ktoré áno, sú často prijímané s rezervou. Napriek tomu analytici dokázali odhadnúť priemyselnú kapacitu krajiny a porovnať ju s globálnym dopytom. Výsledky nechávajú len málo priestoru na pochybnosti: svet je stále silne závislý od čínskych dodávok a táto štrukturálna asymetria tvorí základ súčasnej vyjednávacej sily Pekingu.

Napriek tomu ešte nie je všetko stratené. Existujú alternatívy, ktoré môžu postupne znížiť čínsku dominanciu. Hoci Peking ovláda väčšinu hodnotového reťazca, významné ložiská sa nachádzajú aj v Austrálii, Spojených štátoch a častiach Afriky. Tieto regióny, podporené politickými iniciatívami a súkromnými investíciami, zintenzívňujú snahy o rozšírenie vlastných ťažobných a spracovateľských kapacít. Tento proces je nákladný a časovo náročný, ale ukazuje, že svet nie je úplne vydaný Číne napospas.

Problémom však je, že mnohí z potenciálnych alternatívnych dodávateľov sa nachádzajú v politicky nestabilných regiónoch globálneho Juhu. Mnohé z týchto krajín otvorene sympatizujú s autoritárskymi režimami v Rusku a Číne, čo vyvoláva pochybnosti o ich spoľahlivosti ako strategických partnerov. Spojené štáty medzitým v posledných rokoch opakovane ukázali, že v otázke dlhodobých obchodných záväzkov nie sú vždy dôveryhodným spojencom.

Výzvu ďalej zhoršuje rastúce geopolitické napätie a štátom podporovaný terorizmus, ktoré čoraz viac ohrozujú globálne námorné trasy. Vzhľadom na tieto skutočnosti má Európa len málo možností – a je nútená sústrediť sa na jednu stratégiu: maximalizáciu nezávislosti.

Západ si musel prejsť pandémiou COVID-19, aby si uvedomil, že voľný obchod a otvorené hranice nie sú zaručené navždy. Potreboval Donalda Trumpa, aby pochopil, že spojenectvá môžu byť oveľa menej stabilné, než sa zdajú. A potreboval Rusko, aby si pripomenul, že mier v Európe nie je ani prirodzený, ani trvalý stav.

Dnes, keď sa Európa vracia k rysovaciemu stolu, môže sa pokúsiť redizajnovať niektoré systémy tak, aby využívali jednoduchšie a dostupnejšie alternatívy k vzácnym zeminám. Najväčší manévrovací priestor existuje v segmente magnetov, kde je čiastočná náhrada niekedy možná bez zásadného zníženia výkonu. Bohužiaľ, v prípade emitorov, radarov, senzorov alebo optických systémov sú kvalitatívne kompromisy väčšinou neprijateľné alebo technicky nemožné.

Ďalšiu nádej predstavuje lepšie porozumenie výrobným procesom, ktoré umožňuje optimalizáciu využitia materiálov. Žiadny stupeň optimalizácie však nedokáže vyriešiť základný problém – nedostatok surovín.

CRMA je celoeurópska iniciatíva, ktorej cieľom je riešiť túto štrukturálnu zraniteľnosť. Zákon stanovuje, že Európska únia musí nielen diverzifikovať zdroje dodávok, ale aj investovať do rozvoja vlastných kapacít v oblasti ťažby, spracovania a recyklácie.

Do roku 2030 CRMA stanovuje tieto ciele:

• Minimálne 10 % strategických surovín by malo pochádzať z ťažby v rámci EÚ

• Viac ako 40 % by sa malo spracovávať na území EÚ

• Minimálne 15 % sa má recyklovať a vrátiť späť do obehu

• Závislosť na jednom externom partnerovi nesmie presiahnuť 65 % v žiadnej surovinovej kategórii

CRMA tak predstavuje nielen technickú cestovnú mapu, ale aj ekonomické a politické vyhlásenie, že Európa sa chce brániť proti surovinovému vydieraniu – aj za cenu vyšších nákladov a nutnosti čeliť vlastným ekologickým normám.

Niekoľko európskych spoločností sa čoraz viac ukazuje ako potenciálni priamí príjemcovia výhod plynúcich zo zákona CRMA. Iniciatíva podporuje rozvoj lokálnych dodávateľských reťazcov a otvára nové príležitosti pre ťažobné, spracovateľské aj recyklačné podniky. V praxi to môže viesť k niekoľkonásobnému zvýšeniu hodnoty aktív, ktoré doteraz stáli na okraji trhu.

