Začala výsledková sezóna. Očakávania nie sú vysoké.

Index S&P 500 je aktuálne ocenený zhruba na úrovni historického priemeru (cca 15-násobok očakávaných ročných ziskov). Keď si odmyslíme zopár výkyvov z posledných týždňov, tak takto nízko sa naposledy v porovnaní so ziskami obchodoval v roku 2014.

Toto ocenenie odzrkadľuje obavy investorov ohľadom budúceho vývoja ziskov spoločností v indexe. A tieto očakávania sa aspoň čiastočne stretnú s realitou počas výsledkovej sezóny, kedy firmy zverejňujú svoje výsledky hospodárenia a viaceré z nich aj očakávania do budúcna. Pokiaľ budú výsledky dobré, tak to môže prispieť k upokojeniu situácie a naopak.

Pozrime sa najskôr, čo sa od aktuálnej výsledkovej sezóny očakáva. Počíta sa s výrazným spomalením medziročného rastu ziskov, z mimoriadne vysokých 26% v treťom kvartáli na 10,6%. Podobne je to aj pri tržbách, z 8% na 5,9%. Rast ziskov (a pravdepodobne aj tržieb) bude určite pomalší ako v treťom kvartáli, kvôli vysokej báze z minulého roka. Minimálne pri ziskoch sú z nášho pohľadu tieto prognózy veľmi nízke, keďže medziročný efekt nižších korporátnych daní v USA ovplyvní zisky ešte aj vo štvrtom kvartáli (v tom nasledujúcom už nie). Čiže existuje vysoký potenciál pre ďalšie pozitívne prekvapenie.

Kľúčové štatistky posledných výsledkových sezón a očakávania od tej aktuálnej (zdroj: FactSet)

Očakávania sa nevyhli negatívnym revíziám. Jednak kvôli horšej nálade na trhoch, horším ekonomickým dátam a niektoré firmy svoj výhľad zhoršili sami (napr. Apple). Pokles o 3,8% v minulom kvartáli však nie je ničím neštandardným, a pokiaľ neberieme do úvahy predošlé štyri kvartály, tak je to priemerný vývoj.

Vývoj zmeny očakávaní ziskov na akciu v kvartáli pred ich zverejnením

Celkovo ostávajú pre rok 2019 očakávania stále solídne (hoci ešte pri pohľade na graf vyššie pravdepodobne o niečo klesnú).  Očakáva sa medziročný rast ziskov o 8%, čo by bola po rokoch 2017 a 2018 tretia najvyššia úroveň od roku 2011. A to isté platí aj pre tržby, od ktorých sa očakáva rast na úrovni 5,4%.

Vývoj ročnej zmeny ziskov a tržieb + očakávania

Zopár firiem už stihlo vykázať výsledky (28 z 500), medzi nimi aj viacero veľkých bánk (JP Morgan, Wells Fargo a Citi). Celkovo je zatiaľ dojem z tejto výsledkovej sezóny zmiešaný, očakávania ohľadom ziskov síce prekonalo viac ako 80% firiem, celkové prekvapenie je však negatívne, a to predovšetkým kvôli dvom veľkým bankám – JPMorgan a Wells Fargo (ktoré reportovali dnes). Ešte je však priskoro pre závery. V najbližších dňoch ešte budú reportovať ďalšie veľké finančné inštitúcie a v budúcom týždni sa už roztrhne s kvartálnymi výsledkami vrece, na rad prídu aj IT giganty. Drvivá väčšina spoločností by mala mať odreportované po prvom februárovom týždni.

Kalendár pre výsledkovú sezónu (vrátane presných časov a očakávaných výsledkov) nájdete pod týmto odkazom: http://www.investing.com/earnings-calendar/

Zaujímavé je, že zatiaľ firmy príliš nehovoria pri negatívnom dopade na výsledky hospodárenia o Číne či obchodných vojnách. Z 19 firiem, spomenulo clá 5 a Čínu 2. Na prvých troch miestach sú pritom silný dolár (12); vysoké ceny surovín (8) či rast mzdových nákladov (6). A to vytvára určitý priestor pre pozitívne prekvapenie, pretože akcie padali najmä kvôli obavám o dopady obchodných vojen.

Faktory, ktoré mali negatívny dopad na výsledky hospodárenia v Q4