Solvay – Belgicko-francúzska chemická skupina s dlhoročnou tradíciou v oblasti materiálov a energetiky. V apríli 2025 spustila linku na spracovanie Nd/Pr materiálov pre výrobu magnetov. Do niekoľkých rokov plánuje pokrývať 20–30 % európskeho dopytu po spracovaných REM a stať sa základným pilierom sebestačnosti EÚ.

REEtec – Nórsky startup zameraný na separáciu vzácnych zemín. Komerčná prevádzka začne v roku 2025 v závode Herøya s ročnou kapacitou 720 ton NdPr. Dlhodobé zmluvy poskytujú stabilitu a pevný základ pre rast.

Grupa Azoty – Najväčšia poľská chemická spoločnosť. V spolupráci s kanadskou firmou Mkango rozvíja projekt separácie REM v Puławách, s cieľom dosiahnuť 2 000 ton NdPr a 50 ton Dy/Tb ročne do roku 2030. Projekt je klasifikovaný ako „strategický“ podľa CRMA.

Carester – Francúzska spoločnosť zameraná na recykláciu vzácnych zemín. Centrum v Lacq, podporené verejno-súkromným partnerstvom v hodnote 216 miliónov EUR, bude spracovávať separáciu, oxidáciu a metalizáciu od roku 2027.

Neo Performance Materials – Kanadsko-estónska skupina, vlastník závodu Silmet. V roku 2025 otvorí závod na výrobu spekaných magnetov v estónskej Narve (2 000 ton ročne, rozšíriteľné na 5 000).

HyProMag – Dcérska spoločnosť Mkango, založená na výskume Univerzity v Birminghame. Vyvíja technológiu HPMS na obnovu magnetov z elektronického odpadu, s cieľom dosiahnuť 500 ton ročne do roku 2030.

LKAB – Švédsky ťažobný gigant a dodávateľ železnej rudy. V Luleå buduje experimentálnu platformu na získavanie fosforu a REM z vedľajších produktov spracovania železnej rudy, s cieľom spustenia do roku 2030.

Rare Earths Norway – Nórska prieskumná spoločnosť rozvíjajúca ložiská v regióne Fen. Cieľ: 2 000 ton Nd/Pr ročne do roku 2031 po udelení povolení a dokončení infraštruktúry.

Najväčšou hrozbou zostáva vysoká cena elektriny. Procesy separácie a rafinácie sú mimoriadne energeticky náročné a európske ceny energií patria medzi najvyššie na svete, čo robí tieto operácie od začiatku menej ziskovými.

Druhou veľkou prekážkou sú regulačné postupy a prísne environmentálne predpisy. Mnohé potenciálne ložiská sa nachádzajú v chránených oblastiach Natura 2000, predovšetkým v Škandinávii, kde sa nachádzajú najväčšie zásoby. Emisné limity a ekologické regulácie robia mnohé ťažobné metódy nepoužiteľnými, a tie, ktoré sú povolené, bývajú často nerentabilné. Byrokratické prieťahy pri povoľovacích procesoch môžu kľúčové projekty výrazne spomaliť alebo úplne zablokovať.

Zanedbať nemožno ani protesty a sabotáže zo strany ekologických skupín, z ktorých niektoré môžu pôsobiť ako zástupcovia ruských alebo čínskych záujmov v Európe.

Recyklácia vzácnych zemín sama osebe predstavuje obrovskú technologickú výzvu. Je veľmi nákladná a technologicky zložitá, hoci európski vedci postupne napredujú v zefektívňovaní týchto procesov.

Problémom ostáva aj preprava a skladovanie, keďže niektoré druhy materiálov a rúd sú toxické, horľavé alebo dokonca rádioaktívne. Dobrou správou však je, že spracované produkty REM majú veľmi vysokú hodnotovú hustotu – kilogram môže stáť od niekoľkých desiatok až po tisíce eur, čo robí logistiku ekonomicky zvládnuteľnou aj pri náročnosti prepravy.

Aj v tých najpesimistickejších scenároch je úplný kolaps európskej zbrojárskej výroby málo pravdepodobný. Riziká sa týkajú predovšetkým finančných ukazovateľov verejne obchodovaných spoločností, nie reálnej schopnosti kontinentu udržať výrobu zbraní.

Napriek tomu by bolo naivné veriť, že aj najlepšia implementácia CRMA alebo podobných iniciatív dokáže problém úplne vyriešiť. Európa čelí štrukturálnym obmedzeniam: vysokým nákladom na energie, byrokratickým omeškaniam, ekologickým obmedzeniam a jednoduchej geologickej realite – kontinent nemá dostatočné zásoby na úplnú surovinovú sebestačnosť.

Najdôležitejšie je pochopiť, že výkonnosť spomínaných spoločností bude formovaná širokou škálou faktorov – od technických otázok, cez politické rozhodnutia a geopolitické napätie, až po legislatívne a regulačné rámce.

To znamená, že predložená analýza predstavuje len jeden z mnohých možných scenárov vývoja situácie a nepredstavuje investičné odporúčanie.

Zde je překlad závěrečné části „Investing Beyond the Stocks?“ v češtině a slovenštině, strukturovaný podle originálu:

Investovanie mimo akcie?

Dôležité je, že investori nie sú obmedzení iba na výber jednotlivých obranných titulov. Expozíciu voči obrannému a surovinovému sektoru možno získať aj prostredníctvom ETF a ETC, ktoré predstavujú širší a bezpečnejší spôsob investovania – najmä v prostredí vysokej volatility a regulačných rizík.

Základom tohto investičného reťazca sú ťažobné ETF, ktoré zahŕňajú spoločnosti zaoberajúce sa ťažbou, spracovaním a obchodovaním s priemyselnými kovmi. Tieto firmy tvoria základ modernej ekonomiky – civilnej aj vojenskej. Ťažobné podniky sú často medzi prvými, ktoré profitujú z rastúcich cien komodít a geopolitického napätia zvyšujúceho dopyt po strategických materiáloch.
Príkladom je WMIN.DE, ktorý zahŕňa globálnych lídrov produkujúcich tradičné aj kritické kovy používané v pokročilých technológiách. Tieto ETF majú stále významný rastový potenciál, najmä vzhľadom na nedostatočné investície Európy do ťažby a jej plány na reindustrializáciu.

Druhú kategóriu predstavujú ETF zamerané na vzácne zeminy, ako napríklad REMX.US, ktoré sledujú spoločnosti ťažiace, separujúce a rafinujúce prvky ako neodým, prazeodým, dysprózium a terbénium. Tieto materiály sú kľúčové pre výrobu magnetov, laserov, senzorov a navádzacích systémov – teda jadra modernej vojenskej technológie.
ETF v tomto segmente umožňujú investorom nepriamu expozíciu voči jednému z najstrategickejších odvetví na svete, ktoré sa vyznačuje vysokým potenciálom, ale aj výraznou politickou citlivosťou.

Tretím pilierom sú obranné ETF, ako FTGA.DE, IVDF.DE alebo DFEN.DE, zamerané na globálnych výrobcov z oblasti obrany a letectva. Portfóliá týchto ETF dominujú americké firmy, ktoré historicky dominovali sektoru, no čoraz viac čelia konkurencii zo strany rýchlejšie rastúcich európskych spoločností.
Aj keď ETF zamerané výlučne na európsky obranný sektor sú zatiaľ ojedinelé, globálna diverzifikácia pomáha znižovať riziko. Takéto ETF dávajú investorom prístup k dodávateľom podporovaným Pentagonom aj k európskym firmám profitujúcim z veľkých modernizačných programov.

Pre investorov, ktorí hľadajú ešte širšiu diverzifikáciu, existujú ETC (Exchange-Traded Commodities) – nástroje, ktoré umožňujú priame investície do cien komodít, namiesto akcií spoločností, ktoré ich vyrábajú.
Na rozdiel od ETF, ktoré sledujú vývoj akciových indexov, ETC sú naviazané priamo na spotové ceny surovín, čím poskytujú investorom čistú expozíciu voči komoditám bez závislosti od výkonnosti konkrétnych firiem.

V praxi sú ETC najčastejšie dostupné pre hlavné komodity ako meď, ropa a zlato – všetky zohrávajú významnú úlohu v obrannom aj ťažobnom priemysle. Meď je kľúčová pre elektrické systémy, ropa poháňa vojenskú logistiku a zlato slúži ako priemyselný materiál aj uchovávateľ hodnoty.
Aj keď ETC zatiaľ neponúkajú priamy prístup k vzácnym zeminám, zostávajú dôležitou súčasťou vyváženého komoditného portfólia.

Všetky tieto investičné nástroje sú prepojené – pokrývajú rôzne fázy toho istého hodnotového reťazca: od ťažby cez spracovanie až po konečné zbrojárske systémy.
Ich korelácia však nie je úplná, čo umožňuje diverzifikáciu portfólia a zníženie rizika.
Ťažobné ETF majú stále silný rastový potenciál, najmä vzhľadom na rastúci globálny dopyt po strategických surovinách.